滬鋁短期內(nèi)將維持震蕩偏強態(tài)勢

　　鋁價近期保持震蕩偏強態(tài)勢，主要支撐源于原料端氧化鋁價格的強勁上漲，核心矛盾在于礦端供應(yīng)偏緊。目前，國內(nèi)礦端問題仍未解決，海外礦有邊際增加預(yù)期，但傳導(dǎo)到氧化鋁端供應(yīng)的增加仍需一定時間。

　　短期觀點：當前國內(nèi)鋁供應(yīng)端增速放緩且低庫存高成本的基本面維持，短期鋁價或維持偏強震蕩態(tài)勢，重點關(guān)注后期氧化鋁供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)松后引發(fā)價格下跌所帶來的成本支撐減弱，“拐點”時間或在12月份。屆時，鋁價也將面臨回調(diào)壓力，11—12月份價格波動參考19800元~22000元/噸。

　　行情回顧

　　今年以來，滬鋁期價除了整體宏觀大環(huán)境影響外，成本端氧化鋁價格的大幅波動對其干擾較大。3—5月份，中美制造業(yè)PMI均回到50榮枯線上方，強化了市場對于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期。與此同時，海外氧化鋁受不可抗力因素減產(chǎn)，氧化鋁價格抬升，在成本端助推鋁價上漲。6—8月份，中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，樂觀預(yù)期得以修正，且電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加，需求疲弱下，庫存累增超預(yù)期，多重利空壓制鋁價下跌。9月份后，國內(nèi)穩(wěn)增長政策頻繁出臺，整體市場風(fēng)險偏好有所抬升，氧化鋁價格因鋁土礦供應(yīng)矛盾進一步激化而出現(xiàn)大幅上漲，在成本端進一步提振鋁價。

　　當前成本端支撐仍強

　　從氧化鋁供應(yīng)端看，今年以來，我國國產(chǎn)礦石因環(huán)保政策等問題一直沒有完全放開，產(chǎn)量影響明顯，1—9月份，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國主產(chǎn)區(qū)（山西、河南、廣西、貴州）鋁土礦總產(chǎn)量為5632萬噸，同比下降14.3%。鋁土礦進口依賴度繼續(xù)上升，1—9月份，我國進口鋁土礦累計11954萬噸，同比增長12.3%。進口礦石增加對國內(nèi)減量形成補充，總體供應(yīng)持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，但8—10月份因幾內(nèi)亞雨季礦石運輸受到干擾，階段性供應(yīng)矛盾容易被激化，供不應(yīng)求推動國內(nèi)礦價走升，對進口礦依賴程度的增加，抬升了進口礦價格。海內(nèi)外礦石受限制約我國氧化鋁運行產(chǎn)能抬升，截至9月份，氧化鋁建成產(chǎn)能10270萬噸，運行產(chǎn)能8500萬噸，產(chǎn)能利用率在83%，國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)去庫，與往年同期相比庫存水平極低，后續(xù)重點關(guān)注庫存拐點。

　　從2021年—2023年來看，中國鋁土礦供應(yīng)量（國內(nèi)+進口）在每年9—10月份同比下行幅度最大。因此，預(yù)計今年11—12月份礦產(chǎn)供應(yīng)情況較9月份將有所好轉(zhuǎn)，礦端供應(yīng)緊張格局或在四季度下半段逐步緩解。但就當前而言，氧化鋁價格仍處于期現(xiàn)同漲態(tài)勢中，短期供需矛盾并未看到大幅改善的跡象，預(yù)計近期價格仍易漲難跌，在成本端繼續(xù)對鋁價形成支撐。

　　電解鋁供應(yīng)增速明顯放緩

　　后期增量有限

　　國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能已接近紅線。截至2024年9月份，我國電解鋁建成產(chǎn)能4528.85萬噸，運行產(chǎn)能4348.83萬噸，產(chǎn)能利用率96%。云南地區(qū)今年能源供給通過火電、水電、風(fēng)電等多渠道補充，傳統(tǒng)枯水期不減產(chǎn)，四川、貴州、新疆仍有50萬噸預(yù)計在四季度復(fù)產(chǎn)，電解鋁供給將達到4400萬噸，在電解鋁產(chǎn)能4550萬噸天花板限制下，后續(xù)電解鋁產(chǎn)能提升空間非常有限，在樂觀預(yù)期之下2025年，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能或提產(chǎn)2%。

　　鋁錠庫存偏低位

　　后期鋁水比例仍有提升空間

　　截至11月7日，國內(nèi)鋁錠社會庫存下降至56.2萬噸，基本處于近幾年同期低位水平。此外，《工業(yè)領(lǐng)域碳達峰實施方案》要求，到2025年，鋁水直接合金化比例提高至90%。部分電解鋁冶煉龍頭企業(yè)鋁水比例達標，目前市場鋁水比例為72.8%，仍有提升空間，原生合金錠初級產(chǎn)品份額壓縮，鋁水直接鑄鋁棒、鑄鋁板帶箔產(chǎn)品份額提升明顯，市場可交割鋁鑄錠將常態(tài)化保持低位，對鋁價形成支撐。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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