需求疲態(tài) 銅加工費斷崖式下滑

　　1月26日當周，滬銅主力合約價格上漲1.63%，收于68870元/噸；成交量為28.7萬手，較前一周增加4.7萬手；持倉量為15.3萬手，較前一周增加0.2萬手。近期，由于全球銅精礦供應(yīng)下滑逐漸傳導(dǎo)至國內(nèi)，國內(nèi)銅精礦供需收緊，加工費快速下滑，冶煉企業(yè)利潤轉(zhuǎn)負，對銅價構(gòu)成支撐，但銅市場進入購銷淡季，高銅價抑制新增需求，預(yù)計未來銅價以震蕩走勢為主。

　　從宏觀面來看，美國方面，市場預(yù)期美聯(lián)儲3月份降息概率下降；高盛預(yù)計，美國2024年將降息四次。歐元區(qū)方面，市場機構(gòu)預(yù)期歐洲央行或?qū)⒃?月份開始降息。中國方面，中國人民銀行于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。

　　電解銅進口量增加　部分或抵消產(chǎn)量下降

　　全球銅精礦供應(yīng)近弱遠強

　　近期，科布雷銅礦停止運營，令全球銅精礦短期供應(yīng)偏緊，而智利Paipote的Hernán Videla Lira冶煉廠關(guān)閉，影響全球全年總產(chǎn)量約6萬~7萬噸。此外，四大礦企公布2024年產(chǎn)量目標：力拓2024年產(chǎn)量目標為66萬~72萬噸，高于2023年的實際產(chǎn)量62萬噸；必和必拓2024年產(chǎn)量目標為172萬~191萬噸，高于2023年的實際產(chǎn)量178萬噸；安托法加斯塔2024年的產(chǎn)量目標為67萬~71萬噸，高于2023年的實際產(chǎn)量66萬噸；自由港2024年銅礦產(chǎn)量為186萬噸，低于2023年的實際產(chǎn)量191萬噸。

　　中國銅精礦加工費進一步下跌， 全球精煉銅供需缺口加大

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，中國銅礦砂及其精礦進口量為248.12萬噸，環(huán)比和同比均實現(xiàn)增長。2023年12月份，中國廢銅（銅廢碎料）進口量為199973.16噸，環(huán)比增長9.33%，同比增長43.69%。

　　2023年底，中國主要冶煉廠與礦商自由港-麥克倫就2024年TC/RC作出了約定，分別為80美元/噸和8.0美分/磅。英美資源集團、智利安托法加斯塔均以相同的價格與冶煉廠達成了2024年期限合同的協(xié)議。

　　ICSG數(shù)據(jù)顯示，2023年11月份，全球精煉銅市場短缺11.90萬噸；根據(jù)中國保稅倉庫的庫存變化進行調(diào)整后，2023年11月份，供應(yīng)缺口為12.80萬噸。高盛預(yù)計，2024年，全球銅市場將出現(xiàn)42.8萬噸的缺口。

　　國內(nèi)銅企將增加精煉銅的進口，以抵消產(chǎn)量下滑的影響

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，中國精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為116.9萬噸，同比增長16.6%；2023年，精煉銅（電解銅）累計產(chǎn)量1298.8萬噸，同比增長13.5%。

　　1月26日當周，國內(nèi)銅精礦加工費持續(xù)下跌，冶煉利潤轉(zhuǎn)負，其中，不包含硫酸所帶來利潤的冶煉企業(yè)冶煉虧損500~2000元/噸，包含硫酸銷售利潤的冶煉企業(yè)冶煉虧損300~1200元/噸。此外，1月份以來，精煉銅進口窗口持續(xù)打開，受此影響，筆者預(yù)計，1月份，我國精煉銅產(chǎn)量將環(huán)比下滑，國內(nèi)銅企將通過增加精煉銅的進口量以抵消產(chǎn)量下滑對供給的影響。

　　電解銅市場方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，銅價上漲后，全國各地市場成交情況不容樂觀。其中，華北地區(qū)成交未見好轉(zhuǎn)；上海地區(qū)在銅價走高后下游消費受抑，春節(jié)前備貨限制現(xiàn)貨升水下跌空間；華南市場持貨商積極下調(diào)升水出貨；重慶地區(qū)下游銅企增長訂單稀少，商家補庫意愿不強。

　　購銷淡季及高銅價抑制需求

　　銅材企業(yè)開工率普遍下降

　　SMM調(diào)研顯示，1月26日當周，線纜市場的淡季氛圍漸濃，市場訂單逐漸減少，各規(guī)模企業(yè)均受到影響，有企業(yè)表示，當前，下游提貨速度有所減慢，淡季氛圍正在蔓延。綜合來看，線纜企業(yè)綜合開工率為58.73%，低于前一周的71.98%，預(yù)計2月1日當周線纜企業(yè)開工率將進一步跌至57.33%。1月26日當周，再生銅桿開工率41.9%，低于上一周的44.58%；精銅桿開工率75.45%，高于上一周的72.46%，預(yù)計2月1日當周開工率將進一步下降至61.25%。目前，精銅桿廠企業(yè)普遍表示，今年下游備庫訂單將少于去年。

　　SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月份，銅板帶企業(yè)訂單生產(chǎn)將減少至往月水平的1/2~3/4，預(yù)計2月份銅板帶企業(yè)開工率或大幅減少至50%~60%。銅管行業(yè)開工率將小幅上升，1月份，銅管企業(yè)開工率為77.29%，高于2023年12月份72.13%的實際開工率。鋰電銅箔方面，銅箔行業(yè)開工率下降，元旦春節(jié)期間，新能源車企通過降價促銷以降低庫存，實際生產(chǎn)并無明顯增量，而中間電池廠環(huán)節(jié)也紛紛減產(chǎn)。鋰電銅箔1月份開工率為62.36%，低于2023年12月份70.84%的開工率。

　　汽車行業(yè)用銅量下滑，空調(diào)排產(chǎn)用銅量增加

　　乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，1月1—21日，乘用車市場零售122.7萬輛，同比增長46%，較2023年12月份同期下降4%。1月1—21日，全國乘用車廠商批發(fā)111萬輛，同比增長42%，較2023年12月份同期下降13%。1月1—21日，新能源車市場零售38萬輛，同比增長56%，較2023年12月份同期下降21%。1月1—21日，全國乘用車廠商新能源批發(fā)36.2萬輛，同比增長49%，較2023年12月份同期下降34%。

　　2023年12月份，美國營建許可月率為1.9%，高于預(yù)期的0.9%，前值為下降2.1%；營建許可年化總數(shù)為149.5 萬戶，高于預(yù)期和前值。此外，2023年12月份，美國新屋開工月率由增長14.8% 轉(zhuǎn)為下降4.3%，但好于預(yù)期的下降9.3%。新屋開工年化總數(shù)為146萬戶，不及前值但高于預(yù)期。

　　根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2月份，受春節(jié)假期影響，我國家用空調(diào)總排產(chǎn)1203萬臺，其中，內(nèi)銷排產(chǎn)588萬臺，出口排產(chǎn)615萬臺，同比均有所下降。但從1—2月份累計數(shù)據(jù)來看，空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷排產(chǎn)1348萬臺，同比2023年出貨增長21%；出口排產(chǎn)1541萬臺，同比2023年出貨增長20%。

　　國家電網(wǎng)預(yù)計，2024年，我國電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模超5000億元，低于2023年5200億元的預(yù)測值。1月26日當周，國內(nèi)新增光伏項目帶動用銅量2.5萬噸，遠低于前一周的12.46萬噸；國內(nèi)新增風(fēng)電項目帶動用銅量5.1萬噸，遠低于前一周的21.2萬噸。

　　全球總庫存出現(xiàn)累庫

　　截至1月26日，COMEX庫存24365噸，較前一周增加3393噸；LME庫存151350噸，較前一周下降6525噸；上期所庫存50532噸，較前一周增加2779噸；上期所倉單12253噸，較前一周下降1304噸。據(jù)SMM調(diào)研了解，截至1月26日，全國庫存（包括保稅區(qū)）為9.52萬噸，環(huán)比增加0.97萬噸，其中，保稅區(qū)下降0.01萬噸，非保稅區(qū)增加0.98萬噸；較去年同期的28.38萬噸低18.86萬噸，其中，保稅區(qū)低7.72萬噸，非保稅區(qū)低11.14萬噸。

　　綜上所述，近期，銅精礦產(chǎn)量縮減、國內(nèi)冶煉企業(yè)冶煉利潤轉(zhuǎn)負及空調(diào)行業(yè)用銅量增加，均對銅價構(gòu)成支撐，但銅市場步入消費淡季、汽車行業(yè)及電力新能源行業(yè)用銅量環(huán)比下降，將銅價漲幅產(chǎn)生壓制作用，未來銅價以震蕩走勢為主。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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