供需雙弱 “雙焦”期價低位震蕩運行

　　2023年11月底，焦煤、焦炭期價觸及階段性頂部，隨后開啟持續(xù)震蕩下跌走勢。截至3月29日收盤，焦煤期貨主力連續(xù)合約價格跌至1990元/噸附近，較高點下跌767元/噸，跌幅為27.8%；焦煤價格跌至1490元/噸附近，較高點下跌699元/噸，跌幅為32.1%。

　　現(xiàn)貨方面，在期貨價格下跌的帶動下，焦炭現(xiàn)貨自今年1月初開啟下跌周期，春節(jié)假期前下跌2輪，春節(jié)假期結(jié)束后至今再跌5輪，累計下跌7輪，跌幅為700元/噸～770元/噸。在焦炭價格連續(xù)下跌的壓力下，焦煤價格同樣弱勢下跌，煉焦煤現(xiàn)貨價格指數(shù)下跌至1600元/噸附近，跌幅為25.3%。

　　從運行邏輯來看，“雙焦”價格自去年11月底至今持續(xù)下跌，主導(dǎo)因素在于需求的疲弱。此段時間正處于黑色系終端需求的傳統(tǒng)性淡季階段，需求負(fù)反饋壓力逐步向上游傳導(dǎo)，同時年底階段為了完成粗鋼控產(chǎn)任務(wù)，鋼企不斷壓低高爐開工率，原料端實際需求顯著回落，造成市場偏空氛圍較為濃厚。此外，今年初蒙古國煤炭（下稱蒙煤）進口量持續(xù)攀升，顯著超過往年同期，也對煤價造成沖擊。

　　春節(jié)前后，市場交投情緒降溫，“雙焦”價格震蕩趨穩(wěn)，其間因煤礦端減產(chǎn)消息發(fā)酵，疊加全國兩會召開在即，促使價格有反彈表現(xiàn)。但全國兩會對于全年的任務(wù)目標(biāo)、政策措施等未有超預(yù)期的表現(xiàn)，價格主導(dǎo)邏輯再次回歸到供需基本面上。根據(jù)往年情況來看，3月份是需求淡旺季切換的階段，但從一系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，建筑鋼材市場成交量低迷，去庫存速度緩慢，鐵水產(chǎn)量未見抬升，凸顯需求回升壓力。此外，前2個月，房地產(chǎn)一系列數(shù)據(jù)依然呈較大幅度的負(fù)增長，也印證了黑色系需求疲弱的現(xiàn)狀。對于原料端，由于鐵水產(chǎn)量一直處于相對偏低水平，鋼企對焦煤、焦炭的采購力度一般，致使“雙焦”價格進一步承壓。

　　除了需求偏弱外，美聯(lián)儲降息預(yù)期延后、美元指數(shù)再度走強在一定程度上也加大了大宗商品價格下行的壓力，不過市場對于美聯(lián)儲在第2季度末開始降息的預(yù)期基本一致，屆時將緩解大宗商品價格下行壓力。

　　從當(dāng)前焦煤、焦炭基本面來看，焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)國產(chǎn)焦煤減少、進口焦煤增加的格局；焦炭供應(yīng)端受鐵水產(chǎn)量提升不及預(yù)期和噸焦虧損嚴(yán)重等因素影響，呈現(xiàn)供需雙弱趨勢。“雙焦”總庫存均保持在偏低水平。

　　國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量收縮

　　自2021年國內(nèi)不斷加大煤炭“保供穩(wěn)價”政策力度以來，煤炭供應(yīng)量顯著提升，目前國內(nèi)煤炭供應(yīng)能力較為穩(wěn)定。不過，由于產(chǎn)量快速擴張，安全生產(chǎn)事故頻發(fā)，今年國內(nèi)對于煤炭的政策導(dǎo)向由之前的“增產(chǎn)保供”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)保供”，且更加強調(diào)安全生產(chǎn)。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1月—2月份，我國共生產(chǎn)原煤7.05億噸，同比減少3090萬噸，降幅為4.2%。考慮到煤礦安全監(jiān)管政策趨嚴(yán)主要源起于山西省煉焦煤產(chǎn)區(qū)，因此政策對煉焦煤產(chǎn)量的影響可能更大。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)煉焦煤礦山日均焦精煤產(chǎn)量為73.3萬噸，同比下降16.2萬噸，顯著低于前兩年同期水平。根據(jù)政策周期，此輪山西省煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管將持續(xù)至5月底，第2季度有望隨著需求回暖而增產(chǎn)，但預(yù)計峰值難以達到去年水平。

　　煉焦煤進口同比保持高速增長

　　今年國內(nèi)恢復(fù)煤炭進口關(guān)稅政策，但從數(shù)據(jù)來看，關(guān)稅對于煤炭整體進口的影響暫不明顯，進口形勢仍保持良好，在一定程度上彌補了國內(nèi)煉焦煤礦生產(chǎn)效率下滑出現(xiàn)的減量，也削弱了焦煤供應(yīng)收緊對于煤價的支撐強度。2024年前2個月，我國共進口煉焦煤1788.97萬噸，同比增長36.5%。其中，從蒙古國、俄羅斯進口煉焦煤占比分別為48.05%、22.92%，合計占比達70.97%；從澳大利亞進口煉焦煤逐步放量，占比增至8.72%；從美國、加拿大進口煉焦煤占比分別為7.89%、7.68%。

　　蒙古國作為我國煉焦煤進口第一大來源國的地位較為穩(wěn)固，3月份蒙煤甘其毛都口岸日通關(guān)量進一步增加，在通關(guān)持續(xù)有利潤的情況下，影響蒙煤進口量上限的主要是運力。目前蒙煤通關(guān)量緊隨運力上限。不過由于國內(nèi)需求表現(xiàn)不及預(yù)期，下游對于原料煤的采購態(tài)度較為謹(jǐn)慎，蒙煤口岸庫存壓力攀升，可能會成為后期抑制蒙煤通關(guān)量的一大因素，后期需持續(xù)關(guān)注下游需求的變化。澳大利亞煤炭（下稱澳煤）方面，今年初以來，隨著煤價的持續(xù)回落，澳煤的性價比略有回升，進口量逐步增長，但后期需持續(xù)關(guān)注進口增勢能否延續(xù)。

　　焦炭供需處于雙弱態(tài)勢

　　近年來，由于焦化產(chǎn)能呈現(xiàn)相對過剩態(tài)勢，焦企多會根據(jù)下游鋼企高爐開工率的變化及利潤情況調(diào)節(jié)焦?fàn)t開工率，焦炭產(chǎn)量具備較強的彈性?，F(xiàn)階段在需求負(fù)反饋壓力下，鋼企提產(chǎn)積極性一般，日均鐵水產(chǎn)量在221萬噸左右，顯著低于往年同期水平，鋼企通過不斷下調(diào)焦炭采購價，將壓力向上游傳導(dǎo)，焦企因虧損程度擴大，加大自身限產(chǎn)力度，目前焦炭供需兩端處于雙弱態(tài)勢。

　　后期來看，需求正處于淡旺季切換階段，鐵水存在提產(chǎn)空間，但程度及節(jié)奏仍需視終端需求的變化情況而定，焦炭供應(yīng)進一步下降的空間有限，逐步回升的概率較大。

　　“雙焦”總體庫存壓力不大

　　庫存方面，目前焦煤、焦炭的總體庫存均處于偏低水平，在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)中上游庫存偏高、下游庫存偏低的格局。由于下游持續(xù)采取低原料庫存措施，焦煤上游庫存壓力相對更大，不過由于供應(yīng)端也處于收縮狀態(tài)，預(yù)計進一步累庫的壓力有限。

　　整體來看，目前市場信心偏弱、需求負(fù)反饋是“雙焦”價格重心不斷下移的主導(dǎo)因素，雖然“雙焦”企業(yè)存在減產(chǎn)行為，但在整體需求低迷階段，供應(yīng)端減產(chǎn)對于價格的支撐較為乏力，短期價格或保持弱勢震蕩。進入第2季度，預(yù)計需求將較第1季度有所好轉(zhuǎn)，黑色系期貨板塊價格有望抬升，但需求高度恐難達去年同期，“雙焦”價格不具備較強的上漲驅(qū)動。但需注意的是，目前下游原料庫存較低，在需求回升、市場信心修復(fù)后，低庫存將賦予原材料價格更強的彈性。（馮艷成）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報

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