前三季宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)透露什么信號(hào)？四家機(jī)構(gòu)最新解讀來(lái)了

　　近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)823131億元，同比增長(zhǎng)9.8%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%，其中三季度同比增長(zhǎng)4.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.9%。

　　總體來(lái)看，前三季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展。在新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊的背景下，中國(guó)亮出的這份成績(jī)單令全球側(cè)目。

　　券商中國(guó)記者采訪了匯添富基金、交銀施羅德基金、前海開(kāi)源基金、重陽(yáng)投資等多家機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投研人士普遍認(rèn)為，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)增速有所回落，但仍然處在合理區(qū)間，在經(jīng)濟(jì)總量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，前三季度結(jié)構(gòu)上亮點(diǎn)頻現(xiàn)，展現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性和活力。

　　經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面并未改變

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，在基數(shù)抬升、局部散發(fā)疫情和水災(zāi)等多重負(fù)面因素影響下，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然交出了GDP同比增長(zhǎng)4.9%、兩年復(fù)合增長(zhǎng)4.9%的亮麗答卷。盡管增速有所回落，但仍然處在合理區(qū)間。

　　具體來(lái)看，工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率處于高位，成為全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定器。三季度工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率為77.1%，去年下半年以來(lái)持續(xù)處于歷史高位區(qū)間。三季度東南亞地區(qū)許多工廠受到疫情影響停工，進(jìn)一步凸顯了中國(guó)對(duì)于穩(wěn)定全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的重要性。今年前三季度，中國(guó)出口與2019年同期相比增長(zhǎng)超過(guò)20%，中國(guó)出口在全球貿(mào)易中的份額持續(xù)提升。

　　經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能快速成長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊動(dòng)能切換、邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵期。前三季度，新能源汽車(chē)、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)172.5%和57.8%。在各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策的引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)持續(xù)加大創(chuàng)新領(lǐng)域投入，有望在光伏、新能源車(chē)和高端制造等領(lǐng)域形成集群優(yōu)勢(shì)。

　　就業(yè)情況持續(xù)向好。就業(yè)優(yōu)先政策持續(xù)顯效，大學(xué)生、農(nóng)民工等重點(diǎn)群體的就業(yè)得到改善，9月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至4.9%，創(chuàng)下疫情后乃至2019年以來(lái)最低水平。

　　生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善，人民群眾享受更多的綠色福祉。1-8月份，全國(guó)339個(gè)地級(jí)及以上城市PM2.5平均濃度同比下降6.5%。需要指出的是，PM2.5平均濃度下降是在前三季度工業(yè)產(chǎn)能利用率和能耗指標(biāo)均處高位的情況下實(shí)現(xiàn)的。在持續(xù)的減排降碳投入下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生態(tài)環(huán)境改善取得了雙豐收。

　　前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，離不開(kāi)宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)。前三季度，全國(guó)新增減稅降費(fèi)9101億元，其中新增減稅7889億元，新增降費(fèi)1212億元。這些減稅降費(fèi)措施大大增強(qiáng)了市場(chǎng)主體活力。最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)市場(chǎng)主體總量突破1.5億戶，其中近10年就新增了1億戶。這些市場(chǎng)主體構(gòu)成了穩(wěn)就業(yè)、惠民生的中堅(jiān)力量。

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，前瞻來(lái)看，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將面臨復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境和不確定性挑戰(zhàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變。隨著各項(xiàng)跨周期和穩(wěn)預(yù)期政策的落地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望繼續(xù)保持在合理區(qū)間。

　　匯添富基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓賢旺表示，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面層面出口年末有回落風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)繼續(xù)下行，加上限電限產(chǎn)影響，四季度基本面仍有下行壓力，但考慮財(cái)政發(fā)力貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度GDP同比(兩年復(fù)合增速)較三季度有所回升，明年一季度，預(yù)計(jì)出口下行壓力加劇，在此環(huán)境下，GDP增速有望繼續(xù)小幅下探。通脹方面我們認(rèn)為PPI明年將下行，CPI穩(wěn)步上行，PPI-CPI收斂。

　　廣義財(cái)政將加快支出力度，專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行節(jié)奏；寬信用傾向逐步呈現(xiàn)，部分政策可能進(jìn)行微調(diào)，預(yù)計(jì)社融四季度呈現(xiàn)小幅提升。

　　通脹方面，PPI在高基數(shù)效應(yīng)下，明年呈現(xiàn)明顯回落，CPI及核心CPI預(yù)計(jì)四季度及明年上半年穩(wěn)步抬升但無(wú)明顯通脹壓力。

　　精準(zhǔn)調(diào)控助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，全球疫情反復(fù)和大宗商品價(jià)格高企等因素給三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了一定挑戰(zhàn)，雖然要面對(duì)這些困難，但是全國(guó)各地區(qū)通過(guò)科學(xué)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，強(qiáng)化宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，有效地應(yīng)對(duì)了疫情汛情等多重考驗(yàn)。三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，主要宏觀指標(biāo)處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也呈現(xiàn)出不少亮點(diǎn)。

　　首先，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)總體改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。而在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)下，就業(yè)崗位也有所增加。三季度，我國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)達(dá)到1045萬(wàn)人，已完成全年目標(biāo)任務(wù)的95%，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率走勢(shì)穩(wěn)中有降。

　　其次，服務(wù)業(yè)發(fā)揮引擎作用，新動(dòng)能彰顯發(fā)展活力。從行業(yè)表現(xiàn)上來(lái)看，服務(wù)業(yè)持續(xù)發(fā)揮“主引擎”作用，三季度服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，超過(guò)經(jīng)濟(jì)整體增速。特別是服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)尤為明顯，大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)廣泛滲透，直播電商、短視頻電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新業(yè)態(tài)新模式快速發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型向更多服務(wù)業(yè)場(chǎng)景延伸，產(chǎn)業(yè)融合不斷深化，帶動(dòng)相關(guān)服務(wù)業(yè)快速增長(zhǎng)。

　　第三，高技術(shù)制造業(yè)投資高速增長(zhǎng)。從投資端來(lái)看，制造業(yè)投資特別是高技術(shù)制造業(yè)投資保持了較高增速，而對(duì)應(yīng)到利潤(rùn)端，三季度高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.6%，增速高于規(guī)模以上工業(yè)平均水平19.3個(gè)百分點(diǎn)，引領(lǐng)作用顯著。在政策強(qiáng)調(diào)保持制造業(yè)基本比重，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的背景下，經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新動(dòng)能有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　第四，網(wǎng)絡(luò)零售帶動(dòng)消費(fèi)保持韌性。前三季度，盡管本土疫情仍有反復(fù)，但社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比依然保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。一方面，居民消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯，金銀珠寶、體育娛樂(lè)用品、文化辦公用品和通訊器材等商品零售以兩年平均增速來(lái)看，均已超過(guò)疫情前同期增長(zhǎng)水平。在汽車(chē)消費(fèi)上，電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化不斷推進(jìn)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)火爆，前三季度始終保持三位數(shù)以上的增長(zhǎng)，9月乘用車(chē)電動(dòng)化指數(shù)首次突破20.0，已經(jīng)達(dá)到2025年新能源車(chē)20%市場(chǎng)份額的規(guī)劃目標(biāo)。另一方面，網(wǎng)絡(luò)零售恢復(fù)性增長(zhǎng)起到了“壓艙石”的作用，前三季度全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.2%，兩年平均增長(zhǎng)也超過(guò)15%，帶動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)顯現(xiàn)出一定韌性。

　　最后，出口韌性較足、穩(wěn)中提質(zhì)。三季度貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為21.7%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)，兩年平均拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)。在季度進(jìn)出口規(guī)模逐季抬升、我國(guó)出口的國(guó)際市場(chǎng)份額不斷提升的同時(shí)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)也有同步改善。其中機(jī)電產(chǎn)品出口額占比有所上行，中間產(chǎn)品出口增長(zhǎng)近三成，有力支撐了全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之所以能夠保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，和精準(zhǔn)、有效的宏觀政策調(diào)控密不可分。在財(cái)政政策上，持續(xù)推進(jìn)和優(yōu)化減稅降費(fèi)，在落實(shí)好小微企業(yè)普惠性減稅降費(fèi)政策的同時(shí)，進(jìn)一步加大小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的稅收減免力度，全年預(yù)計(jì)為市場(chǎng)主體減負(fù)超7000億元。在貨幣政策上，整體保持了穩(wěn)中趨松的基調(diào)，不僅通過(guò)降準(zhǔn)為金融機(jī)構(gòu)降低負(fù)債端成本，從而鼓勵(lì)其更好地支持實(shí)體企業(yè)，而且專(zhuān)門(mén)新增了支小再貸款的額度，加大對(duì)中小微企業(yè)的紓困力度。此外，在行政管理方式上，也有不小的改進(jìn)，一方面，加強(qiáng)了反壟斷工作的推進(jìn)，另一方面，持續(xù)深化“放管服”改革，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。截至9月末，全國(guó)市場(chǎng)主體1.49億戶，同比增長(zhǎng)11.5%，新辦涉稅市場(chǎng)主體累計(jì)達(dá)970.3萬(wàn)戶，兩年平均增長(zhǎng)11.7%，市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)。

　　前海開(kāi)源基金表示，展望未來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將穩(wěn)步回升。7月30日中央政治局會(huì)議提出，“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”，在跨周期調(diào)節(jié)大框架下重視發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的功效，這也就解釋了，在前三季度經(jīng)濟(jì)較好時(shí)，托底經(jīng)濟(jì)增速的意愿較低，基建投資發(fā)力較弱；10月后，專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模加快發(fā)行，預(yù)計(jì)基建投資增速將有所回升，從而托底經(jīng)濟(jì)。更加重視政策的預(yù)期傳導(dǎo)，加強(qiáng)公眾溝通，著力穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，以此來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)主體參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信心和熱情；在寬信用政策引導(dǎo)下，制造業(yè)投資將持續(xù)恢復(fù)，社融、M2等金融數(shù)據(jù)也將觸底反彈。近期北京、內(nèi)蒙古等地零星疫情再起，對(duì)我國(guó)消費(fèi)造成了一定程度的抑制作用；隨著疫情被逐步控制，預(yù)計(jì)社會(huì)零售品消費(fèi)總額同比將進(jìn)入上升區(qū)間。

　　轉(zhuǎn)自：券商中國(guó)

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