環(huán)保監(jiān)測數(shù)據(jù)服務行業(yè)：市場空間逐步擴張 板塊價值有望重估

　　政策驅動需求剛性市場空間逐步擴張

　　政策明確環(huán)境監(jiān)測質量和考核問責掛鉤，以及全國重點城市空氣質量排名制度的建立和擴大將推動監(jiān)測行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，而《關于推進環(huán)境監(jiān)測服務社會化的指導意見》和《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設方案》兩項法規(guī)在監(jiān)測設備市場之外，打開監(jiān)測第三方服務市場空間。根據(jù)我們測算，在不考慮鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)格化(一般采用大氣環(huán)境監(jiān)測站)進程的情況下，包括京津冀以及汾渭平原區(qū)域，以及長三角、珠三角、成渝地區(qū)、長江中游地區(qū)的大氣網(wǎng)格化設備和運維服務的市場空間分別為105.4億元和55.6億元/年。尤其是運維服務市場尚處于成長早期，行業(yè)公司有望迎來良好發(fā)展機遇。

　　數(shù)據(jù)運營業(yè)務驅動商業(yè)模式變革

　　在感知層設備建設的基礎上，數(shù)據(jù)運營和智能分析決策是發(fā)展趨勢。以先河環(huán)保的《新安縣大氣污染防治精細化管理咨詢服務項目》為例，該項目服務期一年，項目金額347.7萬元，監(jiān)測區(qū)域為新安縣內。項目要求供應商提供包括數(shù)據(jù)軟件管理平臺、數(shù)據(jù)監(jiān)控與污染排查、數(shù)據(jù)分析與方案編制、重污染天氣管控與機制建設、專家會診與技能培訓服務等一整套的環(huán)保數(shù)據(jù)分析與運營解決方案。其中供應商基于環(huán)保領域專業(yè)知識，深度參與到區(qū)縣的環(huán)境治理與改善過程，同時在具體工作執(zhí)行中參與協(xié)調多個政府部門建立成熟完善的污染防治機制，從而在環(huán)境治理中貢獻價值并形成客戶粘性。而從目前已落地項目看，基于環(huán)境監(jiān)測基礎上的數(shù)據(jù)運營服務帶來環(huán)境改善效果明顯。

　　穩(wěn)健可持續(xù)的生意模式有望帶來板塊公司估值重構

　　首先數(shù)據(jù)運營業(yè)務帶來按年收費更穩(wěn)健且持續(xù)的服務收入，一般都是兩年一簽或者三年一簽。比如先河環(huán)保中標的《自貢市水網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)平臺項目》，項目服務費總計5727萬元，有效服務期三年，項目服務費在三年內每年支付1909萬元。其次高用戶粘性，疊加單客戶潛在年收入貢獻提升，有望帶來更穩(wěn)健的現(xiàn)金流和業(yè)績增長。單客戶穩(wěn)健可持續(xù)，且收入有望持續(xù)提升，并有良好的現(xiàn)金流貢獻的生意模式，將抵消板塊公司設備業(yè)務的周期性，有望帶來板塊公司估值重構。

　　投資建議

　　我們看好政策驅動及排名壓力下地方改善環(huán)境質量的剛性需求，且隨著監(jiān)測區(qū)域擴大市場空間有望逐步擴張，尚處于成長早期的數(shù)據(jù)運營服務市場給行業(yè)公司帶來良好發(fā)展機遇。隨著數(shù)據(jù)運營業(yè)務收入占比提升，更穩(wěn)健可持續(xù)的生意模式有望帶來板塊公司估值重構，推薦先河環(huán)保、佳華科技。

　　風險分析：數(shù)據(jù)運營服務行業(yè)競爭加劇，推進力度不達預期。（衛(wèi)書根）

　　轉自：光大證券

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