慧聰集團(tuán)（02280）的“三駕馬車”，將駛向怎樣的遠(yuǎn)方？

　　慧聰發(fā)布了一份令市場(chǎng)矚目的公告，在這份公告里不僅有漂亮的業(yè)績(jī)，還有其他巨大的驚喜。
 

　　2018年3月27日，慧聰集團(tuán)(02280)發(fā)布2017年年度業(yè)績(jī)，收入37.025億元，同比增長(zhǎng)89.1%，股東凈利潤(rùn)2.678億元，同比增長(zhǎng)47.3%，EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))為6.531億元，同比增長(zhǎng)17.7%。該公司的各項(xiàng)主要業(yè)績(jī)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，基本實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)。
 

　　同日，慧聰也公告了令人振奮的信息，該公司在2016年1月份收購(gòu)的中服和2017年2月份收購(gòu)的慧嘉在盈利上均實(shí)現(xiàn)了收購(gòu)時(shí)承諾的利潤(rùn)目標(biāo)。
 

　　對(duì)于投資者來講，慧聰收購(gòu)的企業(yè)或者旗下公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也非常重要，這代表了公司資本政策或投資收購(gòu)的能力，收購(gòu)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?，說明公司的投資能力越強(qiáng)，對(duì)好企業(yè)的判斷力越強(qiáng)，慧聰?shù)膬纱问召?gòu)，在投資能力上都得到了標(biāo)的企業(yè)的正面印證。
 

　　不過，我們還是要具體分析一下慧聰2017年的業(yè)績(jī)情況。
 

　　一、各項(xiàng)分錄業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
 

　　在2018年3月21日，投資者對(duì)慧聰?shù)挠∠蠓浅Ｉ羁?，因?yàn)樵摴緦⒔M織構(gòu)架整合成三大板塊，分別為信息服務(wù)、交易服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)，并將三大板塊作為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的三駕馬車。
 

　　但在這之前，慧聰?shù)臉I(yè)務(wù)收入分錄為六類，即互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、會(huì)議及其他服務(wù)、O2O商展、B2B交易平臺(tái)、防偽產(chǎn)品及服務(wù)和金融服務(wù)。按照新的業(yè)務(wù)板塊分類，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)(除去慧嘉)和會(huì)議服務(wù)歸于信息服務(wù)，O2O商展、B2B交易平臺(tái)以及金融服務(wù)歸于交易服務(wù)板塊，慧嘉和防偽服務(wù)歸于數(shù)據(jù)服務(wù)。
 

　　我們先看慧聰在舊的業(yè)務(wù)分錄下各業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　2017年慧聰?shù)暮诵氖杖胧荁2B交易平臺(tái)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入20.41億元，同比增長(zhǎng)達(dá)15.19倍，收入占比同比上升48.42個(gè)百分點(diǎn)至55.12%，其他業(yè)務(wù)，除了O2O商展業(yè)務(wù)外，其他基本實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，比如防偽產(chǎn)品及服務(wù)收入1.061億元，同比增長(zhǎng)60.8%，金融服務(wù)業(yè)務(wù)收入0.394億元，同比增長(zhǎng)419.8%。
 

　　如果按照新的業(yè)務(wù)板塊分類，在2017年慧聰?shù)男畔⒎?wù)板塊收入10億元，同比增長(zhǎng)9.1%，交易服務(wù)板塊收入24.9億元，同比增長(zhǎng)155.2%，不考慮O2O商展業(yè)務(wù)收入，交易服務(wù)增長(zhǎng)14.57倍，數(shù)據(jù)服務(wù)板塊收入2.1億元，同比增長(zhǎng)220.6%，上述三大服務(wù)收入占比分別為27.0%、67.3%和5.7%。
 

　　就成長(zhǎng)性來說，按照新板塊分類，慧聰?shù)某砷L(zhǎng)性顯而易見的，特別是交易服務(wù)板塊和數(shù)據(jù)服務(wù)板塊，不過在盈利上，該公司的B2B交易平臺(tái)和防偽產(chǎn)品及服務(wù)在2017年雖仍是虧損的，但虧損幅度并不大，其中防偽產(chǎn)品及服務(wù)縮窄了68.64%，2018年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)或可實(shí)現(xiàn)盈利。
 

　　二、三大板塊運(yùn)行模式分析
 

　　上文談到的只是慧聰表面的數(shù)據(jù)表象，下面我們具體分析該公司三大板塊細(xì)分領(lǐng)域，以及判斷業(yè)績(jī)是否可實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
 

　　首先是信息服務(wù)板塊，該板塊主要有兩大運(yùn)行載體，分別是中關(guān)村在線和慧聰網(wǎng)。先說中關(guān)村在線，這是中國(guó)第一科技門戶網(wǎng)站，該平臺(tái)運(yùn)行了18年，積累了非常多供應(yīng)商客戶，目前注冊(cè)用戶達(dá)4000萬名，每日訪客1.5億左右，用戶量大，客戶粘性也非常高。而慧聰網(wǎng)注冊(cè)企業(yè)用戶超過2300萬戶，買家資源1500萬戶，日活躍用戶超過100萬戶。
 

　　不管是中關(guān)村在線，或是慧聰網(wǎng)，都擁有龐大的用戶量和活躍用戶群體，流量是變現(xiàn)的基礎(chǔ)，慧聰就有了這個(gè)前提，接下來是如何變現(xiàn)的問題了。按照慧聰信息服務(wù)的盈利模式，目前該公司在該板塊主要以廣告費(fèi)以及會(huì)員費(fèi)的形式獲利，比如慧聰網(wǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)包括買賣通、互通寶、標(biāo)王、廣告服務(wù)，每一種產(chǎn)品都有相應(yīng)的收費(fèi)形式。

　　而慧聰信息服務(wù)板塊服務(wù)的對(duì)象囊括任何階段性的企業(yè)，包括初創(chuàng)型企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)和成熟型企業(yè)，不同階段的企業(yè)服務(wù)內(nèi)容有所差別，服務(wù)費(fèi)用也會(huì)有差別。就信息板塊而言，慧聰旗下兩個(gè)平臺(tái)龐大的用戶流量仍有非常大的開發(fā)空間，可開發(fā)多種流量變現(xiàn)模式。
 

　　而在交易服務(wù)板塊，包括交易平臺(tái)和供應(yīng)鏈金融，其中交易平臺(tái)慧聰聚焦專注于三大行業(yè)，分別為棉聯(lián)、買化塑和中模云商，其中棉聯(lián)和買化塑均采取代采模式，通過代采賺取服務(wù)費(fèi)用，而中模云商做腳手架業(yè)務(wù)，行業(yè)利潤(rùn)率很高，一般在30-40%之間。
 

　　供應(yīng)鏈金融和交易平臺(tái)結(jié)合后，產(chǎn)生的協(xié)同是非常大的，對(duì)于棉聯(lián)、買化塑以及中模云商三大交易平臺(tái)，在流量上有優(yōu)勢(shì)，資金上若有足夠的支持，交易量將是巨大的。慧聰作為第三方，買賣雙方資金越大，流通就越快，交易就越活躍，慧聰賺取的服務(wù)費(fèi)就越多，如何實(shí)現(xiàn)買賣雙方資金增大，那就是供應(yīng)鏈金融。
 

　　最后談慧聰?shù)臄?shù)據(jù)服務(wù)板塊，該板塊目前的收入占比并不起眼，但卻是慧聰最為看重的，也是未來發(fā)展的核心板塊。該板塊有兩大運(yùn)營(yíng)載體，分別是兆信股份和慧嘉，其中兆信股份為數(shù)據(jù)生產(chǎn)，而慧嘉為數(shù)據(jù)營(yíng)銷應(yīng)用。
 

　　兆信股份的業(yè)務(wù)就是給產(chǎn)品打造數(shù)字身份證，主要為國(guó)內(nèi)外好產(chǎn)品發(fā)放產(chǎn)品數(shù)字身份證，打造中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品信息庫(kù)。兆信股份的市場(chǎng)份額很高，每年數(shù)字身份證需求是500億個(gè)，而兆信就打了200億個(gè)。可以看到下圖，從產(chǎn)品的原料、到生產(chǎn)、到流通、再到銷售以及最后到消費(fèi)者手中，這些產(chǎn)品信息都會(huì)被“身份證”記錄下來。

　　兆信發(fā)放的身份證具有防偽和溯源的功能，可以讓終端消費(fèi)者基本了解到產(chǎn)品的所有信息，在這塊市場(chǎng)非常龐大。兆信的客戶廣泛在多個(gè)行業(yè)上，比如消費(fèi)品行業(yè)，客戶比如茅臺(tái)以及承德露露，其中包括80%的國(guó)內(nèi)的白酒品牌;醫(yī)藥行業(yè)，客戶比如同仁堂、東阿阿膠;工業(yè)品行業(yè)，客戶比如中國(guó)石油?；奂蔚淖饔檬菍?shù)據(jù)生產(chǎn)應(yīng)用到場(chǎng)景中。
 

　　從三大板塊的運(yùn)營(yíng)載體來看，信息服務(wù)有流量?jī)?yōu)勢(shì)，交易服務(wù)形成閉環(huán)，可充分利用信息服務(wù)的流量?jī)?yōu)勢(shì)，而數(shù)據(jù)服務(wù)形成多個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景，參與者少，市場(chǎng)龐大，三大板塊各自運(yùn)營(yíng)載體的成長(zhǎng)前景的都非常不錯(cuò)。
 

　　三、市值被低估
 

　　講完慧聰?shù)娜蟀鍓K運(yùn)行載體的盈利模式以及成長(zhǎng)前景，我們來看看該公司的估值狀況。
 

　　截止上一個(gè)交易日，慧聰集團(tuán)的PE估值為19.8倍，1.4倍和1.4倍，如果按照該公司交易服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)的成長(zhǎng)速度，這估值肯定的是較低的，且該公司B2B交易平臺(tái)及防偽產(chǎn)品2018年極有可能大幅盈利，直接打下目前PE估值。如果給慧聰定個(gè)價(jià)，按成長(zhǎng)性定價(jià)，按照未來兩年的成長(zhǎng)速度(90%)，PS估值應(yīng)為5倍，而不是1.4倍。
 

　　綜上看來，慧聰集團(tuán)經(jīng)過一系列的組織及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，不管是商業(yè)模式還是盈利模式都非常清晰，聚焦感也非常強(qiáng)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及行業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，非常具有成長(zhǎng)價(jià)值，市值嚴(yán)重低估，投資者可關(guān)注該公司。
 

　　轉(zhuǎn)自：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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