數(shù)據(jù)揭秘：A股大跌前會(huì)有五大信號(hào)！現(xiàn)在出現(xiàn)幾個(gè)了？

　　近期，受疫情、油價(jià)等因素影響，美股等全球主要市場劇烈波動(dòng)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)近15個(gè)交易日跌去將近20%。日經(jīng)225指數(shù)、英國富時(shí)100指數(shù)等同期跌幅均在20%左右。

　　A股整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上述市場，上證指數(shù)雖未能延續(xù)2月份的反彈趨勢，但近期僅是圍繞3000點(diǎn)關(guān)口寬幅震蕩，近15個(gè)交易日跌幅不到4%。

　　在不少專業(yè)人士看來，美股的十年牛市至此已有見頂跡象。但倘若美股等外盤進(jìn)一步下挫，A股會(huì)受到其牽連也出現(xiàn)一輪大幅度調(diào)整嗎？

　　近期，多位券商策略首席就這一問題發(fā)表觀點(diǎn)。在絕大多數(shù)專家看來，A股目前并不具備大跌的基礎(chǔ)條件，而A股行情與美股行情的脫鉤跡象也已浮出水面。

　　A股不滿足大跌條件

　　招商證券(18.090,-0.50,-2.69%)首席策略分析師張夏昨日發(fā)布研報(bào)，題為《值得減倉的大幅下跌有哪些信號(hào)？》。在報(bào)告中，張夏通過研究A股歷史上出現(xiàn)的9次值得減倉的大跌（一段時(shí)間內(nèi)跌幅超過20%），總結(jié)出了A股大跌一般會(huì)伴隨的5個(gè)信號(hào)。

　　1998年以來，A股值得減倉的9個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間

　　第一，利率快速上行，十年期國債利率通常在3.5%以上還在上行（這個(gè)閾值可能未來需要調(diào)整）；

　　第二，新增社融增速下行，多數(shù)是在前期社融大幅上行后，杠桿率明顯提升，此時(shí)貨幣政策會(huì)邊際轉(zhuǎn)向緊縮，帶動(dòng)利率明顯上行，新增社融增速會(huì)回落；

　　第三，央行貨幣政策執(zhí)行委員會(huì)報(bào)告或者最近的政治局會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策出現(xiàn)了明顯的調(diào)整；

　　第四，政策描述變化，前后有提準(zhǔn)、加息、提高公開市場操作利率，公開市場回收流動(dòng)性，此時(shí)超額流動(dòng)性增速明顯下行甚至轉(zhuǎn)負(fù)，確認(rèn)央行貨幣政策的變化；

　　第五，A股估值中位數(shù)在30倍以上，且風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為負(fù)，進(jìn)一步確定頂部。其中，A股估值中位數(shù)在30倍以下的時(shí)候未出現(xiàn)過重要頂部，但下跌趨勢中30倍并不是安全的。A股所有頂部出現(xiàn)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為負(fù)，但風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不能作為抄底標(biāo)準(zhǔn)。

　　張夏強(qiáng)調(diào)，對比當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以上條件一個(gè)都不具備。本輪震蕩是由于外部風(fēng)險(xiǎn)造成的沖擊，很難使得A股持續(xù)大跌。維持對A股相對樂觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為A股當(dāng)前處在2019年1月以來的兩年半的上行周期過程中。

　　美股沖擊型急跌可能性較大

　　以史為鑒的研究方法在美股中同樣適用。廣發(fā)證券(14.690,-0.26,-1.74%)首席策略分析師戴康本月初發(fā)表了題為《以史為鑒，美股七十年的四次急跌》的報(bào)告。

　　戴康在研報(bào)中總結(jié)了1950年至2019年美股出現(xiàn)的4次單周跌幅在10%以上的情形，分別為1987年“黑色星期一”、2000年科網(wǎng)泡沫破裂、2001年“911事件”以及2008年金融危機(jī)。

　　戴康表示，這4次美股急跌可劃分為兩種類型，即危機(jī)型急跌（2000年、2008年）和沖擊型急跌（1987年、2001年）

　　戴康認(rèn)為，通過總結(jié)上述4次美股急跌，可以發(fā)現(xiàn)如下3條規(guī)律：

　　規(guī)律一：估值過高、貨幣緊縮、發(fā)生重大外部經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，當(dāng)這三個(gè)條件滿足其中兩個(gè)時(shí)，往往會(huì)打破美股牛市或產(chǎn)生急跌；

　　規(guī)律二：急跌不改變股市原有的趨勢。之前股市處于熊市中，急跌后大趨勢還是走熊。之前股市處于牛市中，急跌后大趨勢還是走牛；

　　規(guī)律三：危機(jī)型急跌后實(shí)施寬松貨幣政策短期內(nèi)難以見效，而沖擊型急跌后實(shí)施寬松貨幣政策可以在較短時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定市場。

美股歷次急跌后市場表現(xiàn)

　　戴康強(qiáng)調(diào)，就本次美股急跌，從已有的發(fā)展來看，判斷沖擊型急跌的可性能較大，危機(jī)型急跌的概率較小，但需要跟蹤全球疫情后續(xù)演變。對于沖擊型急跌來說，沒有其他外在金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股市急跌只是因?yàn)橐馔馐录蚱渌蛩貨_擊性下跌，股市急跌期過后會(huì)很快企穩(wěn)或反彈，而不是繼續(xù)下跌。

　　中美股市加速脫鉤

　　在過去，A股與美股之間總存在著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，特別是在美股出現(xiàn)極端行情時(shí)，A股往往會(huì)受到牽連。但從近期的市場表現(xiàn)，A股已漸漸顯露出獨(dú)立的跡象。

　　多位專業(yè)人士也表態(tài)，認(rèn)為中美股市脫鉤正在加速。

　　國泰君安(17.550,-0.25,-1.40%)首席策略分析師李少君日前發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為“基本盤”和“資產(chǎn)端”的占優(yōu)，是中美股市脫鉤的本質(zhì)因素。具體來看：

　　一方面，疫情防控、經(jīng)濟(jì)增長和政策空間的“基本盤”，中國全方位優(yōu)于美國。疫情防控方面，中國進(jìn)入良性階段而美國存疑。經(jīng)濟(jì)增長方面，中國消費(fèi)挫傷有限且可控，而美國受沖擊增加通縮、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。政策對沖方面，美國降息效用有限、新一輪QE預(yù)期充分，反觀中國貨幣政策空間更大且更有效，財(cái)政等手段更為豐富；

　　另一方面，中國股市性價(jià)比大幅優(yōu)于美股。當(dāng)前A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中有升，貼現(xiàn)率易下難上，有力對沖令盈利修復(fù)確定性更高。而美股恰巧相反，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行，貼現(xiàn)率因貨幣政策體系失效而趨勢反轉(zhuǎn)，政策工具效用有限加劇盈利惡化預(yù)期，且存在一定的交易擁擠風(fēng)險(xiǎn)。

中美股市的估值背離

　　國盛證券首席策略分析師張啟堯也持有相似觀點(diǎn)，堅(jiān)定表示全球股市新舊龍頭易主是大勢所趨，下一輪大周期，A股將取代美股成為全球龍頭。支持這一觀點(diǎn)的4個(gè)邏輯分別是：

　　第一，2020年美股盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)已成定局，美股十年牛市或面臨終結(jié)；

　　第二，新興市場對比發(fā)達(dá)市場的十年拐點(diǎn)出現(xiàn)，全球資產(chǎn)配置鐘擺將再度擺向新興市場。而A股作為新興市場最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，必然成為全球資金配置的最重要方向；

　　第三，美股A股估值水位天壤之別。美股估值已處于歷史較高位置，而A股估值仍處在歷史底部區(qū)域，性價(jià)比凸顯；

　　第四，政策引導(dǎo)下中長期資金持續(xù)流入，A股將迎來股權(quán)投資大時(shí)代。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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