從嚴(yán)設(shè)定五條“紅線”——再融資適當(dāng)收緊有何影響

　　近日，滬深交易所宣布優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，表示充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)承受能力，適當(dāng)收緊上市公司再融資，對(duì)再融資募集資金的合理性、必要性從嚴(yán)把關(guān)，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡。

　　專家認(rèn)為，基于當(dāng)前市場(chǎng)狀況，監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司再融資節(jié)奏、規(guī)模等作出更加從嚴(yán)從緊的安排，重點(diǎn)突出扶優(yōu)限劣，有助于改善市場(chǎng)資金面，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)于提振投資者信心、維護(hù)良好市場(chǎng)生態(tài)、更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能等具有積極意義。

　　維護(hù)市場(chǎng)投融資平衡

　　新規(guī)落地，效果立竿見(jiàn)影。近日已有多家上市公司宣布定增終止。11月20日，永安林業(yè)公告稱向股東不超3億元定增終止；11月14日，道通科技發(fā)布公告稱8.06億元定增終止。談及定增未能實(shí)施的原因，不少公司提到監(jiān)管政策的影響。道通科技表示撤銷(xiāo)定增是由于監(jiān)管政策、資本市場(chǎng)環(huán)境變化，公司綜合考慮實(shí)際情況、發(fā)展規(guī)劃等因素而決定。

　　“嚴(yán)”是市場(chǎng)對(duì)本次優(yōu)化新規(guī)的共識(shí)，主要體現(xiàn)在對(duì)再融資項(xiàng)目審核設(shè)定的五條“紅線”：一是嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資。二是從嚴(yán)把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期。三是上市公司存在財(cái)務(wù)性投資比例較高情形的，須相應(yīng)調(diào)減本次再融資募集資金金額。四是從嚴(yán)把關(guān)前募資金使用。五是嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金主要投向主業(yè)的相關(guān)要求。

　　“這有助于改善當(dāng)前A股市場(chǎng)資金面供需情況。”中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，再融資節(jié)奏放緩，有助于在一定程度上平衡市場(chǎng)資金面，是資本市場(chǎng)制度改革提振投資者信心的重要一環(huán)。

　　事實(shí)上，在本次優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)明確之前，A股再融資節(jié)奏已有放緩。8月27日，證監(jiān)會(huì)就優(yōu)化再融資監(jiān)管作出系列安排。A股再融資隨即降溫，9月至10月，新增實(shí)施再融資家數(shù)為72家，合計(jì)募集資金689億元，分別較去年同期減少19.1%和57.9%。

　　“本次優(yōu)化再融資監(jiān)管安排規(guī)則的落地，既是前期政策部署的細(xì)化，也是落實(shí)中央金融工作會(huì)議部署的具體體現(xiàn)?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，短期看，優(yōu)化再融資有助于有效平衡市場(chǎng)投融資供求關(guān)系；中長(zhǎng)期看，有利于維護(hù)資本市場(chǎng)良好秩序，促進(jìn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)再融資活動(dòng)的監(jiān)管，確保資金有效利用和市場(chǎng)健康運(yùn)作，可以為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　扶優(yōu)限劣優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)

　　新規(guī)給再融資戴上多重“緊箍咒”，上市公司拿著募集資金買(mǎi)理財(cái)、頻繁大規(guī)模增發(fā)、惡意“圈錢(qián)”等行為，有望大幅減少。

　　根據(jù)新規(guī)，嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資，要求上市公司再融資預(yù)案董事會(huì)召開(kāi)前20個(gè)交易日、啟動(dòng)發(fā)行前20個(gè)交易日內(nèi)的任一日，不得存在破發(fā)或破凈情形。

　　“不差錢(qián)”的再融資會(huì)受到嚴(yán)格監(jiān)管。新規(guī)明確從嚴(yán)把關(guān)前募資金使用，上市公司再融資預(yù)案董事會(huì)召開(kāi)時(shí)，前次募集資金應(yīng)當(dāng)基本使用完畢。同時(shí)規(guī)定，上市公司存在財(cái)務(wù)性投資比例較高情形的，須相應(yīng)調(diào)減本次再融資募集資金金額。

　　此外，上市公司募集資金用途也會(huì)受到從嚴(yán)審核。新規(guī)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格把關(guān)再融資募集資金主要投向主業(yè)的相關(guān)要求，上市公司再融資募集資金項(xiàng)目須與現(xiàn)有主業(yè)緊密相關(guān)，實(shí)施后與原有業(yè)務(wù)須具有明顯的協(xié)同性。

　　“嚴(yán)格再融資監(jiān)管，協(xié)調(diào)資金供求關(guān)系，有利于引導(dǎo)理性融資，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，從而更好保護(hù)投資者利益?！崩钫勘硎荆瑫r(shí)，嚴(yán)格監(jiān)控上市公司募集資金的使用，確保資金有效投入到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，有助于促使上市公司更加專注企業(yè)經(jīng)營(yíng)，避免盲目跨界和多元化投資。

　　廣西大學(xué)副校長(zhǎng)田利輝表示，新規(guī)嚴(yán)字當(dāng)頭，有望更好引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資，促進(jìn)資金有效配置，防范低質(zhì)量融資或利益輸送問(wèn)題，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置的合理性，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

　　在從嚴(yán)從緊把關(guān)的同時(shí)，滬深交易所明確支持上市公司合理融資需求，表示符合國(guó)家重大戰(zhàn)略方向的再融資不適用本次再融資監(jiān)管安排，目的是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。

　　“相關(guān)安排重點(diǎn)突出扶優(yōu)限劣，引導(dǎo)資源向優(yōu)質(zhì)上市公司集聚，將促進(jìn)上市公司專注企業(yè)經(jīng)營(yíng)，維護(hù)資本市場(chǎng)良好融資秩序?！眹?guó)泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦表示。

　　上市公司需練好內(nèi)功

　　業(yè)內(nèi)人士分析，出于政策環(huán)境、市場(chǎng)狀況、企業(yè)需求等多重因素考慮，預(yù)計(jì)接下來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，A股再融資節(jié)奏將會(huì)保持相對(duì)謹(jǐn)慎和穩(wěn)健。

　　定增市場(chǎng)生態(tài)的變化，或?qū)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供良性健康的發(fā)展環(huán)境。專家認(rèn)為，未來(lái)涉及3方面再融資項(xiàng)目有望落地實(shí)施：一是聚焦硬科技、解決“卡脖子”問(wèn)題的行業(yè)；二是經(jīng)營(yíng)狀況良好、非產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)；三是融資規(guī)模小的定增項(xiàng)目。

　　適度收緊的政策安排下，對(duì)于有再融資需求的上市公司來(lái)說(shuō)，要更好利用資本市場(chǎng)融資功能，還得“練好內(nèi)功”。田利輝認(rèn)為，上市公司應(yīng)積極應(yīng)對(duì)政策調(diào)整和市場(chǎng)變化，了解再融資最新規(guī)定，確保公司再融資計(jì)劃符合監(jiān)管要求。同時(shí)，要強(qiáng)化公司治理和內(nèi)部控制，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低成本，為再融資計(jì)劃提供良好基礎(chǔ)。此外，還可以尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助和建議，加強(qiáng)與監(jiān)管層和投資者溝通。

　　“為應(yīng)對(duì)再融資環(huán)境的變化，上市公司應(yīng)采取更具戰(zhàn)略性的融資管理方法，確保在挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的市場(chǎng)環(huán)境中保持競(jìng)爭(zhēng)力?！崩钫勘硎?，首先，上市公司應(yīng)更加注重自身的財(cái)務(wù)健康與業(yè)務(wù)可持續(xù)性，包括實(shí)施有效的企業(yè)管理策略，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。其次，上市公司需提高其信息披露透明度，確保財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)計(jì)劃和戰(zhàn)略目標(biāo)的全面、準(zhǔn)確披露，加強(qiáng)市場(chǎng)參與者對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的信心。最后，上市公司應(yīng)探索多元化融資方式，減少對(duì)單一融資途徑的依賴，提升融資靈活性和可持續(xù)性。

　　對(duì)于正在實(shí)施再融資的上市公司，滬深交易所表示，將有效做好銜接，本次優(yōu)化再融資監(jiān)管安排適用于實(shí)施后新受理的項(xiàng)目。前期已受理、目前處于審核階段的項(xiàng)目，不適用相關(guān)監(jiān)管安排。后續(xù)，將持續(xù)做好再融資預(yù)案和重組方案披露、項(xiàng)目受理、已受理項(xiàng)目的審核等工作，堅(jiān)持嚴(yán)格、透明、審慎的發(fā)行上市把關(guān)，增強(qiáng)市場(chǎng)可預(yù)期性。 （記者 李華林）

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