宏觀經(jīng)濟(jì)將受影響 鐵礦石仍存向下調(diào)整壓力

　　行情回顧：截至2月7日，主力I2005合約收盤(pán)價(jià)587元/噸，較1月23日下跌62.5 元/噸/9.62%，I2009-2005價(jià)差較1月23日上升40元至-4.5元/噸?，F(xiàn)貨方面，普氏 指數(shù)（62%）收盤(pán)價(jià)82.65美元/噸，較1月31日上升0.1美元/噸/0.12%；港口最 便宜可交割品折盤(pán)面價(jià)614.7元/噸，主力合約貼水27.7元/噸/4.5%。

 

　　供應(yīng)方面：海外發(fā)運(yùn)有所回升，疏港量大幅回落，港口庫(kù)存小幅增加。截至2 月7日，日均疏港較1月23日下降35.9萬(wàn)噸至264.2萬(wàn)噸；港口礦石庫(kù)存上升205 萬(wàn)噸至12557萬(wàn)噸。發(fā)貨到港方面，截至2月2日當(dāng)周，澳洲對(duì)華發(fā)運(yùn)量1290萬(wàn) 噸，較1月26日上升43萬(wàn)噸/3%；巴西總發(fā)貨量467萬(wàn)噸，較1月26日下降4萬(wàn)噸 /1%；四大礦山總發(fā)貨量1607萬(wàn)噸上升22萬(wàn)噸/1%。北方六港到貨量901萬(wàn)噸， 較1月26日上升31萬(wàn)噸/4%；北方六港預(yù)計(jì)到貨量894萬(wàn)噸，上升12萬(wàn)噸/1%。

 

　　需求方面：鋼廠庫(kù)存及高爐開(kāi)工均有所下降。截至2月5日，鋼廠燒結(jié)粉礦庫(kù)存 為1767萬(wàn)噸，較1月22日下降474萬(wàn)噸/21.2%；截至2月7日，全國(guó)、唐山高爐開(kāi) 工率64.09、69.57，較1月23日-2.76、-6.52；截至2月5日，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存可用 天數(shù)為28天。

 

　　行情觀點(diǎn)：（1）宏觀數(shù)據(jù)偏弱，疫情沖擊使得上半年經(jīng)濟(jì)壓力加大。近期公 布的官方PMI數(shù)據(jù)、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖未受疫情影響，但整體仍然偏 弱，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)本身企穩(wěn)仍不牢固；央行等部門(mén)迅速推出一系列寬松政策， 市場(chǎng)對(duì)近期的MLF及LPR等仍有下調(diào)預(yù)期，但1月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)近年新高，將對(duì)政策 寬松形成一定掣肘，且疫情沖擊下，宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是黑色系下游整體需求在上 半年仍將受到明顯影響，后期恢復(fù)情況應(yīng)視疫情控制及貨幣政策放松程度等情 況綜合考慮。（2）澳洲氣旋后期將造成階段影響，地礦生產(chǎn)下降有限。近期， 外礦發(fā)運(yùn)及到港有所回升，巴西降雨正常后發(fā)運(yùn)自低位回升，澳洲氣旋Damien 將對(duì)發(fā)運(yùn)造成階段影響；受新冠疫情影響，地礦生產(chǎn)有所下降，但在港口運(yùn)輸 困難背景下，多數(shù)大型地礦維持正常生產(chǎn)，整體影響有限。（3）自發(fā)減產(chǎn)鋼 廠增多，后期鐵礦(620, 19.00, 3.16%)石需求仍將下滑。新冠疫情下部分地區(qū)交通受阻稍有緩解， 鋼廠鐵礦石庫(kù)存較節(jié)前下降，但鋼廠利潤(rùn)大幅下降，成材庫(kù)存大幅積累且短期 可能加劇背景下，后期自發(fā)減產(chǎn)鋼廠將進(jìn)一步增多，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，鐵礦石需 求將進(jìn)一步下降。

 

　　綜合分析，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，宏觀政策“放松”但并未“放水”； 澳洲氣旋將影響階段發(fā)運(yùn)，但后期巴、澳等外礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性回升；鋼廠庫(kù)存 下降但低利潤(rùn)、高成材庫(kù)存下補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，后期自發(fā)減產(chǎn)鋼廠將進(jìn)一步增多， 使得鐵礦石需求將進(jìn)一步承壓。綜合來(lái)看，后期需求端下降將大于供給端下降， 供需基本面可能繼續(xù)走弱，后期鐵礦石存在繼續(xù)向下調(diào)整壓力。

 

　　前期空單可繼續(xù)持有，持續(xù)大幅下跌后不宜追空，可考慮逢反彈少量布局 空單；或持有庫(kù)存情況下，賣出適量看漲期權(quán)，進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)策略。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)防范疫情變化、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及突發(fā)礦山事故、天氣事件等風(fēng)險(xiǎn)