石油化工行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)：關(guān)注庫(kù)存增幅相

　　發(fā)電耗煤量和煉廠開工率是衡量化工行業(yè)開工情況的良好指標(biāo)?；ば袠I(yè)耗電量很大，而且電廠發(fā)電難以大規(guī)模存儲(chǔ)，因此電廠耗煤量指標(biāo)能夠很好地反映化工等耗電量大的工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)情況?；ば袠I(yè)雖然產(chǎn)品眾多，但大部分源自于煉化產(chǎn)品，并且作為化工之母的乙烯也是煉化的重要產(chǎn)物之一，因此煉廠開工率變化本身反映了下游產(chǎn)品的需求情況，也能作為化工行業(yè)整體開工情況的重要衡量指標(biāo)。

　　本周化工企業(yè)復(fù)工程度較低。本周是化工企業(yè)復(fù)工第一周，從發(fā)電耗煤量和煉廠開工情況來看，目前化工企業(yè)復(fù)工程度較低。從2019年情況來看，春節(jié)（2019.2.5）6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為37萬噸，為2019年最低點(diǎn)，6天后（2019.2.11）耗煤量出現(xiàn)明顯回升趨勢(shì)（44萬噸）；今年春節(jié)（2020.1.25）日均耗煤量為45萬噸，受疫情影響耗煤量繼續(xù)下滑，截至2020.2.13日均耗煤量為38萬噸，仍然處于底部區(qū)域。從煉廠開工情況來看，目前山東地?zé)挸p壓開工率為41%，較春節(jié)前65%下降了24個(gè)百分點(diǎn)。

　　下游化工品開工率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從我們觀測(cè)的乙烯、丙烯、苯、滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈的開工率情況看，今年春節(jié)前（1.23）部分產(chǎn)品依舊維持較高的開工率，春節(jié)后受下游需求的影響，產(chǎn)品開工率紛紛開始下降。其中苯乙烯、PP下游塑編、辛醇、苯酚、PTA、滌綸長(zhǎng)絲目前（2.12）開工率分別較春節(jié)前下降了11、6、21、14、7、6個(gè)百分點(diǎn)。

　　春節(jié)后多數(shù)化工品庫(kù)存較高。春節(jié)后，多數(shù)化工品庫(kù)存呈現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)。在我們更新的29種主要化工品春節(jié)后庫(kù)存中，16種產(chǎn)品庫(kù)存節(jié)后位于2016年以來80%以上的歷史分位數(shù)水平；PE港口庫(kù)存、PP港口庫(kù)存、純苯、己二酸、錦綸長(zhǎng)絲庫(kù)存相對(duì)較低，仍處歷史中位數(shù)以下水平。我們認(rèn)為目前下游銷售不暢導(dǎo)致累庫(kù)增加，如果疫情好轉(zhuǎn)化工企業(yè)庫(kù)存水平將會(huì)有所下降。

　　部分化工品庫(kù)存增幅相對(duì)較小。我們統(tǒng)計(jì)了29種主要化工品，雖然多數(shù)產(chǎn)品庫(kù)存在春節(jié)后都有所增長(zhǎng)，但粘膠短纖、氨綸、甲醇、己二酸等化工品庫(kù)存增幅在20%以內(nèi)。我們認(rèn)為這些化工品隨著下游開工率的提升，其庫(kù)存壓力小，盈利彈性大。

　　化工板塊估值低。截至2月14日，石化整體PB估值僅為0.96倍，處在2005年以來行業(yè)估值區(qū)間（0.93-9.35倍）的0.4%分位點(diǎn)；基礎(chǔ)化工PB估值為2.12倍，處于2005年以來行業(yè)估值區(qū)間（1.38-7.13倍）的12.7%分位點(diǎn)。

　　投資建議。雖然疫情對(duì)短期化工企業(yè)復(fù)工會(huì)造成一定壓力，但如果形勢(shì)朝積極方向發(fā)展下游需求會(huì)較快反彈，另外目前化工行業(yè)整體PB估值水平較低，建議關(guān)注PTA-滌綸龍頭公司桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、榮盛石化等，C3龍頭公司衛(wèi)星石化、東華能源等，天然氣龍頭公司新奧股份，油氣綜合公司中國(guó)石化、中國(guó)石油，MDI龍頭公司萬華化學(xué)以及煤化工龍頭公司華魯恒升等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)發(fā)酵；原油價(jià)格大幅下跌；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期等。

　　轉(zhuǎn)自：海通證券

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