煤炭行業(yè)：動力煤港口坑口價(jià)格超預(yù)期上漲

　　■動力煤港口價(jià)格繼續(xù)反彈，產(chǎn)地價(jià)格穩(wěn)中有升：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月27日，秦皇島Q5500動力煤平倉價(jià)報(bào)收于626元/噸，周環(huán)比上漲15元/噸。主產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，山西大同地區(qū)Q5500報(bào)收于446元/噸，周環(huán)比上漲4元/噸，陜西榆林地區(qū)Q5800指數(shù)報(bào)收于475元/噸，較上周上漲6元/噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯Q5500報(bào)399元/噸，較上周上漲3元/噸。

　　港口庫存小幅下降。港口方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月27日，重點(diǎn)港口（國投京唐港、秦皇島港、曹妃甸港）庫存為892.6萬噸，環(huán)比下降37.7萬噸，截止11月27日，長江口庫存為317萬噸，環(huán)比下降23萬噸。

　　進(jìn)口預(yù)期松動難改供給偏緊，需求旺盛價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，雖然進(jìn)口煤配額適當(dāng)放松但進(jìn)口轉(zhuǎn)換為庫存仍需一定的轉(zhuǎn)換周期。產(chǎn)地安全環(huán)保檢查預(yù)期增強(qiáng)，臨近年底生產(chǎn)任務(wù)即將完成供給端增產(chǎn)的積極性不強(qiáng)，進(jìn)口配額松動遠(yuǎn)水難解近渴。需求端受冷空氣影響，民用去年需求保持剛性，港口拉運(yùn)積極，庫存難以累積，價(jià)格有望持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　■焦炭價(jià)格本周平穩(wěn)：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月27日唐山二級冶金焦報(bào)收于2140元/噸，周環(huán)比持平；臨汾二級冶金焦價(jià)格報(bào)收于1970元/噸，周環(huán)比持平。港口方面天津港一級冶金焦價(jià)格為2400元/噸，周環(huán)比持平。去產(chǎn)能供給偏緊，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，主產(chǎn)地焦炭產(chǎn)能仍在去化當(dāng)中，本周主要是河南河北地區(qū)嚴(yán)格落實(shí)關(guān)停要求，大部分企業(yè)均按照要求嚴(yán)格落實(shí)。需求端鋼廠利潤有所改善，鋼材成材庫存下降，高爐開工率保持高位，停工檢修較少，對焦炭的剛性需求不減。成本端焦煤價(jià)格在中澳關(guān)系緊張以及蒙古疫情的影響下開始上漲，目前為侵蝕焦化利潤，但也成為焦炭挺價(jià)的成本端支撐。

　　■港口產(chǎn)地焦煤價(jià)格上漲：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月27日京唐港主焦煤價(jià)格為1550元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。截至11月27日澳洲峰景礦硬焦煤價(jià)格為110.5美元/噸，較上周上漲2美元/噸。產(chǎn)地方面，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，本周CCI山西低硫上漲12元/噸，山西高硫環(huán)比上漲11元/噸。

　　進(jìn)口煤進(jìn)一步受限，利好國內(nèi)焦煤價(jià)格上漲。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，產(chǎn)地安全環(huán)保檢查力度不減，個(gè)別煤礦出現(xiàn)停產(chǎn)現(xiàn)場，國內(nèi)供給難有增長。進(jìn)口煤澳洲方面仍然受限，蒙古煤口岸通關(guān)時(shí)間進(jìn)一步縮短，日通關(guān)量維持低位，在內(nèi)蒙和澳洲兩大主力焦煤進(jìn)口來源國皆受限的背景下，供給缺口只能由國內(nèi)彌補(bǔ)，將對國內(nèi)煤價(jià)走高形成有力支撐。下游需求方面焦化利潤豐厚，對原材料采購積極，綜合來看，焦煤市場預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　投資建議：目前港口煤價(jià)高于去年同期，價(jià)格漲勢已經(jīng)超出市場預(yù)期，目前煤炭板塊估值處于歷史底部，我們認(rèn)為煤價(jià)上漲有望推動上市公司業(yè)績增長進(jìn)而拉動板塊估值回升。我們建議關(guān)注1）低估值，高盈利動力煤標(biāo)的，如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、中國神華等，2）受益于焦炭漲價(jià)的標(biāo)的：金能科技、山西焦化、開灤股份、陜西黑貓等，3）山西國改標(biāo)的：西山煤電。

　　轉(zhuǎn)自：安信證券

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