需求不振 估值水平偏高 鐵礦石期貨價格將延續(xù)弱勢

　　自春節(jié)后期貨市場開盤以來，鐵礦石期貨出現(xiàn)了明顯的下跌行情，主力合約I2405價格累計最大跌幅接近20%。筆者認為，需求不振是前期鐵礦石期貨價格下跌的核心誘因，而鐵礦石期貨短期內(nèi)或延續(xù)弱勢格局。

　　需求不振、毛利過高是礦價下跌主因

　　從最直觀的數(shù)據(jù)來看，鐵礦石港口庫存的持續(xù)上升是導(dǎo)致鐵礦石價格下跌的原因。根據(jù)相關(guān)資訊機構(gòu)的數(shù)據(jù)，2023年12月15日—2024年3月15日，鐵礦石港口庫存連續(xù)12周上升，鐵礦石港口庫存量由1.16億噸左右上升至1.43億噸左右，庫存增量接近2700萬噸。無論是從庫存積累時間還是從庫存上升幅度上來看，本次的鐵礦石港口累庫都足夠成為明顯的礦價利空因素。

　　實際上，商品庫存的變化是供需格局變化的表征。換句話說，商品庫存的變化是由供需格局變化導(dǎo)致的結(jié)果。鐵礦石港口庫存的上升是表象，深層次的原因是鐵礦石需求不足。觀察鐵礦石需求變動，筆者常用的指標(biāo)是全國高爐產(chǎn)能利用率。根據(jù)資訊機構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)，自1月份以來，全國高爐產(chǎn)能利用率有一定回升，但回升幅度很小。數(shù)據(jù)顯示，1月份全國高爐產(chǎn)能利用率最低下降至81.59%，2月中旬全國高爐產(chǎn)能利用率最高回升至83.97%，但之后又有所回落。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份日均鐵水產(chǎn)量最低下降至218萬噸左右，截至3月中旬，日均鐵水產(chǎn)量均值也未突破過225萬噸。按照同一口徑的數(shù)據(jù)，2023年全年日均鐵水產(chǎn)量在239萬噸左右。簡單對比可以發(fā)現(xiàn)，近兩個月的鐵礦石需求明顯處于較低水平。

　　此外，估值水平較高也是鐵礦石價格下跌的誘因之一。鐵礦石價格的估值水平主要從絕對價格和產(chǎn)業(yè)利潤分配兩個角度來評估。從絕對價格來看，前期130美元/噸的鐵礦石價格存在明顯高估。從產(chǎn)業(yè)利潤分配的角度來看，鐵礦石價格處于高位。資料顯示，主流礦山的成本集中在40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區(qū)間。130美元/噸的鐵礦石價格意味著非主流礦山的毛利率在40%以上，主流礦山的毛利率則超過了200%。

　　總之，鐵礦石港口庫存持續(xù)上升是表象，而鐵礦石需求不足是導(dǎo)致鐵礦石價格下跌的深層次原因，從而為本就處于高估值區(qū)間的鐵礦石價格提供了下跌空間。

　　礦價止跌要看高爐復(fù)產(chǎn)狀況

　　不過，筆者判斷后期鐵礦石期貨價格或?qū)⒅沟?/p>

　　首先，從相關(guān)資訊機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，2023年全年日均鐵水產(chǎn)量為238.9萬噸；根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2023年全年日均鐵水產(chǎn)量為238.6萬噸，二者相差無幾。而今年前兩個月，日均鐵水產(chǎn)量僅為222.5萬噸。當(dāng)前高爐生產(chǎn)水平偏低。

　　簡單計算可知，如果全年都維持當(dāng)前的生產(chǎn)節(jié)奏，則2024年生鐵產(chǎn)量會有7%左右的同比降幅。筆者認為，后期高爐復(fù)產(chǎn)會成為鐵礦石價格止跌的關(guān)鍵因素。

　　其次，鐵礦石供應(yīng)端存在潛在的炒作因素。從歷史規(guī)律來看，受氣候等因素影響，第1季度往往是國際鐵礦石發(fā)運淡季。不排除鐵礦石供應(yīng)端以颶風(fēng)等因素為由，借機炒作礦價。（夏學(xué)釗）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報

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