原油市場元氣大傷 短期市場信心難以完全修復

　　3月6日，OPEC+未能達成預期的減產(chǎn)協(xié)議，當日油價大跌超9%。然而，一波未平一波又起，作為對俄羅斯拒絕聯(lián)合減產(chǎn)的回應，沙特打出降價牌，市場再次遭到巨震。經(jīng)歷黑色星期一之后，短期市場信心難以完全修復。

　　利空尚未出盡

　　根據(jù)BP統(tǒng)計，2018年中國原油消費量為1352.2萬桶/天，占全球總量的13%，而新冠肺炎病例逐漸增加的北美、歐洲、日本和韓國地區(qū)2018年原油消費4663.6萬桶/天，占全球消費總量的47%，幾乎占據(jù)半壁江山。一方面，社會公共事件會階段性影響經(jīng)濟增長，從而壓制原油需求；另一方面，在交通、出行等活動減少的情況下，成品油需求也會被階段性壓制，從而影響原油需求。各大機構也紛紛給出預測，OPEC在2月份月報中將一季度原油需求預期下調44萬桶/天，花旗銀行預計需求增量將減少90萬桶/天，而Bloomberg預測僅中國需求就減少300萬桶/天。由此可見，原油需求在短期內受到較大影響已是事實。

　　沙特打響價格戰(zhàn)

　　在需求端受到社會公共事件影響的情況下，市場將期望的目光聚集到了供給端，本以為會為油價注入一針強心劑的OPEC+減產(chǎn)計劃卻爆出“黑天鵝”，由于俄羅斯最終拒絕聯(lián)合減產(chǎn)，導致原本150萬桶/天的減產(chǎn)計劃落空。同時，沙特用降價和增產(chǎn)作為回應，宣布大幅下調4月官價，降價幅度創(chuàng)逾20年最大。根據(jù)市場消息，沙特下月產(chǎn)量可能超過1000萬桶/天，甚至達到1200萬桶/天，而其本月產(chǎn)量為970萬桶/天。因此，短期來看，供給端壓力已成既定事實，對油市來說可謂雪上加霜。

　　油價底部正在形成

　　一方面，油價長期位于30美元/桶下方對各產(chǎn)油國來說都不愿意看到；另一方面，社會公共事件終將好轉，隨著需求逐步恢復，且宏觀經(jīng)濟走弱的邊際影響減弱，后期的托底和刺激政策對原油需求的利好值得期待。

　　對比近十多年情況分析，油價出現(xiàn)過三次大幅下跌。第一次在2008年金融危機期間，油價7個月下跌約77%，隨后，各國央行出手，在宏觀刺激政策托底下，油價才得以止跌反彈。第二次在2014年，美國掀起頁巖油革命，同時對俄羅斯進行制裁，導致國際油價經(jīng)歷了長達19個月的下跌，最低至26.21美元/桶，跌幅同樣超過75%；2016年，OPEC達成八年以來的首次減產(chǎn)協(xié)議，油價開始反彈。第三次在2018年，在OPEC增產(chǎn)的背景下，2個月油價下跌超過40%，隨后同樣以OPEC再度達成減產(chǎn)協(xié)議而止跌反彈。由此可以看出，經(jīng)濟托底政策和OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議對油價止跌反彈至關重要。

　　綜合來看，短期油價依然有一定下行壓力，國內油價尚有補跌需求。但是，中長期而言，需求將得到改善，油價底部正在形成，供給端變動影響油價的反彈力度。一要觀察OPEC+成員國能否重回談判桌，二要關注中東地緣政治沖突是否會影響原油供給。

　　轉自：期貨日報

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