工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速放緩 本輪限電潮影響幾何

　　近日，新一輪限電潮在多地上演。20多個(gè)省份因出現(xiàn)電力硬缺口啟動(dòng)有序用電，部分地區(qū)甚至拉閘限電，直接影響民生。

　　大規(guī)模限電如何影響經(jīng)濟(jì)？多位專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，限電直接影響到工業(yè)生產(chǎn)，對(duì)消費(fèi)和投資也有一定影響，不可避免地拉低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。供給減少會(huì)進(jìn)一步推高工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格，中下游企業(yè)利潤(rùn)承壓。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.1%，此前7月份增速為16.4%。利潤(rùn)繼續(xù)向上游行業(yè)集中，中下游盈利加快走弱。

　　專家表示，限電措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，取決于限電時(shí)間的長(zhǎng)短和限電范圍。拉閘限電等措施不會(huì)常態(tài)化，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的波動(dòng)不必過(guò)于高估。

　　上游漲價(jià)擠壓中下游企業(yè)利潤(rùn)

　　受到散發(fā)疫情和汛情沖擊及同期基數(shù)較高影響，8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高位放緩。利潤(rùn)繼續(xù)向上游行業(yè)集中，中下游盈利加快走弱。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.1%，此前7月份增速為16.4%。從1~8月份累計(jì)看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.5%，兩年平均增長(zhǎng)19.5%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹表示，需要關(guān)注的是，局部地區(qū)仍有散發(fā)疫情，大宗商品價(jià)格總體高位運(yùn)行、國(guó)際物流成本較高、芯片短缺等問(wèn)題仍在推高企業(yè)成本，企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)面臨較多挑戰(zhàn)。

　　分行業(yè)來(lái)看，利潤(rùn)繼續(xù)向上游行業(yè)集中，大宗商品價(jià)格上漲成為助推企業(yè)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的主要因素。分行業(yè)來(lái)看，8月份采礦業(yè)、原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)1.84倍、39.6%，均明顯高于規(guī)模以上工業(yè)平均水平。

　　其中，受大宗商品價(jià)格總體高位運(yùn)行推動(dòng)，煤炭行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.41倍，增速較上月加快30.0個(gè)百分點(diǎn)；油氣開(kāi)采行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.57倍；有色、化工行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)98.9%、66.5%。

　　相比之下，受原材料、人工等成本上升和國(guó)內(nèi)需求端走弱拖累，1~8月份中游裝備制造業(yè)兩年平均增速較1~7月降低2.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月回落，較年內(nèi)高點(diǎn)降幅已超過(guò)40個(gè)百分點(diǎn)。且具體從細(xì)分行業(yè)看，8月份基本上全部中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)增速均有所放緩。

　　下游行業(yè)中，8月份消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)兩年平均增速為14.4%，較7月份回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，受益于新冠疫苗需求持續(xù)旺盛，醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)兩年平均增速提高至42.5%，同期受海外進(jìn)口需求回暖帶動(dòng)，紡織、服裝、皮革等行業(yè)利潤(rùn)也有所抬升，但食品等民生類消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)回落較多，為主要拖累項(xiàng)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，目前國(guó)際油價(jià)已經(jīng)突破前期阻力位，大概率帶動(dòng)化工系大宗商品價(jià)格上行，預(yù)計(jì)短期內(nèi)有色金屬與黑色金屬價(jià)格大幅下行概率較低。國(guó)家將加大保供穩(wěn)價(jià)的力度，以及對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)的政策支持力度。

　　關(guān)于接下來(lái)工業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)，財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，預(yù)計(jì)未來(lái)工業(yè)利潤(rùn)增速或持續(xù)溫和放緩。一是中下游企業(yè)成本壓力加大，加上下半年工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)投資放緩壓力加大，將共同導(dǎo)致利潤(rùn)增速邊際放緩。二是本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期被拉長(zhǎng)，加上大宗商品供給恢復(fù)偏慢，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI大概率維持高位繼續(xù)對(duì)利潤(rùn)形成一定支撐，工業(yè)利潤(rùn)下降速度或仍偏溫和。

　　多省份啟動(dòng)限電限產(chǎn)

　　9月中旬以來(lái)，江蘇、廣東、云南、浙江等20多個(gè)省份相繼啟動(dòng)有序用電，多地工業(yè)企業(yè)被要求錯(cuò)峰用電。在東北地區(qū)，受限電影響的范圍甚至超出了工商業(yè)電力用戶，波及城市正常運(yùn)行。

　　關(guān)于限電的原因，有的地區(qū)稱是因能耗“雙控”政策而啟動(dòng)限電限產(chǎn)，有的稱是由于種種原因電力供需出現(xiàn)缺口。“俠客島”微信公號(hào)文章指出，能耗強(qiáng)度約束制度已實(shí)施10多年，“能耗雙控”執(zhí)行近6年，不存在臨時(shí)加碼。但今年上半年多地能耗不降反升，9省區(qū)能耗強(qiáng)度、消費(fèi)總量均被國(guó)家發(fā)改委給出一級(jí)預(yù)警。

　　煤價(jià)大漲、電煤緊張，電力供應(yīng)不足，是多地回應(yīng)限電原因時(shí)共同提及的重要因素。廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，今年電力供應(yīng)緊張的原因有兩方面，一是因?yàn)殡娏π枨笤鲩L(zhǎng)過(guò)快，二是受到能耗雙控政策和電煤價(jià)格上漲的影響，發(fā)電廠面臨巨大壓力，導(dǎo)致供應(yīng)不足。

　　在全面供暖季即將到來(lái)之際，煤炭?jī)r(jià)格仍在攀高。動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格已突破千元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，焦煤期貨主力合約年內(nèi)累計(jì)漲幅超60%，焦炭?jī)r(jià)格累漲超過(guò)1500元。9月27日，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格為1107元/噸。與電煤價(jià)格一路高漲同時(shí)發(fā)生的是煤電虧損面不斷擴(kuò)大。

　　伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)，這次限電也會(huì)給部分高耗能行業(yè)和地區(qū)起到警示作用，避免盲目上“兩高”項(xiàng)目“碳沖鋒”，把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高發(fā)展上。預(yù)計(jì)這次限電措施將助推我國(guó)綠色能源發(fā)展，一方面是加快發(fā)展擴(kuò)大綠色能源規(guī)模，另一方面更重要的是推進(jìn)綠色能源技術(shù)進(jìn)步，減緩光伏和風(fēng)能發(fā)電供應(yīng)的不穩(wěn)定性問(wèn)題，盡量降低對(duì)煤電的依賴程度。

　　限電如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)

　　大規(guī)模限電首先影響工業(yè)生產(chǎn)。受拉閘限電、限產(chǎn)停工的沖擊影響，近期上至鋼鐵、煤炭、化工、冶金、水泥，下至電力、汽車、紡服等多行業(yè)開(kāi)工率下降。9月前三周鋼鐵行業(yè)高爐開(kāi)工率已降至55.43%，而上年同期為70.26%。與此同時(shí)，相關(guān)工業(yè)品價(jià)格再攀高峰。

　　中金研報(bào)稱，限電直接影響到工業(yè)生產(chǎn)，不可避免地拉低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雙控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊主要集中體現(xiàn)在9月的工業(yè)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月當(dāng)月工業(yè)增加值增速將從8月的5.3%，回落到4%~4.5%之間，對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)增速的影響在0.1~0.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)趨弱已不能由疫情、外需等不可控的外生因素來(lái)簡(jiǎn)單解釋，“供需雙縮”對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)提出挑戰(zhàn)。從供給收縮來(lái)看，本輪“雙控”的影響或強(qiáng)于供給側(cè)改革時(shí)期。

　　但限電對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不宜過(guò)度高估。伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，限電措施將使部分工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)暫停，對(duì)工業(yè)增加值增速和GDP增速有一定影響。限電措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，取決于限電時(shí)間的長(zhǎng)短和限電范圍。預(yù)計(jì)這次限電大概率是周期性的，限電范圍在一些工廠和地區(qū)，所以不宜過(guò)度高估其影響。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，當(dāng)前決定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的首要因素仍是全球疫情演化及國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的方向和力度。拉閘限電等措施不會(huì)常態(tài)化，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的波動(dòng)不必過(guò)于高估，但當(dāng)前我國(guó)正處于國(guó)內(nèi)能耗雙控政策影響的高峰期，短期內(nèi)可能加劇宏觀經(jīng)濟(jì)“類滯脹”現(xiàn)象。

　　值得注意的是，近日對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)的限電，可能會(huì)進(jìn)一步加劇工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)上漲的壓力。今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格居高不下，近期中國(guó)PPI處于高位，8月同比增長(zhǎng)9.5%，為2008年9月以來(lái)最高。

　　中金研報(bào)預(yù)計(jì)，在雙控和煤炭短缺之下，年內(nèi)PPI同比或維持在9%以上。PPI對(duì)CPI非食品消費(fèi)品的傳導(dǎo)繼續(xù)，8月CPI非食品消費(fèi)品同比已升至2019年以來(lái)新高的3%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)CPI同比或逐步回升，11月后或升至2%以上。

　　粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)記者，受9月大規(guī)模限電影響，工業(yè)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到?jīng)_擊，工業(yè)增加值增速將明顯回落。供給減少推高工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格，PPI同比或繼續(xù)上升至9.5%以上，并傳導(dǎo)至終端的CPI。

　　限電對(duì)消費(fèi)、投資也將產(chǎn)生一定影響。羅志恒表示，企業(yè)信心不足疊加投資品價(jià)格上漲，投資意愿下降帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速走弱。居民就業(yè)和收入預(yù)期不穩(wěn)，生活和服務(wù)業(yè)限電進(jìn)一步影響消費(fèi)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)三季度GDP同比增長(zhǎng)5.7%，其中9月限電限產(chǎn)拖累約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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