上市公司是推動中國經(jīng)濟增長的主要力量

　　上市公司是推動中國經(jīng)濟增長的主要力量

　　——A股上市公司（2021年）年報解讀

　　資本市場發(fā)展三十余年，隨著注冊制改革的不斷深化，已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。從規(guī)?？?，截至2021年12月31日，A股上市公司數(shù)量從1991年的13家增至4682家，上市公司總市值規(guī)模達96.53萬億元，較2020年年底和2019年年底分別增長了13.96%和50.78%，A股資本市場規(guī)模已穩(wěn)居全球第二。截至2021年年底，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司數(shù)量分別為3133家、1090家、377家、82家。各板塊功能定位明確，層層遞進，錯位發(fā)展，形成了以主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板及區(qū)域性股權(quán)市場等的多層次資本市場體系。上市公司作為中國經(jīng)濟增長的“動力源”，對我國整體經(jīng)濟長遠發(fā)展意義深遠。我們對上市公司2021年年度報告進行了深度分析，并得出以下五個方面的結(jié)論。

　　一、上市公司是推動經(jīng)濟增長的主要力量

　　上市公司作為我國4800多萬戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的稀缺資源，數(shù)量上只占全國企業(yè)數(shù)量的萬分之一，但卻是國家實體經(jīng)濟的“基本盤”。上市公司總市值規(guī)模為96.53萬億元，占全國GDP的84.40%，2021年上市公司營收總額為64.97萬億元，同比增長19.81%；凈利潤總額為5.30萬億元，同比增長19.56%；非金融類上市公司研發(fā)投入共計1.31萬億元，占全國企業(yè)研發(fā)投入的47.02%。

　　從就業(yè)情況來看，上市公司員工總數(shù)為2793.30萬人，占全國城鎮(zhèn)就業(yè)人員的5.97%，2021年支付員工薪酬共5.72萬億元，占全國城鎮(zhèn)居民工資總額的17.19%，上市公司人均創(chuàng)收236.91萬元，人均創(chuàng)利19.39萬元；從利稅來看，2021年上市公司共繳納稅收4.04萬億元，2021年全國一般公共預算收入20.25萬億元，其中稅收收入17.26萬億元，占全國稅收收入的23.41%；上市公司總利稅為9.34萬億元，占全國財政收入的46.12%，占全國稅收的54.08%。上市公司是國民經(jīng)濟的支柱，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“領(lǐng)跑者”，是推動經(jīng)濟增長的主要力量。

　　表 1 上市公司與國家經(jīng)濟指標比較

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 choice 中國上市公司協(xié)會，易董整理，城鎮(zhèn)居民工資總額為2020年統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)。

　　二、資本市場推動上市公司產(chǎn)業(yè)向科技創(chuàng)新型方向發(fā)展

　　2021年A股第一產(chǎn)業(yè)總市值規(guī)模7735.42億元，市值占A股總規(guī)模比重為0.79%；第二產(chǎn)業(yè)總市值規(guī)模為64.48萬億元，市值占比為66.79%，第三產(chǎn)業(yè)總市值規(guī)模為31.28萬億元，市值占比為32.42%，從上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，第二產(chǎn)業(yè)占據(jù)主要地位；2021年全國第二產(chǎn)業(yè)增加值45.09萬億元，規(guī)模以上工業(yè)利潤8.71萬億元，第二產(chǎn)業(yè)上市公司凈利潤總額2.42萬億元，其中工業(yè)上市公司凈利潤總額2.20萬億元，占規(guī)上工業(yè)利潤總額的25.26%。

　　表 2 上市公司與國家三大產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟指標的比較

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 choice 中國上市公司協(xié)會，易董整理。

　　從上市公司的資金流向來看，2021年全年滬深A股募集資金總額5363.48億元，比上年募資金額增加748.66億元。其中，主板募資1839.21億元，創(chuàng)業(yè)板募資1475.24億元，科創(chuàng)板募資2049.04億元，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板募資占比為65.71%，隨著我國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)力，資本流入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的比例在逐年上升，資本市場在促進上市公司制造業(yè)向高技術(shù)、創(chuàng)新型制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，例如傳統(tǒng)電子行業(yè)向新一代信息技術(shù)轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)醫(yī)藥向生物產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等，2021年IPO募集資金金額前五的行業(yè)是醫(yī)藥生物（878.89億元）、電子（591.99億元）、機械設備（519.74億元）、通信（497.34億元）和電力設備（464.20億元），這五大行業(yè)IPO共募集資金2952.16億元，占2021年IPO募資總額的55.04%，五大行業(yè)市值規(guī)模共計30.33萬億元，占全市場規(guī)模的30.61%。上市公司的整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在向科技引導型方向加快邁進。

       數(shù)據(jù)來源：易董IPO。

　　圖 1  2017年-2021年IPO募集資金板塊流向

　　三、A股上市公司呈現(xiàn)六大特征

　　根據(jù)A股上市公司的市值，我們將上市公司劃分為六類，分別為：第一類公司（萬億市值以上）、第二類公司（千億市值公司）、第三類公司（500億--1000億）、第四類公司（100億--500億）、第五類公司（50億--100億）和第六類公司（50億以下）。六大類型公司呈現(xiàn)出六大經(jīng)濟特征。

　　1.特征一：高科技企業(yè)正成為A股萬億市值公司未來發(fā)展的風向標。

　　選取12月31日的市值，2019年有7家萬億市值上市公司，其中5家金融業(yè)、1家白酒、1家石油石化；2020年有8家萬億市值上市公司，其中6家金融業(yè)，2家白酒；2021年有6家萬億上市公司，其中4家金融業(yè)，1家白酒，1家新能源公司。2021年5月31日，新能源公司寧德時代首次登上萬億門檻，以新能源為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)逐步替代金融業(yè)、白酒等公司成為A股新的投資風向標。

　　2.特征二：千億市值公司的凈利潤總額占A股凈利潤總額的48%。

　　A股千億市值公司2019年87家，2020年129家，2021年155家。千億級上市公司2021年平均營業(yè)收入為1710.53億元，三年復合增長率為9.11%，平均凈利潤為165.37億元，三年復合增長率為12.80%。2021年平均研發(fā)支出為35.76億元，三年復合增長率為21.10%；千億級上市公司營業(yè)收入總額為26.51萬億元，占A股營收總額40.80%，凈利潤總額為2.56萬億，占A股凈利潤總額的48.33%。

　　千億市值上市公司中，以國有控股公司為主，千億級國有控股公司共77家，數(shù)量占所有千億公司比重為49.68%，千億級國有控股公司總市值、營業(yè)收入總額、凈利潤總額分別為17.86萬億元、19.48萬億元、1.88萬億元，分別占千億上市公司比重為52.15%、73.48%、73.44%。

　　3.特征三：民營控股公司正在成為第三類公司的主力軍，是最具成長活力的代表。

　　第三類公司2019年94家，2020年136家，2021年167家。該類公司平均營業(yè)收入為477.64億元，平均凈利潤為34.34億元，平均研發(fā)投入為13.15億元。在前兩類公司中，國有控股公司市值皆高于民營控股公司，在第三類公司中，民營控股公司的總市值約為5萬億元，超過該類公司中的國營控股公司總市值（4.55萬億元）。

　　從成長性來看，第三類公司總市值為11.38萬億元，占A股總規(guī)模比重11.79%，營業(yè)收入總額為7.98萬億元，占A股營收總額12.28%，凈利潤總額為5733.87億元，占A股凈利潤總額的10.81%，2019年-2021年市值漲幅為65.91%，營業(yè)收入漲幅為33.59%，凈利潤漲幅為19.03%，其中市值和營收漲幅為六大類型公司中最高，是六大類型公司中最具成長活力的代表。

　　4.特征四：民營控股公司已經(jīng)成為第四類公司的中流砥柱。

　　第四類公司2019年836家，2020年1011家，2021年1286家。該類公司平均營業(yè)收入為147.73億元，平均凈利潤為7.48億元，平均研發(fā)投入為3.72億元。該區(qū)間的民營控股公司共687家，占A股全部民營控股公司數(shù)量的23.51%，該區(qū)間的民營控股公司的總營收和總利潤為六大市值區(qū)間中最高，民營控股公司總營收4.48萬億元，占A股全部民營控股公司營收總額的42.15%，凈利潤總額3304.85億元，占A股全部民營控股公司凈利潤總額的41.63%。民營控股公司主要力量集中在第四類區(qū)間中，民營控股公司是第四類公司的中流砥柱。

　　5.特征五：第五類公司平均凈利潤增長率近五年來首次轉(zhuǎn)正。

　　第五類公司2019年870家，2020年977家，2021年1181家。該類公司平均營業(yè)收入為44.65億元，平均凈利潤為1.29億元，平均研發(fā)投入為1.17億元。100億市值是上市公司的分水嶺，100億市值以下的上市公司在2018年、2019年、2020年連續(xù)三年的平均凈利潤增長率為負，分別為-30.81%、-15.90%、-16.94%，2021年平均凈利潤增長率由負轉(zhuǎn)正，平均凈利潤增長率為42.87%，象征這部分公司的經(jīng)營情況正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

　　6.特征六：小市值（第六類）公司凈利潤總額連續(xù)兩年為負，亟待進一步轉(zhuǎn)型升級。

　　小市值上市公司2019年1905家，2020年1937家，2021年1887家。小市值公司數(shù)量多，約占A股總量的40.30%，經(jīng)營情況較差，平均營業(yè)收入為16.96億元，平均凈利潤為-0.19億元，平均研發(fā)投入為0.54億元。凈利潤總額已經(jīng)連續(xù)兩年為負，2021年總利潤為-359.12億元，共有446家小市值公司發(fā)生虧損，占所有小市值公司數(shù)量的23.64%。其中共102家國營控股公司發(fā)生虧損，小市值國營控股公司凈利潤總額為-22.05億元，共299家民營控股公司發(fā)生虧損，小市值民營控股公司凈利潤總額為-221.89億元。

　　表 3  A股六大市值區(qū)間財務指標

　　數(shù)據(jù)來源：choice 中國上市公司協(xié)會，易董整理。

　　四、營商環(huán)境是推動上市公司增長的關(guān)鍵制度保障

　　營商環(huán)境是推動上市公司增長的關(guān)鍵制度保障，優(yōu)化營商環(huán)境是降低企業(yè)經(jīng)營成本、推動科技創(chuàng)新的重要舉措，好的營商環(huán)境能夠讓企業(yè)獲得公平的市場參與、高效的政務服務、廣闊的融資渠道、精準的創(chuàng)新服務等，企業(yè)的創(chuàng)新過程和創(chuàng)新結(jié)果更能獲得保障，促進產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，有更大概率孕育出優(yōu)良的上市公司。

　　按照2021年全國工商聯(lián)發(fā)布的“萬家民營企業(yè)評營商環(huán)境”，營商環(huán)境得分前十的省份依次是浙江、廣東、上海、江蘇、山東、北京、四川、湖南、河南、福建；營商環(huán)境得分前十的城市（不含直轄市）依次是杭州、溫州、蘇州、深圳、寧波、青島、南京、廣州、長沙、成都。

　　表 4 營商環(huán)境前十省份民營上市公司經(jīng)濟指標

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 choice，易董整理。

　　表 5 營商環(huán)境前十城市（不含直轄市）民營上市公司經(jīng)濟指標

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 choice，易董整理。

　　可以發(fā)現(xiàn)，營商環(huán)境得分越高的地區(qū)，其民營企業(yè)的發(fā)展越為活躍，營商環(huán)境前十的省份，民營企業(yè)的數(shù)量、市值規(guī)模、營收總額和凈利潤總額皆占民營上市公司總量的75%以上，營商環(huán)境前十的城市的指標占比在35%上下，營商環(huán)境好的地區(qū)能夠孕育出更多的民營上市公司，而上市公司的引領(lǐng)能夠推動城市產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)調(diào)發(fā)展，盤活產(chǎn)業(yè)鏈上下游，反哺城市的經(jīng)濟發(fā)展。

　　五、推動中小市值上市公司高質(zhì)量發(fā)展應成為“十四五”期間國家經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略

　　2020年10月5日，國務院發(fā)布《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，要求從提升公司治理水平、推動上市公司做優(yōu)做強、健全上市公司退出機制、解決上市公司突出問題、提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本、形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力六大方面提升上市公司質(zhì)量。上市公司質(zhì)量是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，提高上市公司質(zhì)量是黨中央、國務院從戰(zhàn)略和全局高度作出的重大決策部署。而在所有的上市公司中，中小市值上市公司（市值100億元以下）共有3068家，占所有上市公司數(shù)量的65.53%，總市值為14.23萬億，僅占A股市值總規(guī)模的14.74%，凈利潤總額為1157.23億元，占A股凈利潤總額的2.18%，因此，提升中小市值上市公司質(zhì)量為上市公司高質(zhì)量發(fā)展工作中的重中之重。

　　2022年4月9日，易會滿主席在中國上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上發(fā)表題為《奮發(fā)有為 迎難而上 努力開創(chuàng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展新局面》的講話，表示上市公司高質(zhì)量發(fā)展應著力提升治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風險能力和回報能力五大能力。從治理能力看，滬深A股中小市值上市公司信息披露考核不合格的公司有124家，不合格率為4.95%，遠高于其他類型公司；從競爭能力來看，境外收入占比越高的公司，其市場競爭力越強，平均市值越高，而滬深A股2985家中小市值上市公司中，2648家公司境外市場收入占比為20%以下；從創(chuàng)新能力來看，中小市值上市公司研發(fā)支出為2192.88億元，平均研發(fā)投入為0.79億元，遠低于A股平均值3.14億元；從抗風險能力來看，中小市值上市公司杠桿較高，在資產(chǎn)負債率高于100%的32家公司中，31家為中小市值公司，資產(chǎn)負債率50%-100%的1655家公司中，962家為中小市值公司；從回報能力看，中小市值上市公司年度現(xiàn)金分紅186.12億元，平均分紅0.92億元，遠低于A股分紅平均值4.59億元。

　　表 6 不同市值區(qū)間上市公司信息披露考核結(jié)果

　　數(shù)據(jù)來源：choice 部分公司沒有信披考核成績，易董整理。

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，中小市值上市公司的五大能力仍有明顯的短板，推動中小市值上市公司高質(zhì)量發(fā)展也勢必是長期而艱巨的任務，要實現(xiàn)這項復雜的系統(tǒng)工程，必須充分發(fā)揮合力、久久為功。中小市值上市公司具有巨大的發(fā)展勢能，挖掘中小市值的市值提升潛力，促進中小市值上市公司的轉(zhuǎn)型升級，能為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展帶來巨大動能，在國家經(jīng)濟和戰(zhàn)略發(fā)展過程中發(fā)揮著不可估量的作用。（黃運成 中國上市公司協(xié)會學術(shù)顧問委員會主任委員，蘇梅 中國上市公司協(xié)會學術(shù)顧問委員會副主任委員）

注：目前有3家公司已退市，分別為深交所2家，上交所1家，后文財務數(shù)據(jù)統(tǒng)計中皆不含退市公司，統(tǒng)計時間為2021年5月2日，有11家公司未披露2021年年報。

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