工業(yè)硅價格下跌空間不大

　　7月份以來，工業(yè)硅期貨價格已下跌超過1000元/噸，期貨和現(xiàn)貨價格均觸及近3年來的最低點。供應(yīng)過剩、庫存高企以及成本下降是導(dǎo)致工業(yè)硅價格下跌的主要因素。

　　6月份，云南和四川的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)開始大規(guī)模增加產(chǎn)量。截至7月19日，上述地區(qū)的工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全恢復(fù)生產(chǎn)，工業(yè)硅產(chǎn)量同比增長超過20%。新疆的主要工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)依靠成本優(yōu)勢保持了滿負(fù)荷生產(chǎn)，上半年，新疆工業(yè)硅總產(chǎn)量達(dá)到126.95萬噸，同比增長38.68%。多晶硅致密料的平均價格已下跌至35.5元/千克，這一價格基本上跌破了全行業(yè)的現(xiàn)金成本線。除了部分主要工業(yè)硅企業(yè)外，其他多晶硅生產(chǎn)企業(yè)都進(jìn)行了不同程度的減產(chǎn)。盡管有部分新產(chǎn)能投入生產(chǎn)，但現(xiàn)有產(chǎn)能的減產(chǎn)幅度擴大，預(yù)計7月份多晶硅的產(chǎn)量將在15萬~15.5萬噸。

　　7月份，DMC（二甲基環(huán)硅氧烷）的產(chǎn)量略有增加，但這主要是由于新增產(chǎn)能的投放。目前，DMC行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，且終端需求未見明顯改善，對工業(yè)硅的需求拉動作用有限。鋁合金和出口在工業(yè)硅消費中的占比較小，且月度需求相對穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求的邊際影響不大。7月份，工業(yè)硅的產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到45萬噸，而下游需求和出口的總量約為42萬噸，供應(yīng)過剩的局面仍未得到根本改變。

　　目前，工業(yè)硅的社會庫存總量為45.5萬噸，主產(chǎn)區(qū)樣本工廠的庫存合計達(dá)到25.93萬噸，而交割庫庫存為33.4萬噸（包括未注冊成倉單的部分），港口庫存則為12.1萬噸。由于交割庫的庫存暫時不會大規(guī)模流入現(xiàn)貨市場，加之工廠庫存壓力巨大以及多晶硅需求持續(xù)疲軟，預(yù)計后市工業(yè)硅的現(xiàn)貨價格存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。

　　商品虧損導(dǎo)致的供應(yīng)端負(fù)反饋是成本支撐的基本邏輯。在極端情況下，只有當(dāng)價格跌破現(xiàn)金成本時，才可能觸發(fā)供應(yīng)量的大幅減少。

　　目前，工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)成本差異不大。新疆主要工業(yè)硅生產(chǎn)商的99硅完全成本約為12650元/噸，現(xiàn)金成本約為11650元/噸；云南的421#硅的完全成本約為12500元/噸，現(xiàn)金成本約為11500元/噸；四川的421#硅的完全成本約為12400元/噸，現(xiàn)金成本約為11400元/噸。SI2411及以前合約的定價基準(zhǔn)為421#硅，從西南產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)金成本支撐角度來看，工業(yè)硅期貨價格可能會進(jìn)一步下跌至10100元/噸左右。工業(yè)硅的倉單大部分為421#硅，主要的購買方是多晶硅廠和硅粉廠。99硅能滿足多晶硅生產(chǎn)的要求，只有當(dāng)倉單價格與99硅價格相近時，購買倉單的動力才會出現(xiàn)。從購買倉單的角度來看，當(dāng)價格在10400元/噸時，下游市場就有在期貨市場購買的動力。綜合考慮，短期內(nèi)工業(yè)硅期貨價格進(jìn)一步下跌的空間可能不會超過500元/噸。

　　工業(yè)硅期貨價格要實現(xiàn)趨勢性反彈，需要滿足兩個條件：一是基本面的邊際改善，二是現(xiàn)貨價格跟漲。7月份，國內(nèi)硅片的排產(chǎn)量約為50GW，對多晶硅的需求量約為15萬噸。多晶硅的月度供需基本平衡，庫存去化難度較大，預(yù)計7月份和8月份的多晶硅排產(chǎn)量不會增加。在終端需求疲軟和行業(yè)虧損的背景下，有機硅行業(yè)也難以有效拉動工業(yè)硅的需求。

　　工業(yè)硅基本面的邊際改善可能只能通過供應(yīng)量的縮減來實現(xiàn)。目前，內(nèi)蒙古、新疆、青海等西北產(chǎn)區(qū)的非自備電工業(yè)硅廠家成本高于西南產(chǎn)區(qū)，且西南大部分廠家在5月份已經(jīng)進(jìn)行了套保操作。在現(xiàn)貨價格進(jìn)一步下跌后，預(yù)計最先減產(chǎn)的將是西北地區(qū)的高成本、前期未套保的廠家。現(xiàn)貨價格跟漲的前提是需求的回升，特別是在四季度光伏裝機大規(guī)模增加后，多晶硅的排產(chǎn)有可能好轉(zhuǎn)。因此，短期內(nèi)工業(yè)硅期貨可能會維持低位震蕩，待西北廠家減產(chǎn)后，價格底部才會形成，預(yù)計在9月份可能會出現(xiàn)趨勢性反彈。（陳寒松）

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