需強供弱格局下 短中期銅價易漲難跌

　　拉美疫情對銅礦供給持續(xù)沖擊

　　目前，海外疫情仍在沖擊銅礦供應(yīng)端，主產(chǎn)國智利、秘魯?shù)纫咔閲?yán)重，截至7月6日，智利累積確診病例約29.8萬，當(dāng)日新增3025例；秘魯累積確診病例約30.9萬，當(dāng)日新增3575例。由于兩國政府對疫情所采取管控措施不同，1~5月，智利和秘魯?shù)你~礦產(chǎn)量影響亦出現(xiàn)差別，1~5月份，智利銅產(chǎn)量240萬噸，同比增長3.9%；而秘魯單5月銅產(chǎn)量同比下降42.2%。

　　不過，隨著疫情在智利大型銅礦企業(yè)中蔓延，智利的銅礦產(chǎn)量也將逐步受到較大影響，據(jù)銅礦工人聯(lián)合會匯編的數(shù)據(jù)顯示，智利國家銅業(yè)已經(jīng)有2843名工人感染了新冠病毒，該公司總計有7萬多名員工。截至7月5日，Codelco受打擊最嚴(yán)重的礦場是El Teniente和Chuquicamata，分別有1044例和636例新冠病例。

　　在全球銅礦的供給格局中，拉美地區(qū)舉足輕重，當(dāng)前，全球銅礦供應(yīng)格局中，拉丁美洲占比40%左右，雄踞第一位，亞洲和北美洲占比分別為22%和14%。拉美地區(qū)又以智利、秘魯兩國為主，其中智利礦山銅產(chǎn)量550萬噸，占世界銅礦供給的25%以上，秘魯?shù)V山銅產(chǎn)量235萬噸，占世界銅礦供給的10%以上。

　　ICSG數(shù)據(jù)顯示，2019年銅礦產(chǎn)量為2046萬噸，2020年銅礦產(chǎn)量預(yù)計下降4%至1965萬噸。銅礦供應(yīng)緊缺將成為今年的常態(tài)，這也將為銅價的強勢助力。

　　冶煉廠低利潤將壓制精銅產(chǎn)量增長

　　基于今年銅礦緊缺的判斷，目前低水平的加工費或?qū)⒕S持，同時硫酸因產(chǎn)能過剩，價格難有明顯回升，冶煉廠低利潤將壓制精銅產(chǎn)量增長。據(jù)了解，CSPT小組上周線上召開了三季度的Floor price價格會，并敲定三季度的TC/RC地板價為53美元/噸及5.3美分/磅。 二季度，由于疫情因素存在較大不確定性，小組季度會議未確定地板價，而本次確定的三季度地板價較一季度的67美元/噸下降較多，客觀反映了進口銅精礦供應(yīng)收緊的趨勢，同時，下半年原料供應(yīng)形勢仍十分嚴(yán)峻。

　　就目前銅礦TC及硫酸價格水平來看，兩者均處于歷史低位水平，對精銅冶煉廠利潤不利，從成本端對銅價形成較強的底部支撐。國家統(tǒng)計局發(fā)布產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，中國5月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為85.3萬噸，同比增長13.3%。1~5月，精煉銅（電解銅）產(chǎn)量累計為396.7萬噸，同比增長2.7%。

　　全球經(jīng)濟仍處復(fù)蘇　銅庫存降至近幾年低位水平

　　從宏觀層面看，3月以來，伴隨各國猛烈的貨幣及財政刺激下，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟景氣度回升明顯。6月份，中國官方制造業(yè)PMI錄得50.9，連續(xù)4個月位于榮枯線上方；美國ISM制造業(yè)PMI反彈至52.6，重回榮枯線上方；歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值為46.9，前值為39.4，預(yù)期為44.5，反應(yīng)該地區(qū)的低迷狀況再次大幅緩解。隨著經(jīng)濟逐步正軌，全球經(jīng)濟恢復(fù)有望持續(xù)。

　　微觀層面看，庫存數(shù)據(jù)回落印證銅下游消費逐漸恢復(fù)。截至7月3日，LME庫存約20萬噸，較去年同期的27萬噸減少24%；COMEX庫存8.4萬噸，較去年同期的14萬噸增長144%；SHFE庫存約11.4萬噸，較去年同期的14萬噸下降18.9%；上海保稅區(qū)庫存19.9萬噸，較去年同期的41萬噸下降51.6%。以上四大庫存合計約60萬噸，較去年同期的86萬噸下降約30%，目前的整體庫存水平也處于近5年的低位，對銅價形成明顯支撐，后期關(guān)注庫存拐點何時出現(xiàn)，這對銅價的短期走勢可能會形成沖擊。

　　CFTC多頭凈持倉持續(xù)增加　推動銅價維持漲勢

　　自3月初開始，CFTC凈空頭持倉持續(xù)減少，直至6月初轉(zhuǎn)為凈多頭持倉，且持續(xù)增加至相對高位，截至6月30日，凈多持倉為2.0577萬手，市場資金看多情緒濃厚，資金推動銅價穩(wěn)步上行。

　　綜合來看，需強供弱格局下，短中期銅價易漲難跌，價格重心或進一步上抬。全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期與實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大背離、銅庫存快速顯著回升將會是影響銅價的主要風(fēng)險點。（廣州期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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