慧聰集團(tuán)業(yè)績(jī)超預(yù)期——業(yè)務(wù)板塊大調(diào)整，新征程賦能啟航

　　作者：格隆匯·哥德巴赫
 

　　慧聰集團(tuán)(2280.HK)昨日發(fā)布了2017年度業(yè)績(jī)。
 

　　一、業(yè)績(jī)靚點(diǎn)
 

　　慧聰收入同比增加89.1%至人民幣37億，收入大幅增長(zhǎng)。
 

　　公司權(quán)益持有人利潤(rùn)2.678億人民幣，同比增加47.3%。
 

　　EPS為0.2559元，同比增加38.17%。
 

　　可以說這次慧聰?shù)臉I(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期，收入和利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)。
 

　　二、集團(tuán)改名調(diào)架構(gòu)——要搞大事情
 

　　說起慧聰，用上古神獸來形容這個(gè)比阿里巴巴還早成立很久的互聯(lián)網(wǎng)公司是非常恰當(dāng)?shù)模钱?dāng)阿里巴巴已經(jīng)成為了萬億級(jí)別的公司之后，慧聰還是原來那個(gè)慧聰。有些人是少年得志，有些人則是大器晚成，關(guān)鍵只是在于雄心還在不在。
 

　　慧聰在最近一個(gè)月做了很多動(dòng)作，首先就是在月初的時(shí)候，對(duì)公司進(jìn)行了改名。把公司的名字從慧聰網(wǎng)改成了慧聰集團(tuán)。
 

　　一般來說，企業(yè)改名都不是隨便的決定，肯定代表著企業(yè)運(yùn)營(yíng)方向或者思路的重大調(diào)整，比如港股曾經(jīng)的合生元，就改名為了H&H，代表的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向從Health向Happiness雙輪驅(qū)動(dòng)，所以資本市場(chǎng)企業(yè)改名只要不是像匹凸匹這樣故意炒作的，其他都要引起投資者100分的注意。
 

　　在隨后的公告中，慧聰放出了企業(yè)新的組織架構(gòu)，也印證了企業(yè)最新的變化。在組織架構(gòu)調(diào)整中，慧聰網(wǎng)只是集團(tuán)現(xiàn)在三項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊下的一部分，權(quán)重可以說是大幅下降。說明了集團(tuán)從一個(gè)網(wǎng)站的思維轉(zhuǎn)向了集團(tuán)的思維。過去慧聰一直圍繞慧聰網(wǎng)這個(gè)B2B網(wǎng)站做文章，改名之后，說明慧聰用更高的集團(tuán)層面去審視現(xiàn)在的商業(yè)模式，而慧聰網(wǎng)則下沉到了集團(tuán)信息服務(wù)下2B的一端。

　　在各種動(dòng)作陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布后，大概從三月開始，慧聰?shù)墓蓛r(jià)突然就開始了上漲，最近還伴隨著放量，看來市場(chǎng)是聰明的，有資金在提前布局。

　　這一切都是在新CEO上任之后發(fā)生的，而緊隨著今天業(yè)績(jī)公告之后又發(fā)部了公告，郭江辭去公司董事會(huì)主席職務(wù)，由現(xiàn)任CEO劉軍出任集團(tuán)董事會(huì)主席。可見慧聰集團(tuán)現(xiàn)在的話事人完全換了個(gè)人，所以不管慧聰過去做的怎么樣，起碼從這一刻起，我們要把慧聰當(dāng)作一家全新的公司去理解。
 

　　三、業(yè)務(wù)板塊大調(diào)整——近幾年慧聰最大膽的主動(dòng)出擊
 

　　好了，我們?cè)賮砜瓷厦鏄I(yè)務(wù)調(diào)整這張圖，慧聰集團(tuán)，是的，敲黑板劃重點(diǎn)，現(xiàn)在要叫慧聰集團(tuán)，下面業(yè)務(wù)主要分為三項(xiàng)，這比過去的業(yè)務(wù)架構(gòu)清晰的不能再清晰了。
 

　　1)首先就是慧聰最熟悉的信息服務(wù)，由2C的中關(guān)村在線和2B的慧聰網(wǎng)構(gòu)成。
 

　　中關(guān)村在線是一家資訊覆蓋全國(guó)并定位于銷售促進(jìn)型的IT互動(dòng)門戶，是集產(chǎn)品數(shù)據(jù)，專業(yè)資訊，科技視頻和互動(dòng)行銷為一體的復(fù)合型媒體。根據(jù)百度的搜索數(shù)據(jù)，中關(guān)村在線是中國(guó)當(dāng)之無愧的科技第一門戶。

 

　　慧聰網(wǎng)大家應(yīng)該就比較熟悉了，中國(guó)頭部的B2B網(wǎng)站，累計(jì)注冊(cè)企業(yè)超過2300萬，買家資源達(dá)到1500萬，詢盤數(shù)據(jù)4.5億條，日活會(huì)員超過100萬。
 

　　慧聰網(wǎng)旗下的產(chǎn)品主要包括買賣通，廣告服務(wù)，互通寶，標(biāo)王，這些都是慧聰?shù)膫鹘y(tǒng)產(chǎn)品?；勐斁W(wǎng)服務(wù)的對(duì)象從初創(chuàng)企業(yè)到成熟企業(yè)都有對(duì)應(yīng)的服務(wù)內(nèi)容，可以契合各種類型的企業(yè)需求。

　　2)第二塊就是交易服務(wù)，目前主要由三塊業(yè)務(wù)組成，分別是買化塑，棉聯(lián)，還有中模云商。
 

　　過去慧聰?shù)牟呗允强粗挟a(chǎn)業(yè)寬度，希望盡量觸達(dá)各行各業(yè)，如今慧聰?shù)牟呗允窃壳斑@三個(gè)行業(yè)，化工，棉花，腳手架，產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)足夠廣闊，隨便拿出一個(gè)就是千億萬億級(jí)別的市場(chǎng)，相對(duì)容易做出大規(guī)模。
 

　　為此，慧聰?shù)膱?zhí)行戰(zhàn)略是通過金融、物流、倉(cāng)儲(chǔ)的融入，用信息連接商鋪，用交易服務(wù)讓客戶參與到里面，搭建出全場(chǎng)景解決方案，解決客戶交易剛性需求，建立高頻的用戶連接力，增加產(chǎn)業(yè)服務(wù)的粘性，最終實(shí)現(xiàn)合作共贏。其實(shí)每個(gè)具體垂直行業(yè)的商業(yè)模式都不一樣，過去慧聰嘗試用統(tǒng)一的一套方法去解決所有行業(yè)問題，如今慧聰?shù)乃悸穭t是深入去做一個(gè)行業(yè)，把這個(gè)行業(yè)吃透，摸索出最佳的運(yùn)營(yíng)思路，針對(duì)每個(gè)行業(yè)用獨(dú)特的方式去服務(wù)，這樣其實(shí)對(duì)于垂直行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就大大加強(qiáng)了，因?yàn)榇怪毙袠I(yè)的服務(wù)商本身就很難存在巨頭相爭(zhēng)的局面，慧聰一旦吃下，并形成規(guī)模效應(yīng)，這種就是慧聰未來非常大的護(hù)城河所在。
 

　　交易板塊在2017年收入24.9億，而去年還只有9.8億收入，同比大增155.2%。
 

　　3)慧聰?shù)牡谌龎K，也是前景最廣闊的板塊數(shù)據(jù)服務(wù)板塊。這塊分為兩個(gè)部分，數(shù)據(jù)生產(chǎn)的兆信股份，和數(shù)據(jù)應(yīng)用的慧嘉。
 

　　兆信股份是中國(guó)最大的數(shù)據(jù)防偽打碼公司，每年產(chǎn)品數(shù)字身份證發(fā)放達(dá)200億之多，條形碼也就是產(chǎn)品的身份證，這本是就是一個(gè)巨大的數(shù)據(jù)寶庫(kù)。慧聰通過區(qū)塊鏈的應(yīng)用，讓這些數(shù)據(jù)更加可靠可信，便于第三方查詢。這塊慧聰?shù)姆较蛑饕呛Ｍ廪r(nóng)產(chǎn)品，比如和聯(lián)想控股佳沃股份合作，給海外的農(nóng)產(chǎn)品打碼，可以大大提高產(chǎn)品的可靠性，便于消費(fèi)者和海關(guān)查詢，同時(shí)也可以大大加快產(chǎn)品流通速度，提高效率，減少產(chǎn)品損耗。
 

　　數(shù)據(jù)服務(wù)板塊2017收入2.1億，去年基數(shù)比較低，只有0.7億，增速有220.6%，而且考慮到低基數(shù)，未來這塊收入的增速會(huì)非常驚人!
 

　　其中區(qū)塊鏈和數(shù)據(jù)服務(wù)綁定是慧聰數(shù)據(jù)服務(wù)的一大特色。
 

　　慧聰董事會(huì)主席兼CEO劉軍在內(nèi)部說過，慧聰在PC互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代沒有完全發(fā)力，絕對(duì)不能再錯(cuò)過區(qū)塊鏈。所以區(qū)塊鏈對(duì)慧聰數(shù)據(jù)服務(wù)的加持會(huì)是集團(tuán)層面非常重要的動(dòng)作，慧聰?shù)膮^(qū)塊鏈取名叫慧鏈。
 

　　但不管叫什么，區(qū)塊鏈的核心優(yōu)勢(shì)，說到底，就是去中心化，不可篡改，解決信任問題。這一點(diǎn)剛好和慧聰溯源防偽完美的貼合上了?；勐斚Ｍㄟ^該技術(shù)的應(yīng)用能在如今消費(fèi)升級(jí)的大浪潮中，所有的產(chǎn)品可追溯、所有的品牌被保護(hù)、所有的消費(fèi)者都能買到有保障的商品，其實(shí)用下面這張圖就可以看的很清楚。

　　今年1月31日，慧聰與佳沃股份簽訂合作框架協(xié)議，旨在通過公司的區(qū)塊鏈服務(wù)優(yōu)勢(shì)，與佳沃股份在品牌防偽、智慧溯源、場(chǎng)景應(yīng)用、區(qū)塊鏈打造、供應(yīng)鏈創(chuàng)新、智慧行銷等方面進(jìn)行結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)區(qū)塊鏈應(yīng)用平臺(tái)建設(shè)。
 

　　區(qū)塊鏈技術(shù)在食品質(zhì)量和溯源方面有廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景，目前慧聰旗下的兆信股份，在生產(chǎn)數(shù)據(jù)的防偽溯源在區(qū)塊鏈應(yīng)用上已經(jīng)取得了巨大進(jìn)展。據(jù)管理層透露，目前在食品行業(yè)的防偽溯源合作方面，如東阿阿膠、同仁堂以及百分之八十的白酒企業(yè)包括茅臺(tái)郎酒等都已是其合作客戶。
 

　　慧聰希望在進(jìn)口食品方面，通過運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，從食品安全上追溯到國(guó)外最終生產(chǎn)源頭，同時(shí)幫助質(zhì)檢部門把質(zhì)檢信息從進(jìn)口可追溯到生產(chǎn)源頭上，方便其在貨物進(jìn)口的時(shí)候可直接調(diào)出數(shù)據(jù)，最終實(shí)現(xiàn)加快整個(gè)產(chǎn)品的通關(guān)速度。從而最終全方位給廠家、質(zhì)監(jiān)部門、以及消費(fèi)者帶來實(shí)現(xiàn)更便利、更優(yōu)質(zhì)、更優(yōu)惠的價(jià)值服務(wù)。
 

　　四、財(cái)務(wù)分析&業(yè)務(wù)分析
 

　　2017年全年，按照上訴三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，27.08%來自信息服務(wù)，67.3%來自交易服務(wù)，剩下的5.7%來自數(shù)據(jù)服務(wù)。
 

　　如果按照較老的口徑：

 

　　慧聰今年收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜杂贐2B交易平臺(tái)。這塊的收入從去年的1.26億增長(zhǎng)到了今年的20.4億。按照新的集團(tuán)業(yè)務(wù)口徑，交易服務(wù)的收入為24.9億人民幣，而去年只有9.8億，同比增長(zhǎng)155.2%。
 

　　這塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，從資產(chǎn)負(fù)債表上看，很可能是加大了貸款規(guī)模，2017年，集團(tuán)貸款及應(yīng)收利息增長(zhǎng)了約13億。

　　同時(shí)集團(tuán)借貸也大幅增長(zhǎng)了約6個(gè)億。

　　這樣的情況我覺得可能說明了在集團(tuán)調(diào)整交易板塊之后，決定深入做好三個(gè)垂直行業(yè)，每個(gè)行業(yè)的縱深能力得到了大幅提高，服務(wù)企業(yè)的能力也得到了大幅提高，給集團(tuán)帶來了大量的貸款業(yè)務(wù)量。也證明了慧聰這次的業(yè)務(wù)框架調(diào)整是非常成功的。并且考慮到交易板塊三個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)空間，這塊慧聰收入主要來源的板塊還會(huì)持續(xù)獲得高成長(zhǎng)。
 

　　五、估值
 

　　因?yàn)榛勐斠?guī)劃的大調(diào)整，所以我們不能用成熟企業(yè)的PE去看待這家公司，而實(shí)際上，我們看到了慧聰收入大幅增長(zhǎng)，交易服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)都是三位數(shù)保底的增長(zhǎng)率，但是利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度卻沒那么高，可見慧聰現(xiàn)在還是類似亞馬遜那種快速的擴(kuò)張期。我們用PS去對(duì)慧聰估值應(yīng)該是最適合目前慧聰?shù)陌l(fā)展階段。
 

　　慧聰目前市值67億港幣，按照0.8的匯率簡(jiǎn)單計(jì)算，對(duì)應(yīng)37億人民幣收入的PS只有1.45倍，如果慧聰未來能在收入上保持這樣三位數(shù)的增長(zhǎng)，我覺得給10倍的PS都是完全可能的。
 

　　慧聰集團(tuán)新董事會(huì)主席兼CEO劉軍在采訪時(shí)曾經(jīng)說過，對(duì)慧聰未來的收入規(guī)模的期望是100億，200億，500億，1000億，做不到就下課。今年的收入是37億，大家自己算下增速，今年就是2-3倍的收入增速，未來也是100%保底，這樣的話，10倍的PS可能都偏向保守，那股價(jià)漲幅就不用我再算了吧。
 

　　轉(zhuǎn)自：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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