多因素影響將使滬鋁易漲難跌

　　美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存累積趨緩、下游采購(gòu)需求漸趨回暖等因素，將使滬鋁價(jià)格易漲難跌。

　　美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表漸行漸近

　　目前，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)規(guī)模已經(jīng)降至7934億美元左右，后續(xù)，為保證充足的銀行準(zhǔn)備金，并滿(mǎn)足美國(guó)財(cái)政部發(fā)債需求，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒提出通過(guò)“反向扭曲操作QT”，即買(mǎi)入短期國(guó)債并將持有的2.4萬(wàn)億美元抵押貸款支持債券MBS降至零。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表達(dá)了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，即減持抵押貸款支持債券MBS 是長(zhǎng)期愿景，美債持倉(cāng)久期可能縮短暗示增持短期國(guó)債，但這恐怕仍難滿(mǎn)足美國(guó)財(cái)政部的發(fā)債需求。2024年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部每個(gè)月凈發(fā)債量約為4000億美元，年化凈發(fā)債量約為5萬(wàn)億美元。這么大規(guī)模的美債凈發(fā)行量，一方面將產(chǎn)生嚴(yán)重的利息負(fù)擔(dān)，另一方面很難具有可持續(xù)性。一旦美債凈發(fā)行量降速，那么超寬松財(cái)政政策支撐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速恐將下降一個(gè)臺(tái)階。經(jīng)濟(jì)與就業(yè)潛在隱憂(yōu)使美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息和放緩縮表預(yù)期日益增強(qiáng)。

　　云南電解鋁產(chǎn)能少量復(fù)產(chǎn)

　　中國(guó)企業(yè)積極尋求進(jìn)口鋁土礦，幾內(nèi)亞和澳大利亞鋁土礦以執(zhí)行長(zhǎng)單為主，促使價(jià)格持穩(wěn)或上漲。貴州某氧化鋁廠(chǎng)60萬(wàn)噸產(chǎn)能或于3月中旬復(fù)產(chǎn)、廣西某氧化鋁廠(chǎng)50萬(wàn)噸產(chǎn)能或于3月下旬復(fù)產(chǎn)，將使中國(guó)氧化鋁3月份生產(chǎn)量環(huán)比增加。四川某運(yùn)行產(chǎn)能為6.5萬(wàn)噸的鋁廠(chǎng)3月10日開(kāi)始停槽技改，將持續(xù)至9月份；云南減停產(chǎn)的117萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能或于3—4月份少量復(fù)產(chǎn)。此外，國(guó)內(nèi)電解鋁理論加權(quán)平均完全成本為16850元／噸左右，而利潤(rùn)豐厚提振生產(chǎn)積極性，將使國(guó)內(nèi)電解鋁3月份生產(chǎn)量環(huán)比增加。從整體來(lái)看，電解鋁社會(huì)庫(kù)存量仍在累積，持貨商以出貨為主，促進(jìn)現(xiàn)貨供給充足。

　　鋁棒庫(kù)存率先出現(xiàn)下降

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼、傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，或使下游需求漸趨回暖。中國(guó)鋁下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率較上周升高，鋁棒社會(huì)庫(kù)存量已經(jīng)率先出現(xiàn)下降“拐點(diǎn)”。從具體來(lái)看，建筑型材整體仍偏淡，企業(yè)在手訂單以長(zhǎng)單為主；光伏邊框與支架及汽車(chē)等工業(yè)型材在手訂單較為充足，鋁型材企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)步回升。

　　陜北至安徽800千伏特高壓直流輸電工程核準(zhǔn)通過(guò)即將開(kāi)工建設(shè)、光伏和風(fēng)電訂單逐步回暖，特高壓訂單交付高峰期或持續(xù)至6月底，從而支撐鋁線(xiàn)纜企業(yè)保持正常生產(chǎn)。

　　隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，汽車(chē)與電池相關(guān)產(chǎn)品需求回升，多數(shù)鋁板帶企業(yè)訂單和生產(chǎn)量環(huán)比升高且原料庫(kù)存降至正常水平，支撐鋁板帶企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)步回升。

　　多數(shù)鋁箔廠(chǎng)的空調(diào)箔、電池箔和包裝箔等產(chǎn)品訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是包裝箔和電池箔等產(chǎn)品因近年來(lái)新投產(chǎn)能過(guò)剩而競(jìng)爭(zhēng)激烈。2024年，如果電池鋁箔需求增速低于供給增速，可能將壓縮企業(yè)利潤(rùn)并推動(dòng)行業(yè)洗牌。

　　原生鋁合金訂單幾無(wú)改善，產(chǎn)銷(xiāo)量上升乏力，但部分大型企業(yè)表示，鋁水合金化比例提升任務(wù)艱巨，或促使年內(nèi)仍將增產(chǎn)。

　　部分大型再生鋁合金企業(yè)反饋需求有所回暖，帶動(dòng)中小型再生鋁合金廠(chǎng)基本復(fù)產(chǎn)，但部分壓鑄廠(chǎng)因價(jià)處高位和庫(kù)存未消化完而下單積極性不高。

　　具體操作上，后期可關(guān)注滬鋁18600元~18800元／噸附近支撐位及19300元~19500元／噸附近壓力位，建議投資者以逢回落布局多單為主。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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