煤價飆升擠壓火電利潤 三季度能否否極泰來？

　　新一輪燃煤漲價周期的到來，火電企業(yè)在成本高企之下利潤遭受進一步擠壓。

　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，滬深兩市累計已有13家火電上市公司發(fā)布其中期業(yè)績預(yù)告，呈全線告急態(tài)勢，幾乎全部的火電企業(yè)皆出現(xiàn)了大幅的利潤下滑，其中更有5家企業(yè)虧損，包括豫能控股(001896.SZ)、皖能電力(000543.SZ)、長源電力(000966.SZ)在內(nèi)的3家公司今年中期出現(xiàn)首虧，而漳澤電力(000767.SZ)、新能泰山(000720.SZ)2家公司同比增虧。

　　業(yè)績?nèi)€下滑

　　作為火電龍頭企業(yè)，華能國際(600011.SH)8月1日披露的其2017年中報表明，高煤價吞噬利潤，導致公司中期凈利潤同比大幅下降。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入714 億元，同比增長11%；歸屬母公司凈利潤7.88 億元，同比下降近90%。

　　今年以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)延續(xù)2016年四季度以來的高價位，截至6月30日平均價格指數(shù)為590，相比去年同期大幅上升52.85%。

　　然而，煤價大幅提升的同時，電價的增長卻幾乎持平。

　　據(jù)華能國際半年報顯示，其2017 年上半年公司累計完成發(fā)電量1866.85 億千瓦時，同比增長 27.80%；完成售電量 1761.21 億千瓦時，同比增長 27.55%；但其上半年各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為407.49 元/兆瓦時，同比僅增長3.30%。

　　“由于并未觸發(fā)煤電聯(lián)動，公司業(yè)績因此受到不利影響。”對此，廣州一家私募機構(gòu)投資經(jīng)理8日盤后表示，“隨著國家煤炭供給側(cè)改革的持續(xù)推進及對價格監(jiān)管加強，料下半年煤價大幅向下可能性不大，會在當前價位區(qū)間震蕩運行。若上網(wǎng)電價不做調(diào)整，公司業(yè)績或會繼續(xù)承壓。”

　　值得一提的是，華能國際今年上半年前十大流通股東榜上，今年一季度位居第六大流通股東的證金公司已悄然減持850.37萬股至41356.75萬股列第七大流通股東之位。

　　對于另一火電上市企業(yè)的代表華電能源(600726.SH)，其所面對的還將不僅僅是在成本高企之下利潤遭受進一步擠壓。而隨著近期中國神華(601088.SH)旗下哈爾烏素、寶日希勒露天礦兩個煤礦暫時停減產(chǎn)事件的發(fā)生，與之存在緊密供銷關(guān)系的華電能源則“屋漏”再遭這“連夜雨”。

　　8月5日，華電能源也發(fā)布公告承認，受有關(guān)煤礦暫時停減產(chǎn)事件影響，公司燃煤出現(xiàn)嚴重短缺。據(jù)其公告稱，華電能源所屬電廠2017年計劃煤炭消費量約1800萬噸，與神華銷售集團東北能源貿(mào)易有限公司簽訂長協(xié)煤合同1121萬噸，其中839萬噸是由寶日希勒露天礦生產(chǎn)。如果中國神華從8月份開始寶日希勒礦減產(chǎn)導致長協(xié)煤合同無法履行，預(yù)計今年公司所屬電廠燃煤將產(chǎn)生351.12萬噸缺口，燃煤缺口難以彌補，影響將延續(xù)到2018年。

　　在此前的7月13日，公司發(fā)布其修訂后中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10000萬-11000萬元，比上年同期減少約65%-70%。

　　三季度或緩解

　　雖然火電行業(yè)目前正遭受著利潤被上游漲價帶來的沖擊，但是對于今年下半年的行業(yè)趨勢，多位分析人士卻認為并不悲觀，隨著今年下半年煤價回落以及煤電聯(lián)動落地，火電行業(yè)的盈利將得以改善。

　　申萬宏源近期的一份研究報告認為三季度煤價有望步入下行通道，“從短期看當前持續(xù)高溫即將過去，8月內(nèi)蒙古受限產(chǎn)能逐步釋放，從長期看中央表態(tài)加快產(chǎn)能釋放，預(yù)計全年可凈增加有效產(chǎn)能2億噸，改善當前煤炭供求格局。”

　　除了煤價有望回落，各地煤電聯(lián)動上網(wǎng)電價的調(diào)整也正在逐步實施。

　　在今年上半年預(yù)計虧損8050萬元—14950萬元的長源電力則已經(jīng)在日前率先發(fā)布了上網(wǎng)電價調(diào)整的公告。

　　7月27日，長源電力稱，從7月1日起，公司收到湖北物價局通知，公司下屬發(fā)電企業(yè)標桿上網(wǎng)電價進行調(diào)整。目前，公司所屬發(fā)電企業(yè)裝機容量365.03萬千瓦。據(jù)公司初步測算，此次調(diào)整預(yù)計將增加公司2017年度利潤總額約1億元。

　　長江證券一位行業(yè)分析師表示，此前，發(fā)改委已明確調(diào)整燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價。綜合來看火電上網(wǎng)標桿電價普遍上調(diào)1-2 分/千瓦時。近期，包括湖北省在內(nèi)，累計已有 15 個省區(qū)的電價調(diào)升持續(xù)落地，預(yù)計下半年“電價提升”將取代“電量增長”成為持續(xù)促進火電行業(yè)業(yè)績環(huán)比改善的主要動力。

　　“當前，火電度電盈利水平處于低位，若上網(wǎng)電價提升有望給火電企業(yè)帶來巨大業(yè)績彈性。” 申萬宏源一位行業(yè)分析師亦認為。

　　8月8日，海富通改革驅(qū)動基金經(jīng)理助理陶敏也稱，從行業(yè)基本面來看，火電全行業(yè)的景氣度基本見底。一是因為今年以來，各省開始陸續(xù)上調(diào)火電標桿電價。二是因為經(jīng)濟總體良好，疊加政策已經(jīng)開始遏制新機組投產(chǎn)，并且會調(diào)整擁有自備電企業(yè)的相關(guān)政策，所以利用小時數(shù)有望逐季回升。

　　“我們預(yù)計下半年隨著限制煤電機組投產(chǎn)的相關(guān)政策的出臺，火電總體上供需格局將不斷改善。” 陶敏分析，“鑒于煤炭行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)開始同比回升，同時考慮到煤炭行業(yè)減量置換的產(chǎn)能開始逐步進入產(chǎn)能投放期，未來或?qū)⒂兄诰徑饣痣娦袠I(yè)的成本壓力。”

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