精彩摘要：
中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生：
2021年全球有望強(qiáng)勁復(fù)蘇，限制中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主因是信貸償還問題。但隨著不確定性下降，大宗商品實(shí)物資產(chǎn)投資以及相關(guān)股票資產(chǎn)投資機(jī)會將回升。
中金首席策略師王漢鋒：
不要對指數(shù)抱有太大預(yù)期。指數(shù)牛市有難度，要更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性和周期性的機(jī)會。
中金新能源公用事業(yè)首席分析師劉俊：
明年新能源領(lǐng)域光伏制造機(jī)會最大，其次是新能源運(yùn)營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，最后是風(fēng)電。
中金電力設(shè)備和新能源行業(yè)分析師曾韜：
新能源車板塊業(yè)績存超預(yù)期空間，有望迎來“跨年行情”
中金高端裝備制造組首席分析師孔令鑫：
工程機(jī)械高景氣度2021年仍有望持續(xù) ，預(yù)期還會有10%的同比增長，并不悲觀。
中金交運(yùn)物流和基礎(chǔ)設(shè)施首席分析師楊鑫：
我們的策略就十六個字——航空乘風(fēng)，航運(yùn)破浪，快遞物流砥礪前行。
2020年，受疫情沖擊，市場波動很大，風(fēng)險(xiǎn)難測。過去一年，該如何總結(jié)？備受期望的2021年，“十四五”規(guī)劃即將展開，新發(fā)展格局下的未來，又有何期待？在這樣的背景下，2020年11月22日，中金財(cái)富召開了線上的年終策略會，主題是“機(jī)遇與挑戰(zhàn) 2021市場展望”。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生、首席策略師王漢鋒等做了主題發(fā)言。
中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生：
明年全球經(jīng)濟(jì)或強(qiáng)勁復(fù)蘇，大宗商品相關(guān)股票機(jī)會更大
彭文生此次線上分享的主題為：“2021年全球經(jīng)濟(jì)展望”。他主要從三方面來闡述，以下為實(shí)錄精編。
基本面來看，2021年全球會復(fù)蘇，甚至可能會強(qiáng)勁復(fù)蘇。
提示兩大風(fēng)險(xiǎn)。通脹和債務(wù)。我們能看到，由于今年的金融政策應(yīng)對的差異，導(dǎo)致全球兩大經(jīng)濟(jì)體——中美的資產(chǎn)波動率不一樣。美國主要的風(fēng)險(xiǎn)是通脹率上升，會對美國的資產(chǎn)估值以及全球產(chǎn)生沖擊。為了應(yīng)對疫情，美國財(cái)政、貨幣同時發(fā)力。主要體現(xiàn)在M2的增長，今年M2增速超過20%，是上世紀(jì)40年代以來最快的。尤其相當(dāng)一部分是財(cái)政支撐。一旦疫情消退，美國明年的消費(fèi)會有很大的回升。加之美國貨幣政策框架的改革，也會助推通脹預(yù)期。進(jìn)而推動長端利率上升。
中國主要的壓力是債務(wù)問題。2017年以來，中國金融去杠桿取得明顯成效。但今年為應(yīng)對疫情，國內(nèi)私人部門杠桿率快速增長回升。因此，2021年限制中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素是信貸償還問題。歷史上，一旦信貸投放高峰后的4-6個季度，債務(wù)還本付息就會擠壓新的貸款意愿，企業(yè)和家庭會緊縮投資和消費(fèi)。如果債務(wù)違約增加，又會導(dǎo)致信貸緊縮。
關(guān)于2021年大類資產(chǎn)配置。首先要區(qū)分通用資產(chǎn)(比如，貨幣)和實(shí)用資產(chǎn)(比如，實(shí)物資產(chǎn))。受疫情影響，經(jīng)濟(jì)的不確定性大增。這與以往下行周期存在很大的不同，即今年的不確定性更大?；诖耍衲晖顿Y的主體，更傾向于投資通用資產(chǎn)，比如貨幣、債券和股票等。
但到2021年，隨著不確定性下降，企業(yè)對于大宗商品等實(shí)物資產(chǎn)的投資會回升。那么股票端，和大宗商品等有關(guān)的股票機(jī)會就大一些。
中金首席策略師王漢鋒：
指數(shù)牛市有難度，多關(guān)注結(jié)構(gòu)性和周期性機(jī)會
王漢鋒此次線上分享的主題為：“2021年投資策略展望”。以下為實(shí)錄精編。
中國過去十年，盡管上證指數(shù)大部分時間位于2000點(diǎn)-3000點(diǎn)區(qū)間，但其中的分化非常明顯。換言之，市場的投資機(jī)會很豐富。所以我們2020年的投資主線是《以新攜老》，也就是機(jī)會主要在新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)上。尤其是疫情的意外沖擊，醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)的表現(xiàn)非常好。這也是以公募代表的機(jī)構(gòu)投資者，連續(xù)兩年取得很好的成績的原因之一。
2021年的機(jī)會，我們認(rèn)為會圍繞以下幾個主線來展開。一，周期性的不同。2020年之所以股市表現(xiàn)不錯，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長、政策寬松和股票表現(xiàn)同周期展開，也就是從一季度后政策寬松、經(jīng)濟(jì)逐漸回升。但2021年就不太一樣了。經(jīng)濟(jì)確實(shí)會繼續(xù)復(fù)蘇。但政策端，大概率會逐步退出。換言之，增長和政策“一進(jìn)一退，一正一負(fù)”，增長和政策不同步。所以我們認(rèn)為，首先不要對指數(shù)抱有太大預(yù)期。即，指數(shù)牛市有難度，要更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性和周期性的機(jī)會。
二，結(jié)構(gòu)性趨勢。我們相對樂觀。大致有四點(diǎn)：首先產(chǎn)業(yè)升級方面。用大白話來說，就是要生產(chǎn)高質(zhì)量、高附加值、高技術(shù)含量、高品牌價值的產(chǎn)品。例如，10年前，我們用的手機(jī)還是三星、諾基亞等品牌。但是現(xiàn)在，我們有很多高質(zhì)量、好品牌的國產(chǎn)手機(jī)可供選擇。同樣的現(xiàn)象還發(fā)生在汽車、家電、醫(yī)療器械、工程車輛、新能源，甚至醫(yī)藥行業(yè)。而且即便有疫情沖擊，我們的供應(yīng)鏈不僅沒有像年初預(yù)想的那樣中斷，反而還取得了很好的出口成績。這就是產(chǎn)業(yè)升級的威力。其次，消費(fèi)升級方面。新的消費(fèi)領(lǐng)域、新的消費(fèi)客群，比如直播帶貨等等。其間也誕生了很多新的品牌，甚至對老品牌產(chǎn)生了一定的沖擊。
再次，科技升級，數(shù)字化轉(zhuǎn)型。今年3月市場大幅波動時，沒有人會想到，疫情的到來，居然會加速全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型。即便在疫情后，各國也明白，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不可逆轉(zhuǎn)。落到具體產(chǎn)業(yè)上，5G、VR/AR、對制造業(yè)的數(shù)字化改造和升級，以及國產(chǎn)替代。
最后，綠色發(fā)展。不久前，最高領(lǐng)導(dǎo)人承諾，2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”。我相信，“十四五”規(guī)劃中也會對綠色發(fā)展有更高的要求。低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)應(yīng)該會有很好的投資機(jī)會，具體來說，新能源汽車、節(jié)能環(huán)保，都有關(guān)注價值。
風(fēng)險(xiǎn)方面，一是政策退出。2020年政策和信貸大幅寬松，2021年可能會趨于收緊，今年年底就已經(jīng)有體現(xiàn)。二是外圍，美國大選看似已經(jīng)塵埃落定，但背后的民粹、民族、貧富差距過大、地緣風(fēng)險(xiǎn)問題，都沒有得到解決。不排除2021年還會繼續(xù)以其他形式體現(xiàn)出來。
中金新能源公用事業(yè)首席分析師劉?。?/strong>
明年新能源領(lǐng)域光伏制造機(jī)會最大
劉俊此次分享的主題為：“2021年電力新能源行業(yè)展望”。以下為演講實(shí)錄精編。
2021年是“碳中和”目標(biāo)提出后，開始落地的第一年。中國首先提出后，日本韓國也相繼提出，大概率美國也會跟進(jìn)。同時，2021年是疫情恢復(fù)的第一年。在兩大預(yù)期的共振下，我們更加看好新能源制造、特別是光伏制造，機(jī)會最大，其次是新能源運(yùn)營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，最后是風(fēng)電。
具體來說，我們認(rèn)為，2021年的新能源和光伏的裝機(jī)量，會達(dá)到170G瓦，相比2020年125G瓦的提升非常明顯。特別是疫情，部分應(yīng)該在2020年就落地的產(chǎn)能推遲到明年，國內(nèi)的“十四五”規(guī)劃也會對可再生能源的占比提出更高目標(biāo)。
那么為什么更加看好制造？因?yàn)橹袊侨蛐履茉串a(chǎn)能的主要市場。所以，我們非常看好新能源制造產(chǎn)業(yè)。對于行業(yè)性質(zhì)，目前有個很大的爭議：新能源到底是周期還是成長板塊？我們傾向于后者。因?yàn)橐酝履茉串a(chǎn)業(yè)的主要利潤來源是政府補(bǔ)貼。但在平價時代，由于過去10年，光伏成本下降了90%，利潤會留存在制造業(yè)環(huán)節(jié)、并分流向下游運(yùn)營產(chǎn)業(yè)。
其中，我們認(rèn)可技術(shù)門檻高、市場集中度較高的的光伏玻璃、硅料兩個板塊。光伏玻璃方面，我們從2019年就開始推薦。展望2021年，有三大驅(qū)動支撐繼續(xù)看好：一，這個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放周期比較長，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能不足會延續(xù)到2021年。其中，龍頭企業(yè)相比二線企業(yè)，有10%-20%的毛利率優(yōu)勢。二，雙玻組件產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能緊張可能會緩解，價格會稍有回落，相對來說，龍頭企業(yè)的回報(bào)更加穩(wěn)定。三，大儲存。短期價格沖高會回落，但頭部集中效應(yīng)會繼續(xù)提升。
硅料行業(yè)方面。過去幾年是下降周期，產(chǎn)能持續(xù)整合?？春梦磥淼臋C(jī)會，有三方面的邏輯：
一是新產(chǎn)能很難替代現(xiàn)有產(chǎn)能。核心因素是低電價，價格已經(jīng)到最底部。甚至新疆的新產(chǎn)能，成本已經(jīng)比老的產(chǎn)能要高。新進(jìn)入者改變市場格局的難度很大。二是P型向N型原料的轉(zhuǎn)型，目前只有3家企業(yè)能提供穩(wěn)定的產(chǎn)品：通威、大全、亞洲硅業(yè)。三是明年的需求很強(qiáng)，但硅料，尤其是單晶硅料產(chǎn)能不足，所以我們預(yù)計(jì)明年硅料價格不太可能跌破80塊，預(yù)計(jì)會穩(wěn)定在85元上下。總之，在平價上網(wǎng)時代，最終利潤一定會流向下游。
至于補(bǔ)貼，我們預(yù)計(jì)，至少2021年的補(bǔ)貼不會惡化，因此企業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)會有好轉(zhuǎn)。
最后談?wù)勶L(fēng)電。風(fēng)電裝機(jī)容量的增長相對較小，所以我們更看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會，特別是出口相關(guān)公司，因?yàn)轱L(fēng)電更多受益于海外市場的增長。國內(nèi)市場的話，相對看好海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)。
中金電力設(shè)備和新能源行業(yè)分析師曾韜：
新能源車板塊業(yè)績存超預(yù)期空間，有望迎來“跨年行情”
曾韜此次分享的主題為“2021年新能源車行業(yè)展望”，以下為實(shí)錄精編。
我們重點(diǎn)看好新能源汽車板塊，尤其是2020年-2021年可能會有一波跨年行情。核心邏輯有兩點(diǎn)：市場對于未來銷量的上調(diào)，以及短期內(nèi)的供需錯配帶來盈利反轉(zhuǎn)。
主要的邊際變量有兩個地區(qū)——美國和歐盟，尤其是歐盟，政策推動很強(qiáng)，最近也提出了一個很激進(jìn)的碳排放考核目標(biāo)。以前歐盟在2030年的減排目標(biāo)是40%，提升到50%-60%，將會對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生很大的催化，尤其是新能源車輛的滲透率，會有30%的提升幅度。主流車企加快電動化，增加新車型的供應(yīng)。并對中美市場產(chǎn)生拉動作用。
美國大選后，民主黨政府一直很關(guān)注氣候變化。拜登的指引目標(biāo)也提出到2050年實(shí)現(xiàn)“碳中和”。其中將投入3000億美元用于新能源汽車的研發(fā)，指定更加嚴(yán)格的燃油車銷售標(biāo)準(zhǔn)，并到2030年部署50萬個公共充電樁網(wǎng)點(diǎn)。其中到2026年的新能源車銷量目標(biāo)是特朗普政府框架下的5倍。這是最大的邊際變化。
對應(yīng)到產(chǎn)業(yè)上，三季度以來，電解液價格明顯上漲，說明產(chǎn)業(yè)的有效供給飽和，需求卻快速提升。預(yù)期燃油車和電動車的平價時點(diǎn)也會提前。
對應(yīng)到電池產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)頭部企業(yè)會在2021年實(shí)現(xiàn)鐵鋰電池的大規(guī)模供應(yīng)，以及成本的快速下降。里程450-500公里的車型將是未來主流車型，而磷酸鐵鋰電池有很好的性價比和性能優(yōu)勢，會快速放量。
明年投資的兩大主線：一是跟隨“碳中和”目標(biāo)，具備高競爭力、長期增長潛力的龍頭公司，將受益于業(yè)績上升、估值快速消化，雙重推動企業(yè)市值增長。二是，電動車的推廣，也會推動硫酸鐵鋰電池的景氣度提升。整車商也會在一線供應(yīng)商外，培養(yǎng)二線供應(yīng)商，帶動二線優(yōu)質(zhì)企業(yè)增長。
新能源車板塊2021年的平均估值預(yù)計(jì)在40-50倍，隨著行業(yè)未來3-5年的高速增長消化估值、新能源車銷量的極大增長，業(yè)績有超預(yù)期的空間，我們也會在2021年重點(diǎn)推薦新能源汽車板塊。
中金高端裝備制造組首席分析師孔令鑫：
工程機(jī)械高景氣度2021年仍有望持續(xù)
孔令鑫此次分享的主題為：“2021年機(jī)械行業(yè)展望”，以下為實(shí)錄精編。
回顧2020年，機(jī)械行業(yè)板塊的表現(xiàn)很不錯。尤其是剔除軌道設(shè)備制造業(yè)后，工程制造板塊的漲幅達(dá)50%。從2020年二季度開始，行業(yè)就一直維持高景氣，預(yù)計(jì)景氣還會延續(xù)到2021年。
國產(chǎn)化方面。過去五年，國內(nèi)產(chǎn)品升級成果明顯。另外，全球化發(fā)展機(jī)會，成熟企業(yè)一定會去拓展國外市場；在一些基礎(chǔ)工業(yè)、基礎(chǔ)工藝領(lǐng)域，比如液壓件、核心零部件等等仍然大量依賴進(jìn)口，特別是半導(dǎo)體領(lǐng)域的機(jī)械設(shè)備，國產(chǎn)含量10%都不到。因此，預(yù)計(jì)國產(chǎn)化還會貫穿未來5-10年。
供給側(cè)方面。受疫情影響，海外工程機(jī)械廠商產(chǎn)能被打亂，國內(nèi)企業(yè)同時在國內(nèi)和國外替代競爭對手。預(yù)計(jì)2021年，國內(nèi)企業(yè)對國外企業(yè)的“供給側(cè)”還會繼續(xù)。
我們推薦2021年關(guān)注以下具體細(xì)分行業(yè)：一是通用裝備。比如機(jī)器人、激光設(shè)備。核心邏輯是“短看需求改善，長看人工替代，優(yōu)選器件類公司”。相對來說，裝配類和集成類公司的投資價值就比較低。二是專用裝備，具體看好光伏設(shè)備和鋰電設(shè)備。
其實(shí)市場對工程機(jī)械行業(yè)的預(yù)期分歧很大。因?yàn)楣こ虣C(jī)械從2016年就進(jìn)入景氣環(huán)節(jié)，持續(xù)了4年多。那么2021年會不會成為景氣拐點(diǎn)？我們認(rèn)為，工程機(jī)械2021年還會有10%的同比增長，并不悲觀。
如何判斷行業(yè)景氣度？宏觀方面，我們主要關(guān)注兩個先行指標(biāo)：工業(yè)企業(yè)利潤指標(biāo)、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率。中觀方面，我們推薦兩個指標(biāo)：工業(yè)自動化行業(yè)下游的固定投資數(shù)據(jù)——尤其是汽車制造、3C消費(fèi)電子、高端技術(shù)裝備三個行業(yè)，還可以看月度工業(yè)機(jī)器人和切削機(jī)床數(shù)據(jù)。微觀的企業(yè)數(shù)據(jù)，跟蹤工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床工具等行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)，另外有些臺灣企業(yè)會披露月度數(shù)據(jù)。
短看需求復(fù)蘇，長看人工替代。中國人口老齡化大勢所趨。工業(yè)機(jī)器人、激光和自動車床設(shè)備的成本降低，推動更大范圍的推廣。
中金交運(yùn)物流和基礎(chǔ)設(shè)施首席分析師楊鑫：
航空乘風(fēng)，航運(yùn)破浪，快遞物流砥礪前行
楊鑫此次分享的主題為:“2021年交通運(yùn)輸行業(yè)展望”，以下為實(shí)錄精編。
首先看交運(yùn)物流3-5年的大趨勢。我們看好客運(yùn)長期向上的趨勢，物流細(xì)分行業(yè)更有機(jī)會。
參考日本美國，在人均GDP快速增長時，客運(yùn)行業(yè)會保持兩倍于GDP的增速。航空和高鐵共同擠占了普通鐵路和長途客車。
運(yùn)輸行業(yè)，中國貨運(yùn)量已經(jīng)是美國的4倍多，因此整體增長空間有限。但需求倒逼。技術(shù)推動，尤其是5G時代的來臨，物流板塊的機(jī)會比較多，具體來看，快遞行業(yè)的復(fù)合增速有20%；本地配送，預(yù)計(jì)5年3倍，復(fù)合增長率27%，包括外賣、生鮮商超，其中，生鮮商超未來的增速可能會快于外賣，我們測算復(fù)合增速會達(dá)到30%-50%；疫情催化下，促進(jìn)跨境電商行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)的加速來臨；to B物流方面，國家非常支持通過此物流方式來降低整體物流成本。
對于資本市場已經(jīng)遺忘了的航運(yùn)板塊，行業(yè)的周期很長，而最近集裝箱價格的飆漲吸引了市場關(guān)注，這是短期需求所帶動的。我們也根據(jù)在手訂單測算過，航運(yùn)行業(yè)未來3年的機(jī)會其實(shí)還是不錯的。
總結(jié)一下，我們的策略就十六個字——航空乘風(fēng)，航運(yùn)破浪，快遞物流砥礪前行。
航空板塊，買在估值低位非常重要，現(xiàn)在恰好就是低估值，而疫苗的出現(xiàn)將會是反彈催化劑。一旦海外疫情消退，那么航空國際線的恢復(fù)就會超預(yù)期；
航運(yùn)板塊，目前短期運(yùn)價已經(jīng)有很高的漲幅，但即便回落，也會高于前期的價格低位。我們的判斷是3-6個月后，缺箱狀況會緩解，價格會出現(xiàn)回落。但波動后還會繼續(xù)上漲，也就是看好3-5年長周期；
快遞物流方面，目前處于黎明前的黑暗，但距離行業(yè)格局清晰已經(jīng)很近了；非快遞物流板塊，已經(jīng)有龍頭出現(xiàn)。
記者 | 惠凱
?。ū疚挠^點(diǎn)僅代表嘉賓觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場。文中涉及個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦，投資有風(fēng)險(xiǎn)?。?/p>
轉(zhuǎn)自：證券市場紅周刊
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