2024年開年首周，氧化鋁期貨價格經歷了從漲停到跌停的大幅波動。自2023年12月下旬以來，影響氧化鋁供應的事件集中發(fā)生，引發(fā)了此輪氧化鋁期貨價格的上漲。1月2日，氧化鋁2402合約價格觸及漲停板，多個合約漲幅超過6%。1月3日，氧化鋁2402合約價格盤中一度上漲超過10%，最高上漲至3838元/噸，創(chuàng)下上市以來的新高。然而，高位并未能維持，1月4日，主力合約2402價格跌停，跌幅達7.02%，收于3403元/噸。此后，氧化鋁市場延續(xù)弱勢，截至1月9日收盤，主力合約2402收于3240元/噸。
氧化鋁的沖高回落行情始于供應的問題集中出現(xiàn)。在基本面利多因素的支撐、市場擔憂情緒的蔓延以及后期資金入場的推動下，氧化鋁價格上漲動力較強，不斷攀升高位。然而，隨著北方地區(qū)大氣污染預警的解除、上海期貨交易所同意新疆交割庫擴容以及加大監(jiān)管力度，市場情緒逐漸回歸理性，盤面價格迅速下跌。
影響氧化鋁供應的問題得到緩解
近年來，我國對幾內亞鋁土礦的依賴度不斷增加。幾內亞首都油庫爆炸事件引發(fā)了對進口鋁土礦供應的擔憂，市場傳言四起，情緒蔓延，推動氧化鋁價格上漲。然而，據幾內亞新聞報道，經多方協(xié)調，目前，幾內亞保民生用汽油供應逐漸緩解。盡管部分礦山減產，但是鋁土礦長單供應未受到影響，整體鋁土礦供應和價格未發(fā)生較大變化。幾內亞油庫爆炸事件對鋁土礦供應的實際影響有限，市場對此次事件的擔憂情緒已經減弱。
在國內市場，影響氧化鋁供應的問題主要有兩個，一是由于鋁土礦供應不足，氧化鋁產能被迫減產和壓產；二是環(huán)保政策對產能運行的限制。由于國內鋁土礦供應短缺問題長期存在，且短期內難以解決。因此，對氧化鋁產能運行的影響將持續(xù)較長時間。而天氣因素及環(huán)保政策主要影響氧化鋁的焙燒量，而非完全停產。一旦大氣污染預警解除，氧化鋁產量可以恢復，對氧化鋁長期供應的影響相對有限。
據阿拉?。ˋLD）的調研，河南省三門峽市的礦山基本全面停產，復產時間尚待確定。由于礦石供應不足以及長期的現(xiàn)金流虧損，目前該地區(qū)小型氧化鋁企業(yè)溶出端已經停產，僅焙燒端繼續(xù)消耗尾料，預計未來將長期停產。受礦石供應問題影響，當地中型氧化鋁企業(yè)生產線壓產至約100萬噸，復產情況將取決于鋁土礦供應的變化。山西地區(qū)部分礦山也處于停產狀態(tài)，且停產時間不確定。由此可見，國內鋁土礦供應問題短期內難以緩解。
2024年第一周，此前因為天氣污染而減產的山東氧化鋁企業(yè)逐漸復產。截至1月3日，河南省鄭州市解除了重污染天氣橙色預警，當地某氧化鋁企業(yè)已經恢復了焙燒生產，涉及焙燒產能為110萬噸/年。據悉，恢復生產的企業(yè)主要是交割品牌，將緩解現(xiàn)貨流通偏緊的局面。據百川盈孚數據，截至1月4日，國內氧化鋁的建成產能為1.022億噸，開工產能為8055萬噸，開工率為78.82%，較2023年12月28日增長近1%。預計未來國內氧化鋁將恢復供應。
據SMM數據，2023年11月中旬以來，氧化鋁進口窗口一直處于開啟狀態(tài)。隨著國內氧化鋁價格的上漲，進口盈利也在擴大。近期，海外氧化鋁現(xiàn)貨交易增多，預計未來海外氧化鋁將逐漸涌入國內市場，為國內氧化鋁供應提供補充，將制約未來的氧化鋁價格上漲。
氧化鋁企業(yè)減產相對容易，而增產較為困難。隨著時間推移，供應對生產造成的影響已經得到緩解，對氧化鋁的需求保持穩(wěn)定。從中長期來看，氧化鋁的供需矛盾并不顯著。因此，從基本面的角度來看，氧化鋁價格上漲的持續(xù)性缺乏支撐，氧化鋁期貨價格在一定程度上已經偏離了基本面，上漲超出了合理范圍，而上漲情緒降溫也是氧化鋁價格大幅下跌的原因之一。
交割庫擴容 多頭情緒受到抑制
1月3日，上海期貨交易所（以下簡稱上期所）公告稱，同意中疆物流有限責任公司在新疆昌吉州昌吉市三工鎮(zhèn)區(qū)火車站物流園（新疆昌吉州昌吉市X131中疆3號）設立氧化鋁交割倉庫，并將核定庫容從5萬噸增加至10萬噸，地區(qū)升貼水設置為升水380元/噸。新疆氧化鋁交割倉庫的總庫容也從15萬噸，增加至20萬噸。截至1月8日，上期所氧化鋁倉單的總注冊量為13.54萬噸，較上一個交易日增加了0.03萬噸。其中，指定交割庫約為13.42萬噸（新疆倉庫約占12.94萬噸）。
上期所增加氧化鋁交割庫庫容，在一定程度上抑制了多頭情緒的“發(fā)酵”。1月3日，上期所采取了風險控制措施，加強了監(jiān)管力度，這將有利于防范和化解市場風險，有望使市場情緒回歸理性。
現(xiàn)貨價格不斷上漲
氧化鋁的現(xiàn)貨市場未能跟上期貨價格的漲勢，導致氧化鋁現(xiàn)貨價格大幅偏離、深度貼水的情況。此后，隨著氧化鋁期貨價格的高位下跌，氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，又導致氧化鋁期貨及現(xiàn)貨價格走勢出現(xiàn)背離，貼水有所收窄。據SMM數據，截至1月8日，氧化鋁的現(xiàn)貨均價為3310元/噸，較上一交易日上漲18元/噸，但上漲速度有所減緩。
目前，氧化鋁現(xiàn)貨市場存在著挺價而不輕易出售的情況，少數現(xiàn)貨以零星高溢價成交，交割品級氧化鋁現(xiàn)貨價格明顯上漲，也帶動了非交割品級氧化鋁的價格上漲。據Mysteel數據，2024年1月第一周，氧化鋁成交價格為3300元~3600元/噸。
預計山西及河南停產的氧化鋁企業(yè)的復產將增加交割品級氧化鋁的供應，可能會緩解氧化鋁現(xiàn)貨供應緊張情況，從而限制現(xiàn)貨價格的上漲。隨著企業(yè)挺價和氧化鋁供應壓力的緩解，預計氧化鋁現(xiàn)貨價格將在高位震蕩，為期貨價格提供一定支撐。
近期行業(yè)利潤增加
2023年四季度以來，氧化鋁的成本變化相對有限，行業(yè)平均成本維持在2720元~2790元/噸，行業(yè)利潤為200元~300元/噸。隨著2023年12月底氧化鋁價格的大幅上漲，行業(yè)利潤迅速擴大至300元/噸以上。
據SMM的數據，2023年12月份，國內氧化鋁的平均完全成本為2761元/噸，較2023年11月份上漲5元/噸，主要受能源成本和礦石成本的小幅增加影響。山西省主要氧化鋁廠在2023年12月份下調2024年1—2月份燒堿的采購價格，50%離子膜液堿環(huán)比下調260元/噸，執(zhí)行送到價格約為2590元/噸；河南省的主要氧化鋁廠也下調了2024年1—2月份燒堿的采購價格，32%離子膜液堿環(huán)比下調260元/噸，執(zhí)行送到價格在2590元~2690元/噸，不同地區(qū)的運輸成本可能有所差異。原材料成本上升和下降的情況互相影響，考慮到冬季能源成本的維持，國內鋁土礦價格堅挺，海外礦石價格存在一定上漲風險，預計未來氧化鋁成本將為2700元/噸。
從歷史數據看，氧化鋁行業(yè)平均利潤一直約為200元/噸。受氧化鋁價格大幅上漲的影響，行業(yè)利潤最大增加至500元/噸。從利潤角度來看，氧化鋁價格存在下跌空間，但是考慮到目前氧化鋁現(xiàn)貨供應并不充足，供應的問題也未完全解除，氧化鋁價格可能難以回到較低水平。
后市展望
目前來看，河南和山西地區(qū)停產的礦山在今年春節(jié)前難以恢復正常開采，國內鋁土礦供應偏緊問題短期內難以緩解。受到幾內亞爆炸事件的余波影響，疊加紅海危機可能導致的好望角運費上漲壓力，幾內亞礦石運輸效率和成本也存在潛在的隱患。從需求端來看，云南的電解鋁企業(yè)已經結束減產，目前電解鋁整體產能運行相對穩(wěn)定。根據電解鋁設備運行的特點，當前的電解鋁供應水平將維持至2024年一季度。
當前，氧化鋁現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)挺價惜售、有價無市的情況?？紤]到今年春節(jié)前電解鋁企業(yè)有補庫備貨的需求，以及2月份交割提前的因素，預計氧化鋁現(xiàn)貨價格將保持強勢，高位震蕩。但是，隨著進口氧化鋁增加，以及國內氧化鋁企業(yè)焙燒量的增加，氧化鋁現(xiàn)貨價格可能下跌。
綜合來看，今年春節(jié)前，氧化鋁期貨價格的下跌和上漲空間較為有限。目前，氧化鋁進口的到岸價格為3200元/噸，可能成為短期市場博弈的價格中樞。目前，氧化鋁供應仍處于“敏感期”，資金大幅介入影響價格的可能性仍然存在。
轉自：中國有色金屬報
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