9月信貸釋放有限 專家預(yù)計四季度政策面將相機而動

　　10月13日，由央行發(fā)布的2021年前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)出爐。央行數(shù)據(jù)顯示，9月新增社融2.9萬億，新增人民幣貸款1.66萬億。9月末，廣義貨幣(M2)余額234.28萬億元，同比增長8.3%?？傮w來看，信貸規(guī)模增速放緩，略低于市場預(yù)期，而M2同比增速較上月上升。四季度金融數(shù)據(jù)會否回升？宏觀政策應(yīng)該關(guān)注哪些環(huán)節(jié)？

　　信貸規(guī)模增速放緩，9月增速低于市場預(yù)期

　　從央行公布的數(shù)據(jù)來看，9月新增人民幣貸款和社融規(guī)模分別為1.66萬億元和2.90萬億元，各項貸款余額、社融存量規(guī)模分別為11.9%、10.0%。9月新增人民幣貸款略高于8月的1.22萬億，各項貸款余額增速較8月下降0.2個百分點；9月新增社融略低于8月的2.96萬億元，社融存量規(guī)模增速下降0.3個百分點。

　　植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平認為，從結(jié)構(gòu)看，信貸增速持續(xù)下降，短期貸款持續(xù)反彈，中長期貸款增長開始企穩(wěn)。前三季度人民幣貸款增加16.72萬億元，同比多增4624億元，多增部分主要為一季度信貸增長貢獻所至。分部門來看，9月居民部門短期貸款有小幅增長，但居民部門中長期新增貸款仍然受住房信貸收緊與汽車銷量供給端抑制的影響，增長較為有限，基本與上月持平。企業(yè)部門短期貸款由負轉(zhuǎn)正，中長期貸款增長雖然較低，但較前值增加量有所上升，較8月多增了1733億元。

　　9月1日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署，今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業(yè)和個體工商戶發(fā)放貸款。連平認為，信貸9月釋放有限，預(yù)計四季度會有所提速。

　　對于信貸數(shù)據(jù)偏弱的情況，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月以來監(jiān)管層頻頻釋放寬信用信號，但9月信貸數(shù)據(jù)依然偏弱，表現(xiàn)不及預(yù)期，主要受城投、房地產(chǎn)相關(guān)融資嚴監(jiān)管，以及經(jīng)濟下行背景下企業(yè)信貸需求減弱影響。

　　從實體經(jīng)濟的角度，民生銀行首席研究員溫彬認為，疫情持續(xù)演變、個別地區(qū)發(fā)生水害、煤炭生產(chǎn)運輸受限、電力供給不足、部分地區(qū)能耗雙控、能源價格上漲等多重沖擊下，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難增加，實體經(jīng)濟需求偏弱，經(jīng)濟增長壓力加大。相關(guān)部委密集召開經(jīng)濟形勢分析會議，一系列穩(wěn)供給、穩(wěn)物價、穩(wěn)增長舉措已經(jīng)或即將出臺實施。下一階段，宏觀政策要做好跨周期調(diào)節(jié)，金融將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，特別是加大對普惠金融、綠色金融、科技金融、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持，新增貸款規(guī)模有望有所加快。

　　M2同比增速較上月回升，與社融增速下滑背離

　　數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2余額234.28萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，與社融增速的下滑相背離。

　　平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長鐘正生認為，M2與社融背離的原因在于直接融資部分，直接融資計入社融、但不派生M2，而9月社融低于預(yù)期的主要原因正在于直接融資增長顯著放緩。從存款結(jié)構(gòu)來看，9月居民部門存款和非銀行金融機構(gòu)存款均顯著強于季節(jié)性，居民存款的變化與2021年季末月份偏高的特點相一致。而非銀金融機構(gòu)存款多增，可能部分源于銀行向非銀金融機構(gòu)資金融出增加(譬如增加購買資管產(chǎn)品)，銀行向非銀融出資金的過程會計入M2、但不計入社融，如果資金這樣滯留在了金融體系內(nèi)部，也會造成M2增長好于社融的情況。

　　溫彬指出，結(jié)構(gòu)上，本月財政存款減少5031億元，對貨幣創(chuàng)造形成貢獻，但財政存款減少力度弱于2020年同期。在2020年同期M2增長10.9%的較高基數(shù)下，本月M2增速小幅改善，略超市場預(yù)期。

　　展望后續(xù)，王青認為，適度的邊際寬信用不會導(dǎo)致宏觀杠桿率再度抬頭，卻能夠?qū)Ψ€(wěn)定2021年底、2022年初經(jīng)濟運行起到重要支撐作用，避免后期就業(yè)形勢惡化。

　　王青預(yù)計，從10月起，信貸、社融及M2增速有望進入一個同步回升過程。未來金融對實體經(jīng)濟的支持力度，將主要取決于國內(nèi)外疫情演化牽動的宏觀經(jīng)濟走勢。在中國貨幣政策空間充裕的背景下，政策面將相機而動，四季度降準、再貸款再貼現(xiàn)及MLF操作等政策工具都有發(fā)力空間。其中，四季度為助于寬信用過程，央行再次實施降準的可能性在增大。

　　轉(zhuǎn)自：中新經(jīng)緯

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