性價比處于歷史高位 A股積極因素持續(xù)累積

　　自今年7月以來，受到內(nèi)外部因素的影響，A股持續(xù)震蕩調(diào)整，市場活躍度處于低位。業(yè)內(nèi)機構(gòu)普遍認為，當前A股市場已經(jīng)具備較高的性價比，一系列積極因素也正在持續(xù)累積，不應(yīng)對市場前景過度悲觀。

　　全球資產(chǎn)價格回調(diào)

　　8月13日，A股市場繼8月12日后成交額再度跌破5000億元。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月以來，A股各主要指數(shù)均出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，截至8月13日收盤，上證指數(shù)當月累計下跌2.41%，深證成指累計下跌3.94%，滬深300指數(shù)累計下跌3.13%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌4.80%。整體來看，受到內(nèi)外部一系列因素的影響，A股市場活躍度低位徘徊，市場成交額、換手率均震蕩下行。

　　從外部環(huán)境來看，自7月11日以來，全球資產(chǎn)價格都出現(xiàn)顯著回調(diào)，包括貴金屬、貨幣、商品和股指等。其中以日本股市跌幅最深，日經(jīng)225在短短17個交易日里跌幅接近25%，把2024年的漲幅全數(shù)回吐。納斯達克、白銀、銅跌幅緊隨其后，跌幅最多達到了13.12%、11.53%和10.61%。相較之下，A股市場表現(xiàn)具有一定韌性。華福證券研究指出，當前市場的調(diào)整過于沉溺于恐慌情緒?？梢哉J為是過去兩年來美國經(jīng)濟持續(xù)景氣以及全球大類資產(chǎn)大漲后，獲利盤在基本面可能的負面信息刺激下的大回吐。

　　業(yè)內(nèi)機構(gòu)則普遍認為，決定A股市場未來趨勢性走向的根本在于內(nèi)部基本面預(yù)期。華創(chuàng)證券研究指出，外資增配A股等新興市場股票恰恰需要全球風險情緒的修復(fù)、風險偏好回升，市場波動加劇時，外資傾向流出。全球波動中，A股能否實現(xiàn)逆勢上漲，重點還是在自身，要看內(nèi)部基本面預(yù)期是否趨勢性向上。

　　從宏觀基本面來看，今年上半年，我國經(jīng)濟同比增長5%，增速預(yù)計在世界主要經(jīng)濟體中保持領(lǐng)先。日前召開的中共中央政治局會議指出，今年以來“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢”。會議同時指出，當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化，重點領(lǐng)域風險隱患仍然較多，新舊動能轉(zhuǎn)換存在陣痛。這些是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，我們既要增強風險意識和底線思維，積極主動應(yīng)對，又要保持戰(zhàn)略定力，堅定發(fā)展信心，唱響中國經(jīng)濟光明論。

　　A股性價比處于歷史高位

　　相較于外圍市場的動蕩不安，機構(gòu)普遍認為，當前A股市場具備較高的性價比和較強的吸引力，不應(yīng)當對市場的中長期走勢感到過度悲觀。

　　西部證券研究指出，A股性價比處于歷史高位。截至上周五，萬得全A、上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）分別為15.54倍、10.05倍、11.36倍、20.09倍和24.34倍，市場整體股權(quán)溢價為4.24%，處于2010年以來94.4%分位，當前已高于“均值+1倍標準差”線。銀河證券研究也顯示，截至8月9日，全A指數(shù)的PE（TTM）估值下降至15.54倍，處于2010年以來26.33%分位數(shù)水平；全A指數(shù)的市凈率為1.36倍，處于2010年以來0.25%分位數(shù)水平。

　　中金公司研究指出，6月以來市場縮量調(diào)整，寬基ETF凈流入規(guī)模走闊，6月下旬以來主要寬基ETF獲資金凈流入1600億元左右，成為近期市場調(diào)整過程中的重要資金流入來源。該機構(gòu)指出，近期A股資金面仍呈現(xiàn)緊平衡，寬基ETF的申購資金和保險資金為市場增量資金的主力，資金面因素疊加基本面的分化影響年內(nèi)的市場風格。展望后市，短期風險因素集中暴露背景下資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反映過于悲觀的預(yù)期，當前滬深300股息率進一步上升至3.12%，相比10年期國債收益率已超出0.99個百分點，反映A股估值再度具備較強吸引力。該機構(gòu)認為，資金面往往滯后于市場表現(xiàn)，預(yù)計資金面緊平衡仍將階段性延續(xù)，在政策和基本面發(fā)生積極變化后有望逐步改善。

　　中信證券認為，全球市場動蕩導致資金平衡被打破，當前投資者左側(cè)布局的積極性不高。8月初以來全球市場動蕩，導致投資者風險偏好整體惡化，開始系統(tǒng)性減配全球各類風險資產(chǎn)，A股也難以避免地受到了一定影響。

　　市場積極因素不斷累積

　　種種跡象顯示，在持續(xù)筑底的過程中，推動A股市場中長期向上的積極因素正在不斷累積。從產(chǎn)業(yè)資本動向來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，8月13日，共24家公司發(fā)布股票回購相關(guān)公告。其中，6家公司首次披露股票回購預(yù)案，3家公司回購方案獲股東大會通過，5家公司披露股票回購實施進展，10家公司回購方案已實施完畢。從首次披露回購預(yù)案來看，當日共4家公司股票回購預(yù)案金額超千萬元。通裕重工、三人行、鑫鉑股份回購預(yù)案金額最高，分別擬回購不超2.0億元、5013.15萬元、3937.47萬元。

　　東方證券研究則顯示，2024上半年的回購比以往都活躍。截至6月30日，已公布具體預(yù)案日期的回購預(yù)案1809件，同比增長122%，預(yù)案規(guī)模1536億元，實施規(guī)模993億元，均遠超往年同期。上半年有21家上市公司制定了總額超10億元的回購預(yù)案，市值中位數(shù)為1141億元，7家公司實施回購總額超10億元，41家公司制定了兩次以上回購預(yù)案，市值中位數(shù)為69億元。數(shù)據(jù)還顯示，截至7月底，今年以來披露“提質(zhì)增效重回報”“質(zhì)量回報雙提升”行動方案的A股上市公司已逾千家。在行動方案中，各家公司紛紛表示將持續(xù)聚焦主業(yè)“提質(zhì)增效”，不斷增強核心競爭力，培育發(fā)展新動能。

　　從長期資金動向來看，險資則在權(quán)益市場頻頻舉牌。中國保險行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站顯示，已有9家上市公司被舉牌，舉牌方包括太保壽險、長城人壽、瑞眾人壽、紫金財險，被舉牌公司主要涉及公用事業(yè)、環(huán)保、交通運輸、銀行等行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認為，在新“國九條”等資本市場改革舉措以及宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)背景下，權(quán)益投資有望帶來更好的總投資收益彈性。此外，隨著上市公司半年報逐漸披露，從近期社?；稹㈦U資、QFII等持倉動向來看，其整體持倉規(guī)模也在穩(wěn)定上升，顯示出長期資金對于資本市場的積極態(tài)度。

　　從公募基金發(fā)行情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，8月12日共有13只公募基金開售。值得注意的是，在此次新發(fā)的產(chǎn)品中，主動權(quán)益基金的數(shù)量多達7只，相比近三個月各個周一的新發(fā)數(shù)量，顯著增加。業(yè)內(nèi)人士指出，在外圍市場的影響下，國內(nèi)A股也出現(xiàn)小幅下跌。但由于A股當前估值處于歷史較低水平，并且當前國際資本對中國股票的絕對配置比例和相對配置比例均處于歷史較低水平，因此整體影響有限。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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