趨利避害 證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管

　　記者從證監(jiān)會(huì)獲悉，為加強(qiáng)證券市場程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場公平，中國證監(jiān)會(huì)起草了《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），并于4月12日向社會(huì)公開征求意見。

　　全面規(guī)范促進(jìn)健康發(fā)展

　　國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》對加強(qiáng)交易監(jiān)管作出了重要安排，其中明確要求要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管。

　　據(jù)介紹，程序化交易是指投資者通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令的行為，市場一般也稱為量化交易。從全球資本市場看，程序化交易已經(jīng)成為重要的交易方式，在一些成熟市場，程序化交易占比超過50%。我國資本市場程序化交易起步比較晚，但發(fā)展速度較快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。

　　證監(jiān)會(huì)表示，程序化交易的市場影響具有兩面性。一方面，有助于提升市場活躍度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動(dòng)性。另一方面也要看到，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，在一些時(shí)點(diǎn)存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動(dòng)。部分機(jī)構(gòu)過度頻繁交易，快速報(bào)單撤單，交易短期化特征明顯。境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管，建立了諸如強(qiáng)制登記、差異化收費(fèi)、異常交易行為監(jiān)控等針對性監(jiān)管安排，有的國家還將利用程序化交易實(shí)施“幌騙”的行為認(rèn)定為市場操縱進(jìn)行處罰。我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對程序化交易加強(qiáng)監(jiān)管，維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序，這是踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性的具體體現(xiàn)。

　　2019年證券法修訂，將程序化交易納入規(guī)制范圍，明確了法律依據(jù)。近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)探索和完善程序化交易監(jiān)管機(jī)制，去年9月指導(dǎo)證券交易所建立程序化交易報(bào)告制度，截至去年底，全市場報(bào)告程序化交易賬戶11.9萬個(gè)，已實(shí)現(xiàn)“應(yīng)報(bào)盡報(bào)”。今年2月，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深交易所及時(shí)對個(gè)別量化機(jī)構(gòu)異常交易行為采取監(jiān)管措施，各方反響積極。

　　“四個(gè)突出”切實(shí)提升針對性和有效性

　　據(jù)介紹，本次公開征求意見的程序化交易管理規(guī)定，緊緊圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅(jiān)持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，進(jìn)一步對程序化交易監(jiān)管作出全面、系統(tǒng)規(guī)定，切實(shí)提升程序化交易監(jiān)管的針對性和有效性。從內(nèi)容看，可以概括為“四個(gè)突出”：

　　第一是突出維護(hù)公平。立足中小投資者數(shù)量眾多這個(gè)最大的國情市情，針對程序化交易在信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，在報(bào)告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費(fèi)等方面明確一系列要求，切實(shí)維護(hù)市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進(jìn)程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。

　　第二是突出全鏈條監(jiān)管。事前，落實(shí)“先報(bào)告、后交易”要求，程序化交易投資者要提前報(bào)告賬戶基本信息、資金信息、交易策略等內(nèi)容。技術(shù)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定專門的合規(guī)風(fēng)控制度。事中，證券交易所對程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)測，制定針對性的異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。證券公司要全面落實(shí)客戶管理責(zé)任。事后，強(qiáng)化自律管理與行政監(jiān)管的銜接，明確違法違規(guī)行為的責(zé)任追究。

　　第三是突出監(jiān)管重點(diǎn)?！豆芾硪?guī)定》要求由證券交易所明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，可對高頻交易實(shí)行差異化收費(fèi)，并從嚴(yán)管理其異常交易行為。同時(shí)明確投資者在進(jìn)行高頻交易前，應(yīng)當(dāng)額外報(bào)告系統(tǒng)測試情況、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。

　　第四是突出系統(tǒng)施策?！豆芾硪?guī)定》是程序化交易監(jiān)管的基礎(chǔ)性制度安排，明確了中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)分工，授權(quán)證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體措施，逐步構(gòu)建行政監(jiān)管和自律管理相互銜接的立體化規(guī)則體系。

　　高頻交易差異化監(jiān)管

　　此外，《管理規(guī)定》對高頻交易作出了專門規(guī)定。高頻交易是指短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)或頻率較高，以及單日申報(bào)、撤單筆數(shù)較高的交易行為。目前，證券交易所對高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是，每秒最高申報(bào)速率300筆以上，或者單日最高申報(bào)2萬筆以上。從篩選結(jié)果看，高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大，約占程序化交易額的60%。此次《管理規(guī)定》，充分借鑒國際市場監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，從維護(hù)市場公平和交易秩序出發(fā)，對高頻交易提出了更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求。

　　一是額外報(bào)告機(jī)制。高頻交易過程中，系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性至關(guān)重要。一旦發(fā)生故障，可能影響市場正常交易運(yùn)行。因此，除一般報(bào)告要求外，《管理規(guī)定》還要求高頻交易報(bào)告系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報(bào)告、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等額外信息。

　　二是差異化收費(fèi)。不少境外交易所都對高頻交易收取更高費(fèi)用，目的是運(yùn)用市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動(dòng)控制交易頻率，規(guī)范交易行為。在《管理規(guī)定》中，授權(quán)證券交易所提高高頻交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并考慮收取撤單費(fèi)等其他費(fèi)用。這方面證券交易所還將另行作出規(guī)定。

　　三是交易監(jiān)管適當(dāng)從嚴(yán)。根據(jù)《管理規(guī)定》，證券交易所將對高頻交易進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在異常交易行為的，可按規(guī)定從嚴(yán)采取管理措施。這有利于督促高頻交易投資者加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，依法合規(guī)參與交易。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，總的來看，對高頻交易實(shí)施差異化監(jiān)管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現(xiàn)了“趨利避害、規(guī)范發(fā)展”的思路。（記者 羅逸姝）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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