輕工造紙行業(yè)：傳統(tǒng)渠道壓力仍在 外需影響將逐步顯現(xiàn)

　　新冠疫情對造紙行業(yè)帶來一定負(fù)面的影響，未來須重點(diǎn)關(guān)注全球疫情控制與國內(nèi)消費(fèi)信心恢復(fù)情況，推薦工程業(yè)務(wù)占比較大的家居公司、生活用紙和部分受益于疫情的公司。

　　一、家居

　　消費(fèi)者基于健康及安全考慮延遲家具購買并減少對外接觸，疫情對家具行業(yè)零售接單和回款有較大影響。家具購置大部分屬于剛性需求，隨著國內(nèi)疫情趨于平穩(wěn)，從線下轉(zhuǎn)到線上的接單或?qū)⒅鸩结尫哦唐诒灰种频男枨?；但各家企業(yè)之間差距也將明顯分化，需要注意的是由于家具行業(yè)一季度收入占比較低且在收入與費(fèi)用確認(rèn)有一定的時(shí)差，我們認(rèn)為二季度經(jīng)營業(yè)績對各企業(yè)的疫情突發(fā)應(yīng)對能力差異更具參考價(jià)值。從渠道端分類來看，B端業(yè)務(wù)受影響程度會(huì)顯著少于C端業(yè)務(wù)，地產(chǎn)竣工受疫情影響雖略有調(diào)整，但確定性相較于零售市場也更強(qiáng)，2B業(yè)務(wù)二季度修復(fù)應(yīng)是大概率事件。推薦標(biāo)的：堅(jiān)朗五金、帝歐家居、歐派家居、志邦家居、尚品宅配。

　　二、造紙包裝

　　包裝紙、銅版紙和間接出口相關(guān)的包裝行業(yè)受影響或?qū)⒏鼮槊黠@。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱對造紙包裝有負(fù)面影響，而最近箱板瓦楞下跌已經(jīng)開始反映對出口的悲觀預(yù)期，3月末廢紙日度價(jià)格相較于3月初同比下降近25％，3月廢紙平均下降7.9％，我們認(rèn)為造紙包裝在需求端將出現(xiàn)下行壓力。相對而言，生活用紙行業(yè)需求基本不受影響，反而會(huì)受益于成本下降和品牌集中趨勢，推薦標(biāo)的：恒安國際、中順潔柔。金屬包裝方面，海外罐頭消費(fèi)因疫情顯著增長，推薦海外罐蓋訂單快速放量的英聯(lián)股份。

　　三、文具

　　線下門店客流減少與學(xué)校延遲開學(xué)會(huì)對零售市場產(chǎn)生負(fù)面影響，辦公集采影響有限。文具傳統(tǒng)的開學(xué)旺季受疫情影響有所推遲，考慮到產(chǎn)品本身屬性，恢復(fù)正常上學(xué)后大概率是延遲消費(fèi)，但無法重復(fù)消費(fèi)，2020年零售端業(yè)績或出現(xiàn)一定的影響，中長期市場份額有望不斷向龍頭集中。從辦公集采來看，防疫物資集采的爆發(fā)式增長能對沖一部分辦公物資需求的減少，整體影響有限。受疫情影響，在線辦公推動(dòng)云視頻的需求在短期內(nèi)快速提升，且大量潛在客戶將向長期付費(fèi)客戶的轉(zhuǎn)化，推薦涉及云視頻與防疫物資集采業(yè)務(wù)的齊心集團(tuán)。

　　四、投資建議

　　維持輕工造紙行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。國內(nèi)外的新冠疫情對輕工行業(yè)帶來一定影響，主要表現(xiàn)為家具行業(yè)自2月起線下門店客流斷崖式下降以及近期出現(xiàn)的部分出口產(chǎn)品退單。由于一季度是行業(yè)淡季，對全年的影響程度需持續(xù)關(guān)注全球疫情控制與國內(nèi)消費(fèi)信心的恢復(fù)情況，推薦工程業(yè)務(wù)占比較大且確定性較強(qiáng)的家居公司、生活用紙行業(yè)和部分受益于疫情的相關(guān)公司。推薦標(biāo)的：堅(jiān)朗五金、帝歐家居、恒安國際、中順潔柔、齊心集團(tuán)、英聯(lián)股份、歐派家居、志邦家居、尚品宅配。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情對行業(yè)總體的影響，原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。

　　作者：國泰君安 穆方舟

　　轉(zhuǎn)自：財(cái)富動(dòng)力網(wǎng)

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