全球經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)負(fù)增長！哪些行業(yè)最受傷？

　　摘要

　　1、進(jìn)口下滑沒有出口嚴(yán)重？前兩月我國出口大幅減少，而進(jìn)口僅小幅下滑，或主要緣于統(tǒng)計(jì)因素，出口對疫情影響的反應(yīng)更快，進(jìn)口相對慢一些。不過，從高頻數(shù)據(jù)來看，疫情對進(jìn)口的影響或在3月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里體現(xiàn)。

　　2、全球經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)負(fù)增長。為控制疫情擴(kuò)散，各國防控措施不斷升級，人員、物資流動(dòng)的限制對經(jīng)濟(jì)的沖擊非常大。再加上金融資產(chǎn)大跌，居民財(cái)富受損，中美日歐等經(jīng)濟(jì)體貢獻(xiàn)了全球60%以上GDP，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)F(xiàn)明顯負(fù)增長。

　　3、經(jīng)濟(jì)和就業(yè)影響有多大？我們預(yù)計(jì)，外貿(mào)對國內(nèi)名義GDP的拖累可能在1.0-2.1個(gè)百分點(diǎn)；外需走弱也會影響到出口相關(guān)的就業(yè)，預(yù)計(jì)會造成800-1500萬人面臨就業(yè)困難。

　　4、哪些沖擊大，哪些沖擊??？計(jì)算機(jī)、通信、文娛用品、機(jī)電、紡織服裝等行業(yè)外貿(mào)依賴度最高，受沖擊可能更大。而地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、必需消費(fèi)相關(guān)行業(yè)對外需依賴程度低，受到的直接沖擊較小。

　　正文

　　進(jìn)口下滑沒有出口嚴(yán)重？

　　受新冠病毒疫情以及春節(jié)假期延長等因素的影響，我國1-2月以美元計(jì)價(jià)的出口大幅減少17.2%。但前兩月我國進(jìn)口僅小幅下滑4%，或主要緣于統(tǒng)計(jì)因素。根據(jù)海關(guān)總署規(guī)定，出口貨物的日期按照辦結(jié)海關(guān)手續(xù)的日期統(tǒng)計(jì)，而進(jìn)口貨物的日期，則按照到岸后海關(guān)放行的日期統(tǒng)計(jì)。而貨物的離岸和到岸是存在時(shí)間差的，出口對疫情影響的反應(yīng)更快，而進(jìn)口相對要慢一些。

　　不過，從高頻數(shù)據(jù)來看，2月中下旬主要進(jìn)口商品也在加快下行。比如，2月下旬以來，大豆到港量持續(xù)下滑，3月以來同比跌幅超過40%；LNG進(jìn)口船期也在持續(xù)下滑，截止3底，LNG進(jìn)口船期環(huán)比下降6.9%，同比則減少14.9%。

　　再比如，中國鐵礦石主要進(jìn)口國之一巴西的發(fā)運(yùn)量自3月以來加速下行，而到港數(shù)據(jù)一般滯后發(fā)貨量，3月下旬鐵礦石到岸數(shù)量將繼續(xù)下行。由此可見，疫情對進(jìn)口的影響或在3月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里顯現(xiàn)。

　　全球經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)負(fù)增長

　　為控制新冠病毒疫情擴(kuò)散，各國防控措施在不斷升級，截止目前有60多個(gè)國家宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，印度、波蘭、加拿大等至少18個(gè)國家已宣布關(guān)閉國境，意大利等6個(gè)國家全國“封城”，禁止非必要的人員自由流動(dòng)。

　　人員、物資流動(dòng)的限制，對經(jīng)濟(jì)的沖擊非常大。主要經(jīng)濟(jì)體3月PMI指數(shù)均大幅下滑，尤其是服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)歷史新低。3月以來，主要疫情國外出就餐同比持續(xù)減少，當(dāng)前就餐數(shù)量幾乎為零。

　　BoxOfficeMojo數(shù)據(jù)顯示，3月中旬以來，美國電影票房收入同比降幅擴(kuò)大至80%；3月24日，美國航空客運(yùn)量僅為正常時(shí)期的10%；3月21日，美國酒店收入同比下滑69.5%，創(chuàng)歷史最大降幅。美國經(jīng)濟(jì)周期研究所發(fā)布的ECRI領(lǐng)先指標(biāo)加速下滑，疫情發(fā)酵，再加上股市大跌、居民財(cái)富縮水，美國一二季度的經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)大幅負(fù)增長。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)本身就在持續(xù)走弱，19年經(jīng)濟(jì)增速僅1.2%，創(chuàng)6年來新低。而當(dāng)前意大利、德國、法國和西班牙是除美國和伊朗外，疫情最嚴(yán)重的國家，這四個(gè)國家經(jīng)濟(jì)總量占?xì)W元區(qū)的比重高達(dá)75%。疫情的持續(xù)發(fā)酵，將嚴(yán)重沖擊歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。

　　根據(jù)IFO最新數(shù)據(jù)，德國3月預(yù)期指數(shù)已經(jīng)跌至08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)水平；同時(shí)，4月GFK消費(fèi)者信心指數(shù)從上月的8.3斷崖式下跌至2.7，可見德國的經(jīng)濟(jì)或再度落入負(fù)區(qū)間，繼續(xù)拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。意大利3月經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)也從112大幅下跌至95，環(huán)比跌幅創(chuàng)歷史新高。歐元區(qū)二季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度可能達(dá)到10%附近。

　　日本經(jīng)濟(jì)增速在去年4季度就已經(jīng)落入負(fù)值區(qū)間，現(xiàn)在受到疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)將加速下滑。3月日本經(jīng)濟(jì)前景指數(shù)較上月大幅回落，接近08年金融危機(jī)時(shí)水平，投資預(yù)期信心指數(shù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新低。

　　考慮到受疫情沖擊較為嚴(yán)重的中、美、日、歐盟等經(jīng)濟(jì)體貢獻(xiàn)了全球60%以上GDP，預(yù)計(jì)上半年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明顯的負(fù)增長。

　　經(jīng)濟(jì)和就業(yè)影響有多大？

　　我國主要出口國美、德、法、英、韓等疫情均較為嚴(yán)峻，而這些國家的需求占我國出口比重高達(dá)30%。我國外需壓力明顯增大，近期已經(jīng)出現(xiàn)外貿(mào)訂單遭遇取消或延遲等現(xiàn)象。我們估計(jì)我國一季度出口或減少3700億-7400億人民幣，降幅在10%-20%附近。

　　而當(dāng)前外需惡化的局面才剛剛開始。據(jù)中國服裝協(xié)會3月14日調(diào)研發(fā)現(xiàn)，46%的調(diào)查企業(yè)反映訂單明顯減少，這一比例較一周前上升了16.6個(gè)百分點(diǎn)。除了需求轉(zhuǎn)弱外，商品運(yùn)輸也存在諸多限制。3月下旬以來，美東休斯頓港部分碼頭已關(guān)閉，美西最大港口洛杉磯港所有碼頭也實(shí)施錯(cuò)時(shí)關(guān)閉。我們預(yù)計(jì)，我國二季度出口或?qū)p失6600億-10000億人民幣，下滑幅度在15%-25%之間。

　　根據(jù)我們修正后的外貿(mào)拉動(dòng)GDP的測算方法，出口下滑將導(dǎo)致我國1季度GDP損失約4500-6000億元，拖累全年名義GDP增速0.45-0.6個(gè)百分點(diǎn)；二季度GDP損失約5300-8100億元，拖累全年名義GDP增速0.5-0.8個(gè)百分點(diǎn)。全年來看，外貿(mào)對國內(nèi)名義GDP的拖累可能在1.0-2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　外需走弱也會影響到與出口相關(guān)的就業(yè)，如果就業(yè)壓力增大，連鎖反應(yīng)帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力會更大。根據(jù)中國全球價(jià)值鏈課題組的測算，2018年我國貨物出口拉動(dòng)就業(yè)9988萬人次，即每百萬美元貨物出口可以拉動(dòng)就業(yè)40.2人次。按照這一數(shù)據(jù)進(jìn)行估算的話，今年外需走弱可能會造成800-1500萬人就業(yè)面臨困難。

　　哪些沖擊大，哪些沖擊??？

　　從工業(yè)企業(yè)來看，計(jì)算機(jī)、通信及文娛等行業(yè)外貿(mào)依賴度最高，受到的沖擊可能更大一些。盡管08年以來，我國對外需的依賴度整體在下滑，但一些制造業(yè)行業(yè)對外需的依賴度依然很高。比如，計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)出口依賴度接近50%，文娛類出口依賴度也接近30%，家具、紡織服裝、機(jī)械等均在20%以上。

　　從上市公司數(shù)據(jù)來看，也是如此，計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械和紡織等外貿(mào)依賴度最高。通過公布海外業(yè)務(wù)收入企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)測算，計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)外需依賴度高達(dá)40%，機(jī)械、紡織等行業(yè)外需依賴度也都超過30%。從公司層面來看的話，外需依賴度超90%的公司占2%，這些公司的出口業(yè)務(wù)主要分布在北美和歐洲；外需依賴度超50%的公司也有16%左右。

　　從產(chǎn)品角度來看，我國出口最多的是機(jī)電產(chǎn)品，其中有18%出口到美國，出口到日本和韓國的比重也在5%左右。其次是紡織服裝產(chǎn)品，有16%出口到美國，出口到韓國和日本的比重達(dá)到7%和5%，而出口到德國和英國也在3%左右。

　　相比較而言，地產(chǎn)基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)和居民必需品行業(yè)受到外需的沖擊要小一些。例如，黑色金屬采礦業(yè)的外需依賴度不到0.01%，煤炭開采業(yè)也僅0.08%。電、熱、燃?xì)馍a(chǎn)以及煙草制造等均不足1%，食品飲料酒、蔬菜等產(chǎn)品出口依賴度也僅1%左右。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散，貿(mào)易問題，經(jīng)濟(jì)下行。

作者：梁中華 李俊

　　轉(zhuǎn)自：李迅雷金融與投資

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