東興宏觀：對(duì)當(dāng)下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的六個(gè)判斷

　　緊張觀點(diǎn)

　　一、疫情怎樣影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，影響有多大？

　　疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響我們定位是“休克”，并不是“闌珊“。

　　按照一些權(quán)勢(shì)巨子政府機(jī)構(gòu)的說法，4月尾可實(shí)現(xiàn)湖北以外地域的全面復(fù)工。

　　復(fù)工之后，供給和需求大部門可以主動(dòng)修復(fù)。

　　以是1季度中國(guó)GDP增速有大概負(fù)增長(zhǎng)，但是4月份之后隨著復(fù)工率的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)增速有望徐徐回歸到匿伏經(jīng)濟(jì)增速附近，現(xiàn)在中國(guó)的匿伏經(jīng)濟(jì)增速有5-6％。

　　疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“休克”在復(fù)工之后有“自我修復(fù)”的功能。

　　二、環(huán)球疫情會(huì)不會(huì)無休止擴(kuò)散，現(xiàn)在是恐慌，還是確實(shí)疫情會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)闌珊？

　　外洋疫情的擴(kuò)散會(huì)不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來闌珊？

　　現(xiàn)在美國(guó)、意大利、日本、韓國(guó)等很多國(guó)家都在積極的防控新冠疫情。

　　我們以為在當(dāng)代化的社會(huì)制度和醫(yī)療制度下，環(huán)球疫情不會(huì)無休止擴(kuò)散。

　　2020年下半年環(huán)球疫情有望進(jìn)入到全面控制的狀態(tài)。

　　一部門國(guó)家發(fā)生疫情，對(duì)于中國(guó)的影響比力小。

　　現(xiàn)在凈出口在GDP中的占比只有1-2％，國(guó)內(nèi)需求是中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的緊張決定因素。

　　不會(huì)由于一部門國(guó)家有疫情影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和復(fù)蘇。

　　三、后續(xù)會(huì)不會(huì)有強(qiáng)刺激政策組合出現(xiàn)？我們以為不會(huì)

　　復(fù)工之后，大部門企業(yè)的供給和需求都會(huì)徐徐規(guī)復(fù)。

　　并不是只有在強(qiáng)刺激的政策配景下才會(huì)修復(fù)。

　　但是在“休克”的同時(shí)，會(huì)有小部門企業(yè)和住民休業(yè)，會(huì)導(dǎo)致供給和需求的修復(fù)出現(xiàn)肯定程度的停滯。

　　以是宏觀政策會(huì)“適度寬松”，但是雷同于2008年的“四萬億”基建刺激籌劃不大概再次出現(xiàn)。

　　克日市場(chǎng)聽說的幾十萬億基建刺激籌劃我們以為市場(chǎng)明白有肯定的毛病。

　　但是也必要進(jìn)一步觀察外洋疫情擴(kuò)散的情況。

　　四、對(duì)于物價(jià)的影響？

　　對(duì)于物價(jià)的結(jié)構(gòu)性影響多于總量影響。

　　短期內(nèi)，一些生存物資和醫(yī)用物資會(huì)漲價(jià)比力多。

　　復(fù)工之后，物價(jià)的決定因素又將回歸根本面。

　　對(duì)于CPI：陪伴著基數(shù)的升高，CPI漲幅將在2季度會(huì)徐徐回落，年底會(huì)回落到1-2％，整年漲幅在2-3％左右，現(xiàn)在豬肉還決定CPI漲幅的焦點(diǎn)因素。

　　對(duì)于PPI：短期內(nèi)，環(huán)球疫情的不確定性會(huì)帶來工業(yè)品代價(jià)的顛簸，部門工業(yè)品下跌顯著，復(fù)工之后，工業(yè)品代價(jià)將會(huì)徐徐修復(fù)。

　　五、復(fù)工后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么看？

　　2020年后半年斲喪、投資和環(huán)球貿(mào)易周期都有望觸底回升，中國(guó)單季度GDP增速有望重回5-6％。包羅庫(kù)存周期、朱格拉周期、汽車斲喪周期、房地產(chǎn)后周期、電子通訊裝備周期、基建周期等等都將觸底回暖。

　　2020年后半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求有望企穩(wěn)回升。

　　第一、中國(guó)斲喪周期有望觸底回升：2020年迎來房地產(chǎn)竣工回暖周期，家具、家電、修建裝潢質(zhì)料等房地產(chǎn)后周期斲喪有望觸底回升；汽車斲喪有望走出“優(yōu)惠政策透支底部區(qū)間”，販賣需求將徐徐回暖；迎來“5G”更新裝備大年，電子通訊裝備斲喪將觸底回升；石油及其成品有望走出高油價(jià)基數(shù)陰影，石油成品斲喪增速將回暖。

　　第二、中國(guó)投資周期有望觸底回升：環(huán)球工業(yè)周期回落至底部地域，環(huán)球工業(yè)周期有望回暖，環(huán)球制造業(yè)和綜合PMI降至汗青底部；中國(guó)庫(kù)存和朱格拉周期降至汗青底部；2020年房地產(chǎn)投資韌性仍在：履歷17-18年房地產(chǎn)商高拿地，2019年2季度回暖高修建周期（高新開工、高施工）有望至少一連到20-21年；基建投資有望觸底回升：走出“堵后門”陰影，財(cái)政擴(kuò)張力度將大于2019年。

　　第三、外需周期有望企穩(wěn)：中美已經(jīng)簽署第一階段外貿(mào)協(xié)議；2019年以來環(huán)球央行一連寬松，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)沖作用將在2020年徐徐顯現(xiàn)。

　　六、現(xiàn)在資源市場(chǎng)怎么看？

　　債市：陪伴著復(fù)工率的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)需求的修復(fù)，國(guó)債收益率將會(huì)徐徐回升，現(xiàn)在10年期國(guó)債收益率處于汗青偏離程度?，F(xiàn)在的債券沒有任何買賣業(yè)務(wù)和設(shè)置代價(jià)。

　　權(quán)益市場(chǎng)：我們?nèi)匀豢春脧?fù)工后的中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)，在“寬松的宏觀政策+復(fù)工率進(jìn)步+經(jīng)濟(jì)需求回升”的配景下，權(quán)益市場(chǎng)更易得到超額收益

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“疫情”控制希望不及預(yù)期

　　轉(zhuǎn)自：東興證券研究所

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