CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度報(bào)告：尋求三重壓力下短期平穩(wěn)運(yùn)行與中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　1月19日，由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)（2022年1月）于線上舉行。本期論壇聚焦“尋求三重壓力下短期平穩(wěn)運(yùn)行與中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)”。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉元春、毛振華、黃海洲、李迅雷、沈明高、喬虹聯(lián)合解析。

　　論壇第一單元，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)、教授、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)席主席，中誠信集團(tuán)董事長(zhǎng)毛振華代表論壇發(fā)布CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。

　　報(bào)告圍繞以下三個(gè)方面展開：

　　一、經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度趨弱，三重壓力下穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底

　　最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度邊際趨弱。2021年，我國(guó)GDP增速為8.1%，兩年平均增速為5.1%，這與我國(guó)近些年來的歷史平均水平相比有一定差距，季度增速前高后低。導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)修復(fù)逐季放緩的因素主要有三點(diǎn)：一是疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)并不平衡；二是政策性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐程度較上年有所弱化；三是“碳達(dá)峰、碳中和”、降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)的依賴等中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施在短期內(nèi)的集中出臺(tái)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)產(chǎn)生制約。

　　疫情沖擊導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)短時(shí)扭曲情況有所緩解。2020年在疫情影響下需求和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)短時(shí)扭曲的態(tài)勢(shì)，最終消費(fèi)、第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)回落。2021年上述狀況有所緩解，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)回升至55%，不過仍未恢復(fù)至疫情前60%以上的水平；2021年最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)由2020年的貢獻(xiàn)率為負(fù)向常態(tài)水平回歸，全年最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到65.4%。

　　生產(chǎn)端結(jié)構(gòu)分化且邊際走弱，2022年在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支撐下或?qū)⑵蠓€(wěn)。2021年工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)顯著的前高后低走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)：上游企業(yè)的修復(fù)好于下游企業(yè)；與大宗商品、原材料相關(guān)性更高的國(guó)有企業(yè)好于民營(yíng)企業(yè)、大型企業(yè)好于中小型企業(yè)；制造業(yè)中出口企業(yè)好于非出口企業(yè)。美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的一些技術(shù)制裁，反過來也倒逼了我國(guó)高新制造業(yè)的發(fā)展，因此高新制造業(yè)板塊增長(zhǎng)較快，這也是我國(guó)補(bǔ)短板的一個(gè)重要表現(xiàn)。但是，由于疫情的反復(fù)和零星暴發(fā)，服務(wù)業(yè)修復(fù)相對(duì)困難。服務(wù)業(yè)特別是接觸類服務(wù)業(yè)的修復(fù)較慢整體表現(xiàn)低迷，而該行業(yè)大部分是勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，值得關(guān)注。展望2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望邊際緩解供給約束、改善市場(chǎng)需求，疊加大宗商品價(jià)格回落，或?qū)ιa(chǎn)端形成一定支撐。

　　疫情在全球范圍內(nèi)的持續(xù)使得出口景氣超預(yù)期延長(zhǎng)，但新的一年或有走弱壓力。2021年，全球范圍內(nèi)疫情反復(fù)，疊加全球量化寬松政策的刺激，海外供給與需求修復(fù)步調(diào)并不一致，我國(guó)出口景氣超預(yù)期延長(zhǎng)。在新冠疫情爆發(fā)期間，雖然全球承受能力也在增強(qiáng)，主要經(jīng)濟(jì)體的景氣水平保持在榮枯線以上，但在疫情防控方面中國(guó)表現(xiàn)最為亮眼，我國(guó)供給端快速修復(fù)進(jìn)而支撐出口增速持續(xù)保持高位，2021年全年出口累計(jì)同比增長(zhǎng)29.9%，進(jìn)口累計(jì)同比增長(zhǎng)30.1%，貿(mào)易順差保持在較高水平。展望2022年，隨著主要出口國(guó)家生產(chǎn)修復(fù)，疊加高基數(shù)因素，預(yù)計(jì)2022年出口增速將出現(xiàn)明顯回落，但全球需求的恢復(fù)也將給我國(guó)出口帶來一定支撐，對(duì)2022年出口也無需過分悲觀。

　　在投資方面，市場(chǎng)化投資持續(xù)修復(fù)，2022年政策性因素支撐的投資或有改善。2021年針對(duì)城投和房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管不斷強(qiáng)化，基建和房地產(chǎn)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資的支撐作用逐步弱化。不過市場(chǎng)化投資修復(fù)持續(xù)加快，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，前10個(gè)月，制造業(yè)投資對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)52.2%，是投資修復(fù)最主要的貢獻(xiàn)力量。未來隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度加大以及嚴(yán)監(jiān)管政策的調(diào)整，2022年政策性投資或?qū)⒂兴纳啤?/p>

　　在居民消費(fèi)方面，呈現(xiàn)消費(fèi)意愿不高、消費(fèi)修復(fù)力度總體偏弱的特點(diǎn)。2021年消費(fèi)整體呈修復(fù)態(tài)勢(shì)，但消費(fèi)修復(fù)的基礎(chǔ)并不牢靠，區(qū)域性疫情沖擊和年中的汛情壓力也給消費(fèi)帶來了一定擾動(dòng)，全年消費(fèi)同比增長(zhǎng)12.5%，但兩年復(fù)合增速僅為3.9%，總體依然保持低位運(yùn)行。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持、疫情影響弱化以及供應(yīng)鏈壓力邊際緩解的情況下，2022年制約消費(fèi)修復(fù)的因素或?qū)⑷趸M(jìn)而支撐消費(fèi)邊際改善，但消費(fèi)修復(fù)需要較長(zhǎng)的傳導(dǎo)鏈條和修復(fù)周期，2022年社零額增速或仍將低于疫情前水平。

　　CPI與PPI經(jīng)歷走勢(shì)分化，新的一年通脹壓力或可控。一方面，隨著豬價(jià)逐步企穩(wěn)回升、穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)服務(wù)和消費(fèi)品價(jià)格邊際回暖疊加翹尾因素，CPI大概率溫和回升，年中或?yàn)槿旮唿c(diǎn)，但受上游價(jià)格傳導(dǎo)逐步弱化以及需求修復(fù)偏弱影響，CPI上行空間有限。另一方面，受全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、供給修復(fù)影響，輸入性通脹壓力或邊際緩解，同時(shí)保供穩(wěn)價(jià)政策也將支持PPI增速向常態(tài)水平回歸，疊加基數(shù)影響，2022年P(guān)PI有望逐步回調(diào)，一季度PPI仍將位于較高區(qū)間，后續(xù)逐步回落。

　　社融前高后穩(wěn)，新的一年社融同比增速有望企穩(wěn)回升。2021年，由于超常規(guī)貨幣政策的退出，信用邊際收縮，疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求整體偏弱以及針對(duì)城投和房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管政策，社融增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。從貸款結(jié)構(gòu)來看，票據(jù)融資占比顯著上升，在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為低迷，但貨幣政策傾向于寬信用的背景下，銀行通過票據(jù)融資加大信貸投放力度，因此對(duì)實(shí)體的作用有限。2021年12月15日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，雖然本次降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但是釋放一定的寬信用政策信?hào)，同時(shí)針對(duì)中小企業(yè)精準(zhǔn)化的力度或?qū)⑦M(jìn)一步提高。在2022年財(cái)政前置背景下，政府債券融資將有所改善，專項(xiàng)債作為資本金或?qū)?duì)信貸投放也起到一定撬動(dòng)作用。綜合來看，2022年社融同比增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

　　國(guó)際收支總體穩(wěn)定，2022年人民幣匯率或呈窄幅波動(dòng)走勢(shì)。2021年人民幣兌換美元中間價(jià)整體呈雙向窄幅波動(dòng)走勢(shì)。在2022年年初美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)成為大概率事件的情況下，國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)給人民幣匯率帶來下行壓力。但是在我國(guó)堅(jiān)持“以我為主”的政策基調(diào)以及經(jīng)濟(jì)基本面仍有支撐的情況下，2022年人民幣升貶值壓力預(yù)計(jì)均在可控范圍之內(nèi)。

　　展望2022年，面對(duì)三重壓力，GDP增速仍面臨繼續(xù)回落壓力，全年呈現(xiàn)前低后穩(wěn)態(tài)勢(shì)。中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做了精準(zhǔn)分析，提出當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力，在這一前提下，我們預(yù)計(jì)2022年GDP增速或在4.7%至5.1%之間，中位數(shù)在4.9%左右；考慮到宏觀政策效果顯現(xiàn)以及2021年基數(shù)的影響，2022年各季度增速或呈現(xiàn)前低后穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但下半年能否企穩(wěn)仍取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施的效果和力度。

　　論壇第二單元，結(jié)合CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告，各位專家對(duì)當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出判斷并對(duì)所面臨的主要問題進(jìn)行了梳理。

　　中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春認(rèn)為我國(guó)當(dāng)前面臨的“三重壓力”與2009年、2015年所面臨的下行壓力有本質(zhì)上的差別。具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，需求下滑。這里的需求不足不僅僅是過去外需的不足，而體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)的疲弱和投資的不足。第二，疫情造成的供給沖擊。這是以往經(jīng)濟(jì)下行期沒有出現(xiàn)過的。第三，預(yù)期轉(zhuǎn)弱。這里不僅僅有疫情所帶來的天然悲觀，也疊加了各種政策的擠碰頭、各種調(diào)控的官僚主義、形式主義所帶來的一些問題。而在三重壓力背后，是疫情沖擊、發(fā)展轉(zhuǎn)型加速的負(fù)面效應(yīng)以及結(jié)構(gòu)性惡化帶來的綜合影響。新問題的處理思路，依然要深刻研究疫情的不確定性和病毒傳播的規(guī)律，精準(zhǔn)把握2022年疫情政策的再定位、再調(diào)整。在大轉(zhuǎn)型、大疫情、大扭曲疊加下的狀況下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開、總書記的講話毫無疑問成為我們疫情穩(wěn)定的“定海神針”，要貫徹中央精神，按照中央的要求來落實(shí)工作。

　　對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)問題，劉元春認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)在這樣的大轉(zhuǎn)折點(diǎn)中出現(xiàn)并不可怕，也不是超出預(yù)期，因?yàn)槿蚨继幵谶@種超級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的范圍之內(nèi)。但是一定要看到中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制與歐美的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制具有一些本質(zhì)性的差別。要考慮在中美大國(guó)博弈過程中，博弈的焦點(diǎn)會(huì)不會(huì)從去年的民主人權(quán)主題向金融領(lǐng)域進(jìn)行轉(zhuǎn)變，同時(shí)也要看到風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性短板問題。2022年是會(huì)超越大家想象的是一個(gè)平穩(wěn)之年，但是要將目光放到未來兩三年的期限，這是我們研究的一個(gè)重點(diǎn)。

　　美林（亞太）有限公司董事總經(jīng)理、大中華首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹指出去年我國(guó)的宏觀杠桿率下降了7.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到272.5%。這與我們所看到的GDP增速下行、內(nèi)需特別是投資消費(fèi)逐漸出現(xiàn)頹勢(shì)都有著一定的直接聯(lián)系。所以今年從政策的角度來講必須進(jìn)行糾偏。而如果以穩(wěn)增長(zhǎng)作為重要的背景，今年重要的政策抓手還是在信貸方向上。雖然去年年末全社會(huì)融資總額有所回升，但更多是由于基數(shù)有所改善，所以這一情況到現(xiàn)在為止并未得到完全改善。如果春節(jié)前不能進(jìn)一步推動(dòng)信貸的增長(zhǎng)，恐怕現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的壓力將會(huì)在未來進(jìn)一步凸顯，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改善時(shí)間還要進(jìn)一步推后。從個(gè)人貸款業(yè)務(wù)中的房貸來看，目前按揭情況也不容樂觀，1月份相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降。對(duì)于信貸的關(guān)注主要是因?yàn)楸疽詾榻衲暝诜康禺a(chǎn)等多個(gè)行業(yè)會(huì)有貨幣、信貸、財(cái)政方面的政策支持，從而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，然而情況并未達(dá)到預(yù)期。到目前為止央行的政策呈現(xiàn)出小步快跑的特點(diǎn)，但是相比之下其他部委也體現(xiàn)出了一定的差別。希望能夠看到從財(cái)政、信貸的政策方面，各個(gè)部委出臺(tái)一些有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的安排。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為總體來講今年經(jīng)濟(jì)下行壓力還是比較大的。12月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要低于預(yù)期，無論是房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)方面的投資還是消費(fèi)，都出現(xiàn)了比較疲軟的態(tài)勢(shì)。現(xiàn)在面臨的問題是經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期的潛在趨勢(shì)是下行的，此外人口也是處在一個(gè)下行區(qū)間，這也使得投資增速有所回落。經(jīng)濟(jì)下行并不可怕，可怕在于下行幅度過大。這就要關(guān)注以下幾點(diǎn)：第一，要防范房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期管理非常重要。第二，要關(guān)注內(nèi)需，尤其是內(nèi)需中消費(fèi)這一慢變量。第三，從目前來看，今年可能還會(huì)面臨就業(yè)方面的壓力。投資、出口、消費(fèi)三個(gè)方面都對(duì)就業(yè)能夠起到很大的作用，所以如果明年房地產(chǎn)和出口兩大板塊下降，不僅會(huì)對(duì)GDP帶來影響，也會(huì)對(duì)就業(yè)造成很大的壓力。第四，要關(guān)注外部環(huán)境。比如美聯(lián)儲(chǔ)采取加息舉措，會(huì)對(duì)投資領(lǐng)域和我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性帶來沖擊，這是需要我們防范的。

　　中金公司董事總經(jīng)理黃海洲提出三點(diǎn)看法：第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨下行壓力比較大，四季度GDP增速較低。這一結(jié)果的外界因素?zé)o疑是中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情的影響。但是從內(nèi)部的積極角度來看，中國(guó)的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化還有相當(dāng)長(zhǎng)的路可以走，所以潛在的GDP增長(zhǎng)率在未來一段時(shí)間內(nèi)還是可以維持在一個(gè)相對(duì)比較好的水平。第二，從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度出發(fā)，2022年面臨的外部環(huán)境和2021年相比有新的變化。美國(guó)的通脹在進(jìn)一步抬升，所以美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取更為積極的措施。但是關(guān)注美國(guó)全年CPI的發(fā)展趨勢(shì)，可能會(huì)有不一樣的看法。全年而言美國(guó)的CPI應(yīng)該是前高后低，如果這種趨勢(shì)性回落確立的話，美國(guó)政府可以采取邊走邊看的措施。從這個(gè)角度看加息的力度可能會(huì)低于預(yù)期。第三，現(xiàn)在對(duì)奧密克戎已經(jīng)有越來越多的研究，這些研究表明有它的毒性可能沒有那么大，但傳染性比較強(qiáng)。所以2022年前半年全球經(jīng)濟(jì)總體來講面臨的不確定性比較大，如果后半年對(duì)新冠疫情毒性有確定性的看法，那么全球的消費(fèi)需求想必會(huì)有所改善，這也有益于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　在對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出綜合判斷之后，各位專家針對(duì)未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策選擇提供了相關(guān)建議。

　　劉元春指出中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議做了七個(gè)方面的政策部署，接下來如何全面落實(shí)是核心重點(diǎn)。在地方換屆之后，新一輪的干部要真正地鼓足干勁，發(fā)揮自身的作用。第二點(diǎn)，貨幣政策定位需要我們認(rèn)真地研究高債務(wù)條件下，流動(dòng)性管理的新規(guī)律、新問題和新挑戰(zhàn)。對(duì)于今年來講，怎樣預(yù)測(cè)宏觀以及怎樣對(duì)貨幣供應(yīng)量、利率水平進(jìn)行前瞻性的調(diào)整，需要很多科學(xué)的研判。特別是利率下降的空間問題，研究不能過于草率。第三點(diǎn)是財(cái)政問題。目前看財(cái)政總量沒有問題，但是財(cái)政的結(jié)構(gòu)、節(jié)奏都是應(yīng)該高度關(guān)注的。四是房地產(chǎn)政策問題。穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，這三穩(wěn)在短期內(nèi)非常重要。另外一塊就是需要政策手段發(fā)力，要在很大程度上對(duì)沖短期市場(chǎng)波動(dòng)帶來的沖擊。這些年中短期波動(dòng)全面綁架了長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)施，使我們延誤了很多房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型改革的窗口期。所以一定要抓住最后的一些契機(jī)，穩(wěn)定推動(dòng)長(zhǎng)效機(jī)制的建設(shè)。同時(shí)政府端要在穩(wěn)定短期上面要有所作為，形成短期和中長(zhǎng)期政策的平衡。

　　喬虹認(rèn)為去年財(cái)政預(yù)算在執(zhí)行中存在一些不夠完善的地方，主要體現(xiàn)在財(cái)政支出并未達(dá)到預(yù)期。雖然收入增速基本符合原來的預(yù)期，但實(shí)際赤字率出來的結(jié)果和原來預(yù)算相比，讓人感覺財(cái)政政策并未完全發(fā)力，希望今年能夠看到這方面的作為。所以從地方政府專項(xiàng)債額度而言，今年的額度相較于去年在準(zhǔn)備上更加充分一些。也可以讓這一額度超過3.65萬億，畢竟對(duì)很多基建項(xiàng)目來說，專項(xiàng)債的重要意義在于這部分資金可以作為資本金，進(jìn)而去申請(qǐng)其他配套資金。此外財(cái)政政策應(yīng)增加與信貸政策的協(xié)同，共同發(fā)力。

　　廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，未來出口增長(zhǎng)的放慢基本上一定會(huì)發(fā)生，這也會(huì)影響到我們潛在GDP的增長(zhǎng)速度，所以出口等變量增長(zhǎng)速度的放慢是預(yù)料之中的。反過來講，高質(zhì)量發(fā)展更應(yīng)該關(guān)注的是內(nèi)循環(huán)和內(nèi)需，特別是消費(fèi)和創(chuàng)新。所以從傳統(tǒng)的增長(zhǎng)方式到高質(zhì)量發(fā)展之間的轉(zhuǎn)變能否實(shí)現(xiàn)、何時(shí)實(shí)現(xiàn)，都是當(dāng)下面臨的一個(gè)問題。換句話說，我們當(dāng)下面臨的這些問題實(shí)際上是高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力問題，短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)是非常有必要的，但是在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，我們更要往前看，要實(shí)現(xiàn)從高速增長(zhǎng)跨越至高質(zhì)量增長(zhǎng)。

　　在目前的政策架構(gòu)下和美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，我國(guó)政策放松的空間到底有多大，值得我們思考。這一空間仍然存在，并且有不少的空間，但是在美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下這樣的空間是會(huì)被壓縮的，我們對(duì)此要有所準(zhǔn)備。我國(guó)的工具箱實(shí)際上要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)該宜早宜快，最好在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前把很多政策盡量盡快地推出。

　　李迅雷提出不要高估政策效果，因?yàn)檎呤怯泻芏嗉s束條件的，比如積極的財(cái)政政策受到地方政府杠桿率偏高的影響；寬信用政策又受到了有效需求不足的約束；國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策又會(huì)遇到民間投資意愿不足和居民收入增速放緩的約束?，F(xiàn)階段我國(guó)政策的投入產(chǎn)出比處于下降的階段。就具體的政策而言，在美國(guó)通脹居高不下的背景下，中國(guó)的貨幣政策力度有限，需要采取更加積極的財(cái)政政策。然而當(dāng)財(cái)政政策受到約束時(shí)，應(yīng)該把其關(guān)注點(diǎn)更多放在民生領(lǐng)域，通過發(fā)放消費(fèi)券的方式推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。數(shù)據(jù)證明發(fā)放消費(fèi)券對(duì)消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)明顯，所以這次穩(wěn)增長(zhǎng)用力點(diǎn)應(yīng)該用在擴(kuò)內(nèi)需方面，尤其是用在刺激消費(fèi)這方面。

　　黃海洲給出兩點(diǎn)建議：第一， 2022年從政策選項(xiàng)而言，中國(guó)應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)擴(kuò)大對(duì)外開放。從中美關(guān)系而言，中方如果能夠和美方積極談判，把當(dāng)時(shí)特朗普加上來的貿(mào)易關(guān)稅降下去，則意義重大。第二，對(duì)于中國(guó)工具箱中的政策到底有多大的空間，實(shí)際上取決于中方對(duì)于人民幣匯率的態(tài)度。如果是人民幣匯率有一些貶值，波動(dòng)性增加，則可以進(jìn)一步打開中方政策的空間。另外在美國(guó)相對(duì)高的通脹背景下，我們的政策空間進(jìn)一步增加。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)

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