“兩會”前瞻：經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策

　　全國政協(xié)十三屆三次會議將于5月21日召開，十三屆全國人大三次會議將于5月22日召開。隨著“兩會”臨近，市場對今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)如何設(shè)定、政策如何發(fā)力等問題較為關(guān)注。本文對“兩會”即將討論的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策部署進(jìn)行前瞻性分析。

　　一、經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)前瞻

　　按照慣例，“兩會”通常在每年3月開幕。在全國人民代表大會上，國務(wù)院總理作政府工作報告，總結(jié)回顧政府工作情況，制定經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，部署重點(diǎn)工作舉措。受新冠肺炎疫情影響，今年“兩會”推延至5月下旬開幕。面對疫情前所未有的沖擊，市場對“兩會”上即將制定的今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)看法不一。

　　我們認(rèn)為，量化目標(biāo)對于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有較為重要的指導(dǎo)意義，但全年時間幾過近半，加上當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，未來疫情發(fā)展趨勢尚存不確定性，因此，各個具體指標(biāo)所強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容與歷史慣例相比會有所調(diào)整，有的目標(biāo)將弱化，也有的目標(biāo)將強(qiáng)化。

　　1．GDP增速。

　　今年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)備受關(guān)注?？v觀歷次黨代會對小康社會目標(biāo)的部署，目標(biāo)并非一成不變。（見附表）

　　可見，全面小康社會目標(biāo)不是GDP一個指標(biāo)，而是包括經(jīng)濟(jì)、社會、政治、文化、生態(tài)等多領(lǐng)域的、不斷升級完善的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)顟B(tài)。在當(dāng)前疫情帶來前所未有的沖擊下，我國一季度GDP同比下降6.8%，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間實(shí)屬不易。這種形勢下，增長目標(biāo)的設(shè)定宜堅(jiān)持實(shí)事求是，綜合考量疫情形勢、發(fā)展需要、可能性和風(fēng)險防控等多方面因素，不必拘泥于“翻兩番”，只要脫貧攻堅(jiān)、新增就業(yè)、社會安定等方面進(jìn)展良好，并不影響全面建成小康社會的實(shí)現(xiàn)。

　　因此我們建議，今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)宜設(shè)定為一個較大的區(qū)間，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，在實(shí)際工作中爭取更好的結(jié)果。這樣，既能通過發(fā)展目標(biāo)引導(dǎo)各方面工作積極有效開展，又能為平衡就業(yè)、脫貧攻堅(jiān)、防范風(fēng)險等提供充足的操作空間。

　　2.CPI增速。

　　“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”是我國貨幣政策的最終目標(biāo)。特別是今年為對沖疫情的影響，貨幣信貸增速略高于名義GDP增速，市場流動性較為充裕，這種情況下必須繼續(xù)明確設(shè)定CPI增速的目標(biāo)，防止通脹高企，引發(fā)資金空轉(zhuǎn)、房價上漲、金融風(fēng)險上升等問題出現(xiàn)。

　　近三年，我國CPI增速目標(biāo)均設(shè)定為3%左右。去年，食品價格上漲帶動通脹上升，CPI月度同比增速升至4%以上，但全年增長2.9%，仍在年初設(shè)定的目標(biāo)之內(nèi)。從今年前四個月看，CPI分別同比增長5.4%、5.2%、4.3%和3.3%，累計同比增長4.5%。隨著去年基數(shù)走高，未來通脹中樞將進(jìn)一步回落，今年CPI增速目標(biāo)大概率會繼續(xù)設(shè)定為3%左右。

　　3．就業(yè)。

　　就業(yè)問題關(guān)系到國計民生、社會安定等眾多領(lǐng)域，是全面建成小康的重要保障。國家歷來高度重視就業(yè)問題，“穩(wěn)就業(yè)”位于“六穩(wěn)”（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期）之首，4月17日政治局會議在“六穩(wěn)”基礎(chǔ)上，首次提出“六?！币螅ū＞用窬蜆I(yè)、?；久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)），其中“保居民就業(yè)”再次放在首位。

　　由于疫情導(dǎo)致企業(yè)停工停產(chǎn)、服務(wù)業(yè)停商停市、畢業(yè)生找工作受阻，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率于2月沖高至6.2%，3月仍有5.9%，因此，就業(yè)問題是當(dāng)前工作的重中之重，今年的就業(yè)目標(biāo)非但不會弱化，反而會成為“兩會”討論的重點(diǎn)。

　　近三年，城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)都定在了1100萬人，從實(shí)際完成情況看，三年均實(shí)現(xiàn)了城鎮(zhèn)新增就業(yè)1350萬人以上。今年前三個月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)229萬人，比去年同期少95萬人，隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市逐漸完全，穩(wěn)定小微企業(yè)、增加臨時性公益性就業(yè)崗位、擴(kuò)大研究生招生規(guī)模等多種就業(yè)政策共同發(fā)力，將在一定程度上緩解就業(yè)壓力，今年有望實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人。

　　4．財政。

　　今年財政政策工具不斷擴(kuò)容，各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策、提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模等措施已經(jīng)明確，“兩會”將進(jìn)一步部署各項(xiàng)政策的節(jié)奏、規(guī)模和資金投向等關(guān)鍵問題。

　　對于赤字率，出于維持財政健康可持續(xù)、維護(hù)國際形象等考慮，我國財政赤字率從未突破3%的紅線。面對今年的客觀形勢，3月27日政治局會議提出“適當(dāng)提高財政赤字率”，而4月17日政治局會議的表述為“提高財政赤字率”，政策要求更加明確，因此，今年財政赤字率大概率突破3%，或設(shè)定在3.5%左右。

　　對于政府債券，在提前下達(dá)1.29萬億元新增專項(xiàng)債券額度基礎(chǔ)上，又提前下達(dá)1萬億元額度，并力爭5月份發(fā)行完畢。按照如此節(jié)奏，預(yù)計全年專項(xiàng)債額度在3.5萬億元左右；今年還將發(fā)行特別國債，額度有望設(shè)定為1萬億元，預(yù)計會議將對具體發(fā)行時間、發(fā)行方式、資金用途等進(jìn)行部署。

　　5.M2和社融增速。

　　近三年對M2和社融增速目標(biāo)的設(shè)定分別為具體數(shù)值、“保持合理增長”、“與名義GDP增速相匹配”，趨勢是量化目標(biāo)逐漸弱化。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議將M2和社融增速目標(biāo)進(jìn)一步由“與名義GDP增速相匹配”更新為“與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)”。

　　而2019年末，M2和社融增速分別為8.7%和10.7%，央行發(fā)布的去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，“廣義貨幣M2和社融增速略高于國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)”。疫情暴發(fā)之后，貨幣政策保持流動性合理充裕，4月末，M2和社融增速分別達(dá)到11.1%和12%，比年初提升2.4個和1.3個百分點(diǎn)。

　　今年一季度貨幣政策執(zhí)行報告對下階段政策思路的表述中提到，“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”，說明下階段逆周期調(diào)控力度將繼續(xù)加大，通過更加寬松的金融數(shù)據(jù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供充足的資金，因此，今年M2和社融增速目標(biāo)可能設(shè)定為貨幣政策執(zhí)行報告中的表述。

　　二、宏觀政策前瞻

　　目前，全球疫情形勢仍然嚴(yán)峻，確診病例已經(jīng)突破410萬例。世界陷入“大封鎖”狀態(tài)，普遍面臨需求減弱、生產(chǎn)放緩、貿(mào)易受限等困難。IMF（國際貨幣基金組織）預(yù)測今年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%，為大蕭條以來的最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退。

　　我國外防輸入、內(nèi)防反彈的防疫任務(wù)仍然較重，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亟待復(fù)蘇。鑒于外需減弱的影響將持續(xù)，并逐漸超過企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)不協(xié)調(diào)問題，因此下階段經(jīng)濟(jì)工作的重心是大力促進(jìn)內(nèi)需加快恢復(fù)。宏觀政策要以更大的力度對沖疫情的影響，切實(shí)做好“六?！焙汀傲€(wěn)”工作，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會長期穩(wěn)定發(fā)展的大局。

　　1．財政政策。

　　將延續(xù)“積極的財政政策要更加積極有為”的政策基調(diào)。目前政策思路已經(jīng)基本清晰，下階段的關(guān)鍵點(diǎn)是加快各項(xiàng)措施落地，盡早出現(xiàn)實(shí)效。

　　一方面，企業(yè)恢復(fù)到正常經(jīng)營及盈利狀態(tài)并非一蹴而就，在這之前會持續(xù)面臨稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，因此要繼續(xù)實(shí)施減稅降費(fèi)政策，為企業(yè)減負(fù)。

　　另一方面，要用好財政赤字、特別國債、地方政府專項(xiàng)債“三大工具”。由于財政收入減少、財政支出增加，財政收支平衡面臨較大挑戰(zhàn)，提高財政赤字率、發(fā)行特別國債，能夠在一定程度上緩解財政收支平衡壓力。

　　專項(xiàng)債主要投向基本確定，重點(diǎn)用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、民生服務(wù)、冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，并適當(dāng)擴(kuò)大使用范圍至城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、新基建等領(lǐng)域，目前專項(xiàng)債發(fā)行提速，下階段要盡快形成實(shí)物工作量，促進(jìn)投資增長。

　　2．貨幣政策。

　　將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的政策基調(diào)。疫情發(fā)生以來，常用的貨幣政策工具已經(jīng)運(yùn)用得較為充分，下階段通脹中樞回落將不構(gòu)成較大制約，貨幣政策仍有操作空間，在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡。

　　一方面，運(yùn)用好總量和結(jié)構(gòu)性政策，繼續(xù)搭配公開市場操作、MLF、降準(zhǔn)等方式，保持市場流動性合理充裕。另一方面，繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，下調(diào)政策利率，引導(dǎo)LPR利率下行。

　　鑒于銀行負(fù)債成本偏高，仍不排除降低存款基準(zhǔn)利率的可能。同時，政策利率下行也將帶動廣譜利率下降，降低企業(yè)發(fā)債成本，拓寬融資渠道。

　　此外，提高精準(zhǔn)支持力度，接續(xù)實(shí)施1萬億元再貸款再貼現(xiàn)，引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對制造業(yè)、民營企業(yè)、小微企業(yè)、新基建、脫貧攻堅(jiān)、民生就業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，提高信貸投放的精準(zhǔn)度，靈活做好延期還本付息等安排，加快推進(jìn)銀行資本補(bǔ)充，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，并切實(shí)防范化解金融風(fēng)險。

　　3．消費(fèi)政策。

　　三大需求中，消費(fèi)已經(jīng)成為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的最大動力。實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)，必須發(fā)揮好消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”作用。今年促進(jìn)消費(fèi)回升可聚焦兩個抓手，加快回補(bǔ)傳統(tǒng)消費(fèi)，政策支持新型消費(fèi)。

　　對于傳統(tǒng)消費(fèi)，疫情對餐飲旅游、影視娛樂等消費(fèi)形成明顯抑制，在防疫條件允許的條件下，要繼續(xù)通過發(fā)放消費(fèi)券、打折促銷等多種方式，刺激傳統(tǒng)大眾消費(fèi)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，并促進(jìn)汽車等拉動效應(yīng)較強(qiáng)的消費(fèi)項(xiàng)目。

　　對于新型消費(fèi)，要不斷豐富5G、虛擬現(xiàn)實(shí)等應(yīng)用場景，帶動5G手機(jī)等智能終端消費(fèi)項(xiàng)目，大力培育線上消費(fèi)、網(wǎng)上娛樂、在線醫(yī)療、遠(yuǎn)程教學(xué)等消費(fèi)模式，加快發(fā)展健康管理、醫(yī)療保健、育兒養(yǎng)老、服務(wù)型消費(fèi)等項(xiàng)目。

　　另外，今年將增加公共消費(fèi)支出，就業(yè)、醫(yī)療、扶貧、民生等領(lǐng)域的補(bǔ)短板力度將會加大，對于低收入者、失業(yè)人員等也要扶持其消費(fèi)。

　　4．投資政策。

　　在消費(fèi)受到較大沖擊情況下，投資要發(fā)揮好托底作用。制造業(yè)投資受外需疲弱影響較大，基建投資將是今年的主要發(fā)力領(lǐng)域。日前，政治局會議對基建投資定調(diào)為“加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資”，意味著新老基建將同時發(fā)力。

　　傳統(tǒng)基建體量大，重在穩(wěn)需求，老舊小區(qū)改造、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、城市軌道交通、高鐵等是主要發(fā)力方向。新基建重在激活力，涉及信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等方面，5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈、智能交通、智能能源等領(lǐng)域是新基建的主要抓手。

　　此外，公共衛(wèi)生、醫(yī)療防疫、高端醫(yī)療裝備、應(yīng)急系統(tǒng)等方面暴露出的不足，在補(bǔ)短板過程中也有助于帶動投資增長?；ㄙY金來源上，財政預(yù)算支出、特別國債、專項(xiàng)債以及撬動的社會資本將共同支撐寬松的資金面，而新出臺的基礎(chǔ)設(shè)施類REITs也將拓寬資金來源渠道。

　　房地產(chǎn)投資將繼續(xù)堅(jiān)持“房住不炒”定位，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，但在因城施策基調(diào)下，部分房價壓力較大的城市，房地產(chǎn)投資有望加快恢復(fù)。

　　5．改革政策。

　　今年，要素市場化改革是重頭戲，這是我國經(jīng)濟(jì)提升效率、轉(zhuǎn)換動力、提高質(zhì)量的必要方式，是我國長期經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。4月9日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，指出要實(shí)現(xiàn)要素價格市場決定、流動自主有序、配置高效公平，為建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系、推動高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系打下堅(jiān)實(shí)制度基礎(chǔ)，意味著今年要素市場化改革將提速。

　　總體來說，要素市場化改革涉及土地、勞動力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，關(guān)鍵是要從要素的市場價格和市場運(yùn)行機(jī)制等方面有序推進(jìn)。就今年而言，地價、工資、利率、匯率等市場化定價機(jī)制有望進(jìn)一步完善，要素交易平臺、交易規(guī)則和服務(wù)等有望進(jìn)一步健全。

　　然而，要素市場化改革是一項(xiàng)長期工作，內(nèi)容涉及面廣，需要層層深入，并非一蹴而就。但隨著改革的深入推進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)增長潛力將進(jìn)一步釋放，朝著高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

　　三、銀行的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

　　疫情發(fā)生以來，銀行業(yè)貫徹落實(shí)國家決策部署，多措并舉為企業(yè)紓困，取得了積極成效。疫情給銀行經(jīng)營帶來沖擊，但在支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的工作中，銀行不僅責(zé)任重大，也面臨發(fā)展機(jī)遇。

　　疫情下銀行經(jīng)營面臨諸多挑戰(zhàn)。一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，餐飲旅游、交通運(yùn)輸、文化娛樂等行業(yè)企業(yè)困難較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營延后，收入有限導(dǎo)致存款向銀行回流減少，存款競爭加劇。

　　二是資產(chǎn)質(zhì)量壓力增加，企業(yè)面臨生存生產(chǎn)難題，收入得不到保障，而且還面臨工資、租金、利息等剛性支出，資金鏈較為脆弱，銀行信貸可能無法正常收回，風(fēng)險管理難度加大。

　　三是盈利能力下降，銀行加大向企業(yè)讓利，存貸利差收窄，影響盈利水平；疫情導(dǎo)致餐飲、影院、酒店、商場、旅游、交通等客流減少，與此相關(guān)的支付結(jié)算將明顯減少，中間業(yè)務(wù)收入下滑；企業(yè)遇到困難導(dǎo)致不良貸款增多，核銷處置不良也將侵蝕銀行利潤。

　　下階段，銀行業(yè)將持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，結(jié)合上文對經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策的分析，有望在以下方面迎來發(fā)展機(jī)遇。

　　資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度將是今年的主旋律，新基建、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)(49.720,0.00,0.00%)、新興行業(yè)等具有較大發(fā)展?jié)摿?，一批?yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目將涌現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)并購重組需求增加，投行業(yè)務(wù)存在較多業(yè)務(wù)機(jī)會。疫情緩解后，抑制的消費(fèi)需求將持續(xù)釋放，消費(fèi)信貸、信用卡等業(yè)務(wù)迎來恢復(fù)性窗口期。疫情導(dǎo)致住房供給和需求延后，下半年有望集中釋放，其中存在優(yōu)質(zhì)按揭業(yè)務(wù)機(jī)會。

　　負(fù)債業(yè)務(wù)方面，央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，資金市場將保持寬松，為銀行提供補(bǔ)充低成本負(fù)債的機(jī)會。政策支持銀行發(fā)行小微金融債，為服務(wù)小微企業(yè)提供資金來源。監(jiān)管部門嚴(yán)格存款定價要求，并加大考核力度，為銀行提供了調(diào)整存款定價、降低負(fù)債成本的機(jī)會。

　　中間業(yè)務(wù)方面，政府債券、企業(yè)債券發(fā)行都將加額提速，債券承銷業(yè)務(wù)需求增加。受疫情影響，居民保險意識上升，保險產(chǎn)品代銷迎來機(jī)會。

　　此外，政策將繼續(xù)支持銀行資本補(bǔ)充，為銀行拓寬資本補(bǔ)充渠道，有助于提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。（溫彬 馮柏）

　　（溫彬系中國民生銀行(5.790,0.00,0.00%)首席研究員，馮柏系中國民生銀行研究員）

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀