醫(yī)療企業(yè)上市潮背后的母基金驅(qū)動(dòng)力

　　上半年新冠疫情的爆發(fā)，引發(fā)了社會(huì)各階層對(duì)醫(yī)療健康的重視。在今年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告中，明確提出了“要加大疫苗、藥物和快速檢測(cè)技術(shù)研發(fā)投入，增加防疫救治醫(yī)療設(shè)施”，這也成為2020年全國(guó)醫(yī)療工作重點(diǎn)之一。

　　受政策鼓勵(lì)，6月以來(lái)，伴隨著全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工，大批生物醫(yī)藥、醫(yī)療健康相關(guān)企業(yè)開(kāi)始頻繁走上上市敲鐘臺(tái)：國(guó)內(nèi)腫瘤精準(zhǔn)檢測(cè)“雙星”燃石醫(yī)學(xué)和泛生子成功會(huì)師納斯達(dá)克；最大微創(chuàng)外科手術(shù)器械及配件平臺(tái)康基醫(yī)療股價(jià)開(kāi)盤(pán)大漲86%；我國(guó)骨科手術(shù)機(jī)器人第一股天智航，發(fā)行7天，市值提升1076%；胰島素龍頭企業(yè)甘李藥業(yè)上市僅兩周，就破千億市值……

　　在這場(chǎng)聲勢(shì)浩蕩的醫(yī)療企業(yè)上市潮的背后，體現(xiàn)的是以母基金為代表的專業(yè)醫(yī)療健康投資力量的長(zhǎng)期努力，通過(guò)數(shù)年之前的早期預(yù)判布局，為今日醫(yī)療企業(yè)的成長(zhǎng)和集中上市，乃至疫情中我國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)的從容應(yīng)對(duì)，打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，監(jiān)管層一系列扶持政策的及時(shí)落地，也為醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)新長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造了巨大機(jī)遇，給母基金等社會(huì)資本提供了前所未有的展示舞臺(tái)。

　　2014，醫(yī)療健康投資站上C位

　　隨著人口老齡化加速及各種疾病患病率上升，我國(guó)的醫(yī)療支出近年來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年至2016年，中國(guó)的醫(yī)療支出總額由28119億元增至46059億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.1%。預(yù)計(jì)到2021年，中國(guó)的醫(yī)療支出預(yù)計(jì)將增至67089億元。

　　醫(yī)療健康市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，離不開(kāi)背后醫(yī)療健康投資的鼎力支撐，但在2014年之前，我國(guó)醫(yī)療健康投資占比其實(shí)并不高，遠(yuǎn)非VC/PE投資的主戰(zhàn)場(chǎng)。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2010年，醫(yī)療健康領(lǐng)域的股權(quán)投資僅132起，投資總金額108.28億元，到了2019年投資案例明顯升高至1，188 起，投資金額達(dá)到1，016.15億元，近五年來(lái)，醫(yī)療健康領(lǐng)域投資活躍度明顯提升(見(jiàn)圖1)。

圖1 2010-2019年中國(guó)股權(quán)投資醫(yī)療健康領(lǐng)域投資情況(來(lái)源：清科研究中心)

　　投資領(lǐng)域方面，2014 年以前，醫(yī)療健康的投資案例集中分布在醫(yī)藥領(lǐng)域。2014年后，隨著互聯(lián)網(wǎng)、科技和生物工程的發(fā)展，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械以及生物技術(shù)等細(xì)分賽道里誕生了許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，醫(yī)療健康的投資也逐漸多元化。

　　為何2014年會(huì)成為國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康股權(quán)投資的一個(gè)分水嶺？

　　這是由整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏所決定的。比如說(shuō)制藥，由于歷史原因，我國(guó)制藥工藝水平在改革開(kāi)放前30年，總體處于模仿和追趕階段，大部分做的是仿制藥，這些藥品在全球范圍存在很多年，過(guò)了專利保護(hù)期，技術(shù)含量和利潤(rùn)空間都較低；少數(shù)企業(yè)做一些“Me too”或“Me better”藥(指避開(kāi)專利藥物的產(chǎn)權(quán)保護(hù)，找相似化學(xué)結(jié)構(gòu)的新藥研究)，這種研究有時(shí)可能會(huì)得到比原“突破性”藥物活性更好或更有藥代動(dòng)力學(xué)特色的藥物，但也不具備太強(qiáng)的創(chuàng)新性。

　　再比如醫(yī)療機(jī)械，我國(guó)早期的器械廠商，一般以生產(chǎn)日常消耗類的器械為主，少數(shù)精密器材是在國(guó)外原創(chuàng)基礎(chǔ)上做代理、引進(jìn)，以及本地化生產(chǎn)落地，后來(lái)逐漸開(kāi)始有一些廠商能獨(dú)立研發(fā)，有了自己的品牌?？傮w來(lái)說(shuō)，從80年代到2010年之前，我國(guó)醫(yī)療企業(yè)的原研能力仍然不足，而風(fēng)險(xiǎn)投資更多的是投資于前沿技術(shù)，投新生事物，希望通過(guò)資本力量推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，甚至是帶來(lái)革命，因此當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資和關(guān)注度相對(duì)有限。

　　上述情況在2014年后有了顯著變化。一個(gè)很重要的原因是高端人才的回歸，海外很多大型藥企、高端醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)里的核心人物有不少都是華人，隨著國(guó)內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)對(duì)包括生物技術(shù)在內(nèi)的科創(chuàng)行業(yè)和項(xiàng)目的系列利好政策，這些人才陸續(xù)回到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)，把先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)也帶回國(guó)，這成為行業(yè)崛起的重要支撐，我國(guó)醫(yī)療創(chuàng)新從此獲得更深厚的發(fā)展土壤，并在其后幾年迅速爆發(fā)。

　　據(jù)宜信私募股權(quán)母基金合伙人李默丹介紹，“這幾年我國(guó)高端仿制藥的成長(zhǎng)是很明顯的，成本優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品銷售和企業(yè)聲譽(yù)都在快速增長(zhǎng)，一些知名藥品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。但隨著進(jìn)口藥加速進(jìn)入國(guó)內(nèi)，高仿藥紅利時(shí)代實(shí)際上也已慢慢過(guò)去。在技術(shù)含量更高的創(chuàng)新藥方面，也就是業(yè)界通稱的‘first-in-class’藥，我們也開(kāi)始有能力去做，這是根本性的突破，同時(shí)也是我們母基金投資的重點(diǎn)之一?！?/p>

　　高端醫(yī)療器械方面，2014年以后整體進(jìn)步更快、更明顯，原因就是我國(guó)的基礎(chǔ)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈本身非常完備，制造工藝、成本優(yōu)勢(shì)、包括AI技術(shù)的發(fā)展，等等因素疊加在一起形成的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈配套能力是非常強(qiáng)的。“近年來(lái)國(guó)內(nèi)一大批高端醫(yī)療器械公司誕生，這些公司崛起得非?？欤蚴莿?chuàng)始人此前就有跨國(guó)大公司的技術(shù)積累和完整的從產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售全流程的認(rèn)知，加上本土非常大的需求，產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢(shì)配套，使得這些高端醫(yī)療器械產(chǎn)品從有概念到臨床、拿注冊(cè)證，再到市場(chǎng)推廣，可能只需要三到五年的時(shí)間。這是非常驚人的速度，但確實(shí)正在頻繁的發(fā)生，高端醫(yī)療器械的進(jìn)口替代已是一股不可逆的行業(yè)趨勢(shì)?！崩钅け硎?。

　　今天醫(yī)療健康企業(yè)的集中上市爆發(fā)絕不是偶然，而是眾多優(yōu)秀創(chuàng)始人、醫(yī)療健康投資機(jī)構(gòu)厚積薄發(fā)的必然結(jié)果。

　　全球醫(yī)療健康投資競(jìng)爭(zhēng)格局

　　在全球范圍，目前中美兩國(guó)是全球醫(yī)療創(chuàng)新的兩個(gè)中心點(diǎn)，歐洲和日本也是醫(yī)療創(chuàng)新能力比較強(qiáng)的地區(qū)，但無(wú)論是最前沿的技術(shù)還是投融資總額，中美仍是這一領(lǐng)域最值得關(guān)注的兩個(gè)市場(chǎng)。

　　美國(guó)一直以來(lái)在醫(yī)療健康投資方面是非常活躍的，2018年和2019年，其新設(shè)醫(yī)療基金募集金額都在幾百億美金以上，這是非常大的一個(gè)數(shù)字。之所以美國(guó)的醫(yī)療創(chuàng)業(yè)能這么活躍，和退出管道的通暢是密不可分的。以上市這個(gè)比較直觀的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)創(chuàng)新醫(yī)療的投資回報(bào)非常高，據(jù)智庫(kù)Cambridge Associates數(shù)據(jù)顯示，2011-2015年，雖然TMT企業(yè)常常占據(jù)新聞?lì)^條，但其實(shí)美國(guó)醫(yī)療健康類投資取得的回報(bào)也是備受矚目的(圖2)。

圖2 2006年-2015年醫(yī)療投資回報(bào)統(tǒng)計(jì)(來(lái)源：Cambridge Associates)

　　納斯達(dá)克是全球優(yōu)秀創(chuàng)新公司集中的地方，之前幾年該市場(chǎng)漲幅最大的股票中，有相當(dāng)多數(shù)量都是生物科技類公司，這類公司能夠給投資者更多的信心，原因在于過(guò)往上市的醫(yī)療類企業(yè)大都取得了比較大的成功，一個(gè)重磅新藥的專利就要賣幾十億美金，擁有專利的藥企市值自然非常高。

　　相比而言，中國(guó)目前在醫(yī)療健康投資起步上還是較美國(guó)晚一些，在2014年以前，醫(yī)療健康投資往往都是在一些大的風(fēng)投基金下面成立醫(yī)療組，在投資的數(shù)量和質(zhì)量上就有所不足，直到2013、2014年，很多專業(yè)的醫(yī)療投資人獨(dú)立出來(lái)，或者是投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部孵化，開(kāi)始成立專門(mén)的醫(yī)療基金，專業(yè)的醫(yī)療健康投資開(kāi)始形成了一個(gè)從投資到投后、到退出的完整閉環(huán)，并發(fā)展出相關(guān)生態(tài)圈，這種狀況才開(kāi)始改變。

　　2018年港股率先對(duì)生物醫(yī)療類公司開(kāi)了特例，允許在發(fā)展階段比較靠前、甚至還沒(méi)有收入的優(yōu)秀生物技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)直接在港上市，顯著加速了市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療投資的熱情。從港股生物技術(shù)公司上市改革開(kāi)始，到后來(lái)科創(chuàng)板的跟進(jìn)，再到近來(lái)創(chuàng)業(yè)板的改革，醫(yī)療健康企業(yè)退出的渠道越來(lái)多，也越來(lái)越通暢了，作為近2個(gè)月內(nèi)收獲8家被投醫(yī)療企業(yè)上市的母基金管理人，李默丹認(rèn)為中美兩國(guó)在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資差距在逐步縮?。骸半p方的差距肯定是存在的，因?yàn)槊绹?guó)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)積累、產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)上一直都保持了相當(dāng)大的投入，這種創(chuàng)新的慣性很重要，讓他們保持了領(lǐng)先性，特別是體現(xiàn)在醫(yī)療創(chuàng)新技術(shù)上。“

　　“另一方面 ，中美在醫(yī)療創(chuàng)新的交流是相當(dāng)高頻和同步的，大家很多成果是能共享的，中國(guó)也有更好、更獨(dú)特的應(yīng)用土壤。我們?nèi)丝诒姸?，產(chǎn)品在中國(guó)落地的市場(chǎng)理論上會(huì)更大、更好，盡管兩國(guó)貿(mào)易沖突背景下一些生物技術(shù)的進(jìn)口可能受限，但美方在跨境醫(yī)療研發(fā)和市場(chǎng)落地方面上其實(shí)是需要和我們合作的。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療企業(yè)恰逢諸多退出層面利好，我們?cè)卺t(yī)療賽道很多提前布局的成果也都陸續(xù)地展現(xiàn)出來(lái)。未來(lái)，在美國(guó)這樣一個(gè)成熟市場(chǎng)的示范作用下，再加上國(guó)內(nèi)巨大的需求市場(chǎng)，相信雙方醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新、發(fā)展和投資的這種差距還有可能進(jìn)一步縮小。我們?cè)谶@個(gè)判斷上也保持了堅(jiān)定態(tài)度，截至2019年6月，宜信私募股權(quán)母基金1/3以上投資金額都是和醫(yī)療相關(guān)的，可以說(shuō)是相當(dāng)重配這個(gè)行業(yè)，并且收到了很好的效果，近三年內(nèi)母基金在醫(yī)療健康領(lǐng)域有超過(guò)30家被投企業(yè)完成上市?！?/p>

　　母基金的“硬核”驅(qū)動(dòng)力

　　可以說(shuō)，整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在2014年后的崛起，離不開(kāi)投資機(jī)構(gòu)的助推，而在眾多資本力量中，母基金是比較特殊的一支，有著強(qiáng)大而獨(dú)特的驅(qū)動(dòng)力。

　　首先，從資金體量而言，相比一般的VC/PE，尤其是對(duì)比醫(yī)療類的單一基金，母基金管理和計(jì)劃要在醫(yī)療健康領(lǐng)域投入的資金量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單一基金的。其次，從對(duì)醫(yī)療健康各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的覆蓋而言，母基金的天然分散性導(dǎo)致能夠覆蓋的市場(chǎng)機(jī)會(huì)足夠?qū)拸V，很多單一基金只能局限在醫(yī)療健康的某一專向領(lǐng)域，比如創(chuàng)新藥，或者是高端醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等等，但母基金能夠全面、系統(tǒng)地追蹤和評(píng)估這些細(xì)分領(lǐng)域的投資、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期來(lái)看，能夠投得更加專業(yè)和精準(zhǔn)。在根據(jù)清科研究中心2020年3月公布的中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)醫(yī)療健康行業(yè)典型投資機(jī)構(gòu)榜單中，10家機(jī)構(gòu)中就有7家是宜信私募股權(quán)母基金的長(zhǎng)期合作伙伴。

　　更最重要一點(diǎn)是，母基金有自己獨(dú)有的投資邏輯和偏好，能夠比單一基金更好地“投早、投小、投新、投長(zhǎng)”，支持早期、小型且具備社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)新企業(yè)?！熬唧w來(lái)說(shuō)，我們很重要的一個(gè)策略就是投專注于新經(jīng)濟(jì)的早期基金，我們認(rèn)為，對(duì)醫(yī)療的投資也是以早期投資為最佳時(shí)期，投的是技術(shù)前景和產(chǎn)品潛力，看重的是早期醫(yī)療項(xiàng)目的未來(lái)成長(zhǎng)，強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新層面的高門(mén)檻性?！崩钅は蚬P者闡釋了母基金在醫(yī)療賽道配置的頂層設(shè)計(jì)邏輯，“作為補(bǔ)充策略，我們也會(huì)再投一些成長(zhǎng)期醫(yī)療基金，他們更關(guān)注已經(jīng)比較優(yōu)秀、產(chǎn)品已經(jīng)跑出來(lái)一定市場(chǎng)體量，未來(lái)有比較明確退出渠道安排的偏成熟期的企業(yè)。為什么要做這樣一個(gè)配置呢？首先，醫(yī)療投資的“接力棒”退出已成一定趨勢(shì)，早期醫(yī)療基金的投資回報(bào)水平可能一定程度上取決于退出輪次安排。因?yàn)閷?duì)于我們來(lái)講，假如100%地去投早期基金，首先會(huì)在資金的回流速度上形成一定的挑戰(zhàn)，其次是不一定能充分分享到所有好項(xiàng)目全周期成長(zhǎng)下來(lái)所累積的投資價(jià)值，所以從布局的角度，我們還是愿意把一部分資金配置到偏中后期的醫(yī)療基金或是項(xiàng)目上，讓整個(gè)收益曲線更平滑，不管是通過(guò)二手份額的方式，還是新基金投資的方式，還是單一項(xiàng)目跟投的方式，作為母基金的基本商業(yè)模式，我們的PSD策略(Primary、Secondary、Direct Investment)過(guò)往在醫(yī)療方面的積累還是比較豐厚的，一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是要在播種和收獲當(dāng)中找到一個(gè)比較好的平衡：既要充分投入、全面布局、覆蓋新技術(shù)新產(chǎn)品，又要充分兼顧退出、強(qiáng)調(diào)投資效率、重視投資回報(bào)“

　　因此，母基金的優(yōu)勢(shì)就是無(wú)論賽道還是階段，都能做到不偏科。即使從階段角度偏重于早期，但是也會(huì)做適當(dāng)偏后期的布局，形成整體上的平衡——“廣泛覆蓋、行業(yè)深耕、風(fēng)險(xiǎn)分散”，這是單一基金難以做到的。

　　由于母基金有著巨大的資金量，天然的合理配置優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致其可以扶持更多早期、小型、醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，進(jìn)而推動(dòng)了大量醫(yī)療企業(yè)乃至新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市，助力形成了今天的退出浪潮。如果說(shuō)，母基金是今天醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)上市潮的幕后重要推手之一，并不為過(guò)。

　　細(xì)分賽道最見(jiàn)真功夫

　　母基金也并不是只有一個(gè)頂層投資邏輯就足夠了，在每一個(gè)細(xì)分賽道上，母基金也都對(duì)應(yīng)有著相應(yīng)的投資策略與偏好，才能夠做到多點(diǎn)開(kāi)花。

　　醫(yī)療創(chuàng)新如果再往下分，可以簡(jiǎn)單分為創(chuàng)新藥、高端器械和創(chuàng)新服務(wù)三個(gè)細(xì)分賽道。比如投資創(chuàng)新藥，目前行業(yè)的大趨勢(shì)就是仿制藥和Me too藥的紅利在減少。如果還想要投出好的藥企，就要投到在研發(fā)上有“全球領(lǐng)先性”的企業(yè)，因此只有優(yōu)秀創(chuàng)新藥的研發(fā)，才有持續(xù)受到資本關(guān)注和投入的價(jià)值。最近5年，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的投融資總額一直在攀升(圖3，今年受到疫情影響，但總趨勢(shì)不變)，因此母基金在醫(yī)藥領(lǐng)域多布局在有能力發(fā)掘創(chuàng)新藥項(xiàng)目的GP上。

圖3 2015-2019年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥投融資變化情況及預(yù)測(cè)(來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng))

　　CRO(藥物研發(fā)外包)企業(yè)是母基金布局的另一個(gè)重點(diǎn)，從政策角度來(lái)看，2017年國(guó)家頒布了《藥品上市許可持有人管理辦法》，改變了之前上市許可和生產(chǎn)許可捆綁的模式，使得藥物申報(bào)對(duì)藥廠的依賴度大大降低，藥品研發(fā)分工專業(yè)化成為大勢(shì)所趨。CRO企業(yè)確實(shí)能夠有效降低創(chuàng)新藥研發(fā)的成本，所以，母基金投資CRO企業(yè)的邏輯與投資創(chuàng)新藥的邏輯是一脈相承的，就是看好未來(lái)創(chuàng)新藥的巨大利潤(rùn)空間與商業(yè)前景。

　　這一策略從宜信私募股權(quán)母基金一系列已上市間接被投項(xiàng)目的演化上就可見(jiàn)一斑：從2019年上市的博瑞醫(yī)療(高端仿制藥)，到同年上市的康龍化成這樣的CRO(藥物研發(fā)外包)企業(yè)，再到今年剛剛上市的燃石醫(yī)療、泛生子、神州細(xì)胞等創(chuàng)新藥企業(yè)，印證了制藥行業(yè)越來(lái)越重視科技含量的大趨勢(shì)，體現(xiàn)出了母基金的投資偏好。

　　而醫(yī)療器械投資又有不一樣的特點(diǎn)，對(duì)比創(chuàng)新藥，投資人對(duì)于醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)成功率的擔(dān)心會(huì)小一些，因?yàn)獒t(yī)療器械在整個(gè)治療過(guò)程中，通常起到的是輔助作用，產(chǎn)品只要工藝達(dá)標(biāo)，順利拿到注冊(cè)證的概率是比較高的。但是，母基金在醫(yī)療器械投資上反而門(mén)檻會(huì)提高，會(huì)更加重視產(chǎn)品本身的獨(dú)特性，以及解決的核心痛點(diǎn)是什么，到底能不能被院方的決策者和實(shí)操者需要、購(gòu)買并形成客戶長(zhǎng)尾效應(yīng)。如果GP投的醫(yī)療器械項(xiàng)目達(dá)不到上面的標(biāo)準(zhǔn)，則較難獲得母基金的青睞?？傮w來(lái)說(shuō)，母基金對(duì)醫(yī)療器械類的投資理念是秉承寧缺毋濫原則，傾向于在產(chǎn)品技術(shù)含量高、落地應(yīng)用場(chǎng)景豐富、市場(chǎng)空間大、企業(yè)現(xiàn)金回流層面可能有持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)的高端器械廠商。

　　創(chuàng)新服務(wù)其實(shí)可以分成幾類，一類是傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，相對(duì)來(lái)說(shuō)母基金比較少會(huì)通過(guò)投資GP或直投去布局綜合性的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也就是通常講的醫(yī)院。民營(yíng)醫(yī)院很多風(fēng)投機(jī)構(gòu)在投，也有不少新的投資人在關(guān)注，但對(duì)母基金來(lái)說(shuō)，這還是一個(gè)對(duì)管理運(yùn)營(yíng)要求很高的類別，項(xiàng)目資本、人力的持續(xù)投入往往比較重，建設(shè)和成熟周期相對(duì)都比較長(zhǎng)不太能貼合母基金對(duì)醫(yī)療賽道的慣常投資訴求。?？祁惖尼t(yī)院相對(duì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)例外，這些細(xì)分賽道的專項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)(比如疼痛科、齒科、腎透析等等)機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)營(yíng)難度相對(duì)低一些，也有一定的技術(shù)壁壘，相對(duì)來(lái)講也比較好擴(kuò)張。

　　此外，精準(zhǔn)醫(yī)療、大數(shù)據(jù)醫(yī)療，以及其他跟AI等先進(jìn)技術(shù)緊密結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)賽道，母基金會(huì)比較多地去關(guān)注，因?yàn)檫@些領(lǐng)域從技術(shù)的角度看能夠去實(shí)現(xiàn)一些根本性突破，達(dá)到不同于以往的醫(yī)療效果或效率，往往能帶來(lái)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的變革，促進(jìn)配套產(chǎn)業(yè)升級(jí)，符合母基金驅(qū)動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的本質(zhì)。

　　乘風(fēng)破浪，也不忘反哺社會(huì)

　　今年以來(lái)，眾多母基金投資的醫(yī)療健康企業(yè)能夠IPO，歸根結(jié)底，離不開(kāi)監(jiān)管層出臺(tái)的一系列“超級(jí)利好”政策。

　　自從港交所打開(kāi)了生物醫(yī)療企業(yè)的大門(mén)，此后科創(chuàng)板的推出、今年創(chuàng)業(yè)板試行注冊(cè)制，再到前不久科創(chuàng)板出臺(tái)減持新政，一系列組合拳下來(lái)，創(chuàng)新企業(yè)的退出通路豁然開(kāi)朗了，不僅僅是醫(yī)療健康企業(yè)，監(jiān)管層堅(jiān)定貫徹中央精神，為幾乎所有關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的創(chuàng)新企業(yè)架起了一組橋梁，天塹變成通途。

　　對(duì)投資機(jī)構(gòu)，尤其是母基金來(lái)說(shuō)，退出渠道的拓展的確是重大機(jī)遇，“說(shuō)是‘超級(jí)利好’也不為過(guò)?！崩钅ぬ孤实乇硎?，“做母基金投資，項(xiàng)目怎么退出，怎么實(shí)現(xiàn)回報(bào)，是基金管理人最關(guān)注也是我們最關(guān)注的問(wèn)題。近幾年，H股也好，A股也好，對(duì)醫(yī)療創(chuàng)新類企業(yè)的支持力度是足夠的，它解決了醫(yī)療投資人過(guò)往一個(gè)很大的痛點(diǎn)，那就是醫(yī)療健康項(xiàng)目何時(shí)退出、不好退出的問(wèn)題。醫(yī)療企業(yè)的成長(zhǎng)周期普遍都比較長(zhǎng)，而一只基金的周期最長(zhǎng)可能就是10年左右，這就讓民營(yíng)資本很難無(wú)所顧忌地進(jìn)入這一領(lǐng)域。即便是投早期進(jìn)入，再賣給后面的PE，隔輪退出，其實(shí)也不是一個(gè)很好的解決方案，因?yàn)檫@樣既沒(méi)有真正陪伴企業(yè)走到上市，看到產(chǎn)品造福社會(huì)；也沒(méi)有獲取到最大的收益。但現(xiàn)在隨著監(jiān)管層一系列政策的指導(dǎo)，變成我們可以在企業(yè)發(fā)展相對(duì)早的階段，有更多的退出選擇，不只是可以轉(zhuǎn)讓，還可以直接上市，市盈率的支撐也很不錯(cuò)，這對(duì)我們這些在醫(yī)療方面深度投入的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是很大的鼓勵(lì)和直接利好，為形成‘投資-退出-再投入’的完整閉環(huán)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！?/p>

　　在監(jiān)管層的利好政策的鼓勵(lì)下，以母基金為代表的民間投資力量已經(jīng)不再僅僅是為了投資而投資，從結(jié)果看，作為重要的輔助力量，這些社會(huì)資本已經(jīng)深入到了多個(gè)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要領(lǐng)域，并協(xié)助這些產(chǎn)業(yè)做到提前戰(zhàn)略布局。舉個(gè)例子，在本次疫情中，樹(shù)蘭醫(yī)療、之江生物、圣湘生物、卡尤迪生物、中和藥業(yè)、推想科技等一大批宜信私募股權(quán)母基金間接被投企業(yè)以實(shí)際行動(dòng)參與了抗疫，為我國(guó)醫(yī)療服務(wù)能夠從容應(yīng)對(duì)疫情貢獻(xiàn)了自己的力量，實(shí)現(xiàn)了民間投資對(duì)社會(huì)的反哺。

　　母基金“投早、投小、投新、投長(zhǎng)”的特點(diǎn)，恰好可以有針對(duì)性地扶持我國(guó)大量早期卻具備巨大潛力的創(chuàng)新企業(yè)，如果沒(méi)有這些資本，可能這些企業(yè)根本無(wú)法發(fā)展壯大，就會(huì)是整個(gè)民族乃至人類的損失。但所幸我們身處在這樣的一個(gè)時(shí)代，有VC、有PE、有醫(yī)療投資基金，還有母基金，這些專業(yè)投資力量不斷地把社會(huì)資本輸送給明日之星，在這些企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的共同努力下，用遠(yuǎn)比之前少得多的時(shí)間成長(zhǎng)起來(lái)，走向公眾市場(chǎng)，成為估值幾十億、數(shù)百億的獨(dú)角獸，最終為中國(guó)經(jīng)濟(jì)方方面面的成就奠定了基礎(chǔ)。

　　“醫(yī)以濟(jì)世，術(shù)貴乎精”，作為生死攸關(guān)的特殊行業(yè)，醫(yī)療健康一直都是高門(mén)檻、長(zhǎng)周期卻又離不開(kāi)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)，需要的是精而專的投資扶持。得益于這個(gè)奔騰的年代，一大批以母基金為代表的投資力量，正在憑借著扎實(shí)的投資能力哺育著眾多醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，在政府、監(jiān)管部門(mén)、專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)多方的大量協(xié)同下，推動(dòng)著我國(guó)各個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)新技術(shù)的從研發(fā)、生產(chǎn)再到市場(chǎng)、銷售，在各個(gè)環(huán)節(jié)保障醫(yī)療創(chuàng)新項(xiàng)目能順利“起飛”，從而趕超世界先進(jìn)水平，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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