聚焦“疫后中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)＂,CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告發(fā)布

　　1月19日，由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)(2021年1月)在京舉行。百度APP財(cái)經(jīng)、新浪財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)、財(cái)經(jīng)、搜狐財(cái)經(jīng)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、WIND、和訊財(cái)經(jīng)、中國(guó)網(wǎng)、南都直播等多家媒體平臺(tái)同步線上直播，同時(shí)在線觀看近170萬(wàn)人次。本期論壇由中國(guó)人民大學(xué)一級(jí)教授、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)聯(lián)席主席楊瑞龍主持，聚焦“疫后中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)”，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家王一鳴、毛振華、閆衍、鐘正生、張岸元聯(lián)合解析。

　　論壇第一單元，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)副主席，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)、總裁閆衍代表論壇發(fā)布CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。

　　報(bào)告圍繞以下三點(diǎn)展開：

　　一、疫后中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速反彈、逐步修復(fù)與復(fù)蘇的可持續(xù)性;

　　二、疫后中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn);

　　三、政策建議。

　　2020年初暴發(fā)的新冠疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)均產(chǎn)生了重大沖擊。但是，得益于中國(guó)有效的疫情防控以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的逐步顯現(xiàn)，2020年二季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從一季度的大幅下滑中逐步修復(fù)和恢復(fù)，全年GDP同比增長(zhǎng)2.3%，是大疫之年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。展望2021年，疫后修復(fù)依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主旋律。受基數(shù)效應(yīng)的影響，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞將顯著高于2020年，甚至高于新常態(tài)以來(lái)的歷年平均水平，全年呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。但值得關(guān)注的是，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比高位運(yùn)行與微觀主體的感受分化較大，對(duì)2021年宏觀經(jīng)濟(jì)分析，需要高度關(guān)注微觀主體運(yùn)行所面臨的實(shí)際困難及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比變化。

　　盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨內(nèi)外多重挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境來(lái)看，新冠疫情發(fā)展的不確定性依然存在，疫情對(duì)逆全球化的影響短期內(nèi)仍然不會(huì)消除。一方面，如果新冠病毒出現(xiàn)變異，疫苗的作用較為有限，導(dǎo)致現(xiàn)有全球疫情防控壓力依然巨大，全球需求低迷也將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定拖累，與此同時(shí)，在疫情全球蔓延的背景下，國(guó)內(nèi)疫情防控壓力巨大，同樣制約國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。另一方面，如果疫情逐步得到控制，全球供給的修復(fù)快于全球需求的修復(fù)，中國(guó)出口錯(cuò)峰增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)將有所弱化。除此之外，大國(guó)博弈下全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍需擔(dān)憂，“百年未有大變局”下外部不確定性、不穩(wěn)定性持續(xù)存在，疫情沖擊下逆全球化思潮、主要發(fā)達(dá)國(guó)家加快制造業(yè)回流等趨勢(shì)愈加明顯。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不平衡，存在結(jié)構(gòu)分化，具體體現(xiàn)在供需結(jié)構(gòu)失衡、不同所有制投資的恢復(fù)程度失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)發(fā)展失衡以及不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)改善程度失衡。這些問(wèn)題也制約著我國(guó)2021年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展。其次，疫情沖擊下的穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)致非金融部門債務(wù)增長(zhǎng)加快，宏觀杠桿率上揚(yáng)，債務(wù)“灰犀?！睂?duì)宏觀政策的制約持續(xù)存在，需要警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期釋放引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤為值得一提的是，2020年信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，一些體制性、周期性、行為性信用事件強(qiáng)烈沖擊資本市場(chǎng)。2021年隨著政策調(diào)整以及債務(wù)到期壓力加大，信用風(fēng)險(xiǎn)釋放或?qū)⒂兴铀伲绕湫枰鑷?guó)企信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)導(dǎo)致信用體系重構(gòu)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。再次，2020年以來(lái)，政府部門逐漸成為加杠桿的主體，顯性債務(wù)繼續(xù)增加，且在2020年寬信用環(huán)境下融資平臺(tái)融資保持較快增長(zhǎng)，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有所加大。2021年隨著對(duì)地方政府債務(wù)管理的加強(qiáng)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒃诓糠指唢L(fēng)險(xiǎn)區(qū)域有所暴露，在適當(dāng)推動(dòng)債務(wù)市場(chǎng)化處置的同時(shí)，仍需防范其對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。此外，隨著宏觀政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)化，貨幣政策大概率保持穩(wěn)健基調(diào)，積極財(cái)政政策力度邊際減弱，可能會(huì)導(dǎo)致非金融企業(yè)部門和地方政府部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加速釋放。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)但仍面臨多重挑戰(zhàn)的背景下，中國(guó)應(yīng)利用好經(jīng)濟(jì)錯(cuò)峰發(fā)展的時(shí)間窗口，做好應(yīng)對(duì)全球變局的準(zhǔn)備。從宏觀政策角度，報(bào)告提出以下四點(diǎn)政策建議：

　　第一，應(yīng)對(duì)全球變局，利用好錯(cuò)峰發(fā)展的時(shí)間窗口。新冠疫情雖然重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)，但從經(jīng)濟(jì)相對(duì)表現(xiàn)方面，卻是中國(guó)在2008年金融危機(jī)之后的第二次錯(cuò)峰發(fā)展窗口。為了把握好本次錯(cuò)峰發(fā)展窗口期，除了2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出的包括提升科創(chuàng)水平在內(nèi)的八大重點(diǎn)任務(wù)、長(zhǎng)期任務(wù)之外，要做好自由貿(mào)易國(guó)家形象重塑、加強(qiáng)雙邊經(jīng)貿(mào)往來(lái)與區(qū)域合作以及加大國(guó)企改革的步伐與力度等方面的工作。

　　第二，宏觀政策回歸常態(tài)化應(yīng)循序漸進(jìn)，避免“政策懸崖效應(yīng)”。首先要保持宏觀調(diào)控政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策作為宏觀調(diào)控組合應(yīng)長(zhǎng)期堅(jiān)持，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要政策支持力度。其次要保證宏觀政策組合的可持續(xù)性，一方面需要穩(wěn)妥退出一些臨時(shí)性的救助政策，避免經(jīng)濟(jì)主體對(duì)救助政策形成依賴;另一方面財(cái)政與貨幣政策支持的方向和領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)具有自身的造血功能，正向發(fā)揮宏觀政策的乘數(shù)效應(yīng)，從根本上保證政策的可持續(xù)性。最后應(yīng)注重保持宏觀政策的調(diào)控空間與調(diào)整彈性。2021年要綜合考慮宏觀和微觀、同比和環(huán)比、季度和全年、國(guó)內(nèi)和國(guó)際等方面指標(biāo)變化情況，根據(jù)實(shí)際相機(jī)決策、保持政策彈性。

　　第三，政策的制定與執(zhí)行不應(yīng)僅關(guān)注總量，更應(yīng)注重結(jié)構(gòu)視角。2021年經(jīng)濟(jì)增速壓力較小，這也為調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身的失衡提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，宏觀政策應(yīng)著力緩解供需、行業(yè)、企業(yè)以及實(shí)體與金融之間的不平衡。此外，收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整不僅直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)“擴(kuò)內(nèi)需、促循環(huán)”的效果，也關(guān)系到社會(huì)運(yùn)行的穩(wěn)定，收入分配問(wèn)題在宏觀政策視角中的重要性將進(jìn)一步上升。

　　第四，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。國(guó)內(nèi)外雙重因素決定了我國(guó)加大宏觀政策協(xié)調(diào)性的必要性以及復(fù)雜性，在完善財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)性方面，首先要注意政策組合搭配應(yīng)以穩(wěn)為主，避免調(diào)控部門的多項(xiàng)政策目標(biāo)之間的掣肘加大。其次，在操作目標(biāo)上達(dá)成一致。2021年貨幣政策和財(cái)政政策形成合力，以穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)為共同目標(biāo)。最后要加強(qiáng)包容性政策的邊際創(chuàng)新。充分利用現(xiàn)有政策框架，通過(guò)制度創(chuàng)新積極探索財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同。

　　論壇第二單元，與會(huì)嘉賓圍繞當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了討論。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴對(duì)我國(guó)2020年經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行了簡(jiǎn)要總結(jié)，并對(duì)今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)進(jìn)行了展望。結(jié)合以往發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)前發(fā)展形勢(shì)，王一鳴為我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出多方面建議。

　　對(duì)于2020年，可以用“一個(gè)好于預(yù)期”和兩個(gè)標(biāo)志性事件概括。所謂“好于預(yù)期”，是指主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。面對(duì)疫情的嚴(yán)重沖擊、全球經(jīng)濟(jì)的深度衰退以及美國(guó)遏制打壓的全面升級(jí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了亮眼的成績(jī)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率、通脹率以及國(guó)際收支等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。除此之外，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有兩大標(biāo)志性事件。一是2020年我國(guó)GDP總量達(dá)到101.6萬(wàn)億元，占全球經(jīng)濟(jì)的比重預(yù)計(jì)將達(dá)到17%左右?！笆濉笔展匐A段邁上這一臺(tái)階具有標(biāo)志性意義，為“十四五”奠定了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。除此之外，2020年我國(guó)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)行條件下農(nóng)村貧困人口全面脫貧，提前10年實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合國(guó)2030可持續(xù)發(fā)展議程的減貧目標(biāo)，這不僅是我國(guó)發(fā)展的一大壯舉，也對(duì)人類減貧事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　展望2021，王一鳴認(rèn)為內(nèi)外環(huán)境將進(jìn)一步復(fù)雜化。當(dāng)前我國(guó)仍然面臨新冠疫情存在諸多變數(shù)、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻、國(guó)內(nèi)有效需求不足以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不夠牢固的諸多問(wèn)題。具體看來(lái)，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨六大挑戰(zhàn)：第一，新冠疫情仍然存在較大的不確定性;第二，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻;第三，消費(fèi)恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)矛盾顯現(xiàn)，消費(fèi)恢復(fù)仍然滯后;第四，企業(yè)發(fā)展面臨諸多困難，這也給我國(guó)就業(yè)帶來(lái)一定挑戰(zhàn);第五，平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)仍面臨壓力;第六，未來(lái)存在資本流入及人民幣升值的壓力。

　　2021年是“十四五”的開局之年，又是現(xiàn)代化建設(shè)新征程的開啟之年，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地復(fù)蘇和健康發(fā)展尤為重要。這就要求政策操作上要精準(zhǔn)有效，真正做到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“不急轉(zhuǎn)彎”。這要求我們的工作要精細(xì)化，要把握好每個(gè)時(shí)段，對(duì)宏觀調(diào)控提出了更高的要求。針對(duì)有效需求不足的問(wèn)題，應(yīng)該與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，加大相關(guān)政策措施的力度。從需求看來(lái)，首先要穩(wěn)定大宗消費(fèi);其次，要鼓勵(lì)發(fā)展新型消費(fèi)業(yè)態(tài)，促進(jìn)新型消費(fèi)發(fā)展和擴(kuò)容提質(zhì);最后，隨著短期的刺激政策退出，我國(guó)還需要進(jìn)行一些制度性的安排。從供給端看來(lái)，應(yīng)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的自主性、可控性，針對(duì)一些“卡脖子”的環(huán)節(jié)，要下決心推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)、解決國(guó)產(chǎn)替代，依托龍頭企業(yè)帶動(dòng)供應(yīng)鏈的本土化。此外，要利用我國(guó)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和配套優(yōu)勢(shì)加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。總體看來(lái)，無(wú)論是宏觀調(diào)控，還是需求和供給方面的政策選擇，要解決這些問(wèn)題還需要靠改革。要進(jìn)一步發(fā)揮改革的引領(lǐng)和先導(dǎo)作用，越是面對(duì)挑戰(zhàn)、風(fēng)險(xiǎn)，越要深化改革開放。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、教授，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)聯(lián)席主席，中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)毛振華總結(jié)了2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的三大窗口期：

　　第一，疫情防控帶來(lái)的錯(cuò)峰發(fā)展的窗口期。雖然我國(guó)在新冠疫情防控方面早期付出了比較大的成本，但從后期效果來(lái)看，尤其是與國(guó)際上其他國(guó)家比較來(lái)看，我國(guó)疫情防控獲得了非常大的成功。當(dāng)前疫情仍然全球蔓延，中國(guó)也出現(xiàn)了局部反彈，但總體上中國(guó)已經(jīng)取得了這次防疫的絕對(duì)性勝利。但我們?nèi)匀粦?yīng)該堅(jiān)持防疫不放松，借助我國(guó)在防控疫情方面已經(jīng)積累的思想、技術(shù)和制度優(yōu)勢(shì)，將我國(guó)與其他國(guó)家的防疫差距轉(zhuǎn)化為2021年重要的經(jīng)濟(jì)錯(cuò)峰發(fā)展窗口，抓緊時(shí)機(jī)把今年的工作做好，爭(zhēng)取更好的成績(jī)。

　　第二，美國(guó)新政府調(diào)整政策的窗口期。相比于特朗普政府的不講規(guī)則、極限施壓，拜登政府的政策選擇將會(huì)有所調(diào)整。然而從長(zhǎng)期來(lái)看，新一屆美國(guó)政府也有可能對(duì)中國(guó)施加更大的壓力。所以當(dāng)前的緩和對(duì)中國(guó)而言是重要的窗口期，對(duì)宏觀政策稍作調(diào)整，而美國(guó)政府也可以反思自己政策中過(guò)于極端的地方以及自身所付出的成本。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)也應(yīng)該思考如何破解美國(guó)的“盟國(guó)政治”，在美國(guó)的盟國(guó)中尋找朋友?？傮w而言，無(wú)論是美國(guó)國(guó)內(nèi)，還是美國(guó)的盟國(guó)，都有我們可以合作的機(jī)會(huì)，應(yīng)該積極尋找共識(shí)、有所作為，緩解我國(guó)外部發(fā)展壓力。

　　第三，政策措施主導(dǎo)的窗口期。40年的改革開放歷程，我國(guó)積累的一條重要經(jīng)驗(yàn)就是建立了中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，既發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，又充分重視政府的作用。尤其在疫情防控期間，這一制度的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)得更為明顯，對(duì)于疫情防控和短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都起到了至關(guān)重要的作用。對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)工作，要充分利用政策措施主導(dǎo)的窗口期，利用好相關(guān)政策工具，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)情緒進(jìn)行正向化引導(dǎo)。同時(shí)，要積極發(fā)揮財(cái)政作用引導(dǎo)消費(fèi)，用好發(fā)放消費(fèi)券等方法。此外，我國(guó)大量的貨幣并沒(méi)有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)此也應(yīng)該有一定的引導(dǎo)。最后，要注重培育良好的營(yíng)商環(huán)境。

　　中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元首先分析了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展情況。數(shù)據(jù)顯示2020年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速是2.3%，這與無(wú)疫情情況下經(jīng)濟(jì)增速存在3.5%的產(chǎn)出缺口。而之所以這一缺口并未造成明顯的沖擊，原因有二：一是財(cái)政政策的托底，這延后了3.5%的產(chǎn)出缺口對(duì)于市場(chǎng)的沖擊;二是來(lái)自整個(gè)市場(chǎng)格局的分化，即大量資金追逐有限標(biāo)的，導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格暴漲。產(chǎn)出缺口的后續(xù)影響將會(huì)在今年出現(xiàn)，并且對(duì)所有的債權(quán)性質(zhì)資產(chǎn)的影響一定會(huì)發(fā)生。從時(shí)間維度來(lái)看，產(chǎn)出缺口在今年的影響大概來(lái)自三個(gè)子領(lǐng)域：其一，來(lái)自國(guó)際方面。絕大部分發(fā)展中國(guó)家都不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，沒(méi)有辦法通過(guò)量化寬松延續(xù)債務(wù)鏈條，所以今年疫情之后，以發(fā)展中國(guó)家為主體的國(guó)際范圍之內(nèi)的違約一定會(huì)發(fā)生。其二，來(lái)自國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)方面最主要的是銀行體系的不良貸款。其三，來(lái)自信用債市場(chǎng)的違約。綜合來(lái)看，3.5%以上的產(chǎn)出缺口已經(jīng)發(fā)生，這一定需要有人來(lái)買單，尤其是在所有的債權(quán)資產(chǎn)需要還本付息的時(shí)候，這種壓力就會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)。

　　對(duì)于我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)，張岸元認(rèn)為應(yīng)對(duì)氣候變化所推行的產(chǎn)業(yè)政策是我們不能忽略的。而這項(xiàng)政策的推行將會(huì)在價(jià)格領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響，主要包括以下三個(gè)方面：第一，油價(jià)方面。拜登在競(jìng)選過(guò)程當(dāng)中承諾，當(dāng)選將取消美國(guó)頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣補(bǔ)貼，而這也意味著全球的消費(fèi)天花板被抬起來(lái)，這一因素疊加今年下半年海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同步共振，需要我們充分考慮到油價(jià)波動(dòng)的問(wèn)題。第二，氣候變化。要密切關(guān)注“十四五”后續(xù)的行業(yè)規(guī)劃以及下放到各個(gè)省的指標(biāo)，尤其是北方的產(chǎn)煤大省。在某種意義上來(lái)看，這有可能是又一次的供給側(cè)改革，我們可以參照相關(guān)領(lǐng)域改革發(fā)生之后對(duì)行業(yè)集中度的影響、對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的沖擊，對(duì)其影響作出前瞻性的判斷。第三，新能源汽車。需要關(guān)注的是我國(guó)是否有可能在今年年內(nèi)參照歐盟、英國(guó)以及日本相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，給出傳統(tǒng)燃油車退出新車銷售市場(chǎng)的準(zhǔn)確時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體情況、制造業(yè)發(fā)展以及當(dāng)前政策和市場(chǎng)的問(wèn)題進(jìn)行了分析。當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，用8個(gè)字“完美收工，任重道遠(yuǎn)”形容最為貼切。2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為2.3%，這為今年做了很好的鋪墊。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然“任重道遠(yuǎn)”。首先，考慮2020年和2021年平均數(shù)據(jù)以及2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的目標(biāo)(每年增速達(dá)到4.7%以上)，我們還有很長(zhǎng)的路要走。其次，2020年四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速是2.6%，三季度是3%，所以環(huán)比出現(xiàn)筑頂跡象，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)能出現(xiàn)邊際放緩。再次，去年人均可支配收入增速僅有1.2%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不平衡性非常突出。最后，中國(guó)的債務(wù)率接近290%，累計(jì)違約率相對(duì)較高。

　　關(guān)于制造業(yè)，鐘正生認(rèn)為六大因素利好制造業(yè)投資：其一，我國(guó)處于新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期新的起點(diǎn)。從2020年11月開始，民間投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，制造業(yè)投資明顯攀升，因此整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)能投資可能會(huì)增長(zhǎng)起來(lái)。其二，結(jié)構(gòu)性貨幣政策給予實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多的扶持。2020年全部新增貸款中流向制造業(yè)貸款的占比超過(guò)了12%，一改之前新增貸款主要流向基建和房地產(chǎn)的局面。其三，疫情錯(cuò)位對(duì)中國(guó)出口制造業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好，中國(guó)的出口市占率在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)維持相對(duì)高位。其四，目前全球制造業(yè)恢復(fù)快于服務(wù)業(yè)，在全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的情況下，制造業(yè)的確定性更強(qiáng)，對(duì)于中國(guó)的出口也具有支撐作用。其五，“十四五”時(shí)期我國(guó)一大重要的政策變化即保持制造業(yè)持續(xù)穩(wěn)定。其六，制造業(yè)中八成以上都是民營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)信心恢復(fù)程度直接決定了這輪制造業(yè)投資的恢復(fù)高度。

　　最后，鐘正生對(duì)當(dāng)前政策和市場(chǎng)方面的三個(gè)問(wèn)題給出了自己的判斷。首先，在貨幣政策正常化，也即宏觀政策正?；矫?，今年宏觀政策應(yīng)該會(huì)更加調(diào)適，而不是為緊而緊、為正常化而正?；Ｆ浯?，人民幣匯率問(wèn)題上。目前人民幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較高，人民幣資產(chǎn)的前景依然非常樂(lè)觀，但今年人民幣匯率波動(dòng)加大可能成為常態(tài)。最后，對(duì)于全球流動(dòng)性拐點(diǎn)問(wèn)題，現(xiàn)在談?wù)撨€為時(shí)尚早。一方面，中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債率擴(kuò)張比較平穩(wěn)，美國(guó)現(xiàn)在趨于平穩(wěn)，歐洲還在加大購(gòu)買力度，所以資產(chǎn)負(fù)債表總體上還是在擴(kuò)張的。另一方面，中國(guó)也只在討論要不要進(jìn)一步降息，而沒(méi)有人討論是否要加息，歐央行更沒(méi)有考慮過(guò)加息的事情。所以，從央行政策舉措來(lái)看，根本沒(méi)有達(dá)到流動(dòng)性拐點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇

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