2021年，貨幣政策怎么走？房地產(chǎn)金融政策有哪些變化？人民幣匯率走向如何？小微企業(yè)融資政策成效如何？
1月15日，在國新辦舉行的2020年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行副行長陳雨露，央行新聞發(fā)言人、調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘，央行貨幣政策司司長孫國峰，央行金融市場司司長鄒瀾等就上述市場熱切關(guān)注的話題，做出了回應(yīng)。
貨幣政策方面，陳雨露表示，2021年穩(wěn)健的貨幣政策會更加靈活精準(zhǔn)、合理適度，繼續(xù)保持對經(jīng)濟恢復(fù)必要的支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。孫國峰則直言，當(dāng)前利率水平合適、存準(zhǔn)率不高。在此表態(tài)下，雖然春節(jié)前銀行間流動性會收緊，但全面降準(zhǔn)的概率不大，降息的可能性也較小。
財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明表示，預(yù)計未來國內(nèi)經(jīng)濟“爬坡”與政策“退坡”格局仍將延續(xù)一段時日，流動性維持緊平衡是貨幣政策主基調(diào)。量的方面，降準(zhǔn)的概率極低，預(yù)計2021年M2和社融增速或分別降至10%和12%左右；價的方面，預(yù)計2021年上半年之前降息基本沒有可能，國內(nèi)利率大概率先波動上行后回落，流動性最緊時點或在二季度。
1、M1增速上升的三大主要原因
長阮健弘表示，2020年末，狹義貨幣M1的余額是62.56萬億元，同比增長8.6%，這個增速是比2019年高4.2個百分點，增幅還是上升比較多。單位活期存款是M1里的主體，占M1的比重九成，是最主要的構(gòu)成部分。根據(jù)人民銀行建設(shè)的國家金融基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫逐筆采集的單位存款情況來看，2020年M1增速上升主要有三方面原因：
第一，這是穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有效支持實體經(jīng)濟的效果顯現(xiàn)。在穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策支持下，傳統(tǒng)的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)得到了大量的資金支持。這些資金支持穩(wěn)定了企業(yè)現(xiàn)金流，推動了企業(yè)活期存款增加較快。11月末，制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)活期存款同比增速16.5%，新增額占全部單位活期存款的比重是30%。
第二，一些行業(yè)獲得了比較多的資金支持，但是由于項目還沒有全部實施，所以形成了一定的資金沉淀。從數(shù)據(jù)上看，公共管理、商務(wù)租賃等行業(yè)在新增的單位活期存款中的比重占比不低。這些行業(yè)有些項目的籌資和投資之間有一定的時間差，所以出現(xiàn)了資金的暫時停留狀況。
第三，存款產(chǎn)品的規(guī)范推動了活期存款的增加。2019年10月以來，金融管理部門持續(xù)對結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品進行規(guī)范，部分資金流向了活期存款中的協(xié)定存款。
阮健弘指出，“未來隨著疫情緩解，經(jīng)濟企穩(wěn)回升，投資項目逐步推進和開展，單位資金支出將有所加快，停留的單位活期存款也將有所減少。另外，由于規(guī)范存款產(chǎn)品帶來的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品向活期存款轉(zhuǎn)化也會減少，所以我們預(yù)計未來M1的增長將會比較平穩(wěn)?！?/p>
中國人民銀行法確立了貨幣政策最終目標(biāo)：“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進增長”。具體而言，中國央行采取的多目標(biāo)制，既包含價格穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長、促進就業(yè)、保持國際收支大體平衡等四大年度目標(biāo)，也包含金融改革和開放、發(fā)展金融市場這兩個動態(tài)目標(biāo)。
為了實現(xiàn)中間目標(biāo)，貨幣政策操作還會設(shè)置一個中間目標(biāo)，比如M2、社融。一般而言，政府工作報告都會設(shè)定M2的目標(biāo)，2016年首次設(shè)定社融目標(biāo)。2018年未設(shè)具體目標(biāo)，2019年開始設(shè)定相對目標(biāo)：M2、社融增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，2020年則提出引導(dǎo)M2和社融增速明顯高于上年。
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年M2同比增長10.1%，比上年末高1.4個百分點；社融增長13.3%，比上年高2.6個百分點——兩個指標(biāo)的增速均達到政府工作報告提出的目標(biāo)。
過去的一年，央行官員在多個場合指出，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟增速基本匹配。孫國峰表示，隨著我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，潛在增速有下降趨勢，如果繼續(xù)按照過去的實際值來設(shè)定M2和社融增速的數(shù)字目標(biāo)，就可能導(dǎo)致貨幣信貸與經(jīng)濟運行偏離，形成過度寬松的局面，也不利于穩(wěn)定宏觀杠桿率。
“保持M2和社融增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配是完善我國現(xiàn)代貨幣政策框架的一個重要內(nèi)容?！标愑曷对诖舜伟l(fā)布會上表示，“基本匹配并不意味著完全相等。也就是說，M2和社融增速可以根據(jù)經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟治理的需要，略高或者略低于名義經(jīng)濟增速，以此體現(xiàn)中長期內(nèi)貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)?！?/p>
他舉例稱，在經(jīng)濟運行的非正常時期，比如說遭遇到類似當(dāng)前重大疫情嚴(yán)重沖擊的時候，經(jīng)濟增速可能會大大偏離潛在的產(chǎn)出水平，這時貨幣政策就要參照反映潛在產(chǎn)出的名義經(jīng)濟增速來把握。
2020年即是類似的情況。據(jù)市場機構(gòu)測算，“十三五”期間中國經(jīng)濟的潛在增速在6%左右，但由于疫情沖擊，2020年一季度經(jīng)濟增速為負值，后者遠低于前者，因此2020年央行多次降準(zhǔn)降息應(yīng)對疫情沖擊，支持經(jīng)濟增長回歸潛在增速?！柏泿耪哽`活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，比較好地對沖了疫情以來宏觀形勢的高度不確定性?！标愑曷斗Q。
孫國峰則提出，基本匹配是中長期概念，不是短期概念。體現(xiàn)在操作上，是按年度做到基本匹配，而不是每個季度甚至每個月都要匹配，以保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
業(yè)界有時也用M2或者社融除以GDP衡量一個經(jīng)濟體的宏觀杠桿率。換言之，當(dāng)M2、社融增速和GDP增速基本匹配時也就意味著宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，按照反映潛在增速的名義GDP增速來看，2021年M2、社融增速雖有下行但大概率還是維持在一定水平，政策以穩(wěn)杠桿為主。
2、保持房地產(chǎn)金融政策連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性
關(guān)于房地產(chǎn)金融政策，鄒瀾表示，近年來，人民銀行堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，緊緊圍繞穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的目標(biāo)全面落實房地產(chǎn)長效機制，加強房地產(chǎn)金融管理，重點開展了幾方面的工作。
第一，加強了房地產(chǎn)的金融調(diào)控。牽頭金融部門加強對各類資金流入房地產(chǎn)的統(tǒng)計監(jiān)測，引導(dǎo)商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款合理增長，推動金融資源更多流向制造業(yè)、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。去年房地產(chǎn)貸款增速8年來首次低于各項貸款增速，新增房地產(chǎn)貸款占各項貸款比重從2016年的44.8%下降到去年的28%。
第二，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。一是落實長效機制，因城施策，實施好差別化住房信貸政策。二是按照規(guī)則化、透明化方向，形成了重點房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則。三是建立健全房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理制度。
第三，完善住房租賃金融政策。按照“租購并舉”的方向，加快研究金融支持住房租賃市場的政策。近期將公開征求社會意見。
鄒瀾指出，下一步，人民銀行將認真貫徹落實十九屆五中全會、中央經(jīng)濟工作會議部署，堅持“房住不炒”定位，租購并舉，因城施策，保持房地產(chǎn)金融政策連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，穩(wěn)妥實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃市場發(fā)展的金融支持，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
3、人民幣匯率有升有貶，雙向浮動將成為常態(tài)
孫國峰表示，2020年末，人民幣對美元匯率較上年末升值6.9%，波動幅度沒有超過歷史水平，比如2007年、2008年的波動幅度；人民幣對一攬子貨幣升值約4%，從歷史上看年度的波動幅度也是處于中游。全年人民銀行對美元匯率均值為6.90元，和2019年均值也是持平的。
他認為，總的來看，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，與我國的對外貿(mào)易和經(jīng)濟基本面是相符的。與其他主要貨幣相比，人民幣對美元匯率升值幅度也較為適中。在更高水平開放型經(jīng)濟新體制下，人民幣匯率處于合理均衡水平，匯率變動對出口和經(jīng)濟的正負影響基本相互抵消。
孫國峰指出，未來人民幣匯率走勢取決于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、國際收支狀況和國際外匯市場變化等因素?？偟目?，人民幣匯率有升有貶，雙向浮動將成為常態(tài)，既不會持續(xù)升值也不會持續(xù)貶值，將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
4、小微企業(yè)融資取得“量增、價降、面擴”效果
支持小微企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展是人民銀行和金融系統(tǒng)工作當(dāng)中的一個重中之重。陳雨露表示，小微企業(yè)是穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的關(guān)鍵的市場主體。人民銀行會同相關(guān)部委及時出臺了四個方面的政策措施，堅定的支持小微企業(yè)的融資和穩(wěn)定發(fā)展。概括來說：
一是創(chuàng)新了兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。
二是加大對重點領(lǐng)域小微企業(yè)的普惠性政策支持。
三是提升商業(yè)銀行自身小微企業(yè)的金融服務(wù)能力。
四是發(fā)揮“幾家抬”的政策合力。
總體來看，去年小微企業(yè)融資取得了“量增、價降、面擴”的顯著效果，截至去年年底普惠小微企業(yè)余額15.1萬億，同比增長30%。12月新發(fā)放普惠小微貸款的利率是5.08%，比上年同期下降0.8個百分點。2020年全年共支持3228萬戶的經(jīng)營主體，比上年增加524萬戶。
陳雨露表示，下一步，人民銀行將按照中央經(jīng)濟工作會議的部署保持好政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，繼續(xù)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和精準(zhǔn)滴管的信貸政策，發(fā)揮好全國應(yīng)收賬款融資平臺、動產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記平臺的支持作用，加大對小微企業(yè)發(fā)展的金融支持力度。
5、貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，不轉(zhuǎn)急彎
孫國峰表示，我國經(jīng)濟向常態(tài)回歸，內(nèi)生動力增強，主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前疫情變化和外部環(huán)境存在諸多的不確定性，國際經(jīng)濟金融形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，貨幣政策在有力支持實體經(jīng)濟的同時要處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系。
因此，2021年貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好時度效，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。
在總量方面，綜合運用存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)、中期信貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整政策力度、節(jié)奏和重點。
在結(jié)構(gòu)方面，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，一方面穩(wěn)妥調(diào)整和接續(xù)特殊時期出臺的應(yīng)急政策，延續(xù)實施兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。另一方面，要創(chuàng)新和運用好貨幣政策工具，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等重點任務(wù)的金融支持。
在傳導(dǎo)方面，深化利率匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，推動綜合融資成本穩(wěn)中有降，深化LPR改革，鞏固貸款實際利率下降成果，增強人民幣匯率彈性，加強對跨境資本流動宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)樹立“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。
6、有降準(zhǔn)和利率下調(diào)的空間嗎？
關(guān)于利率的問題，孫國峰認為，“在觀察利率水平的時候，應(yīng)當(dāng)更多關(guān)注實際發(fā)生利率的變化。2020年以來，人民銀行以改革方式降低企業(yè)綜合融資成本，取得明顯效果?！?/p>
他表示，2020年12月企業(yè)貸款利率為4.61%，比2019年末下降0.51個百分點，處于歷史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，貸款利率下行引導(dǎo)銀行降低負債成本，推動存款利率下行。2020年12月三年期和五年期存款加權(quán)平均利率分別為3.67%和3.9%，分別較上年末下降5個基點和16個基點，目前經(jīng)濟已經(jīng)回到潛在產(chǎn)出水平，企業(yè)信貸需求強勁，貨幣信貸合理增長，說明當(dāng)前利率水平是合適的。
關(guān)于存款準(zhǔn)備金率，2020年人民銀行3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長期資金約1.75萬億元。2018年以來，人民銀行10次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長期資金約8萬億元。目前金融機構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率為9.4%，其中超過4000家的中小存款類金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為6%，不論與其他發(fā)展中國家相比還是與我國歷史上的準(zhǔn)備金率相比，目前的存款準(zhǔn)備金率水平都不高。
孫國峰表示，下一步，人民銀行將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化靈活調(diào)節(jié)，綜合運用各種貨幣政策工具向銀行體系提供短期、中期、長期流動性，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。持續(xù)深化利率市場化改革，鞏固貸款實際利率下降成果，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供良好的貨幣環(huán)境。
2020年央行通過三次降低存款準(zhǔn)備金率，為實體經(jīng)濟提供了1.75萬億元長期流動性。此外，央行政策利率降低30BP。這些貨幣政策操作主要在去年上半年，去年下半年貨幣政策已邊際收緊。
“我國經(jīng)濟向常態(tài)回歸，內(nèi)生動力增強，主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)。當(dāng)前疫情變化和外部環(huán)境存在諸多的不確定性，國際經(jīng)濟金融形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，貨幣政策在有力支持實體經(jīng)濟的同時要處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系?！睂O國峰稱，“因此2021年貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好時度效，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性?！?。
央行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前一年期MLF(中期借貸便利)、7天逆回購利率分別為2.95%、2.2%。存款準(zhǔn)備金率方面，目前平均值為9.4%。去年5月15日中小銀行降準(zhǔn)落地后，超過4000家的中小存款類金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已降至6%，處于較低的水平。
在回應(yīng)媒體關(guān)于降準(zhǔn)降息的問題時，孫國峰表示：“不論與其他發(fā)展中國家相比還是與我國歷史上的準(zhǔn)備金率相比，目前的存款準(zhǔn)備金率水平都不高?！?/p>
華泰證券研究所副所長張繼強表示，從歷史經(jīng)驗看，近幾年央行都會主動平抑春節(jié)期間的流動性波動，1月MLF縮量之后，今年2月預(yù)計仍會進行一次MLF操作，但全面降準(zhǔn)的概率不大。宏觀杠桿率和資產(chǎn)價格等制約下，貨幣政策的取向仍是中性，“不缺不溢”基調(diào)未發(fā)生改變，只是節(jié)奏相機抉擇。
1月15日，央行進行5000億元MLF操作，包含對1月15日MLF到期(3000億)和1月25日TMLF到期(2405億)的續(xù)做，合計凈回籠405億元。此次MLF續(xù)作量低于市場預(yù)期。
利率方面，孫國峰介紹，2020年12月企業(yè)貸款利率為4.61%，相比2019年末下降0.51個百分點，處于歷史最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，貸款利率下行引導(dǎo)銀行降低負債成本，推動存款利率下行。2020年12月三年期、五年期存款加權(quán)平均利率分別為3.67%、3.9%，分別較上年末下降5個基點和16個基點。
“目前經(jīng)濟已經(jīng)回到潛在產(chǎn)出水平，企業(yè)信貸需求強勁，貨幣信貸合理增長，說明當(dāng)前利率水平是合適的?！睂O國峰稱。伍超明則表示，預(yù)計2021年上半年之前降息基本沒有可能，國內(nèi)利率大概率先波動上行后回落，流動性最緊時點或在二季度。
實際上，近期市場利率水平雖然有所回落，但部分市場利率水平仍和疫情前相當(dāng)，比如1月15日10年前國債收益率為3.17%，甚至略高于去年年初。對此一些市場機構(gòu)預(yù)計下半年將可能加息。
“未來我們可能很難看到政策利率出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，這種設(shè)計使得中國央行能夠較長時間保持正常的貨幣政策空間?！?孫彬彬稱，“在價格工具指引上，央行總體的方向還是以穩(wěn)為主。對于債市而言，最壞的圖景就是加息，目前看這個可能性極小?！?/p>
7、2021年全年CPI漲幅將先升后穩(wěn)
中國人民銀行副行長陳雨露表示，總體來看，預(yù)計2021年全年CPI漲幅將會出現(xiàn)一個先升后穩(wěn)的走勢。
陳雨露稱，物價的穩(wěn)定是貨幣政策核心的政策目標(biāo)，本周一(1月11日)國家統(tǒng)計局已經(jīng)發(fā)布了CPI的數(shù)據(jù)，12月CPI同比由降轉(zhuǎn)升，全年CPI同比上漲2.5%，國家統(tǒng)計局也隨即對這一指標(biāo)做了解讀。需要注意的是，受豬肉價格和成品油價格上漲的共同推動，2020年末的CPI環(huán)比漲幅比較大，從中長期來看，2020年糧食生產(chǎn)是再獲豐收的，生豬產(chǎn)能也已經(jīng)基本恢復(fù)到了正常年份的水平，所以CPI環(huán)比持續(xù)大幅上漲的可能性是比較小的。同時，要關(guān)注核心CPI的變化，由于居民收入的增速仍然在恢復(fù)的過程當(dāng)中，再疊加局部地區(qū)疫情的反復(fù)，服務(wù)性消費仍然受到一定的制約，所以剔除食品和能源的核心CPI仍然處于低位。下一步，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，國內(nèi)消費需求逐漸復(fù)蘇釋放，未來核心CPI有望繼續(xù)回升。
所以總體來看，2021年我國的物價水平大概率會保持溫和上漲，受上年同期基數(shù)影響，預(yù)計全年CPI漲幅將會出現(xiàn)一個先升后穩(wěn)的走勢。
8、螞蟻集團已成立整改工作組 對標(biāo)監(jiān)管要求進行整改
另外，中國人民銀行副行長陳雨露在發(fā)布會上表示，關(guān)于螞蟻集團規(guī)范整改的問題，目前在金融管理部門的指導(dǎo)下，螞蟻集團已經(jīng)成立了整改工作組，正在抓緊制定整改時間表，對標(biāo)監(jiān)管要求來進行整改。同時，也要保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性和企業(yè)的正常經(jīng)營，確保對公眾的金融服務(wù)質(zhì)量。
陳雨露表示，金融管理部門也在與螞蟻集團保持著密切的監(jiān)管溝通，有關(guān)工作進展將會及時向大家發(fā)布。
9、2020年P(guān)2P平臺已全部清零
中國人民銀行副行長陳雨露表示，2020年防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得重要階段性成果，P2P平臺已全部清零，各類高風(fēng)險金融機構(gòu)得到有序處置，影子銀行規(guī)模縮減，資管產(chǎn)品風(fēng)險明顯收斂，同業(yè)關(guān)聯(lián)嵌套持續(xù)減少。
同時，中國人民銀行堅決支持打贏精準(zhǔn)脫貧攻堅戰(zhàn)，貧困人口及產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)扶貧貸款累計發(fā)放超過6.5萬億，惠及貧困人口超過9000萬人次，助力貧困縣全部摘帽。
轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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