CMF報告：貨幣與財政關(guān)系視域下的現(xiàn)代貨幣理論評析

　　4月13日，中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）舉行CMF宏觀經(jīng)濟理論與思想研討會（第4期），本期論壇聚焦“貨幣與財政關(guān)系視域下的現(xiàn)代貨幣理論評析”，同時邀請多位國內(nèi)政界、學界、企業(yè)界經(jīng)濟學家對當前宏觀經(jīng)濟形勢進行聯(lián)合解析。本次論壇由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學經(jīng)濟學院和中誠信國際信用評級有限責任公司聯(lián)合主辦。

　　中國人民大學經(jīng)濟學院副教授李黎力代表課題組發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟理論與思想報告，報告認為，正統(tǒng)經(jīng)濟學理論對于財政貨幣關(guān)系的理解比較狹隘和片面：貨幣和財政本質(zhì)上不相關(guān)，因為政府預算約束被聯(lián)系到一起，通過貨幣融資，但貨幣融資被認為是不好的事情，是一種禁忌，想回避。

　　報告認為，現(xiàn)代貨幣理論的一些分析工具，像貨幣循環(huán)流轉(zhuǎn)分析、部門收支分析都是有意義的，比如現(xiàn)代貨幣理論不主張量化寬松，直升機撒錢等?，F(xiàn)代貨幣理論也可以為中國提供很多啟示，尤其在國家治理和宏觀經(jīng)濟治理方面，可以歸納為三個統(tǒng)籌，包括怎樣統(tǒng)籌中央與地方、統(tǒng)籌貨幣與財政、統(tǒng)籌市場與政府等。

　　圍繞著現(xiàn)代貨幣理論（MMT），多位專家展開討論。中國財政科學研究院院長劉尚希從我國改革開放后，財政和貨幣之間關(guān)系的演進過程中，結(jié)合幾個重要的案例，指出雖然現(xiàn)代貨幣理論不是以我國作為研究背景而提出的，但是我國的經(jīng)濟實踐一定程度上來講，有一些例子可以作為現(xiàn)代貨幣理論的一些說明。財政與央行的一體化的治理體系，對于現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的影響，是值得學者研究。現(xiàn)代貨幣理論作為現(xiàn)在引起關(guān)注的一種新的理論流派是值得去深入研究探討，尤其要結(jié)合中國實際來進行研究探討。

　　劉尚希表示，現(xiàn)代貨幣理論源于國外，和中國的這種現(xiàn)實實際上帶有這種聯(lián)系。所謂這種聯(lián)系并不是說現(xiàn)代貨幣理論是基于中國實踐誕生的，它是基于國外的實踐誕生的，但和現(xiàn)實中的很多實踐問題來看，有這種關(guān)照性。所謂的這種關(guān)照性，就是我國一些現(xiàn)實問題的解決，其實也是現(xiàn)代貨幣理論一定程度上能夠加以解釋的。

　　比如，我國在1997年，要為四大央行注資，財政非常困難，沒有錢。怎么辦？央行降低準備金率，釋放資金，由財政來發(fā)行國債，籌集到錢以后再注資到四大銀行，提升了他們的資本充足率，達到了8%的要求。這次操作是很典型的就是貨幣融資，即赤字貨幣化。

　　2007年，中投公司成立時，財政并沒有真正出錢，是外匯儲備。不是直接以外匯儲備給中投注資，而是通過財政發(fā)行特定國債，定向發(fā)行，由商業(yè)銀行來購買這個國債，財政籌錢以后注資到中投公司，在央行的資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為外匯儲備減少了2700億元，在資產(chǎn)方增加了對政府的債權(quán)15500億元，這也是貨幣融資，即赤字貨幣化，但是對市場的影響并不大。

　　劉尚希表示，從這兩次操作來看，過去沒有現(xiàn)代貨幣理論，但并不等于沒有這樣的操作。貨幣成為了財政的一個融資的渠道，在那種情況下沒有其他更好的選擇?，F(xiàn)在看，這種選擇是正確的，1997年對四大行的注資也是解決了當時認為技術(shù)上可以破產(chǎn)的四大行，實現(xiàn)了市場化的股份制改造。中投公司的成立也成為了中國主權(quán)投資的一個重要的渠道。

　　劉尚希談到，現(xiàn)在面臨三大壓力之一是需求收縮，需求收縮到底怎么去解決，是不是直升機撒錢？當然這個辦法我國沒有采用。西方國家直接給居民發(fā)錢，我國更多是給中小微企業(yè)，通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策，通過普惠金融這種方式漸漸的、隱性的提供這種資金支持，而這種結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，不是通過財政去實施，但是解決了應當由財政解決的問題。這種普惠性金融現(xiàn)在也在倡導，但很多也是應當通過財政手段來解決。

　　“站在國家治理的高度來看，面對這些現(xiàn)實的問題解決，是用財政手段解決好，還是通過央行的貨幣政策創(chuàng)新比如結(jié)構(gòu)性貨幣政策來解決更好，這是可以探討的?，F(xiàn)代貨幣理論至少為解決這些難題提供了一絲光亮，在這個問題上可以進一步探討?！?/p>

　　劉尚希分析說，如果貨幣一旦作為一種資產(chǎn)存在，這時居民愿意持有貨幣，貨幣本身就成為了財富的一部分，當認為貨幣是一種資產(chǎn)，大家都趨向于這樣一種行為模式，這個貨幣就不一定要花掉，作為財產(chǎn)和財富的一部分賺在手里。貨幣處在既是一種交易手段、交易媒介，同時又是一種資產(chǎn)的疊加狀態(tài)下，在經(jīng)濟金融化的背景下來看，貨幣作為一種資產(chǎn)實際上越來越受到大家的認可。經(jīng)濟金融化程度比較低的時候，居民不會把貨幣當成財富來儲存，但現(xiàn)在經(jīng)濟金融化，意味著整個財富的金融化，在這種情況下，貨幣的這種性質(zhì)，實際上就從過去的單一形態(tài)變成了疊加的這種形態(tài)。所以，財政和貨幣統(tǒng)一起來考慮，從國家治理角度看是非常有必要的，從現(xiàn)實來看我國的央行也是在政府的一個部門，是國務(wù)院的一個組成部門，貨幣政策這種所謂獨立的操作，其實都是在國務(wù)院統(tǒng)一領(lǐng)導之下，貨幣政策和財政政策都是國務(wù)院宏觀政策的工具，可以統(tǒng)籌。

　　劉尚希強調(diào)，“財政和貨幣的這種內(nèi)在關(guān)聯(lián)性注定了它們不能各自獨立操作，要綜合起來考慮，這就是現(xiàn)在講宏觀政策的協(xié)同，這個協(xié)同比以往任何時候都重要。這也是治理能力、治理效率提升的基礎(chǔ)，尤其是財政和銀行，尤其是和央行這種協(xié)同性不夠的話，整個國家治理體系的效能就會大打折扣?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國財經(jīng)新聞網(wǎng)

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