海昌新材IPO：體量小發(fā)展慢 急于上市有玄機 收購子公司備受質(zhì)疑

　　9月3日，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的揚州海昌新材股份有限公司（以下簡稱海昌新材，證券代碼300885）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市網(wǎng)上定價發(fā)行搖號中簽結(jié)果。

　　招股書披露的信息顯示，海昌新材是一家專注于粉末冶金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要向電動工具、汽車、辦公設(shè)備、家電等領(lǐng)域的客戶批量生產(chǎn)銷售定制化的粉末冶金零部件。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道發(fā)現(xiàn)，海昌新材體量小、發(fā)展慢的弱點受到市場關(guān)注。同時該公司還存在客戶集中度高，短期償債壓力大等問題。

　　體量小發(fā)展慢 實控人持股比例高 上市是為了圈錢？

　　招股書披露的信息顯示，目前周光榮、徐曉玉夫婦二人分別直接持有海昌新材57.33%和16.67%的股份，為該公司前兩大股東。此外，周光榮、徐曉玉還通過海昌協(xié)力間接持有公司約8.38%的股份，目前此二人直接或間接持有海昌新材約82.38%的股份，是該公司的控股股東。

　　事實上，海昌新材不僅是“夫妻店”，而且公司體量也很小。2016年至2019年上半年（以下簡稱報告期內(nèi)），該公司的營業(yè)收入分別為1.14億元、1.45億元、1.68億元和8826.9萬元；同期，凈利潤分別達(dá)3459萬元、3778萬元、4605萬元和2890萬元。由此可見，近年來該公司的業(yè)績并不突出。

　　在體量小、業(yè)績增長不突出且實控人持股比例非常高的情況下，海昌新材卻要急于上市，有觀點認(rèn)為，該公司的實控人極有可能在上市后做高股價套現(xiàn)，畢竟目前實控人的持股比例很高。

　　海昌新材之所以發(fā)展緩慢，這與該公司所處市場空間狹小有關(guān)。目前海昌新材是一家專注于粉末冶金制品生產(chǎn)的公司，但該公司的產(chǎn)品主要面向電動工具領(lǐng)域。目前，該公司來自電動工具零部件的收入占比穩(wěn)定在90%左右。然而，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，汽車零部件制造行業(yè)才是粉末冶金制品的主流應(yīng)用領(lǐng)域，用量占比超過70%。

　　但是，目前海昌新材來自汽車零部件制造行業(yè)的收入占比分別僅為2.25%、2.14%、8.14%和4.58%?？紤]到海昌新材的體量，該公司來自汽車零部件制造行業(yè)的收入幾乎可以忽略不計。

　　海昌新材在招股書中表示，公司未來將向汽車零部件制造領(lǐng)域進(jìn)軍，公司正計劃通過大力新增汽車零部件產(chǎn)能來搶占汽車零部件市場。

　　說起來容易，做起來難。全球汽車工業(yè)經(jīng)過上百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一套嚴(yán)密的供應(yīng)商體系。在汽車的配套體系中，供應(yīng)商要想進(jìn)入汽車零部件市場難度非常大。另外，目前國內(nèi)外汽車行業(yè)正處于蕭條期，此次新冠肺炎疫情更令國內(nèi)外汽車行業(yè)雪上加霜。未來海昌新材在經(jīng)營上將面臨重重困難。

　　客戶集中度高  短期償債壓力大

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，海昌新材向前五大客戶（按合并口徑統(tǒng)計）的銷售額占當(dāng)期營收的比例分別為85.11%、88.86%、87.72%和84.05%，客戶集中度相對較高；其中來自第一大客戶美國史丹利百得集團（StanleyBlack&Decker）的銷售占比分別為51.38%、53.18%、55.70%和57.19%。

　　此外，報告期內(nèi)，海昌新材的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品外銷銷售金額分別為7288.62萬元、9634.95萬元、10944.42萬元和5926.68萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入超60%。然而，隨著美元貶值、人民幣升值，該公司的匯兌損失愈發(fā)嚴(yán)重，從而導(dǎo)致該公司財務(wù)費用的增加。此外，匯率變動也會對該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流造成影響。

　　報告期各期末，海昌新材的負(fù)債總額分別為3032.74萬元、3321.20萬元、3849.81萬元和4433.36萬元，負(fù)債規(guī)模呈上升趨勢。同期該公司的流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為97.17%、97.33%、98.66%和98.92%，且該公司的流動比率和速動比率均落后于同行上市公司，該公司在短期內(nèi)償債壓力較大。

　　報告期內(nèi)，海昌新材將生產(chǎn)環(huán)節(jié)中部分工藝簡單、附加值不高、勞動力密集型的機械加工工序外包給第三方廠商生產(chǎn)加工。招股書披露的信息顯示，報告期內(nèi)，海昌新材的外協(xié)金額分別為857.32萬元、1045.18萬元、1116.40萬元、740.57萬元，占生產(chǎn)成本的比重分別為13.15%、13.51%、11.46%和12.29%。有觀點認(rèn)為，該公司可能存在因外協(xié)加工品質(zhì)、交貨期等問題，最終產(chǎn)品品質(zhì)降低、交貨延誤的風(fēng)險，從而對公司的經(jīng)營帶來不利影響。

　　設(shè)立子公司是專為無償獲得土地使用權(quán)和房地產(chǎn)？

　　招股說明書顯示，海昌新材曾將全資子公司揚州美特粉末冶金有限公司（以下簡稱美特粉末）納入合并報表范圍。資料顯示，美特粉末成立于2006年3月，系美國客商范云奇出資設(shè)立的外商獨資企業(yè)，設(shè)立時美特粉末的法定代表人為姜曉琴。至于范云奇與姜曉琴的關(guān)系，該公司在招股書中并未做出說明。

　　2015年5月，海昌新材的前身海昌有限收購美特粉末100%股權(quán)，姜曉琴代范云奇與海昌有限簽署《股權(quán)交割證明》。招股說明書披露，報告期內(nèi)美特粉末并未開展實際經(jīng)營，僅通過出租土地和廠房取得租金收入。2017年7月，美特粉末刊登注銷公告。一個月后，海昌新材召開股東大會，決定將美特粉末擁有的土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至公司。2017年12月，美特粉末完成注銷。

　　業(yè)內(nèi)人士注意到，美特粉末在注銷前的經(jīng)營范圍包括粉末冶金制品、粉末冶金設(shè)備、五金工具配件、機械配件、摩托車配件生產(chǎn)等方面，然而自其2015年被收購之后就未再經(jīng)營。同時，招股書顯示，海昌新材目前唯一擁有的房屋所有權(quán)即為2017年9月從美特粉末處轉(zhuǎn)讓得來，由此表明，相對于其實際經(jīng)營業(yè)績，美特粉末的房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)才是海昌新材更在意的東西。

　　發(fā)審委對海昌新材“無償劃轉(zhuǎn)”美特粉末土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)的方式、程序、用途是否符合規(guī)定等方面進(jìn)行了問詢。另外，針對該公司收購美特粉末的背景及原因、美特粉末自設(shè)立以來與海昌新材之間的業(yè)務(wù)及資金往來、報告期內(nèi)美特粉末未開展實際經(jīng)營的原因、美特粉末轉(zhuǎn)讓及注銷前的主要財務(wù)數(shù)據(jù)、美特粉末高管層與該公司實際控制人之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等方面，發(fā)審委都要求該公司做出說明。

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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