博遷新材IPO“走鋼絲” 85%銷售額依賴三星電機 產(chǎn)能過剩仍巨資擴產(chǎn)

　　江蘇博遷新材料股份有限公司（以下簡稱博遷新材）IPO過會已經(jīng)過去一個月時間，截至目前尚無最新消息。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，博遷新材實控人幾乎全部質(zhì)押了其實際控制的名下一家上市公司的股權(quán)，這不得不令市場擔(dān)憂博遷新材上市后的控制權(quán)變化風(fēng)險。更值得擔(dān)憂的是博遷新材本身的發(fā)展?fàn)顩r，該公司超過85%的銷售額來自韓企三星電機，且90%的應(yīng)收款也來自三星電機。與此同時，博遷新材產(chǎn)能過剩，如此境況下仍IPO募資擴大產(chǎn)能。

　　不管是控制權(quán)風(fēng)險，還是募投項目和銷售風(fēng)險，均值得投資者對博遷新材IPO謹慎考量。

　　“兄弟”公司控制權(quán)幾乎全質(zhì)押  博遷新材是否將遭受同等命運

　　博遷新材的實際控制人為王利平，通過廣弘元和申揚投資實際支配的博遷新材股份表決權(quán)比例為35.45%。目前，王利平還實際控制著另一家上市公司廣博股份（002103.SZ），但對該公司的所持股份基本處在全質(zhì)押狀態(tài)。

　　招股書披露信息顯示，王利平直接并通過聯(lián)楓投資控制廣弘元68.7%的股權(quán)。廣弘元直接持有博遷新材5155.38萬股股份，持股比例為26.28%；同時廣弘元同申揚投資系一致行動人，申揚投資持有博遷新材9.17%股份，兩者合計控制博遷新材35.45%的股份。

　　天眼查信息顯示，除博遷新材外，博遷新材的實際控制人及董事長王利平還有另外四家控股公司，分別是寧波廣弘元投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波市鄞州聯(lián)楓投資咨詢有限公司、寧波旭晨股權(quán)投資中心（有限合伙）和廣博集團股份有限公司。

　　其中，廣博集團股份有限公司即為廣博股份，2007年1月在深交所中小板上市，王利平持有廣博股份22.54%的股份，是該公司的實際控制人。

　　但廣博股份的業(yè)績非常糟糕。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，廣博股份的扣非后凈利潤分別為-7億元、-0.05億元。2020年上半年，該公司扣非后凈利潤為-0.17億元，仍是主業(yè)虧損狀態(tài)。

　　目前，廣博股份已成為王利平的“套現(xiàn)機器”。天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2014年3月至2020年6月，王利平對廣博股份的股票進行了97次質(zhì)押。廣博股份2020年中報顯示，王利平持有廣博股份1.22億股，其中99.8%處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　王利平到底有多么缺錢？博遷新材上市后，是否也將面臨同樣的窘?jīng)r？一旦王利平發(fā)生違約或債務(wù)危機，是否會導(dǎo)致這兩家公司實際控制權(quán)變動？

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到，博遷新材本次IPO計劃募集資金12.627億元，其中1億元用于補充博遷新材的流動資金。對照博遷新材實際控制人王利平的狀況，1億元只能起到緩解作用。

　　向“全外貿(mào)”型企業(yè)邁進  85%業(yè)務(wù)依賴三星電機

　　博遷新材主營業(yè)務(wù)為電子專用高端金屬粉體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化使用常壓下等離子體加熱氣相冷凝法制備技術(shù)生產(chǎn)電子專用高端金屬粉體材料的企業(yè)。

　　招股書顯示，博遷新材的客戶主要為MLCC等電子元器件生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要出口至韓國、日本，以及中國臺灣地區(qū)。2016年至2019年1-6月的財報期間（以下簡稱報告期），博遷新材的境外銷售收入分別為8147.17萬元、24483.25萬元、42972.96萬元和20383.79萬元，外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.52%、80.12%、88.11%和94.49%，出口銷售比例較高且呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，這也使博遷新材面臨著匯率波動風(fēng)險。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到，博遷新材的第一大客戶為韓國企業(yè)三星電機，報告期內(nèi)對三星電機的銷售占比分別高達35.43%、61.51%、72.79%和85.43%。

　　另外，由于針對境外銷售，博遷新材給客戶的每批產(chǎn)品均需由對方進行樣品測試，測試通過后再行發(fā)貨，且金屬制粉設(shè)備除每個月例行的檢修更換輔材之外會一直處于不停運狀態(tài)，以上原因均導(dǎo)致其存在一定量的成品和產(chǎn)成品存貨。因此，博遷新材的存貨周轉(zhuǎn)率較低且遠低于同行均值。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，博遷新材在每個報告期末的存貨余額分別為5171.29萬元、5445.09萬元、12837.48萬元和13995.86萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.71、4.24、3.83和2.03。與之形成鮮明對照，同期，同行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為9.08、9.28、9.71和4.98。

　　此外，博遷新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也遠落后于行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，博遷新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.09、4.57、4.55和3.4，而同期行業(yè)平均值為12.66、16.74、15.65和10.67。另外，在博遷新材的應(yīng)收賬款余額前五名單位中，三星機電排名第一，占比高達90.41%。

　　博遷新材的業(yè)績對三星機電依賴嚴重且應(yīng)收賬款占比較高，一方面這種高度依賴對公司業(yè)務(wù)持續(xù)性發(fā)展風(fēng)險較大，同時，博遷新材海外銷售的真實性也受到質(zhì)疑。

　　產(chǎn)能過剩背景下IPO募資擴大產(chǎn)能

　　招股書信息顯示，博遷新材的主要產(chǎn)品共分為鎳粉、銅粉、銀粉三類。目前，博遷新材鎳粉（分級粉）的產(chǎn)能利用率分別為35.28%、87.72%、123.61%和47.13%，銅粉（分級粉）的產(chǎn)能利用率分別為56.92%、62.75%、71.15%和66.80%，銀粉（分級粉）的產(chǎn)能利用率分別為13.43%、22.26%、11.67%和15.44%。其中，銅粉（分級粉）的產(chǎn)能利用率最高不過七成，而銀粉（分級粉）產(chǎn)能利用率則大多在兩成以下。

　　但在上述產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均較低的情況下，博遷新材的募投項目仍計劃對其擴充產(chǎn)能。本次IPO，博遷新材擬募集資金11.627億元，募投項目為電子專用高端金屬粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)及搬遷升級項目、年產(chǎn)1200噸超細納米金屬粉體材料項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、二代氣相分級項目和補充流動資金。

　　其中，“電子專用高端金屬粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)及搬遷升級項目”擬使用募集資金65383.56萬元，超過IPO募集資金的一半。招股書顯示，該項目建成后，寧波新生產(chǎn)基地將形成年產(chǎn)740噸亞微米級、納米級鎳粉，20噸微米級、亞微米級銀粉和80噸微米級、亞微米級銅粉的生產(chǎn)能力。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道翻閱博遷新材的招股書發(fā)現(xiàn)，目前，博遷新材的銀粉（分級粉）現(xiàn)有產(chǎn)能為40噸，銅粉（分級粉）現(xiàn)有產(chǎn)能為120噸，另外招股書還披露，報告期內(nèi)銅粉現(xiàn)有產(chǎn)能足以應(yīng)對市場需求，而銀粉產(chǎn)能利用率則維持在較低水平，主要是因為銀粉下游需求量較小。

　　由此可見，一方面博遷新材的產(chǎn)能利用率較低，另一方面博遷新材現(xiàn)有產(chǎn)能又完全能夠滿足市場需求。博遷新材此次IPO募投項目的必要性疑點重重，拿著資本市場的錢不心疼，未來項目上馬又將面臨怎樣的境況？

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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