我國(guó)貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)中穩(wěn)健前行

　　貸款利率LPR的變化，是中國(guó)貨幣政策變化的一個(gè)重要觀察指標(biāo)。

　　3月22日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。據(jù)了解，自去年5月份以來(lái)，兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率已連續(xù)11個(gè)月保持不變。

　　安邦智庫(kù)研究員魏宏旭稱，LPR保持不變，實(shí)際上是貨幣政策保持中性的一個(gè)明顯信號(hào)。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為復(fù)雜的情況下，貨幣政策正在進(jìn)入“觀察期”，會(huì)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。

　　LPR保持不變

　　據(jù)了解，2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后的LPR由各報(bào)價(jià)行按照對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日(遇節(jié)假日順延)以公開市場(chǎng)操作利率(主要指MLF利率)加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)。

　　簡(jiǎn)言之，LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。目前MLF期限以1年期為主，反映了銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

　　據(jù)了解，自2019年8月央行完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制以來(lái)，央行總共5次累計(jì)下調(diào)1年期LPR報(bào)價(jià)0.46個(gè)百分點(diǎn)。而自2020年4月20日創(chuàng)下改革以來(lái)單月最大降幅后，1年期和5年期以上LPR已連續(xù)11期“沒有動(dòng)靜”。

　　對(duì)此，英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析表示：“LPR報(bào)價(jià)保持11個(gè)月持平，未進(jìn)一步下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的原因主要是，第一，我國(guó)新冠肺炎疫情得到有效控制。第二，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，GDP增速逐季上行。在去年1季度GDP增速錄得-6.80%的基礎(chǔ)上，2季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，錄得3.20%，3季度錄得4.90%，4季度經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)常態(tài)，錄得6.50%?！?/p>

　　安邦智庫(kù)研究員魏宏旭也向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析表示：“3月15日，央行開展1000億元MLF操作，利率為2.95%，保持不變。因此，大部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也都預(yù)期LPR將保持不變。這也意味著自去年4月份疫情受控以來(lái)，信貸融資成本已經(jīng)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持不變，反映了貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)節(jié)的工具重心目前仍在市場(chǎng)貨幣總量的控制上，而不愿意繼續(xù)降低利率，以避免市場(chǎng)泡沫的出現(xiàn)。當(dāng)然，利率不變最大的考慮仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的勢(shì)頭較好，央行對(duì)于'穩(wěn)增長(zhǎng)'的壓力較小，更多的傾向于'防風(fēng)險(xiǎn)'。”

　　貨幣政策仍將以“穩(wěn)”為主

　　“我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國(guó)貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中?！敝袊?guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱3月20日在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上表示，我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

　　易綱列舉數(shù)據(jù)稱，當(dāng)前廣義貨幣(M2)同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國(guó)債收益率約為3.2%，公開市場(chǎng)7天逆回購(gòu)利率為2.2%。2020年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%。

　　“從上述數(shù)字可以看出，中國(guó)的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動(dòng)性和合適的利率水平方面具有空間?！币拙V表示。

　　對(duì)于易綱行長(zhǎng)提出的“我國(guó)有較大的貨幣政策調(diào)控空間”，市場(chǎng)給予了高度關(guān)注。

　　鄭后成向記者分析指出，首先，自疫情暴發(fā)以來(lái)，我國(guó)貨幣政策始終堅(jiān)持穩(wěn)健的主基調(diào)，堅(jiān)持“靈活精準(zhǔn)、合理適度”?？傮w而言，與歐美等主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)貨幣政策處于正常區(qū)間。在此背景下，貨幣政策調(diào)控空間自然較大。其次，我國(guó)貨幣政策工具充足，調(diào)控空間大。數(shù)量型工具方面，2月M2同比錄得10.10%，居于2017年以來(lái)中位水平，與名義GDP增速基本匹配，低于歐元區(qū)的12.30%，更是遠(yuǎn)低于美國(guó)的25。89%。

　　“第三，在宏觀經(jīng)濟(jì)'恢復(fù)性'增長(zhǎng)，流動(dòng)性合理充裕，宏觀經(jīng)濟(jì)政策'不急轉(zhuǎn)彎'的背景下，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)'靈活精準(zhǔn)'、'精準(zhǔn)調(diào)控'，可以強(qiáng)化對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)的定向支持?！?/p>

　　魏宏旭也向記者分析表示：“盡管目前的工業(yè)、服務(wù)業(yè)，投資、消費(fèi)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)強(qiáng)勁，使得市場(chǎng)對(duì)今年一季度經(jīng)濟(jì)增速有著樂觀的預(yù)期，但實(shí)際上，從社會(huì)融資變化、投資變化情況來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍有不少隱患，內(nèi)生性增長(zhǎng)的動(dòng)力還不夠充足，而如PMI等一些指標(biāo)則顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景有放緩的態(tài)勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)資源、原材料價(jià)格的上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也有一些影響。這種情況下，保留必要的政策空間，也是必要的?！?/p>

　　此外，記者注意到，易綱行長(zhǎng)在論壇上談到貨幣政策的空間和尺度時(shí)還表示，貨幣政策需要在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防范風(fēng)險(xiǎn)之間平衡。中國(guó)的宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定，在為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)的同時(shí)，還需抑制金融風(fēng)險(xiǎn)的滋生和積累。

　　“這表明貨幣政策的目標(biāo)，由過去強(qiáng)調(diào)的'穩(wěn)增長(zhǎng)'，轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。這表明在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力不斷的情況下，貨幣政策實(shí)際上可以調(diào)整的空間并不大。”魏宏旭說(shuō)道。

　　對(duì)于后續(xù)貨幣政策走勢(shì)，魏宏旭向記者分析表示，從易綱行長(zhǎng)的表態(tài)來(lái)看，央行至少在上半年不會(huì)推動(dòng)貨幣政策明顯改變，更多會(huì)在“觀察”經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和國(guó)際環(huán)境的變化后，來(lái)決定未來(lái)的方向。

　　鄭后成也表示，中短期之內(nèi)我國(guó)央行上調(diào)政策利率的概率較低，貨幣政策還將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，堅(jiān)持“不急轉(zhuǎn)彎”。（記者 邵志媛）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào)

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