銅價在降息后的歧路徘徊

　　因疲弱的消費者價格指數(shù)CPI數(shù)據(jù)帶來了市場關(guān)于降息的預(yù)期，大宗商品普遍延續(xù)了反彈態(tài)勢，而預(yù)期是催化價格向上波動的最主要因素。

　　目前銅價主要受到宏觀數(shù)據(jù)、政策向好以及市場情緒轉(zhuǎn)暖的影響逐步走好。基本面上，煉廠因為假期正常開工，庫存較多出貨較積極，貿(mào)易商陸續(xù)回歸市場，不過市場買盤稍顯不足。下游企業(yè)復(fù)工多集中于正月十五之后，周內(nèi)零星逢低少采，持貨商挺價意愿較為明顯，市場成交萎縮。

　　在分析研究價格走勢上，我們一直秉承一個理念就是政策屬于第一位，供求屬于第二位。先研究政策，后研究供求。我們看到，美元強(qiáng)勢政策會造成商品熊市，而積極財政政策、寬松的貨幣政策又可造成商品的持續(xù)走好，所有價格的走勢最終的推手是資金。

　　2014年11月21日央行首開降息序幕、資本市場反響巨大后，2015年2月4日央行再次降準(zhǔn)，之后不到一月宣布3月1日繼續(xù)降息，在資金層面上令商品停下跌勢，得以喘息。市場人士認(rèn)為，隨著降息預(yù)期塵埃落地，價格的重心將回歸基本面還是延續(xù)之前的跌勢。事實上，在資金層面與基本面的博弈中他們屬于蹺蹺板的關(guān)系，很難確定究竟誰會是勝利的一方。

　　政策牛市、供求關(guān)系牛市，毫無疑問會是大牛市；政策牛市、供求關(guān)系熊市，也會有短暫的牛市，需要選取基本面稍好的品種操作，規(guī)避供應(yīng)過剩的品種；政策熊市、供求關(guān)系牛市，資金逐利性僅會追逐有缺口的商品，但是政策熊市、供求關(guān)系熊市的話，市場就會呈現(xiàn)熊市的走勢特征。

　　當(dāng)下的銅市處于尷尬的境地，一方面供求是熊市，因近兩年全球在建銅礦項目眾多，且不乏大型項目。據(jù)不完全統(tǒng)計，中國以外在建和擴(kuò)建銅礦項目超過40個，合計銅的新增產(chǎn)能約300萬噸。而國內(nèi)在建銅礦項目雖規(guī)模不大，亦呈增長之勢，大都計劃在最近兩年投產(chǎn)。加之海底“黑煙囪”的開發(fā)已上日程，基本面上銅整體供需格局將處于寬松狀態(tài)，隱性庫存將會持續(xù)居高難下。

　　但另一方面國家的資金政策卻在放松。當(dāng)資金充裕，供求過剩時，對投資來說，就會出現(xiàn)兩難的選擇，因要判斷目前市場是錢比貨多還是錢比貨少。由于先前銅價已出現(xiàn)了相當(dāng)幅度的下跌，實體產(chǎn)業(yè)中有些企業(yè)已進(jìn)入盈虧邊緣，實業(yè)投資的收益和資金的使用效率遠(yuǎn)沒衍生品市場高。因此，現(xiàn)貨商改變之前的經(jīng)營模式，部分或大量采用杠桿的方式參與期貨市場，將資金與供求關(guān)系的簡單平衡關(guān)系逐步復(fù)雜化。資金與貨物的多寡難以精確計算，從而導(dǎo)致目前價格將很難出現(xiàn)大漲大跌的走勢，多數(shù)情況下會在目前的區(qū)間搖擺，等待新的刺激因素打破現(xiàn)有平衡。

　　綜合來看，2015年全球銅精礦市場依然保持供應(yīng)寬松局面，有利于國內(nèi)原料進(jìn)口，且廢雜銅進(jìn)口有望回升，國內(nèi)精銅產(chǎn)量仍將保持較快增速。但隨著資金面的寬裕，銅價在回歸價值的路程中變數(shù)還會繼續(xù)增加。

來源： 證券時報網(wǎng)

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