光大證券：2020年7-8月行業(yè)景氣報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　◆景氣綜述：7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)回暖延續(xù)，但趨勢(shì)放緩。受南方降雨拖累，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%（前值4.8%），略低于預(yù)期；消費(fèi)降幅繼續(xù)收窄1個(gè)百分點(diǎn)，汽車貢獻(xiàn)提升；基建和制造業(yè)投資增速低于預(yù)期，地產(chǎn)投資成為支撐投資的最核心因素。

　　◆周期：海外復(fù)蘇疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)，推動(dòng)原油、有色、黑色價(jià)格在8月多數(shù)延續(xù)上漲。生產(chǎn)方面，施工陸續(xù)進(jìn)入旺季，地產(chǎn)新開工和施工增速繼續(xù)走高，7-8月鋼鐵高爐開工率提升，鋼材庫(kù)存走低，水泥價(jià)格也見底回升，玻璃價(jià)格繼續(xù)上漲，地產(chǎn)鏈景氣度較高。價(jià)格方面，7月PPI同比增速提升趨勢(shì)延續(xù)，下游紡織服裝業(yè)出現(xiàn)一定復(fù)蘇跡象，帶動(dòng)8月滌綸價(jià)格觸底反彈?；ê推嚲皻鈳?dòng)熱卷價(jià)格明顯走高。而動(dòng)力煤、銅、烯烴等價(jià)格雖然7月上漲明顯，而8月出現(xiàn)一定波動(dòng)或回落。銷量方面，地產(chǎn)調(diào)控下7月土地購(gòu)置面積同比增速出現(xiàn)下行。挖機(jī)繼續(xù)保持較高增速，鋼鐵供需兩旺，受高溫影響7-8月電廠耗煤量多有提升。整體來(lái)看，8月中上旬周期品價(jià)格分化但地產(chǎn)鏈韌性較強(qiáng)。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)即便周期品整體漲價(jià)的節(jié)奏隨著供給好轉(zhuǎn)而放緩，8-9月份基建和地產(chǎn)施工旺季對(duì)周期品價(jià)格仍有一定支撐。

　　◆消費(fèi)：2020年7月社零同比下降1.8%，前值下降2.8%，餐飲拖累社消回暖低于預(yù)期，限額以上汽車零售額增速回升并轉(zhuǎn)正。分項(xiàng)來(lái)看，糧油食品、飲料、日用品等必需品消費(fèi)增速趨緩；可選消費(fèi)增速恢復(fù)較為穩(wěn)健，汽車銷售的改善最為突出，金銀珠寶消費(fèi)有所恢復(fù)。7月豬肉、蔬菜價(jià)格均有所上漲。汽車家電銷量方面，7月汽車銷量210.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.5%（前值+11.8%）；特別是新能源汽車銷量年內(nèi)首次同比增速轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)22.8%（前值-31.9%）。7月空調(diào)、小家電線上、線下銷售增速回落明顯，主因618消費(fèi)透支所致，依然看好“地產(chǎn)后周期”下家電景氣度回升。

　　◆TMT：2020年7月手機(jī)出貨量同比降幅擴(kuò)大。高端制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)提升，1-7月計(jì)算機(jī)通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.7%（前值+9.4%）。7月手機(jī)出貨量的同比降幅擴(kuò)大受渠道去庫(kù)存及“618”消費(fèi)透支的影響。而手機(jī)鏡頭的出貨量繼續(xù)增加，2020年7-8月液晶電視面板價(jià)格上漲，存儲(chǔ)器、閃存價(jià)格繼續(xù)下跌。影院陸續(xù)重啟，院線票房開始爬坡。

　　◆金融：7月M2同比增速下降超預(yù)期，對(duì)股市情緒產(chǎn)生一定壓制，但社融結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。7月新增社融1.69萬(wàn)億，同比多增4068億元，同比增速12.9%，較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。新增人民幣貸款9927億元，同比少增631億元。7月M2同比增長(zhǎng)10.7%，較6月份下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，7月金融數(shù)據(jù)反映了貨幣政策邊際收緊。但7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)不及預(yù)期，在外部摩擦和內(nèi)部通脹下行的背景下，央行也難以大幅收緊貨幣。8月17日央行超量續(xù)作MLF，體現(xiàn)貨幣政策的穩(wěn)健性，往后看，信用溫和擴(kuò)張、上半年過(guò)于寬松的貨幣政策逐步退出的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將延續(xù)。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：二次疫情快速擴(kuò)散；經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行；海外市場(chǎng)波動(dòng)加大。

　　轉(zhuǎn)自：光大證券

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