解讀｜政府工作報(bào)告的10大關(guān)注點(diǎn)

　　一年一度的政府工作報(bào)告是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策走向的重要風(fēng)向標(biāo)。十三屆全國人大四次會(huì)議于3月5日在北京開幕，市場關(guān)注已久的政策舉措陸續(xù)揭曉。梳理來看，今年政府工作報(bào)告主要透露了10大政策信號(hào)：

　　1、恢復(fù)設(shè)置GDP目標(biāo)增速：6%以上

　　經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)是各界最為關(guān)注的內(nèi)容。因?yàn)橐咔閹砭薮蟮牟淮_定性，去年并沒有設(shè)定GDP增速目標(biāo)。而現(xiàn)在國內(nèi)疫情已控制住、疫苗接種率不斷提高，市場也在關(guān)注：今年會(huì)不會(huì)恢復(fù)設(shè)定GDP增速目標(biāo)；如果恢復(fù)，增速目標(biāo)會(huì)設(shè)置多少？

　　報(bào)告今年恢復(fù)設(shè)置GDP增速目標(biāo)，設(shè)定的目標(biāo)值是6%以上。報(bào)告解釋稱，經(jīng)濟(jì)增速是綜合性指標(biāo)，今年預(yù)期目標(biāo)設(shè)定為6%以上，考慮了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)情況，有利于引導(dǎo)各方面集中精力推進(jìn)改革創(chuàng)新、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)、物價(jià)等預(yù)期目標(biāo)，體現(xiàn)了保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的要求，與今后目標(biāo)平穩(wěn)銜接，有利于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。

　　分析來看，今年恢復(fù)設(shè)定GDP增長目標(biāo)傳達(dá)出正?；男盘?hào)。但由于去年低基數(shù)擾動(dòng)，今年實(shí)際GDP增速較高(市場預(yù)計(jì)8%左右)，設(shè)定GDP增速目標(biāo)更多是象征性含義，并為其他目標(biāo)提供參考錨。

　　6%是對于歷史目標(biāo)的合理銜接。此前2019年的GDP目標(biāo)設(shè)定為6%-6.5%，今年將目標(biāo)數(shù)字設(shè)定6%是較好銜接。此外，如果設(shè)置過高的預(yù)期目標(biāo)并不反映經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出增速，缺乏實(shí)際意義。中國社科院測算，“十四五”期間中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率在5%-6%區(qū)間

　　2、就業(yè)優(yōu)先政策繼續(xù)強(qiáng)化、聚力增效

　　2019年首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面。去年政府工作報(bào)告稱，就業(yè)優(yōu)先政策要全面強(qiáng)化。財(cái)政、貨幣和投資等政策要聚力支持穩(wěn)就業(yè)，表述相比上一年有所強(qiáng)化。今年政府工作報(bào)告表示，就業(yè)優(yōu)先政策繼續(xù)強(qiáng)化、聚力增效。

　　我國政府就業(yè)目標(biāo)包含三個(gè)指標(biāo)：城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率和城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率。其中，我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率自2018年起開始公布、并首次納入政府預(yù)期目標(biāo)。

　　去年政府工作報(bào)告將全年就業(yè)目標(biāo)放寬(新增就業(yè)900萬以上/調(diào)查失業(yè)率6%左右/登記失業(yè)率5.5%左右)。但去年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1186萬人，達(dá)到正常年份的目標(biāo)；調(diào)查失業(yè)率年底降至5.2%，持平于2019年同期。今年經(jīng)濟(jì)形勢改善，新增就業(yè)、調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)也恢復(fù)至疫情前的水平，登記失業(yè)率并不能準(zhǔn)確地反映失業(yè)情況，今年已不列入政府工作報(bào)告。

　　3、宏觀政策不急轉(zhuǎn)彎

　　2020年疫情導(dǎo)致宏觀環(huán)境劇變、兩會(huì)召開推遲，政府報(bào)告對宏觀政策定調(diào)也因勢而變。今年回歸常態(tài)化，政府工作報(bào)告的定調(diào)也延續(xù)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)。

　　報(bào)告指出，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控。宏觀政策要繼續(xù)為市場主體紓困，保持必要支持力度，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)形勢變化適時(shí)調(diào)整完善，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)基本盤。

　　去年貨幣政策已暫停降息、邊際收緊，2021年調(diào)子會(huì)順著這個(gè)走，定調(diào)不再是寬松。當(dāng)然，不急轉(zhuǎn)彎意味著也不會(huì)驟然收緊。

　　去年財(cái)政政策擴(kuò)張導(dǎo)致政府杠桿率大幅攀升，加大了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、透支未來財(cái)政空間 。今年財(cái)政政策將回歸常態(tài)化，“不急轉(zhuǎn)彎”意味著今年財(cái)政退坡幅度不會(huì)太大，仍會(huì)保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度。

　　4、積極的財(cái)政政策要更可持續(xù)

　　報(bào)告指出，積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。因財(cái)政收入恢復(fù)性增長，財(cái)政支出總規(guī)模比去年增加，重點(diǎn)仍是加大對保就業(yè)保民生保市場主體的支持力度。

　　從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況來看，財(cái)政逆周期需求已逐漸減弱，今年不再延續(xù)去年的應(yīng)急策略，但積極取向依然保持不變。財(cái)政政策一般偏中期性，政策退出所需要的時(shí)間比較長，不會(huì)貿(mào)然轉(zhuǎn)向。今年財(cái)政政策更可持續(xù)體現(xiàn)為赤字率回調(diào)、專項(xiàng)債額度小幅減少、不再增發(fā)抗疫特別國債。其中，不再增發(fā)抗疫特別國債也傳遞出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸正常化的信號(hào)。

　　5、赤字率回落到3.2%

　　2019年赤字率是2.8%，離3%的警戒線還有0.2個(gè)百分點(diǎn)。2020年赤字率按照3.6%以上安排，這是赤字率首度超過3%。

　　今年赤字率調(diào)降為3.2%， 仍處于3%的上方。一來為應(yīng)對不確定性留有余地，二來也體現(xiàn)政策的連續(xù)性、不急轉(zhuǎn)彎。赤字率的回落，意味著今年赤字規(guī)模將下降(去年3.76萬億)。

　　6、專項(xiàng)債小幅回落至3.65萬億

　　專項(xiàng)債于2015年首度發(fā)行，當(dāng)年發(fā)行1000億。2016年、2017年，其發(fā)行量分別擴(kuò)張到4000億、8000億，2018年首度超過1萬億，2019年擴(kuò)張到2.15萬億，2020年達(dá)到3.75萬億。專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行、使用對穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到了重要作用。

　　政府工作報(bào)告提出，今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.65萬億元， 優(yōu)先支持在建工程，合理擴(kuò)大使用范圍。

　　分析來看，一方面，去年專項(xiàng)債、特別國債投向的基建項(xiàng)目仍需要資金續(xù)接。另一方面，在抓實(shí)化解隱性債務(wù)的要求下，也需要保持適度的“開前門”。考慮到去年剩余的中小銀行專項(xiàng)債額度1494億結(jié)轉(zhuǎn)到今年發(fā)行，今年專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模將達(dá)到3.8萬億，發(fā)行規(guī)模將比2020年增加約2000億。

　　7、穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度

　　中國貨幣政策的定調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。2009年，由于金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年以后，中國一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

　　今年政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。合理適度指向市場流動(dòng)性水平，央行大概率通過逆回購、MLF操作保持流動(dòng)性不缺不溢，調(diào)整政策利率、存準(zhǔn)率的概率不大。

　　精準(zhǔn)主要解決中小企業(yè)融資難融資貴的問題。去年6月1日，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具出臺(tái)。其中一大特點(diǎn)為直達(dá)性，將貨幣政策操作與金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的支持直接聯(lián)系，確保精準(zhǔn)調(diào)控。報(bào)告提出，延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度。

　　2019年政府工作報(bào)告首度設(shè)置小微貸款目標(biāo)：2019年國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上，2020年增速目標(biāo)提高至40%，今年這一目標(biāo)為30%，相比上年有所下降，可能因?yàn)槠栈菪∥①J款連續(xù)幾年高速增長后基數(shù)較高。

　　8、M2、社融增速與名義GDP增速匹配，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定

　　從2016年開始，社融增速目標(biāo)首度納入政府工作報(bào)告：當(dāng)年M2和社融增速目標(biāo)均為13%，2017年二者目標(biāo)下調(diào)至12%。此后，M2和社融增速未設(shè)置具體數(shù)量目標(biāo)：2018年為“保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長”，2019年為“M2和社融增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”，2020年為“引導(dǎo)M2和社融增速明顯高于去年”。

　　今年政府工作報(bào)告提出，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動(dòng)性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　業(yè)界有時(shí)也用M2或者社融除以GDP衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀杠桿率。當(dāng)前二者增速高于后者，意味著宏觀杠桿率將上升，2020年即是如此，全年宏觀杠桿率共上升23.6個(gè)百分點(diǎn)，從2019年末的246.5%增至270.1%。而當(dāng)二者增速匹配時(shí)，意味著宏觀杠桿率穩(wěn)定。

　　考慮到去年經(jīng)濟(jì)低基數(shù)效應(yīng)，市場預(yù)計(jì)今年第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速將比較高。而去年貨幣政策發(fā)力較早，今年第一季度可能出現(xiàn)高基數(shù)基礎(chǔ)上的金融數(shù)據(jù)同比增速回落，因此兩者可能出現(xiàn)一定背離。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰指出，“基本匹配”不意味著“完全相等”。M2和社會(huì)融資規(guī)模增速可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)治理需要略高或略低于名義經(jīng)濟(jì)增速，體現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)；

　　“基本匹配是中長期概念，不是短期概念。體現(xiàn)在操作上，是按年度做到基本匹配，而不是每個(gè)季度甚至每個(gè)月都要匹配，以保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性?！睂O國峰稱。

　　9、強(qiáng)化金融控股公司和金融科技監(jiān)管

　　報(bào)告提出，強(qiáng)化金融控股公司和金融科技監(jiān)管，確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。

　　近年來，少數(shù)科技公司在小額支付市場占據(jù)主導(dǎo)地位，涉及廣大公眾利益，具備重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的特征。一些大型科技公司涉足各類金融和科技領(lǐng)域，跨界混業(yè)經(jīng)營。必須關(guān)注這些機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和外溢性，及時(shí)精準(zhǔn)拆彈，消除新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患?！督鹑诳毓晒颈O(jiān)督管理試行辦法》自2020年11月1日起施行，這意味著當(dāng)前金控新規(guī)已生效，2021年是金融新規(guī)實(shí)施的關(guān)鍵之年。

　　10、解決好大城市住房突出問題，盡最大努力幫助青年人緩解住房困難

　　報(bào)告提出，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期。解決好大城市住房突出問題，通過增加土地供應(yīng)、安排專項(xiàng)資金、集中建設(shè)等辦法，切實(shí)增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給，規(guī)范發(fā)展長租房市場，降低租賃住房稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，盡最大努力幫助新市民、青年人等緩解住房困難。

　　報(bào)告對租賃市場著墨較多，意味著未來將對租賃領(lǐng)域?qū)⒓哟蠊?yīng)，并加強(qiáng)調(diào)控。考慮到部分城市尤其是一線城市自去年以來樓市上漲預(yù)期相對強(qiáng)烈，為維持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，樓市過熱地區(qū)政策正在收緊。在“三條紅線”、“五個(gè)分檔”、購房限制等政策壓力下，后續(xù)房地產(chǎn)投資可能承壓。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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