全球降息潮將重啟 我國貨幣政策何去何從

　　伴隨新冠疫情近期在全球蔓延的趨勢有所加劇，美聯(lián)儲在3月初緊急降息，全球央行預計將面臨新一輪的“降息潮”。而在新冠疫情的沖擊下，我國央行也將繼續(xù)積極予以應對。我們預計最早在3月16日，將有望迎來“雙降”，普惠金融降準有望落地，MLF利率預計也將小幅下行。而主要的政策寬松窗口將大概率在二季度，屆時存款基準利率及存款準備金率均有望下調，帶動LPR利率較明顯地下降，預計全年準備金率還有100個基點的下調空間。

　　美聯(lián)儲緊急降息50個基點后，各國央行預計也將采取進一步的寬松措施，全球面臨新一輪的“降息潮”。美國時間3月3日，美聯(lián)儲宣布緊急降息50個基點，以應對疫情擴散所帶來的潛在經濟下行壓力。緊隨其后，澳大利亞、馬來西亞、中國香港等國家和地區(qū)也分別下調利率，全球降息潮或將重啟。

　　如何研判近期貨幣政策走勢？——國內政策“以我為主”，不是跟隨，但寬松料延續(xù)。

　　短期看，我們預計3月是一個窗口期，最早3月16日將迎來“量”和“價”的雙降，針對普惠金融考核的降準和MLF利率的下調均有望落地。本月中旬可能有一次定期的MLF操作，我們預計屆時MLF利率大概率將下降5個基點至3.10%，以引導本月的LPR利率進一步下降，幫助降低企業(yè)資金成本；而由于近期也臨近上一年普惠金融考核結果的宣布時點，在本月的繳準日，預計部分大型銀行也將滿足第二檔準備金率的下調（準備金率較基準檔下調1.5個百分點），進而釋放3000-4000億元的長期資金。因此，最早3月16日，有望迎來“量”和“價”的雙降。

　　為何僅預判當月5個基點的政策利率降幅，而不是更多？——主要基于對近期央行操作方式的評估和對實體經濟資金需求層面的考量。這一較為謹慎的判斷主要基于三點考慮：1）自新冠疫情發(fā)生以來，從幫助控制疫情、到幫扶受影響較大的企業(yè)，近期央行的再貸款和再貼現政策更多體現出“定向”的扶持作用，大力度降息并不符合近期的政策取向；2）更多實體經濟主體仍在復工復產進行時，對資金的需求并未恢復到平日水平，前序的政策已能夠在階段上形成足夠的寬松效果，全面較大幅度的降息并無緊迫性；3）CPI在一季度預計仍處于較高位置，貨幣政策更大程度“靈活應對”的窗口或在二季度。

　　貨幣政策節(jié)奏展望：二季度或是存款基準利率調降的窗口期，預計全年還有100個基點的降準空間。在央行近期多次提及“存款基準利率將適時適度調整”后，市場普遍關心調降存款基準利率的時點。我們認為二季度會是實體需求回暖、CPI通脹壓力下行而PPI仍處低位的時間窗口，或是一個較好的利率調降時機，預計存款基準利率有望下調10-15個基點，以幫助實體融資成本進一步下行，扶持實體經濟。而數量層面的寬松政策大概率也不會缺席，我們預計存款準備金率層面最早4月份將有一次50個基點的下調，而6-7月期間還將迎來另一次50個基點左右的下降，一年期LPR利率年末有望降至3.7-3.8%左右。

　　轉自：新浪財經

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