大宗商品結(jié)構(gòu)性分化加速 可可期貨創(chuàng)46年新高

　　隨著國際黃金價格連創(chuàng)歷史新高及可可期貨巨幅上漲，業(yè)界對大宗商品市場關(guān)注度日益升溫，多家資管巨頭喊出了“商品牛市”。

　　不過，仔細梳理來看，在商品價格整體抬升背景下，具體品種分化趨勢明顯，可謂冰火兩重天。

　　天然氣期貨交割價創(chuàng)近30年新低

　　美國當?shù)貢r間3月26日，美國天然氣即期價格跌至歷史新低。4月交割的紐約商品交易所（Nymex）即月天然氣期貨價格，報收至1.575美元/百萬英熱單位，此前一度跌至1.481美元/百萬英熱單位，繼續(xù)刷新交割價格低點。

　　標普全球商品統(tǒng)計顯示，這創(chuàng)下了1995年以來的最低紀錄。今年2月27日，紐約商品交易所3月份交割的天然氣期貨價格盤中跌破1.6美元/百萬英熱單位，報收至1.72美元/百萬英熱單位。

　　美國天然氣市場的短期前景持續(xù)悲觀，這主要是受暖冬天氣和過高庫存壓力影響。據(jù)美國能源情報署（EIA）的數(shù)據(jù)，截至3月15日，美國天然氣庫存比通常水平高出約41%，這給價格帶來了較大下行壓力。

　　可可期貨觸及46年新高

　　與此同時，由于供應(yīng)吃緊，全球可可期貨價格卻在大幅飆升，創(chuàng)下1977年以來歷史新高。美國當?shù)貢r間3月26日，美國可可期貨5月份合約，一度沖高到10080美元。

　　如今，可可豆的價格比銅還貴，這還是歷史上第一次。僅在3月份，可可期貨就上漲了58%，今年以來已上漲逾130%，在過去一年里，可可價格上漲了兩倍多。

　　據(jù)了解，世界上大部分可可都產(chǎn)自西非，但由于惡劣天氣和作物病害，西非主要可可種植國——科特迪瓦和加納出現(xiàn)大面積歉收，由此導(dǎo)致全球面臨60多年來最大的可可供應(yīng)短缺。

　　2024年以來，可可價格開始加速狂飆。據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）的2月份倉位數(shù)據(jù)，投機交易者在倫敦和紐約可可期貨合約上已押注了87億美元（約合人民幣628億元），以美元計算是有史以來最大的可可風險敞口。

　　商品結(jié)構(gòu)性行情突出

　　“美聯(lián)儲降息周期開啟前后值得買入。當央行降息時，大宗商品價格通常上漲，這支撐了其在未來幾個月內(nèi)做多大宗商品的理由?！比蛸Y管巨頭景順資管公司資深大宗商品和另類投資策略師表示，在寬松周期開始前后的幾個月里，原材料價格通常會出現(xiàn)正回報。當經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸時，原材料價格的漲幅尤其大，這就更有理由將該領(lǐng)域作為更廣泛投資組合的一部分來持有。

　　景順資管公司在大宗商品領(lǐng)域運營著多只交易所交易基金（ETF），資產(chǎn)規(guī)?？傆嫾s為100億美元。其中最大的商品基金為景順最佳收益多元化商品策略K-1 ETF（PDBC），資產(chǎn)規(guī)模約為47億美元。

　　“投資者要有所選擇，因為上漲行情并非普遍存在。”在高盛最新的報告中，預(yù)計大宗商品價格今年將上行，歐美央行料將降息，將有助于支撐工業(yè)金屬價格以及消費者需求，預(yù)計2024年大宗商品的回報率可能達到15%。麥格理集團本月早些時候表示，在供應(yīng)趨緊和全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的推動下，大宗商品價格正在進入新一輪周期性上漲。

　　在農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)部，價格存在明顯分化。國際小麥價格3月份以來已累計下跌6.24%，而且中國已經(jīng)連續(xù)取消多筆超百萬噸的進口小麥訂單。但是國際大豆價格則在3月份上漲4.78%，在國內(nèi)唯一跟蹤大商所豆粕期貨價格指數(shù)的豆粕ETF（159985）3月份漲幅近8%，近一年漲幅近20%，今年以來連續(xù)獲資金凈申購，累計達8.53億元。

　　在工業(yè)品內(nèi)部，價格分化趨勢引人矚目。銅價3月經(jīng)歷了顯著上漲，漲幅近4%，LME、COMEX等期貨交易所的銅持倉合約增加了超過20%，但是鉛、鋅等品種期貨價格幾乎沒有變化，而且?guī)齑婷黠@過剩。倫敦金屬交易所（LME）位于新加坡的工業(yè)金屬倉庫庫存增加超過6.4萬噸，增幅34%，造成總庫存達到2013年以來新高。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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