應(yīng)對(duì)疫情沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何找準(zhǔn)發(fā)力點(diǎn)？

    疫情沖擊之下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重要變化，外部不確定性仍在上升。原本就面臨諸多挑戰(zhàn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策，現(xiàn)在又要面對(duì)更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

    在此情勢(shì)下，如何把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的節(jié)奏和力度？筆者認(rèn)為，政策節(jié)奏方面，可以將疫情沖擊分為三個(gè)階段，在此基礎(chǔ)上分清主次矛盾，做到對(duì)癥下藥。政策力度方面，我們需要遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，對(duì)疫情沖擊的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行分類評(píng)估，政策既要足夠給力，但也要避免過猶不及。

    宏觀政策如何把握節(jié)奏？

    疫情沖擊的經(jīng)濟(jì)影響，可以分為三個(gè)階段。第一階段以總需求沖擊為主。春節(jié)休假期間，由于生產(chǎn)停滯，疫情沖擊主要體現(xiàn)在總需求方面。例如，住宿、餐飲、電影院線、交通運(yùn)輸、旅游等行業(yè)的消費(fèi)需求受到影響。第一階段主要包括春節(jié)休假期間。

    第二階段以供給沖擊為主。春節(jié)休假結(jié)束、復(fù)工以來，生產(chǎn)秩序恢復(fù)遇到困難。在疫情仍需嚴(yán)格防控的背景下，人流、物流都面臨一定程度的困難，不僅時(shí)間延長(zhǎng)、成本也有明顯提高。而且產(chǎn)品供應(yīng)鏈也往往涉及多地，即便某地復(fù)工進(jìn)度較快，但其他地方的中間品供應(yīng)斷檔，也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)生產(chǎn)過程面臨瓶頸。供給沖擊也進(jìn)一步影響到了出口訂單的交付。

    根據(jù)海關(guān)3月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，1至2月貿(mào)易余額出現(xiàn)了多年以來同期少有的逆差，其中進(jìn)口較為穩(wěn)定，出口降幅明顯。這進(jìn)一步驗(yàn)證了當(dāng)前疫情沖擊以供給沖擊為主。第二階段主要包括2月上旬開啟復(fù)工以來到3月，具體何時(shí)結(jié)束取決于疫情發(fā)展情況和復(fù)工進(jìn)度。

    第三階段又回到總需求沖擊為主。在國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制之后，生產(chǎn)秩序也將全面恢復(fù)，但是疫情導(dǎo)致的總需求不足問題，將再次成為主要矛盾。

    其一，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不斷下調(diào)，出口需求將面臨較大壓力。近日IMF和OECD均下調(diào)了2020年全球增速預(yù)期，下調(diào)幅度均在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。其中，IMF預(yù)計(jì)今年全球增速將會(huì)降至2009年以來最低水平。其二，在疫情防控、復(fù)工面臨難度的過程中，一些企業(yè)因?yàn)闊o法正常經(jīng)營(yíng)、資金鏈斷裂等原因關(guān)門停業(yè)，這將在就業(yè)、銀行貸款、地方財(cái)政等方面帶來影響，進(jìn)一步削弱總需求。其三，由于前述原因，國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資、民間投資需求將受到抑制，由此導(dǎo)致總需求進(jìn)一步走弱。消費(fèi)需求在前期受到抑制，可能在2季度表現(xiàn)出補(bǔ)償性反彈，但是也難以彌補(bǔ)前述總需求的走弱。第三階段的影響將至少體現(xiàn)到2季度。

    針對(duì)上述三個(gè)階段，宏觀政策應(yīng)把握好節(jié)奏，及時(shí)調(diào)整發(fā)力點(diǎn)、發(fā)力方式。第一個(gè)階段，對(duì)于遭受需求沖擊的困難行業(yè)、困難地區(qū)，中央和地方已經(jīng)采取了諸多政策，給予了稅費(fèi)減免、社保緩繳、貸款展期等扶助政策。第二個(gè)階段，主要矛盾是生產(chǎn)秩序遭到破壞帶來的供給沖擊。負(fù)面的供給沖擊本身就容易帶來進(jìn)一步的通脹壓力，此時(shí)擴(kuò)張性的總需求政策不宜作為主角。但貨幣政策應(yīng)起到配合、托底的作用，為金融市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性，穩(wěn)定信用體系，避免資金鏈斷裂。同時(shí)財(cái)政政策的發(fā)力點(diǎn)，應(yīng)以減稅、降低企業(yè)生產(chǎn)成本為主，以緩解負(fù)向的供給沖擊。此外，第二階段起到主導(dǎo)作用的，應(yīng)該是恢復(fù)生產(chǎn)秩序、打通人流、物流，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)重新恢復(fù)暢通。同時(shí)，地方財(cái)政需要因地制宜采取措施，幫助本地企業(yè)克服困難、盡快恢復(fù)生產(chǎn)。中央政策應(yīng)繼續(xù)從行業(yè)層面，保障民生、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。到了第三個(gè)階段，財(cái)政和貨幣政策可以全面發(fā)力，填補(bǔ)總需求缺口，通過供應(yīng)鏈上下游帶動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)復(fù)蘇。目前，我們正處第二個(gè)階段的中期。

    擴(kuò)張性政策如何把握力度？

    目前國(guó)內(nèi)疫情防控出現(xiàn)了諸多積極信號(hào)。接下來，在繼續(xù)嚴(yán)格防控疫情倒灌風(fēng)險(xiǎn)的條件下，疫情沖擊將逐步由第二階段過渡到第三階段。在此背景下，實(shí)施擴(kuò)張性宏觀政策的呼聲越來越高，但另一方面又有一些過猶不及的擔(dān)憂。如何把握好政策力度，這是一個(gè)十分關(guān)鍵的問題。

    首先，不宜將小康目標(biāo)和GDP翻番掛鉤，也不宜在此框架下討論擴(kuò)張性政策的力度。小康描述的是人民的生活水平、生活狀態(tài)，理解全面小康之“全面”，更應(yīng)強(qiáng)全面的指標(biāo)體系、全面的人口覆蓋。尤其應(yīng)強(qiáng)調(diào)脫貧攻堅(jiān)是全面實(shí)現(xiàn)小康的重要組成部分。如果能夠成功實(shí)現(xiàn)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)目標(biāo)、消滅絕對(duì)貧困，這在世界范圍已經(jīng)可以稱得上是奇跡。此外，十九大做出重要判斷，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。這一主要矛盾的解決，要求經(jīng)濟(jì)工作應(yīng)更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性問題和高質(zhì)量發(fā)展，而不是過于強(qiáng)調(diào)GDP總量規(guī)模的細(xì)微差異。

    其次，要把握好宏觀調(diào)控的力度，需要明確宏觀調(diào)控的對(duì)象。宏觀調(diào)控的對(duì)象是總需求，是為了穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要將疫情沖擊分為兩類，有所為有所不為。

    第一種沖擊，即便生產(chǎn)完全恢復(fù)，我國(guó)可能仍然面臨總需求不足、產(chǎn)出缺口為負(fù)的情況。對(duì)于這種情況，財(cái)政、貨幣政策有必要做出及時(shí)反應(yīng)，通過擴(kuò)張政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。前文已經(jīng)提到，由于全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，出口需求、制造業(yè)投資都將面臨較大壓力，國(guó)內(nèi)總需求也將受到影響。如果政策擴(kuò)張性力度不夠，就業(yè)和增長(zhǎng)的壓力將較為突出。對(duì)于第一種沖擊，財(cái)政、貨幣政策應(yīng)做出充分的反應(yīng)。由此啟動(dòng)的基建投資、擴(kuò)大信貸確實(shí)是應(yīng)有之義。

    第二種沖擊，則類似于沉沒成本，政策難以做出完全的反應(yīng)，也不應(yīng)糾結(jié)于此。春節(jié)期間受到抑制的餐飲、交通、旅游、電影院線的消費(fèi)等等，在后期會(huì)有補(bǔ)償性的釋放。但是由于季節(jié)性消費(fèi)特征、消費(fèi)者信心沖擊等原因，這些消費(fèi)需求難以全部找回來。另一方面，從供給端來看，推遲復(fù)工損失了多個(gè)工作日、復(fù)工后面臨困難導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低，即便后續(xù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)，這些損失也難以全部找回來。其中，2020年大部分地區(qū)春節(jié)假期延長(zhǎng)至2月10日，使得原有的59個(gè)工作日下降為54個(gè)，降幅為8.5%。雖然假期仍有部分行業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是復(fù)工之后產(chǎn)能利用率提升也明顯慢于往年，并且湖北疫區(qū)還錯(cuò)過了更多的工作日。

    綜合來看，后續(xù)擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，需要對(duì)第一種沖擊做出充分的反應(yīng)，同時(shí)應(yīng)避免對(duì)于第二種沖擊帶來的產(chǎn)出損失進(jìn)行過度干預(yù)。其中，對(duì)第一種沖擊，也就是對(duì)將要發(fā)生的總需求沖擊做出充分反應(yīng)，能夠緩解總需求不足、使經(jīng)濟(jì)回到充分就業(yè)狀態(tài)。這是宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要做、而且能夠做的。但是對(duì)于第二種沖擊，也就是對(duì)于已經(jīng)發(fā)生的產(chǎn)出損失，如果試圖做出完全的反應(yīng)、對(duì)產(chǎn)出損失進(jìn)行完全的補(bǔ)償，這就意味著后續(xù)擴(kuò)張性政策的力度將需要超出充分就業(yè)狀態(tài)對(duì)應(yīng)的水平、或者經(jīng)濟(jì)增速明顯超出潛在增速水平。

    考慮到中國(guó)財(cái)政政策、貨幣政策仍有較大空間，即使面對(duì)疫情的嚴(yán)重沖擊，今年實(shí)現(xiàn)GDP總量翻番目標(biāo)仍然具有可能性。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，為了實(shí)現(xiàn)過高的增速目標(biāo)，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲、資源配置惡化，甚至加劇中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)失衡問題，這反而不利于更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)政策需要遵循客觀規(guī)律，從實(shí)際出發(fā)、從長(zhǎng)遠(yuǎn)和全局出發(fā)。特別是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，全面建成小康社會(huì)的意義不僅僅在于這一目標(biāo)本身，而在于承上啟下，為第二個(gè)百年目標(biāo)奠定基礎(chǔ)、打好開局。

    文/ 徐奇淵 作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員、中國(guó)金融40人論壇研究部主任

　　轉(zhuǎn)自：《財(cái)經(jīng)》雜志

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