疫情后周期，價格數(shù)據(jù)雙降

　　事件

　　4月12日，國家統(tǒng)計局公布我國4月份居民消費價格（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）數(shù)據(jù)。其中4月CPI同比上漲3.3%，增速較上月回落1.0個百分點，環(huán)比下跌0.9%。3月PPI同比下跌3.1%，降幅比上月擴(kuò)大1.6個百分點，環(huán)比下降1.3%。

　　點評

　　4月份，國際油價和海外疫情成為市場最關(guān)注的焦點。在本次的價格數(shù)據(jù)中，海外疫情因素有哪些體現(xiàn)？全球原油價格持續(xù)低迷，未來又將帶給價格數(shù)據(jù)哪些變化？

　　在本月的CPI食品項中，除糧食外，所有食品項CPI子項環(huán)比下跌或持平。疫情后鮮菜和豬肉供給增加，是食品項CPI繼續(xù)走弱的主要原因。能繁母豬存欄連續(xù)數(shù)月增加，豬肉供給顯露恢復(fù)趨勢，4月以來，22個省市仔豬、生豬、豬肉平均價持續(xù)下降，本輪豬周期或筑頂。

　　非食品項CPI中，除醫(yī)療保健外，所有子項環(huán)比均下跌。受國際油價暴跌的影響，國內(nèi)油價維持低位，交通工具用燃料項CPI繼續(xù)下行，是非食品項CPI下降的主要原因。海外疫情尚未結(jié)束，外需仍不容樂觀，居民收入緩慢恢復(fù)，也加大了消費品通縮壓力。

　　在本月的PPI項中，國際原油和大宗商品價格下行，帶動生產(chǎn)資料價格下跌，導(dǎo)致PPI跌幅擴(kuò)大。4月原油價格維持低位，石化相關(guān)行業(yè)PPI顯著下行。同時，受海外疫情影響，下游制造企業(yè)需求恢復(fù)緩慢，也拖累了黑色、有色金屬中游行業(yè)的產(chǎn)品價格表現(xiàn)。近期OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始執(zhí)行，油價溫和反彈，但海外疫情仍未結(jié)束，總體石油需求仍然疲軟，在石油價格不大幅反彈的前提下，PPI仍面臨通縮壓力大幅走高，PPI仍面臨通縮壓力。

　　當(dāng)前CPI的回落以及低迷的PPI數(shù)據(jù)為未來積極的貨幣、財政政策提供了更多空間。如何穩(wěn)就業(yè)、促進(jìn)居民消費，仍將是下一階段政策重點。

　　1、 食品項CPI同比增速下降較快

　　4月份食品項CPI同比增長14.8%，較上月下滑3.5個百分點，環(huán)比下跌3.0%，分項來看，除糧食外，所有食品項CPI二級子項環(huán)比下跌或持平。鮮菜和豬肉供給增加是食品項CPI繼續(xù)走弱的主要原因。

　　4月天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜供應(yīng)量增加，鮮菜環(huán)比下跌8.0%。生豬生產(chǎn)恢復(fù)勢頭持續(xù)向好，能繁母豬存欄連續(xù)數(shù)月增加，疊加冬儲肉投放持續(xù)發(fā)力，豬肉價格環(huán)比下跌7.6%。蛋類、鮮果CPI項環(huán)比也下跌2.2%、1.9%。

　　5月7日，農(nóng)業(yè)部再次強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步落實生豬養(yǎng)殖扶持政策，4月以來，22個省市仔豬、生豬、豬肉平均價持續(xù)下降，本輪豬周期或筑頂。

　　2、非食品項CPI同比增速略有下行

　　4月非食品CPI項同比增長0.4%，較上月下行0.3個百分點，環(huán)比下降0.2%。分項來看，除醫(yī)療保健外，所有一級子項環(huán)比均下跌。受國際油價影響，國內(nèi)油價維持低位，交通工具用燃料項CPI繼續(xù)通縮，是非食品項CPI下降的主要原因。交通工具用燃料項CPI同比下跌20.5%，較上月下行5.9%，環(huán)比下降7.3%。同時，水電燃料項CPI同比下行1.0%，也拖累非食品項CPI。

　　受去年同期低基數(shù)影響，服務(wù)項CPI同比增長0.9%，環(huán)比持平。4月文娛旅游等服務(wù)業(yè)逐漸解封，但疫情影響仍在，旅游項CPI環(huán)比下跌1.1%，為非食品項CPI二級子項中價格跌幅第二大的分項。國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工順利推進(jìn)，房租項CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平。

　　除此之外，服裝、鞋類等一般消費品所面臨的通縮壓力依舊嚴(yán)峻。4月份CPI服裝、鞋類項分別同比下降0.3%與1.1%，較上個月下滑0.1、0.3個百分點，環(huán)比分別持平和下降0.2%。

　　非食品項CPI連續(xù)3月下跌，體現(xiàn)疫情沖擊對國內(nèi)消費的持續(xù)性影響。全球疫情尚未結(jié)束，外需仍不容樂觀，國內(nèi)居民收入緩慢回復(fù)。未來居民消費需求能否有效恢復(fù)，有賴于疫情變化及下一階段的刺激政策力度。

　　3、  PPI繼續(xù)面臨通縮壓力

　　4月PPI生產(chǎn)資料項同比下跌4.5%，同比增速較上月下降2.1個百分點。同時PPI生活資料項同比上漲0.9%，同比增速較上月繼續(xù)下降0.3個百分點。國際原油和大宗商品價格下行，導(dǎo)致PPI跌幅擴(kuò)大。

　　在生產(chǎn)資料的三大行業(yè)分類中，4月采掘工業(yè)、原材料工業(yè)、加工行業(yè)PPI同比下降11.6%、8.8%、2.2%，較上月下跌7.6、3.3、1.0個百分點。繼續(xù)細(xì)分來看，受國際原油持續(xù)低位影響，石油和天然氣開采業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)出廠價格，分別環(huán)比下跌35.7%、9.0%，在所有行業(yè)中跌幅最為明顯。除上述行業(yè)外，化學(xué)纖維制造業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等石化下游行業(yè)PPI環(huán)比同樣下行。

　　在其他主要行業(yè)中，受歐美疫情及內(nèi)需下滑影響，下游制造企業(yè)需求不足，黑色、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PPI環(huán)比分別下行了1.6%、2.2%，中游產(chǎn)品價格疲軟，有色金屬、非金屬礦采選業(yè)等采掘行業(yè)環(huán)比略有下行。

　　近期OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始執(zhí)行，油價溫和反彈，但海外疫情仍未結(jié)束，總體石油需求仍然疲軟。在石油價格不大幅反彈的前提下，PPI仍面臨通縮壓力。

　　4、穩(wěn)就業(yè)、促消費仍是下一階段政策重點

　　當(dāng)前CPI的回落以及低迷的PPI數(shù)據(jù)，為未來積極的貨幣、財政政策提供了更多空間。如何穩(wěn)就業(yè)、促進(jìn)居民消費，仍將是下一階段政策重點。4月份，M2同比增速、新增社會融資規(guī)模、新增人民幣貸款規(guī)模均超出市場預(yù)期。5月份“兩會”召開，政府赤字大概率上調(diào)。在疫情的后周期中，寬貨幣、寬財政能否有效傳導(dǎo)，將是決定未來我國經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)走勢的重要因素。

　　風(fēng)險提示：油價波動風(fēng)險；海外疫情風(fēng)險。

本文首發(fā)于微信公眾號：靳論固收。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表網(wǎng)站立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

　　轉(zhuǎn)自：國海研究·靳毅團(tuán)隊

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀