首批主板注冊(cè)制新股上市 市場(chǎng)化改革現(xiàn)“新機(jī)”

　　4月10日，A股市場(chǎng)迎來(lái)主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)上市交易，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制正式進(jìn)入實(shí)施階段。截至當(dāng)日收盤(pán)，10只個(gè)股悉數(shù)收漲，最高漲超221%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，全面注冊(cè)制改革在發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度上進(jìn)一步優(yōu)化，資本市場(chǎng)生態(tài)迎來(lái)重構(gòu)，包容性和市場(chǎng)化程度得到顯著提升。投資者也將面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　上市首日表現(xiàn)平穩(wěn)

　　據(jù)悉，首批上市的10家企業(yè)分別為：中信金屬、中重科技、常青科技、江鹽集團(tuán)、柏誠(chéng)股份、中電港、海森藥業(yè)、陜西能源、登康口腔、南礦集團(tuán)。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至當(dāng)日收盤(pán)，10只個(gè)股悉數(shù)收漲，其中中電港、登康口腔以及柏誠(chéng)股份當(dāng)日均漲逾100%，分別為221.55%、173.89%、110.63%。

　　“首批主板注冊(cè)制新股，不論從市場(chǎng)角度還是企業(yè)本身看，都屬于行業(yè)地位相對(duì)靠前的企業(yè)。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，注冊(cè)制將定價(jià)權(quán)給予市場(chǎng)，新股的價(jià)格將更加貼近于企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況。未來(lái)市場(chǎng)新股估值也將進(jìn)一步直觀地體現(xiàn)企業(yè)的業(yè)績(jī)以及行業(yè)地位，有助于促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春也告訴記者，首批主板注冊(cè)制企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)、業(yè)績(jī)以及科技含量都具有豐富性和代表性。滬深交易所主板注冊(cè)制首批企業(yè)上市，標(biāo)志著股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地，這是我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中又一個(gè)重要里程碑。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，注冊(cè)制改革走過(guò)多年時(shí)間并最終完成，標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)正式走向成熟階段，也奠定了市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中的核心地位。短期來(lái)看，注冊(cè)制改革有利于顯著提高企業(yè)融資效率、提振投資者信心；長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制改革將持續(xù)提升A股的市場(chǎng)化、法治化水平。

　　“全面注冊(cè)制推動(dòng)市場(chǎng)形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制。唯有真正具備高水平管理、高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)，‘一利五率’數(shù)據(jù)才會(huì)有好的表現(xiàn)，其市值才能得到持續(xù)提升、流動(dòng)性也會(huì)加速聚集，可持續(xù)發(fā)展的能力才更強(qiáng)?！钡强悼谇欢麻L(zhǎng)鄧嶸表示，全面注冊(cè)制下對(duì)于企業(yè)的高要求將倒逼登康口腔不斷規(guī)范和完善經(jīng)營(yíng)管理，加速改革創(chuàng)新，確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等有更好的表現(xiàn)。

　　基礎(chǔ)制度不斷優(yōu)化

　　作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程，全面注冊(cè)制下，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度也迎來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化，信息披露機(jī)制更趨完善，逐步實(shí)現(xiàn)“把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”。

　　一方面，發(fā)行上市條件進(jìn)一步大幅優(yōu)化。注冊(cè)制僅保留了企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門(mén)檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門(mén)不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷。另一方面，全面注冊(cè)制下，新股詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善，允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價(jià)方式，并約束定價(jià)上限，發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率不得超過(guò)同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率。高剔比例由此前的10%調(diào)整為不超過(guò)3%。

　　李湛表示，全面注冊(cè)制對(duì)打新規(guī)則做了較大的調(diào)整。這也意味著交易邏輯的轉(zhuǎn)變，新股上市后價(jià)格波動(dòng)、破發(fā)機(jī)率可能變大。全面注冊(cè)制實(shí)施后，新股發(fā)行的數(shù)量會(huì)有明顯的增加，打新資金的可選標(biāo)的增加；取消新股發(fā)行市盈率限制給予了發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)與投資人之間更大的價(jià)格博弈空間，發(fā)行市盈率將進(jìn)一步分化；取消上市前5日漲跌幅限制，新股的定價(jià)效率顯著提升，連板效應(yīng)將不再存在。從監(jiān)管層對(duì)打新規(guī)則的調(diào)整方向來(lái)看，監(jiān)管的目的也在于降低打新風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)投資者理性參與打新。

　　而據(jù)南礦集團(tuán)董事長(zhǎng)李順山介紹，注冊(cè)制改革中，交易所承擔(dān)發(fā)行上市審核的主體責(zé)任，對(duì)企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核；證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、板塊定位，對(duì)交易所審核中遇到的重大問(wèn)題及時(shí)指導(dǎo)，并基于交易所的審核意見(jiàn)依法注冊(cè)。職責(zé)分工進(jìn)一步明晰，銜接更加緊密，有助于提高審核注冊(cè)的質(zhì)量、效率和可預(yù)期性。

　　“全面注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的改變，它將引發(fā)整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)的重構(gòu)，發(fā)行制度改革僅僅是一個(gè)起點(diǎn)，后續(xù)還有并購(gòu)重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機(jī)制以及法律制度建設(shè)等，全鏈條都會(huì)根據(jù)注冊(cè)制的要求進(jìn)行市場(chǎng)化的改革調(diào)整?！比A夏基金首席策略分析師軒偉表示，全面注冊(cè)制改革統(tǒng)一了各大市場(chǎng)發(fā)行制度，有效消除不同板塊、不同層次市場(chǎng)之間的制度差異，推進(jìn)了資本市場(chǎng)制度體系的一體化。

　　投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升

　　伴隨著市場(chǎng)生態(tài)的變化，投資者在參與市場(chǎng)中，也將面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)需要投資者有更強(qiáng)的研究能力，具備相關(guān)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者占比或進(jìn)一步提升，A股投資者結(jié)構(gòu)有望不斷邁向機(jī)構(gòu)化、專(zhuān)業(yè)化，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。與此同時(shí)，為保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，監(jiān)管層也需對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量進(jìn)一步嚴(yán)格把控。

　　付立春表示，對(duì)投資者而言，未來(lái)市場(chǎng)將面臨更多機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的局面，一方面，投資標(biāo)的數(shù)量更多，投資者可選擇的范圍更大，因而可以挖掘更多投資機(jī)會(huì)；但另一方面，市場(chǎng)化程度的提升也帶來(lái)投資更多的不確定性，需要投資者增強(qiáng)自身專(zhuān)業(yè)性和調(diào)研能力。

　　在陳靂看來(lái)，未來(lái)市場(chǎng)需要投資者更強(qiáng)的研究能力，不僅需要考慮基本面發(fā)展等宏觀因素，還需要考慮企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況。為保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益、提升投資獲得感，需要提高監(jiān)管層對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的嚴(yán)格把控，避免質(zhì)量差的公司上市后使投資者利益受損。普通投資者需要綜合考量自身投資風(fēng)險(xiǎn)接受能力，合理規(guī)劃投資目標(biāo)。

　　李湛也表示，全面注冊(cè)制對(duì)投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對(duì)新上市企業(yè)的考察也將進(jìn)一步前置，投資難度較以往有一定的上升。建議個(gè)人投資者進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置組合，降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

　　軒偉則稱(chēng)，全面注冊(cè)制改革將助力市場(chǎng)估值體系重構(gòu)，回歸價(jià)值投資。未來(lái)投資者面對(duì)的是一個(gè)優(yōu)勝劣汰更為嚴(yán)酷的市場(chǎng)，也是一個(gè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面緊密關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)，這對(duì)投資者的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及參與市場(chǎng)的時(shí)間和精力都提出了更高要求。團(tuán)隊(duì)化、專(zhuān)業(yè)化、系統(tǒng)化的機(jī)構(gòu)投資將成為市場(chǎng)的主流。A股投資者結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步機(jī)構(gòu)化和專(zhuān)業(yè)化，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。(記者 吳黎華 羅逸姝)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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