降息周期開(kāi)啟 金價(jià)重心上移

　　近期，隨著美國(guó)通脹的持續(xù)下降和勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月份的議息會(huì)議上將啟動(dòng)降息，降息幅度可能為25個(gè)基點(diǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼續(xù)發(fā)出偏向“鴿派”的信號(hào)，美元和美債收益率可能會(huì)下降，從而提振金價(jià)。然而，投資者也應(yīng)警惕任何“鷹派”言論可能引發(fā)的市場(chǎng)回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　海外央行已經(jīng)開(kāi)始降息周期。今年3月份以來(lái)，瑞士央行率先采取降息行動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹的持續(xù)回落，越來(lái)越多的央行加入了降息的行列，包括加拿大、英國(guó)和歐洲的央行。歐洲央行在9月份的利率決議中再次降息25個(gè)基點(diǎn)，這是今年內(nèi)的第二次降息。

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)一直在根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布不斷調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間點(diǎn)和幅度的預(yù)期。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未給出明確的降息時(shí)間表，但在8月24日的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，鮑威爾的講話為降息提供了強(qiáng)烈的信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)此達(dá)成了共識(shí)。對(duì)于降息的具體幅度，市場(chǎng)仍存在較大分歧。

　　近期，由于美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)的復(fù)雜性，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性很大，而降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性較小。四季度美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將直接影響11~12月份的美聯(lián)儲(chǔ)降息決策。如果制造業(yè)持續(xù)疲軟、失業(yè)率顯著上升或通脹急劇放緩，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取更激進(jìn)的措施，如一次性降息50個(gè)基點(diǎn)或暗示年內(nèi)將連續(xù)降息。這無(wú)疑將進(jìn)一步提振黃金市場(chǎng)，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)延續(xù)當(dāng)前的牛市行情。

　　美國(guó)通脹率可能上升

　　在高利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的雙重背景下，美國(guó)的通脹率持續(xù)下降，但核心通脹的韌性超出了市場(chǎng)的預(yù)期，未來(lái)通脹仍有可能再次上升。8月份，美國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)2.5%，與預(yù)期相符，較前一個(gè)月的2.9%有明顯下降，連續(xù)第5個(gè)月放緩，達(dá)到2021年2月以來(lái)的最低水平。從環(huán)比來(lái)看，8月份CPI上漲0.2%，與預(yù)期和前一個(gè)月的數(shù)據(jù)持平。核心CPI同比增長(zhǎng)3.2%，與預(yù)期和前一個(gè)月的數(shù)據(jù)一致，此前已連續(xù)4個(gè)月放緩。8月份核心CPI環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期和前一個(gè)月的0.2%，是近4個(gè)月來(lái)的最大漲幅。

　　美國(guó)核心通脹率的意外上升主要?dú)w因于住房和交通成本的加速增長(zhǎng)。8月份，美國(guó)住房成本環(huán)比上漲0.5%，同比增速達(dá)到5.2%，這是自2023年3月以來(lái)的首次上漲。其中，業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比上漲0.5%，為今年1月份以來(lái)的最大漲幅，并且是連續(xù)第2個(gè)月上漲，這打破了普遍的下降預(yù)期。由于美國(guó)房屋供應(yīng)短缺，房?jī)r(jià)保持在高位，住房租金的上漲可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)通脹上升。此外，隨著美國(guó)即將進(jìn)入降息周期，通脹率未來(lái)可能會(huì)再次反彈。

　　“軟著陸”是指在經(jīng)歷加息或貨幣緊縮政策后，經(jīng)濟(jì)成功地恢復(fù)到低通脹狀態(tài)，同時(shí)，避免了經(jīng)濟(jì)衰退。在當(dāng)前的加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著通脹放緩與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不穩(wěn)定的雙重挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的可能性仍然存在較大的不確定性。

　　近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的景氣度出現(xiàn)了問(wèn)題。制造業(yè)的下行趨勢(shì)需要更多的支持來(lái)避免進(jìn)一步下滑，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)底部穩(wěn)固或反彈的可能性不大。與此同時(shí)，美國(guó)信貸緊縮和疲軟的工業(yè)周期也削弱了工業(yè)品價(jià)格反彈的動(dòng)力。例如，美國(guó)8月份的ISM制造業(yè)指數(shù)為47.2，略低于預(yù)期的47.5，但高于前一個(gè)月的46.8。新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)均有所下降，并且低于榮枯線，表明供需都表現(xiàn)疲軟。然而，8月份的服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)好于預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)為51.5，略高于預(yù)期的51.4，7月份為51.4，顯示出服務(wù)業(yè)的相對(duì)韌性。

　　未來(lái)，市場(chǎng)將密切關(guān)注美國(guó)制造業(yè)的穩(wěn)定性，因?yàn)檫@將直接影響市場(chǎng)情緒和美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的步伐。

　　美元指數(shù)可能走弱

　　在降息過(guò)程中，美元指數(shù)可能會(huì)持續(xù)走弱。如果降息的幅度比預(yù)期更陡峭，美元可能會(huì)進(jìn)一步下跌，這將為大宗商品提供較強(qiáng)的支撐。美元指數(shù)的穩(wěn)定性將取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和降息預(yù)期的調(diào)整。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠穩(wěn)定，即實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，那么，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的支撐仍然存在。相反，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，美元可能會(huì)繼續(xù)下跌。

　　8月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期不斷增強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債收益率曲線持續(xù)下行，特別是10年期國(guó)債收益率自8月1日起一直維持在4%以下。特別值得注意的是，從9月6日開(kāi)始，美國(guó)10年期和2年期國(guó)債的收益率不再出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，收益率曲線恢復(fù)到正常的形態(tài)。這一變化主要是由于市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將降息，導(dǎo)致短期利率的下行預(yù)期增強(qiáng)。降息已成為市場(chǎng)共識(shí)，利率的總體趨勢(shì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)下降，這對(duì)貴金屬市場(chǎng)構(gòu)成了支撐。

　　綜合考慮，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然是影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。市場(chǎng)參與者將在降息預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間不斷調(diào)整預(yù)期。短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期可能會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)行情，預(yù)計(jì)在降息政策正式實(shí)施之前，貴金屬價(jià)格可能會(huì)以震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)為主。投資者應(yīng)密切關(guān)注鮑威爾是否會(huì)透露更多關(guān)于未來(lái)降息幅度的信息，同時(shí)，也要警惕任何偏向“鷹派”的表態(tài)可能帶來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，降息、再通脹預(yù)期以及避險(xiǎn)需求可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲，建議投資者保持長(zhǎng)期偏多的投資思路。然而，市場(chǎng)情況復(fù)雜多變，投資者在做出投資決策時(shí)應(yīng)綜合考慮多種因素，并密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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