鋼鐵盈利仍需靠轉(zhuǎn)型

　　上周是美聯(lián)儲議息敏感時期，多空雙方觀望氛圍較為濃厚，國內(nèi)市場交投清淡。除個別受鋼廠限價影響價格出現(xiàn)上調(diào)的市場外，多數(shù)市場價格均震蕩下跌。9月11日-9月18日，監(jiān)測建筑鋼材的西本——鋼材指數(shù)明顯下跌，周五收在2160元/噸，環(huán)比下跌60元/噸。

　　從全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量來看，18日，全國綜合庫存總量為1037.5萬噸，減少13.8萬噸，減幅為1.31%?？傮w來看，上周全國鋼材庫存繼續(xù)下降，但降幅明顯趨緩，顯示金九消費(fèi)旺季預(yù)期落空，目前的庫存水平較去年同期下降12.1%。9月份終端需求盡管環(huán)比略有改善，但表現(xiàn)始終不溫不火，商家銷量遠(yuǎn)低于預(yù)期，信心受到較大打擊。

　　行業(yè)分析

　　長江證券研報認(rèn)為，集中于兩端的產(chǎn)業(yè)鏈庫存再創(chuàng)新高、內(nèi)需下滑倒逼出口增長無意，鋼鐵年內(nèi)需求自然復(fù)蘇受阻。雖在“40號文”及債務(wù)臵換緩解地方資金短缺、監(jiān)督措施抵消反腐負(fù)面效應(yīng)之下，強(qiáng)力財政刺激于寬松貨幣環(huán)境中致使年內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)不無可能，但基建投資始終是對沖手段，較難獨(dú)立扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展趨勢，而當(dāng)前地產(chǎn)羸弱及政府調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)則進(jìn)一步增加了基建投資效用不確定性。相對確定的是，即便經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，行業(yè)量價仍難兩全，盈利有企穩(wěn)但后期難有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　2014年至今，中國鋼鐵行情與基本面持續(xù)背離，并在全球鋼鐵行情跟隨盈利起伏規(guī)律中“獨(dú)善其身”。即便考慮周期復(fù)蘇，當(dāng)前估值水平也仍需行業(yè)盈利違背周期發(fā)展規(guī)律，恢復(fù)至周期高點(diǎn)方可支撐。從邏輯上來說，目前板塊的投資邏輯集中在轉(zhuǎn)型與改革上并無不妥，畢竟僅憑盈利自然的恢復(fù)已經(jīng)無法支持目前行業(yè)的高估值，唯有實(shí)施轉(zhuǎn)型與改革，才有可能將公司資產(chǎn)回報率水平提升至單純的鋼鐵資產(chǎn)無法達(dá)到的高度。

來源：天信投資

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