銅價仍難有明顯的重心提升短期跌幅還會較大

　　中經(jīng)：三季精銅產(chǎn)量同比繼續(xù)增長。消費(fèi)淡季的到來，中國股市的震蕩以及希臘債務(wù)問題的走向，都令銅價仍面臨壓制，有短期內(nèi)跌幅較大的可能性存在。而且中國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有明顯起色尚需時間、企業(yè)經(jīng)營成本上升、環(huán)保因素、銅價有下行壓力等影響，整體行業(yè)運(yùn)行依然面臨壓力。預(yù)計(jì)2015年全年走勢仍然維持2011年以來交投重心震蕩走低的趨勢，下半年銅價仍難有明顯的重心提升。

　　SMM網(wǎng)訊：2015年6月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示為55.7，較上月回升1.4點(diǎn)，景氣指數(shù)已連續(xù)5個月回升，目前維持在“正?！眳^(qū)間。2015年6月中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)為88.5，較上月回升2.2個百分點(diǎn)，但自4月份以來增幅逐月回落，預(yù)示著有色金屬產(chǎn)業(yè)企穩(wěn)態(tài)勢尚未完全確立，行業(yè)持續(xù)回升尚有壓力。

　　一、2015年1-5月我國銅工業(yè)運(yùn)行特點(diǎn)

　　1-5月，我國銅工業(yè)主要運(yùn)行特點(diǎn)是：精銅產(chǎn)量維持增長；主要銅產(chǎn)品進(jìn)口量出現(xiàn)普遍下滑；需求明顯弱于預(yù)期；行業(yè)投資保持增長；在銅價劇烈震蕩，資金和環(huán)保等壓力的壓制下，礦山和冶煉行業(yè)利潤并不盡如人意；下游加工行業(yè)利潤雖然保持增長，但小型企業(yè)受困于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、訂單、資金等多重不利因素，不少出現(xiàn)停產(chǎn)甚至倒閉，大企業(yè)盡管借機(jī)擠占部分市場份額，不少企業(yè)的利潤也受制于大環(huán)境的不利影響。

　　（一）銅產(chǎn)品產(chǎn)量增減不一

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月國內(nèi)銅精礦含銅產(chǎn)量累計(jì)71.1萬噸，同比下滑3.9%；精銅產(chǎn)量為308.5萬噸，同比增9.5%，比去年同期增速增長3個百分點(diǎn)；銅材產(chǎn)量為700.2萬噸，同比增長4.4%，比去年同期增速下降13.4個百分點(diǎn)。

　　主要銅產(chǎn)品產(chǎn)量不再都保持增長格局，銅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長，銅價相對弱勢令部分礦山壓力加大；銅材產(chǎn)量大幅下滑，銅加工行業(yè)在整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)都情況不好的背景下，繼續(xù)受制于資金問題和訂單不足，中小企業(yè)開工率明顯不足，停車和倒閉層出不窮。

　　廢雜銅供應(yīng)繼續(xù)偏緊，且市場交易要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，不少下游企業(yè)資金困難，以廢雜銅為原料的冶煉廠和加工企業(yè)生產(chǎn)則依然維持暫?；騼H以極低水平生產(chǎn)，一些冶煉企業(yè)轉(zhuǎn)而利用粗銅，加工企業(yè)以精銅替代廢銅的現(xiàn)象較為普遍。

　　（二）現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)下滑

　　2015年，現(xiàn)貨市場銅精礦加工費(fèi)較2014年有所下滑，主要因一些礦山出現(xiàn)供應(yīng)受阻，特別是3月底智利北部降大雨，導(dǎo)致企業(yè)暫停降雨區(qū)域的一些主要銅礦運(yùn)營，而且市場目前對“厄爾尼諾現(xiàn)象”也有擔(dān)憂，據(jù)稱中國的大型銅冶煉商已將第三季度進(jìn)口現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)下調(diào)了10%，至90美元/噸和9.0美分/磅，因全球供給下降。

　?。ㄈ┒鄶?shù)銅產(chǎn)品進(jìn)口下滑

　　2015年1-5月份國內(nèi)銅精礦進(jìn)口量同比增長13.2%至503.2萬噸（實(shí)物量）；粗銅進(jìn)口同比下滑15.1%至22.9萬噸；因經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、國內(nèi)外廢雜銅價格倒掛、進(jìn)口把關(guān)嚴(yán)格、精廢價差不利于廢銅消費(fèi)、貨源較少等原因，進(jìn)口廢雜銅同比下降84.7%，為137.5萬噸。1-5月精銅進(jìn)口量為142.4萬噸，較上年同期減少12.4%。

　　1-5月主要銅產(chǎn)品進(jìn)口量除銅精礦進(jìn)口有所增加外，其余包括精銅、廢雜銅、粗銅、銅合金和銅材的進(jìn)口量均有下滑，同期出口多為增加或小幅下滑，出現(xiàn)進(jìn)口疲弱、出口強(qiáng)勁的原因主要在于融資貿(mào)易降溫、國內(nèi)需求疲軟、人民幣貶值、一季度國內(nèi)外銅價比值偏低等多種因素的共同影響。

　?。ㄋ模┚~消費(fèi)弱于預(yù)期

　　2015年1-5月，統(tǒng)計(jì)局主要用銅產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1-5月包括發(fā)電設(shè)備、交流電動機(jī)、冰箱及通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜在內(nèi)的產(chǎn)品產(chǎn)量同比都有下滑，其他產(chǎn)品產(chǎn)量同比有所增長，但增幅都相對有限。

　　2015年1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）171245億元，同比名義增長11.4%，增速比1-4月份回落0.6個百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，5月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.86%。

　　2015年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32292億元，同比名義增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點(diǎn)。其中，住宅投資21645億元，增長2.9%，增速回落0.8個百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。

　　國家能源局、中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國全社會用電量21889億千瓦時，同比增長1.1%,增速同比回落4.2個百分點(diǎn)。全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力3243萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)308萬千瓦。全國電網(wǎng)建設(shè)新增220千伏及以上變電設(shè)備容量（交流）9852萬千伏安，交流線路長度13690千米，分別比上年同期多投產(chǎn)1144萬千伏安和少投產(chǎn)2101千米。全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資983億元，比上年同期增加8.1%。全國電網(wǎng)工程完成投資1177億元，同比下降6.2%。

　　根據(jù)國有研究機(jī)構(gòu)調(diào)研，1-5月份國內(nèi)加工企業(yè)兩極分化嚴(yán)重，大型企業(yè)開工率較高，不少以滿負(fù)荷進(jìn)行生產(chǎn)，訂單情況也較好，但中小型企業(yè)經(jīng)營頗為困難，缺乏資金、訂單稀少，不少開工率極低，甚至停產(chǎn)和倒閉現(xiàn)象也較為普遍，大企業(yè)趁機(jī)擴(kuò)大市場份額，但即便是開工率較高和訂單較好的大企業(yè)，也有不少面臨實(shí)際利潤和效益不佳的窘境。

　　通過以上來自各項(xiàng)數(shù)據(jù)，配合主要用銅產(chǎn)品產(chǎn)量判斷，整體看，上半年銅消費(fèi)數(shù)據(jù)較差，特別是原來備受期待的電力行業(yè)投資表現(xiàn)甚至出現(xiàn)負(fù)增長，空調(diào)行業(yè)在去年年底庫存極大的背景下，表現(xiàn)好于預(yù)期，但幅度有限且對無力拉動整體消費(fèi)低迷的格局，房地產(chǎn)行業(yè)并無明顯起色，銅材產(chǎn)量增速大幅下滑，這些均導(dǎo)致今年上半年精銅消費(fèi)大大弱于預(yù)期，一季度尤為明顯，也令全年消費(fèi)增速都將受到影響。

　?。ㄎ澹┿~價出現(xiàn)較大幅度波動

　　國內(nèi)銅價走勢與國際市場基本一致，1月中旬在倫銅暴跌的帶動下也出現(xiàn)連續(xù)跳空下挫行情，跌破4萬元并一度跌至3.9萬元下方，1月26日創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)38860元，之后震蕩上行，3月份價格達(dá)到去年12月震蕩區(qū)間下沿附近；4月份主要在4.3-4.4萬元之間波動，5月跳空高開，并與5月13日創(chuàng)下46390元的年內(nèi)高點(diǎn)，之后震蕩下行，一個月左右的時間連破4.5-4.3萬元的三道整數(shù)關(guān)口，直至4.2萬元附近方獲企穩(wěn)，6月下旬基本圍繞4.2萬元一線運(yùn)行。但是從比值來看，滬銅相對抗跌，兩市比值不斷修復(fù)，至6月末進(jìn)口已經(jīng)能有所盈利。

　　2015年上半年，SHFE當(dāng)月期銅和三個月期銅平均價分別為43041元/噸和42890元/噸，同比分別下跌12.43%和11.63%。較2014年下半年則分別下跌11.65%和10.90%。

　?。┬袠I(yè)投資保持增長

　　2015年1-5月銅行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資378.4億元。其中，銅礦采選業(yè)完成投資85.2億元，同比增15.18%；冶煉業(yè)完成投資88.5億元，同比增35.72%。下游銅加工產(chǎn)業(yè)完成投資204.6億元，同比增2.99%。礦山投資保持增長，對一定程度上緩解國內(nèi)原料對外依存度有利，當(dāng)然，由于產(chǎn)量和需求量相比缺口依然巨大，高對外依存度的現(xiàn)狀無法得到真正改善。冶煉行業(yè)投資也有較大增幅，反應(yīng)了國內(nèi)冶煉產(chǎn)能快速擴(kuò)張的趨勢。銅加工行業(yè)投資增速相對有限，鑒于國內(nèi)加工行業(yè)中一些產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，投資下降顯示出產(chǎn)業(yè)趨于合理降溫。

　　（七）行業(yè)效益并不亮麗

　　2015年1-5月份，銅行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7021.9億元。其中，銅礦采選207.3億元，同比下滑9.03%；銅冶煉3106.5億元，同比增長2.91%；銅壓延加工3708.1億元，同比下滑3.56%。

　　1-5月份銅行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤145.3億元。其中，銅采礦企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤14.6億元，同比下滑35.22%；銅冶煉業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤34.1億元，同比增長5.28%；銅加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤96.7億元，同比增長18.19%。

　　2015年以來銅精礦加工費(fèi)處于相對高位，導(dǎo)致我國銅采礦企業(yè)效益下滑。銅冶煉企業(yè)雖然受益于加工費(fèi)提升，但銅價劇烈震蕩，也令其生產(chǎn)和經(jīng)營面臨較大困難，加之能源、環(huán)保、勞動力工資等成本上升和需求的不振，冶煉企業(yè)利潤增幅不高。加工企業(yè)效益雖然出現(xiàn)增幅，主要因銅價的下跌帶來的原料成本下降，但不少企業(yè)依然受制于資金壓力，中小型企業(yè)壓力極大，不少小型企業(yè)迫于種種壓力停產(chǎn)、半停產(chǎn)甚至關(guān)閉、倒閉的現(xiàn)象依然在持續(xù)，其市場份額被大中型加工企業(yè)占有，而大型加工企業(yè)在上下游均對其構(gòu)成壓力的背景下，利潤也受到影響。

　　二、2015年三季度走勢和行業(yè)判斷

　　基本面來看，全球和中國還都將維持過剩，雖然一些意外情況發(fā)生、部分項(xiàng)目因故推遲投產(chǎn)，廢雜銅供應(yīng)緊張、以及厄爾尼諾可能造成的供應(yīng)影響等將限制產(chǎn)量的增長速度，但中國為首的銅冶煉/精煉產(chǎn)能快速增加，將有效消除冶煉產(chǎn)能的瓶頸因素，精銅產(chǎn)量也將因此保持相對穩(wěn)定的增長，而全球經(jīng)濟(jì)疲弱，則將導(dǎo)致銅消費(fèi)增長較為緩慢。宏觀面來看，當(dāng)前中國、美國、歐洲和日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)迥然不同的局面，特別是美聯(lián)儲可能在下半年采取加息，造成強(qiáng)勢美元還將延續(xù)，對商品價格形成巨大壓力，人民幣降息和貶值、銀行收緊進(jìn)口信用證將減少貿(mào)易融資需求，銅的金融屬性被弱化，也構(gòu)成一定壓制。同時，相對于鋁、鉛、鋅等品種，目前銅價還不能誘發(fā)大量減產(chǎn)發(fā)生，成本支撐的因素暫時還沒到來。

　　盡管市場也存在一些潛在利多，但多數(shù)還都有著不確定性，如：中國消費(fèi)仍保持增長，但速度趨于減緩；中國國儲收銅對于平衡市場和庫存有利，但具體數(shù)量還有待觀察；中國電力投資下半年可能加速，但上半年情況很差，下半年能否真正完成年初計(jì)劃還是未知數(shù)，而且資金方面在向特高壓傾斜，對銅消費(fèi)的拉動力度受到影響；作為全球第二大精銅消費(fèi)國和最主要的經(jīng)濟(jì)體，美國經(jīng)濟(jì)有向好跡象，但隨之而來的就是其可能加息進(jìn)而利多美元；供應(yīng)增加可能因厄爾尼諾等原因不及預(yù)期，但目前仍判斷全年供應(yīng)是過剩的。此外，其他不確定性也會帶來短期行情，如油價的變化、宏觀面的事件、地緣政治等因素。因此，種種利多能否給銅價帶來有力的動力，有待觀察。

　　雖然歐元區(qū)就希臘問題達(dá)成協(xié)議,希臘退歐風(fēng)險下降，對銅價會有一定心理利好甚至帶來短線的進(jìn)一步反彈，但同時也意味著歐元兌美元的走向?qū)⒃俣扔苫久嬉蛩貨Q定，由于歐元區(qū)仍在實(shí)施極度寬松的貨幣政策，而美國預(yù)計(jì)將上調(diào)利率，這就代表美元仍將偏強(qiáng)，對銅價仍將構(gòu)成壓力。

　　預(yù)計(jì)2015年全年走勢仍然維持2011年以來交投重心震蕩走低的趨勢，下半年銅價仍難有明顯的重心提升。

　　2015年三季度銅產(chǎn)業(yè)走勢總體判斷是：精銅產(chǎn)量同比繼續(xù)增長。消費(fèi)淡季的到來，中國股市的震蕩以及希臘債務(wù)問題的走向，都令銅價仍面臨壓制，有短期內(nèi)跌幅較大的可能性存在。而且中國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有明顯起色尚需時間、企業(yè)經(jīng)營成本上升、環(huán)保因素、銅價有下行壓力等影響，整體行業(yè)運(yùn)行依然面臨壓力。

來源：中國有色金屬工業(yè)網(wǎng)

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