冬儲(chǔ)熱情不高 “雙焦”價(jià)格繼續(xù)低位震蕩

　　11月份，焦煤、焦炭期價(jià)整體延續(xù)10月份以來的震蕩下行走勢。截至11月25日收盤，10月、11月份兩個(gè)月焦炭價(jià)格累計(jì)跌幅約為17.6%，焦煤價(jià)格累計(jì)跌幅約為20%，總體表現(xiàn)弱于螺紋鋼、鐵礦石等期貨品種。

　　在現(xiàn)貨端，焦炭價(jià)格自10月22日以來進(jìn)入調(diào)降周期，11月15日焦價(jià)開啟第3輪調(diào)降，金額為50元/噸～55元/噸。至此，焦價(jià)經(jīng)歷3輪調(diào)降，累計(jì)降低150元/噸～165元/噸。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格整體偏弱運(yùn)行，11月份煉焦煤價(jià)格指數(shù)下跌100元/噸左右，統(tǒng)計(jì)煉焦煤線上競拍整體流拍較前期有所增加，成交價(jià)跌多漲少。

　　隨著美國大選、降息及國內(nèi)系列刺激政策的陸續(xù)落地，市場交易邏輯逐步回到基本面上。近期冬儲(chǔ)受到市場重點(diǎn)關(guān)注，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中，通常煤礦及物流運(yùn)輸環(huán)節(jié)在春節(jié)前后將陸續(xù)安排放假，而焦鋼企業(yè)一般會(huì)正常生產(chǎn)，為保證原材料的連續(xù)供應(yīng)，焦鋼企業(yè)會(huì)在煤礦放假前對原料進(jìn)行補(bǔ)庫。

　　從往年情況來看，11月中下旬至春節(jié)前，下游企業(yè)將對原材料開啟補(bǔ)庫周期，以應(yīng)對冬季極端天氣及假期因素對運(yùn)輸效率的影響，對價(jià)格存在一定支撐。但從近幾年情況來看，在需求承壓的大背景下，黑色金屬各品種價(jià)格重心逐步下移，下游對原料多采取低庫存策略，冬儲(chǔ)熱情也有所降溫。

　　從供需情況來看，目前煤礦端生產(chǎn)積極性尚可，焦煤日產(chǎn)量保持相對高位，同時(shí)進(jìn)口量也處于較高水平，整體供應(yīng)較為旺盛，但需求端焦化及鋼企生產(chǎn)節(jié)奏趨穩(wěn)，缺乏增量驅(qū)動(dòng)力，總體上，“雙焦”上游庫存壓力較大，將不利于冬儲(chǔ)補(bǔ)庫對原料價(jià)格的拉動(dòng)。

　　國內(nèi)焦煤礦企

　　暫保持高開工率

　　國內(nèi)原煤產(chǎn)量保持高位，前10個(gè)月累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份我國原煤產(chǎn)量為4.1億噸，同比增加4.6%。1月—10月份我國原煤累計(jì)產(chǎn)量為38.9億噸，同比增加約4600萬噸，增幅為1.2%。其中山西省1月—10月份累計(jì)原煤產(chǎn)量為104457.8萬噸，若堅(jiān)決達(dá)到13億噸煤產(chǎn)量的目標(biāo)，11月、12月份的月均原煤產(chǎn)量需達(dá)到12771萬噸，較10月份產(chǎn)量增加1571萬噸，煤礦存在提產(chǎn)空間。

　　從煉焦煤來看，按10.2%的焦精煤占比測算，預(yù)計(jì)10月份煉焦煤產(chǎn)量在4200萬噸左右，1月—10月份累計(jì)產(chǎn)量為39400萬噸，同比降幅繼續(xù)收窄。下半年以來煤礦處于持續(xù)提產(chǎn)過程中，當(dāng)前焦煤產(chǎn)量處于相對高位，目前煤礦端利潤仍相對豐厚，在監(jiān)管政策約束力度放松的情況下，礦企生產(chǎn)積極性較高。數(shù)據(jù)顯示，11月22日當(dāng)周（11月18日—22日），全國523家煉焦煤礦日產(chǎn)焦精煤79.6萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸，同比增加9.6萬噸，處于今年初以來最好水平。

　　焦煤進(jìn)口量維持高位

　　除了國內(nèi)焦精煤處于高供應(yīng)狀態(tài)外，煉焦煤進(jìn)口也保持高水平。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月份我國進(jìn)口煉焦煤995.7萬噸，環(huán)比下降3.92%，整體仍處于千萬噸級(jí)別，同比增加24.78%。1月—10月份，我國累計(jì)進(jìn)口煉焦煤9924.75萬噸，同比增加1853.85萬噸，增幅為22.96%，較大程度彌補(bǔ)了國內(nèi)供應(yīng)減量。

　　分國別來看，下半年以來，我國自蒙古國進(jìn)口的煉焦煤量逐月下滑，10月份降至393.4萬噸，較6月份高點(diǎn)下降155.7萬噸，主要原因是在蒙古國煤炭（下稱蒙煤）高通關(guān)效率下，國內(nèi)需求端表現(xiàn)疲弱，致使口岸監(jiān)管區(qū)庫存持續(xù)攀升，抑制進(jìn)口商的采購積極性。另外，10月份因國慶假期，中蒙口岸閉關(guān)，致使10月份蒙煤進(jìn)口量回落至今年初以來低點(diǎn)。累計(jì)來看，我國前10個(gè)月進(jìn)口蒙古國焦煤4735.24萬噸，同比增幅為14.42%，占總進(jìn)口量的47.7%，蒙古國依然是我國煤炭進(jìn)口的第一大來源國。數(shù)據(jù)顯示，11月份蒙煤日通關(guān)量已重回高位，預(yù)計(jì)11月、12月份蒙煤進(jìn)口量將較10月份顯著回升。

　　下半年海運(yùn)煤進(jìn)口量呈現(xiàn)明顯增長趨勢，尤以澳大利亞煤炭（下稱澳煤）、美國煤炭（下稱美煤）為主。10月份，我國進(jìn)口澳煤133.31萬噸，環(huán)比增加25.7%，同比增加247.4%。1月—10月份，我國累計(jì)進(jìn)口澳煤695.49萬噸，同比增加232.4%。10月份，我國進(jìn)口美煤134.03萬噸，環(huán)比下降12.22%，同比增加111.04%。1月—10月份，我國累計(jì)進(jìn)口美煤800.84萬噸，同比增加76.1%。主要原因是以澳煤為主的海運(yùn)煤價(jià)格與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤價(jià)差持續(xù)縮小，個(gè)別時(shí)段甚至更低，支撐國際貿(mào)易商加大采購力度。

　　需求存在邊際回落壓力

　　從需求端來看，目前焦價(jià)連續(xù)3輪調(diào)降落地，多數(shù)焦企處于微盈利或虧損狀態(tài)，難以給到焦企大幅提產(chǎn)的動(dòng)力。進(jìn)一步來看，受淡季需求的影響，鋼企存在邊際減產(chǎn)行為，近兩周高爐日均鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在235萬噸左右，或已是采暖季階段最好的水平，難以釋放出較強(qiáng)的原料補(bǔ)庫預(yù)期。

　　整體來看，對比去年，當(dāng)前焦煤供應(yīng)整體處于相對高位，需求基本與去年持平，礦端、港口端焦煤庫存壓力顯著大于下游焦化廠端。焦炭各環(huán)節(jié)庫存均處于相對低位，供需矛盾較焦煤小。目前下游以按需、緩慢增庫為主，尚未加快采買節(jié)奏，考慮到“雙焦”供需偏寬松的結(jié)構(gòu)，將弱化下游冬儲(chǔ)積極性。此外，針對明年春季的需求形勢，宏觀層面尚未有超強(qiáng)的預(yù)期，冬儲(chǔ)對于“雙焦”價(jià)格的拉動(dòng)作用或相對有限。（馮艷成）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報(bào)

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