疫情肆虐，復(fù)工在即。面對(duì)節(jié)后的人員流動(dòng)和壓實(shí)屬地責(zé)任的壓力，地方政府聯(lián)防聯(lián)控措施不斷升級(jí)，各個(gè)微觀主體也在防疫與復(fù)工之間艱難糾結(jié)。未來疫情如何演繹?企業(yè)能否及時(shí)復(fù)產(chǎn)?如何協(xié)調(diào)疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展“兩手抓”?這些都已成為影響當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。本文認(rèn)為，綜合諸多醫(yī)學(xué)專家的推測(cè)，二月中下旬或有望迎來疫情拐點(diǎn)。在此背景下，房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的充分復(fù)工幾乎要待到2月下旬，而多數(shù)服務(wù)業(yè)的復(fù)工時(shí)間可能要推遲到3月份。疫情沖擊及復(fù)工進(jìn)程將使得一季度經(jīng)濟(jì)明顯走弱。不過，在疫情拐點(diǎn)及返工潮后，二季度投資有望逐步回升，但消費(fèi)、外貿(mào)的修復(fù)將有所滯后。
圖1：疫情來勢(shì)洶洶，防控措施史無前例
注：確診患者=累計(jì)報(bào)告確診患者-累計(jì)治愈出院患者-累計(jì)死亡患者。
疫情拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？
疫情的不確定性直接關(guān)乎經(jīng)濟(jì)的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長(zhǎng)、傳染性強(qiáng)，影響已超非典時(shí)期。非典期間確診人數(shù)為5千余人，而新冠疫情至今已逾4.4萬；非典國(guó)內(nèi)死亡3百多人，但新冠疫情至今死亡已過千人。盡管當(dāng)前疫情依然嚴(yán)峻，但高頻數(shù)據(jù)顯示全國(guó)新增確診人數(shù)已穩(wěn)中趨緩，似有高峰將過的跡象。
表1：醫(yī)學(xué)專家如何判斷疫情拐點(diǎn)？
隨著返工人員不斷增加，未來不排除疫情二次反復(fù)的可能。但綜合醫(yī)學(xué)專家的推測(cè)，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為二月中下旬或有望迎來疫情拐點(diǎn)。如此來看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能是短期沖擊，而非持續(xù)性損失。
圖2：疫情趨勢(shì)拐點(diǎn)或在2月中下旬
注：三種預(yù)測(cè)情形的拐點(diǎn)參考了表1專家預(yù)測(cè)，并用SIR模型測(cè)算得出。
企業(yè)何時(shí)完全復(fù)工？
當(dāng)前復(fù)工節(jié)奏無疑是影響未來經(jīng)濟(jì)判斷的重要因素。由于不同地區(qū)和行業(yè)受疫情影響的程度有所差異，其對(duì)復(fù)工時(shí)點(diǎn)大都有所要求。房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的充分復(fù)工幾乎要待到2月下旬，而多數(shù)服務(wù)業(yè)的復(fù)工時(shí)間可能要推遲到3月份。
圖3：各地和行業(yè)對(duì)復(fù)工時(shí)點(diǎn)有所要求
交通停運(yùn)也對(duì)復(fù)工形成重要影響。1月下旬以來，絕大部分省份暫停省際道路客運(yùn)業(yè)務(wù)，至今僅有安徽、四川等少數(shù)省份重新啟動(dòng)。鐵路部門也采取了停運(yùn)、控制流量等措施，2月下旬有望逐步恢復(fù)。目前公路、鐵路、航空和水路綜合客運(yùn)量?jī)H為去年春運(yùn)同期15%左右。此外，部分地區(qū)還要求外地回來人員居家隔離、對(duì)企業(yè)設(shè)定復(fù)工條件等。總體來看，全國(guó)的復(fù)工進(jìn)程將呈現(xiàn)緩慢推進(jìn)的特點(diǎn)。
圖4：交通約束下復(fù)工或難加快
注：客運(yùn)量包含公路、鐵路、航空和水運(yùn)
疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)如何？
展望未來，疫情沖擊及復(fù)工進(jìn)程將使得一季度經(jīng)濟(jì)明顯走弱。在疫情拐點(diǎn)及返工潮之后，二季度投資有望逐步回升，但服務(wù)性消費(fèi)將受到滯后影響。疫情期間貿(mào)易商談?lì)A(yù)計(jì)顯著降低，勢(shì)必滯后影響到訂單及進(jìn)出口貿(mào)易。此外，服務(wù)業(yè)相對(duì)工業(yè)受到的沖擊更為持久。值得一提的是，與非典時(shí)期相比，由于受到更多結(jié)構(gòu)性減速因素掣肘，預(yù)計(jì)本輪疫情結(jié)束后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的幅度更為緩和。
圖5：疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？
注：GDP為實(shí)際GDP當(dāng)季同比，消費(fèi)為社會(huì)消費(fèi)品零售總額季度同比，投資為固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比，出口為美元計(jì)價(jià)當(dāng)季同比。
基本結(jié)論
一是疫情的不確定性直接關(guān)乎經(jīng)濟(jì)的不確定性。新冠肺炎致死率雖低，但其潛伏期長(zhǎng)、傳染性強(qiáng)，影響已遠(yuǎn)超非典。隨著返工人員增加，不排除疫情二次反復(fù)的可能。但綜合諸多醫(yī)學(xué)專家的推測(cè)，二月中下旬或有望迎來疫情拐點(diǎn)。如此來看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是短期沖擊，而非持續(xù)性損失。
二是在此背景下，全國(guó)各地和各行業(yè)對(duì)復(fù)工時(shí)點(diǎn)大都有所要求。房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的充分復(fù)工幾乎要待到2月下旬，而多數(shù)服務(wù)業(yè)的復(fù)工時(shí)間可能要推遲到3月份。此外，目前鐵路和公路車次大量停運(yùn)等也勢(shì)必對(duì)復(fù)工進(jìn)度形成重要干擾。慢節(jié)奏的復(fù)工潮對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)的預(yù)示意義是顯而易見的。
三是展望未來，疫情沖擊及復(fù)工進(jìn)程將使得一季度經(jīng)濟(jì)明顯走弱。不過，在疫情拐點(diǎn)及返工潮后，二季度投資有望逐步回升，但消費(fèi)、外貿(mào)的修復(fù)將有所滯后。服務(wù)業(yè)相對(duì)工業(yè)受到的沖擊更為持久。與非典時(shí)期相比，由于受到更多結(jié)構(gòu)性減速掣肘，本輪疫情結(jié)束后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的幅度將更為緩和。
文/長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈
轉(zhuǎn)自：伍戈經(jīng)濟(jì)筆記
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