“兩會”前瞻:經(jīng)濟社會發(fā)展目標和宏觀政策


來源:中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)   時間:2020-05-14





  全國政協(xié)十三屆三次會議將于5月21日召開,十三屆全國人大三次會議將于5月22日召開。隨著“兩會”臨近,市場對今年經(jīng)濟增長目標如何設(shè)定、政策如何發(fā)力等問題較為關(guān)注。本文對“兩會”即將討論的經(jīng)濟社會發(fā)展目標和宏觀政策部署進行前瞻性分析。


  一、經(jīng)濟社會發(fā)展目標前瞻


  按照慣例,“兩會”通常在每年3月開幕。在全國人民代表大會上,國務(wù)院總理作政府工作報告,總結(jié)回顧政府工作情況,制定經(jīng)濟社會發(fā)展目標,部署重點工作舉措。受新冠肺炎疫情影響,今年“兩會”推延至5月下旬開幕。面對疫情前所未有的沖擊,市場對“兩會”上即將制定的今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標看法不一。


  我們認為,量化目標對于經(jīng)濟社會發(fā)展具有較為重要的指導意義,但全年時間幾過近半,加上當前經(jīng)濟下行壓力較大,未來疫情發(fā)展趨勢尚存不確定性,因此,各個具體指標所強調(diào)的內(nèi)容與歷史慣例相比會有所調(diào)整,有的目標將弱化,也有的目標將強化。


  1.GDP增速。


  今年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年,經(jīng)濟增速目標備受關(guān)注??v觀歷次黨代會對小康社會目標的部署,目標并非一成不變。(見附表)


  可見,全面小康社會目標不是GDP一個指標,而是包括經(jīng)濟、社會、政治、文化、生態(tài)等多領(lǐng)域的、不斷升級完善的經(jīng)濟社會發(fā)展狀態(tài)。在當前疫情帶來前所未有的沖擊下,我國一季度GDP同比下降6.8%,經(jīng)濟下行壓力較大,保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間實屬不易。這種形勢下,增長目標的設(shè)定宜堅持實事求是,綜合考量疫情形勢、發(fā)展需要、可能性和風險防控等多方面因素,不必拘泥于“翻兩番”,只要脫貧攻堅、新增就業(yè)、社會安定等方面進展良好,并不影響全面建成小康社會的實現(xiàn)。


  因此我們建議,今年經(jīng)濟發(fā)展目標宜設(shè)定為一個較大的區(qū)間,保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上,在實際工作中爭取更好的結(jié)果。這樣,既能通過發(fā)展目標引導各方面工作積極有效開展,又能為平衡就業(yè)、脫貧攻堅、防范風險等提供充足的操作空間。


  2.CPI增速。


  “保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進經(jīng)濟增長”是我國貨幣政策的最終目標。特別是今年為對沖疫情的影響,貨幣信貸增速略高于名義GDP增速,市場流動性較為充裕,這種情況下必須繼續(xù)明確設(shè)定CPI增速的目標,防止通脹高企,引發(fā)資金空轉(zhuǎn)、房價上漲、金融風險上升等問題出現(xiàn)。


  近三年,我國CPI增速目標均設(shè)定為3%左右。去年,食品價格上漲帶動通脹上升,CPI月度同比增速升至4%以上,但全年增長2.9%,仍在年初設(shè)定的目標之內(nèi)。從今年前四個月看,CPI分別同比增長5.4%、5.2%、4.3%和3.3%,累計同比增長4.5%。隨著去年基數(shù)走高,未來通脹中樞將進一步回落,今年CPI增速目標大概率會繼續(xù)設(shè)定為3%左右。


  3.就業(yè)。


  就業(yè)問題關(guān)系到國計民生、社會安定等眾多領(lǐng)域,是全面建成小康的重要保障。國家歷來高度重視就業(yè)問題,“穩(wěn)就業(yè)”位于“六穩(wěn)”(穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期)之首,4月17日政治局會議在“六穩(wěn)”基礎(chǔ)上,首次提出“六?!币螅ū>用窬蜆I(yè)、?;久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?;鶎舆\轉(zhuǎn)),其中“保居民就業(yè)”再次放在首位。


  由于疫情導致企業(yè)停工停產(chǎn)、服務(wù)業(yè)停商停市、畢業(yè)生找工作受阻,城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率于2月沖高至6.2%,3月仍有5.9%,因此,就業(yè)問題是當前工作的重中之重,今年的就業(yè)目標非但不會弱化,反而會成為“兩會”討論的重點。


  近三年,城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標都定在了1100萬人,從實際完成情況看,三年均實現(xiàn)了城鎮(zhèn)新增就業(yè)1350萬人以上。今年前三個月,城鎮(zhèn)新增就業(yè)229萬人,比去年同期少95萬人,隨著國內(nèi)復工復產(chǎn)、復商復市逐漸完全,穩(wěn)定小微企業(yè)、增加臨時性公益性就業(yè)崗位、擴大研究生招生規(guī)模等多種就業(yè)政策共同發(fā)力,將在一定程度上緩解就業(yè)壓力,今年有望實現(xiàn)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人。


  4.財政。


  今年財政政策工具不斷擴容,各項減稅降費政策、提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項債券規(guī)模等措施已經(jīng)明確,“兩會”將進一步部署各項政策的節(jié)奏、規(guī)模和資金投向等關(guān)鍵問題。


  對于赤字率,出于維持財政健康可持續(xù)、維護國際形象等考慮,我國財政赤字率從未突破3%的紅線。面對今年的客觀形勢,3月27日政治局會議提出“適當提高財政赤字率”,而4月17日政治局會議的表述為“提高財政赤字率”,政策要求更加明確,因此,今年財政赤字率大概率突破3%,或設(shè)定在3.5%左右。


  對于政府債券,在提前下達1.29萬億元新增專項債券額度基礎(chǔ)上,又提前下達1萬億元額度,并力爭5月份發(fā)行完畢。按照如此節(jié)奏,預計全年專項債額度在3.5萬億元左右;今年還將發(fā)行特別國債,額度有望設(shè)定為1萬億元,預計會議將對具體發(fā)行時間、發(fā)行方式、資金用途等進行部署。


  5.M2和社融增速。


  近三年對M2和社融增速目標的設(shè)定分別為具體數(shù)值、“保持合理增長”、“與名義GDP增速相匹配”,趨勢是量化目標逐漸弱化。去年底中央經(jīng)濟工作會議將M2和社融增速目標進一步由“與名義GDP增速相匹配”更新為“與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)”。


  而2019年末,M2和社融增速分別為8.7%和10.7%,央行發(fā)布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出,“廣義貨幣M2和社融增速略高于國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速,體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)”。疫情暴發(fā)之后,貨幣政策保持流動性合理充裕,4月末,M2和社融增速分別達到11.1%和12%,比年初提升2.4個和1.3個百分點。


  今年一季度貨幣政策執(zhí)行報告對下階段政策思路的表述中提到,“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”,說明下階段逆周期調(diào)控力度將繼續(xù)加大,通過更加寬松的金融數(shù)據(jù)為實體經(jīng)濟提供充足的資金,因此,今年M2和社融增速目標可能設(shè)定為貨幣政策執(zhí)行報告中的表述。


  二、宏觀政策前瞻


  目前,全球疫情形勢仍然嚴峻,確診病例已經(jīng)突破410萬例。世界陷入“大封鎖”狀態(tài),普遍面臨需求減弱、生產(chǎn)放緩、貿(mào)易受限等困難。IMF(國際貨幣基金組織)預測今年全球經(jīng)濟將萎縮3%,為大蕭條以來的最嚴重經(jīng)濟衰退。


  我國外防輸入、內(nèi)防反彈的防疫任務(wù)仍然較重,國內(nèi)經(jīng)濟亟待復蘇。鑒于外需減弱的影響將持續(xù),并逐漸超過企業(yè)復工復產(chǎn)不協(xié)調(diào)問題,因此下階段經(jīng)濟工作的重心是大力促進內(nèi)需加快恢復。宏觀政策要以更大的力度對沖疫情的影響,切實做好“六?!焙汀傲€(wěn)”工作,維護經(jīng)濟社會長期穩(wěn)定發(fā)展的大局。


  1.財政政策。


  將延續(xù)“積極的財政政策要更加積極有為”的政策基調(diào)。目前政策思路已經(jīng)基本清晰,下階段的關(guān)鍵點是加快各項措施落地,盡早出現(xiàn)實效。


  一方面,企業(yè)恢復到正常經(jīng)營及盈利狀態(tài)并非一蹴而就,在這之前會持續(xù)面臨稅費負擔,因此要繼續(xù)實施減稅降費政策,為企業(yè)減負。


  另一方面,要用好財政赤字、特別國債、地方政府專項債“三大工具”。由于財政收入減少、財政支出增加,財政收支平衡面臨較大挑戰(zhàn),提高財政赤字率、發(fā)行特別國債,能夠在一定程度上緩解財政收支平衡壓力。


  專項債主要投向基本確定,重點用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項目、民生服務(wù)、冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域,并適當擴大使用范圍至城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、新基建等領(lǐng)域,目前專項債發(fā)行提速,下階段要盡快形成實物工作量,促進投資增長。


  2.貨幣政策。


  將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的政策基調(diào)。疫情發(fā)生以來,常用的貨幣政策工具已經(jīng)運用得較為充分,下階段通脹中樞回落將不構(gòu)成較大制約,貨幣政策仍有操作空間,在多重目標中尋求動態(tài)平衡。


  一方面,運用好總量和結(jié)構(gòu)性政策,繼續(xù)搭配公開市場操作、MLF、降準等方式,保持市場流動性合理充裕。另一方面,繼續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本,疏通貨幣政策傳導機制,下調(diào)政策利率,引導LPR利率下行。


  鑒于銀行負債成本偏高,仍不排除降低存款基準利率的可能。同時,政策利率下行也將帶動廣譜利率下降,降低企業(yè)發(fā)債成本,拓寬融資渠道。


  此外,提高精準支持力度,接續(xù)實施1萬億元再貸款再貼現(xiàn),引導銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),加大對制造業(yè)、民營企業(yè)、小微企業(yè)、新基建、脫貧攻堅、民生就業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,提高信貸投放的精準度,靈活做好延期還本付息等安排,加快推進銀行資本補充,提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力,并切實防范化解金融風險。


  3.消費政策。


  三大需求中,消費已經(jīng)成為拉動我國經(jīng)濟增長的最大動力。實現(xiàn)穩(wěn)增長目標,必須發(fā)揮好消費對經(jīng)濟的“壓艙石”作用。今年促進消費回升可聚焦兩個抓手,加快回補傳統(tǒng)消費,政策支持新型消費。


  對于傳統(tǒng)消費,疫情對餐飲旅游、影視娛樂等消費形成明顯抑制,在防疫條件允許的條件下,要繼續(xù)通過發(fā)放消費券、打折促銷等多種方式,刺激傳統(tǒng)大眾消費項目實現(xiàn)恢復性增長,并促進汽車等拉動效應(yīng)較強的消費項目。


  對于新型消費,要不斷豐富5G、虛擬現(xiàn)實等應(yīng)用場景,帶動5G手機等智能終端消費項目,大力培育線上消費、網(wǎng)上娛樂、在線醫(yī)療、遠程教學等消費模式,加快發(fā)展健康管理、醫(yī)療保健、育兒養(yǎng)老、服務(wù)型消費等項目。


  另外,今年將增加公共消費支出,就業(yè)、醫(yī)療、扶貧、民生等領(lǐng)域的補短板力度將會加大,對于低收入者、失業(yè)人員等也要扶持其消費。


  4.投資政策。


  在消費受到較大沖擊情況下,投資要發(fā)揮好托底作用。制造業(yè)投資受外需疲弱影響較大,基建投資將是今年的主要發(fā)力領(lǐng)域。日前,政治局會議對基建投資定調(diào)為“加強傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資”,意味著新老基建將同時發(fā)力。


  傳統(tǒng)基建體量大,重在穩(wěn)需求,老舊小區(qū)改造、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城市軌道交通、高鐵等是主要發(fā)力方向。新基建重在激活力,涉及信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等方面,5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈、智能交通、智能能源等領(lǐng)域是新基建的主要抓手。


  此外,公共衛(wèi)生、醫(yī)療防疫、高端醫(yī)療裝備、應(yīng)急系統(tǒng)等方面暴露出的不足,在補短板過程中也有助于帶動投資增長?;ㄙY金來源上,財政預算支出、特別國債、專項債以及撬動的社會資本將共同支撐寬松的資金面,而新出臺的基礎(chǔ)設(shè)施類REITs也將拓寬資金來源渠道。


  房地產(chǎn)投資將繼續(xù)堅持“房住不炒”定位,不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段,保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性,但在因城施策基調(diào)下,部分房價壓力較大的城市,房地產(chǎn)投資有望加快恢復。


  5.改革政策。


  今年,要素市場化改革是重頭戲,這是我國經(jīng)濟提升效率、轉(zhuǎn)換動力、提高質(zhì)量的必要方式,是我國長期經(jīng)濟工作的重中之重。4月9日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》,指出要實現(xiàn)要素價格市場決定、流動自主有序、配置高效公平,為建設(shè)高標準市場體系、推動高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系打下堅實制度基礎(chǔ),意味著今年要素市場化改革將提速。


  總體來說,要素市場化改革涉及土地、勞動力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等領(lǐng)域,關(guān)鍵是要從要素的市場價格和市場運行機制等方面有序推進。就今年而言,地價、工資、利率、匯率等市場化定價機制有望進一步完善,要素交易平臺、交易規(guī)則和服務(wù)等有望進一步健全。


  然而,要素市場化改革是一項長期工作,內(nèi)容涉及面廣,需要層層深入,并非一蹴而就。但隨著改革的深入推進,我國經(jīng)濟增長潛力將進一步釋放,朝著高質(zhì)量發(fā)展邁進。


  三、銀行的挑戰(zhàn)與機遇


  疫情發(fā)生以來,銀行業(yè)貫徹落實國家決策部署,多措并舉為企業(yè)紓困,取得了積極成效。疫情給銀行經(jīng)營帶來沖擊,但在支持疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的工作中,銀行不僅責任重大,也面臨發(fā)展機遇。


  疫情下銀行經(jīng)營面臨諸多挑戰(zhàn)。一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊,餐飲旅游、交通運輸、文化娛樂等行業(yè)企業(yè)困難較大,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營延后,收入有限導致存款向銀行回流減少,存款競爭加劇。


  二是資產(chǎn)質(zhì)量壓力增加,企業(yè)面臨生存生產(chǎn)難題,收入得不到保障,而且還面臨工資、租金、利息等剛性支出,資金鏈較為脆弱,銀行信貸可能無法正常收回,風險管理難度加大。


  三是盈利能力下降,銀行加大向企業(yè)讓利,存貸利差收窄,影響盈利水平;疫情導致餐飲、影院、酒店、商場、旅游、交通等客流減少,與此相關(guān)的支付結(jié)算將明顯減少,中間業(yè)務(wù)收入下滑;企業(yè)遇到困難導致不良貸款增多,核銷處置不良也將侵蝕銀行利潤。


  下階段,銀行業(yè)將持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度,結(jié)合上文對經(jīng)濟發(fā)展目標和宏觀政策的分析,有望在以下方面迎來發(fā)展機遇。


  資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度將是今年的主旋律,新基建、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)(49.720,0.00,0.00%)、新興行業(yè)等具有較大發(fā)展?jié)摿Γ慌鷥?yōu)質(zhì)資產(chǎn)項目將涌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)并購重組需求增加,投行業(yè)務(wù)存在較多業(yè)務(wù)機會。疫情緩解后,抑制的消費需求將持續(xù)釋放,消費信貸、信用卡等業(yè)務(wù)迎來恢復性窗口期。疫情導致住房供給和需求延后,下半年有望集中釋放,其中存在優(yōu)質(zhì)按揭業(yè)務(wù)機會。


  負債業(yè)務(wù)方面,央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕,資金市場將保持寬松,為銀行提供補充低成本負債的機會。政策支持銀行發(fā)行小微金融債,為服務(wù)小微企業(yè)提供資金來源。監(jiān)管部門嚴格存款定價要求,并加大考核力度,為銀行提供了調(diào)整存款定價、降低負債成本的機會。


  中間業(yè)務(wù)方面,政府債券、企業(yè)債券發(fā)行都將加額提速,債券承銷業(yè)務(wù)需求增加。受疫情影響,居民保險意識上升,保險產(chǎn)品代銷迎來機會。


  此外,政策將繼續(xù)支持銀行資本補充,為銀行拓寬資本補充渠道,有助于提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。(溫彬 馮柏)


 ?。乇蛳抵袊裆y行(5.790,0.00,0.00%)首席研究員,馮柏系中國民生銀行研究員)


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